震荡格局难改 存量资金不足挑战2478点难度大

　　“五一”期间，证监会密集出台了包括新股发行改革、主板中小板退市制度、降低股票交易手续费在内的多项政策，被市场解读为是重大利好，属于“救市”之举，沪深股市节后也因此震荡走强，甚至有观点认为，政策性牛市已经到来。对此，笔者认为，管理层新政实乃“治市”之策，而非“救市”之举，政策牛市更是无从谈起。

　　从上述三项政策逐项来看，改革新股发行最大的亮点，是发行人可以在核准批文有效期内，自主选择发行时间窗口，这可避免在行情低迷时可能出现的发行失败，也可降低新股发行对弱势市场的冲击。同时，当发行市盈率高于行业平均市盈率25%，发行人和承销机构需要作出特别的说明。很明显，这一政策主要是为了防止新股高价发行，进而损害投资者利益，从这一点看，是保护投资者利益，对二级市场属于利好。

　　而主板和中小板退市制度，主要是新增了退市条件，严格了退市标准，虽然对市场长期建设有益处，但对市场的短期冲击显而易见。从市场反应看，节后ST板块的全面暴跌，前天70多只个股跌停，昨天还有40多只跌停，试想当天如果没有其他政策对冲，只有这一项政策出台，行情该涨还是该跌？而且，这并非孤证，4月底创业板退市制度出台，引发整体板块重挫，而ST板块中的个股退市，比创业板公司更加迫切和现实，其利空力度岂不是更强？

　　至于降低交易经手费，此项收费是交易所向券商收的费用，交易所减收，券商增利，和投资者无关，因此属于中性政策。

　　很明显，上述三项举措，主要是管理层为了规范市场发展，约束上市公司合理融资，建立健全客观公正的市场秩序和优胜劣汰的市场机制，强化信息披露，保障市场参与各方的合法权益所实行的制度性建设，是一种“治市”的举措。正因为是治市，所以就会有利多和利空的夹杂，就会有长线和短线的矛盾，如果仅仅是“救市”，显然只能出利多而不能出利空，否则多空相抵，成效就不彰了。

　　从目前看，经济增速向下趋势明确，虽然4月份PMI持续回升，但投资增速持续回落，电力、钢铁等相关指标并没有有力回升，出口、消费和去年同期相比，增速也在下降，预示经济“软着陆”并没有改善。与此同时，政策放松继续谨慎，众所期盼的存准金率并未如预期那样在4月末下调，显示货币政策相当谨慎。而新股扩容压力不减，供求关系继续面临考验。

　　表现在盘面，经过节后第一个交易日上涨，昨天两地股指未能再接再厉，而是陷于盘整，表明2450点附近多空分歧明显。从成交量看，周三沪深两市成交2082亿元，昨天成交1807亿元，和3月初的2478点头部相比，成交量明显偏小。后市，如果要挑战2478点并再创新高，成交量应达到2700亿元甚至3000亿元以上，方能成功，而从目前看，仅靠存量资金，实现难度较大。

　　申银万国 钱启敏 (来源：新民晚报)