中国央行超越美联储成为全球最大 专家对此解读

　　"世界银行"由内外因素所致

　　确实，过去五年，中国人民银行的总资产增长了119%，并且在去年末达到28万亿人民币，约合4.5万亿美元。知名度更高的美联储、欧洲央行在去年末资产规模分别只有3万亿美元和3.5万亿美元。与之相对应，中国的广义货币(M2)在过去五年中也增长了146%，在去年年末余额已经超过到85万亿元。根据渣打银行的测算，在刚刚过去的2011年，中国新增M2的规模全球占比达52%。这些年，中国经济快速发展，中国央行的总资产也在不知不觉中成为了世界第一，这也体现出中国金融体系的逐渐壮大。不过，这样大规模的总资产质量如何？广义货币(M2)的快速增长有什么利弊？经济之声特约评论员、国家信息中心预测部世界经济研究室副研究员张茉楠对此作出评论。

　　张茉楠：这个分内外两个因素来看，从外部因素来看，一个国家的货币尤其基础货币可以分为两个部分，一个是央行自主发行的基础货币，另一个是由外汇储备引起的基础货币的投放，从我们国家央行资产负债表来看，由于外汇储备增加的技术货币的投放占到了整个基础货币投放的80%以上，所以从这个角度来看中国的货币超发也许恰恰是由于外部因素引起的被动超发。

　　有一种观点认为是东方人擅于存钱造成的，这种观点您支持吗？

　　张茉楠：确实是有内部的原因，因为我们国家这种高储蓄、高投资特别是出口导向型的贸易政策，增加了大量的外汇储备，而外汇储备就形成了大量外汇占款，由于外汇占款的激增改变了整个国家的货币供应的结构，特别是1994年以来我们国家通过外汇管理体制的改革，基本上都是通过国内货币这种信贷来投放的，外汇占款占了很小一部分大概是26.4%。但是随着中国的出口大规模的增长特别是外汇储备的持续的增长，央行所实施这种货币冲销政策也带来了中国外汇占款的大幅飙升，所以说我们国家的这种货币超发确实是随着中国经济的高增长、出口的高增长以及外汇储备的高增长带来的。

　　资产质量并不高 并非好事

　　不管怎么说4.5亿元美元的央行总资产达到世界第一大规模，相信国人是有所振奋的。如何判断我国央行的资产质量？

　　张茉楠：看央行的资产质量不能仅仅看它的规模更要看它的结构，从央行的外汇储备资产和负债的结构来看，储备货币占到了负债的四成以上，储备货币是需要外汇占款进行对冲的，而且央行近几年来通过发行央票特别是提高存款准备金率来对冲这些额外增长的超发的货币，实际上央行同时要为这些票据和商业银行的存款准备金率要支付利息，大大的增加了央行持有外汇占款的财务成本，其实像央行是亏损的，而另一方面由于要支付较高的利率和整个央票的利率水平，我们国家的利率实际上是给汇率给绑架了，因为大部分的利率政策实际上跟美国是形成了这种利差，既有套汇也有套利的情况下，可能央行要支付更多的套汇的成本，从内外两部分来看央行资产负债表的质量是比较低的。

　　中国央行得到的央行资产全球第一帽子的同时，这个帽子对我们说是好事还是坏事？

　　张茉楠：确实不是什么好事，因为近几年来中国央行资产规模的急剧扩张，我们在2004年超过了美国，在2005年超过了欧洲，2006年超过了日本央行，成为现在全球资产规模最大的央行，而且我们被动超发货币的形式可能也就是受制于被国外认为是货币超发的源头或者是全球流动性的源头，其实央行的资产负债表规模的急剧扩张，确实也体现了中国现在在整个全球金融地位特别是这种货币发行体制当中被动的尴尬的局面。所以说我认为中国要想改变这种局面必须要从经济转型、金融转型和整体的金融改革方面入手来提高我们资产质量来真正掌握货币发行的主导权。

　　货币流动存结构性矛盾

　　广义货币的M2增量和存量近十年来一直在大幅增长，近五年中增长了146%，这些钱印到的实体经济中是去哪个方向哪个渠道呢？

　　张茉楠：从M2跟GDP的比例来讲，大家一般认为这种所谓的经济货币化用M2比上GDP的这种总量，中国实际上是相当高的，基本上达到了200%左右，近期可能是降到180%左右，而美国同期是60%，日本是百分之百，韩国和印度这些新兴国家实际上都是在80%左右，这个也恰恰反映了中国的货币用百分之二百的货币来创造一倍的货币，说明中国现在的货币和市场化的效率是非常低的。所以说我们要看中国现在这种经济总量和M2的总量不仅要看量而且要看质。

　　有一种说法称在过去楼市黄金的十年，这些超发的货币被吸纳到了实物资产中去，由于楼市的调控把这些超发资金挤出了楼市，所以造成了前一两年CPI的高涨，您支持这种说法吗？

　　张茉楠：货币之所以没有留到实体经济当中去还是取决于两方面的原因，一方面是取决于货币本身所创造的一个产业利润率和价值，另一方面就是产业资本现在随着中国劳动力成本的上涨，货币的升值以及一系列要素成本的上涨，整个产业的平均利润率是在不断的往下走的，所以这也就造成了很多货币即使超发了也不愿意流到实体经济当中去，可能是一种结构性的矛盾。