政策“红包”能否带来“红五月”

　　“金改”或引发中长期行情

　　主持人：4月份以来，在温州、深圳等地区的金融改革政策的影响下，大盘全月收出一根中阳线，上证综指上涨5.9%，一度突破前压力位2400点。请问如何看待这一轮市场行情？政策影响力度有多大？

　　卓紘畾：对于金改行情造成上证指数上涨的状况，我的看法是金改只是部分推动中国股市上涨的力量之一，但金改标志着中国股市未来在体制、品质等方面会上一个层次。所以说在金改概念下，我们应该从两个角度来分析问题：第一个角度是金改给予了预期，股市有了预期，产生了波动；第二个角度是在退市制度、交易费用等方面，给予市场很好的预期。所以指数往上攻坚，在结构方面一改过去创业板、中小板担任主角的状况，这个政策对上证50、沪深300等比较大的金融概念股产生了影响。

　　康浩平：4月份以来的上涨行情，我认为金改可能仅仅是一个导火索，实际上中国股市可能在2012年存在着跟2010年、2011年完全不同的市场环境，2011年至少有两样东西在2012年发生了根本性改观，一是通货膨胀，二是货币政策。2011年通货膨胀的预期不断加强，2012年通货膨胀预期不断减弱，今年大家预测通货膨胀是3%甚至2%左右，这是第一个重大变化。

　　第二个重大变化是去年的货币政策是不断收紧，而今年的货币政策是不断放松，这两天市场又预期存款准备金率可能要降，并且今年货币政策放松几乎是必然的事情，也就是说不但存款准备金率会下降，而且存款利率随着负利率的结束也会下降，全世界的货币政策放松也是一个大的趋势。从这个角度来看，今年中国股票市场面临的环境和去年完全不同，正是因为有这样的大环境，所以金改才能点燃这一波行情。这波行情可能已经启动，行情才刚刚开始。

　　“政策红包”效应值得期待

　　主持人：近期还有一个热点，监管层推出了一系列政策利好，扶持股市的决心可见一斑。但是这一系列政策利好究竟会对大盘产生多大的作用？

　　卓紘畾：近期的利好政策主要是从发行制度改革、主板退市、降低交易费用等方面着手，这里面有利好，当然，主板退市制度和创业板退市制度会让投资者有一点恐慌的预期，所以股价、指数会有往下走的状况，但是降低交易费用会使交易量增加。在整个金融体系中，金融股占的份额比较高，所以出台的政策是组合拳，在市场预期没有明显变化的时候，股市的走法可能呈现盘整的状况。

　　在此情况下，推出的政策必须要观察几个重点。一个重点是在7月份或者下一个季度持续关注证券类股自营收入和经纪收入有没有提高；第二个是退市制度真正的细则办法是怎么样的，这些都是投资者应该关心的。新股发行制度的改革有助于资金集中在主要的股票上，回归价值投资，这一系列政策对于市场的作用，我个人还是持中性偏多的看法。

　　康浩平：我认为这三个政策都属于利好，而利好程度最大的应该就是退市制度的出台，最小的是交易费用的降低。

　　首先，新股发行制度改革是非常大的利好。在2010年和2011年，中国股市有一个非常大的奇观，就是超募现象，大量资金闲置在账上，而很多急需要资金的中小企业排队都上不了市，这是资源的极大浪费。就是因为新股发行制度有问题，从而导致了严重的供不应求，而新股发行制度的改革将会有效降低发行价，或者说，机构投资者在进行询价过程中会更加理性，超募资金也可能很少，可以平衡一级市场和二级市场的利益，新股发行询价制度的改革是非常大的利好。

　　其次，退市制度也是非常好的东西。为什么中国股市长期以来，特别是银行股、蓝筹股被认为是“僵尸股”？虽然业绩好，但没人买，因为买了不赚钱，很多ST的垃圾公司，一买就涨停，源源不断的赚钱效应导致市场热衷于概念炒作，劣币驱逐良币。这个时候市场的投资理念是混乱的。现在，这些烂股票两年之内就要退出市场。投资者买ST，会输得血本无归。如果大家都去买好股票，比如4、5倍的银行股，蓝筹股有人买了。蓝筹股上涨了，中国股市大涨小回的局面就会形成。主板退市制度最终的确定，让一大批烂股票退市，这是中国资本市场成熟的非常重要的制度性安排，是比较大的利好，从此我们将看到投资者更加理性地投资，这些制度性安排必将在市场中得到充分反映，我们拭目以待。

　　如何看待“红包”行情

　　主持人：近期监管层出台了一系列利好，大家希望会出现红包行情，这些利好出现之后，部分投资者还预测会有新的“红包”出现，二位怎么看？

　　卓紘畾：对于红包行情，我认为可以从三个角度来看：一是“红包”里面有没有钱，二是红包行情该怎么走，三是投资者怎么选板块。

　　降交易费用是不是真的对投资者有很大的帮助？对普通投资者，特别是价值投资者的影响不大，我们要关心的是这个“红包”里的钱你用得上用不上。从宏观来讲，政策开始加大改革力度，给予投资者良好的投资环境，投资者开始恢复信心，但大家关心的应该是改革是不是对企业的财务报表进行了一定程度的改善，是不是提振了投资者的信心，能够更确定地去投资。至于投资什么板块，未来尤其在下半年，我个人觉得产业资金势必要从保值性板块来到创新板块，这个板块当然也不是现在上涨的金融板块，可能会往其他板块上走。

　　短期我们应该从这三个角度来看红包行情，我们期望的红包行情不外乎有两个，一是持续的宽松货币，二是大企业的企业财报确实在改善。

　　康浩平：如果还需要预期一个红包的话，我觉得最大的红包还是要看B股的改革。

　　其他方面，我认为中国A股一旦有赚钱效应，即使没有红包，行情可能都要展开了。如果说中国股市有机会，当然是便宜的东西机会最大，一些蓝筹股5倍的市盈率涨到6倍就是涨了20%，从5倍市盈率涨到10倍市盈率就是翻了一倍。

　　保险最近走得好就是因为递延税，什么叫做递延税？就是你现在用工资买了保险，它是在税前抵扣，就是因为这个政策，美国的保险公司涨了二十年，中国的递延税很可能在上海首先试点，所以这两天保险的股票涨得好是有深刻背景的。

　　证券、期货这两天都出现了机会，我认为不管是周期也好，非周期也好，今年都存在着很大的机会。2012年的行情至少比2010年、2011年乐观得多，这是我们对行情的基本判断。 (来源：中证网)