券商股涨幅逾四成 三因素催生反弹“领头羊”

　　今年以来，沪深股市整体环境趋暖。在众多行业板块中，券商板块扮演了反弹“领头羊”的角色。在申万二级行业中，券商股以42.03%的平均涨幅(总市值加权)位居榜首。分析人士认为，中短期看，流动性驱动的估值修复以及年初以来股市环境回暖、成交活跃度提升是券商股大幅上涨的主因；长期来看，未来券商行业的发展则要关注金融业务创新给相关公司带来的新利润增长点。

　　涨幅居前但业绩不乐观

　　今年以来上证综指累计涨幅达11.48%。在本轮反弹中，各主要行业板块涨幅差异明显，其中券商股的表现最突出。在申万二级行业指数中，券商股年内平均涨幅高达42.03%，位居行业榜首，超越上证指数逾30个百分点。

　　从个股表现来看，国海证券、广发证券、东吴证券和国金证券年内都上涨50%以上，其中国海证券累计涨幅高达137.76%，为券商板块领涨股。另外，中信证券、海通证券等大市值券商股也表现不俗，涨幅都接近40%。

　　不过，从最近公布的财务数据来看，上市券商的业绩并不乐观。去年年报显示，A股上市18家券商的营业利润全部出现同比负增长。今年一季报延续颓势，除山西证券同比增长63.82%外，其余券商的营业利润均呈现不同程度下降。从数据看，券商股今年的上涨并非由于现实业绩驱动，而是未来业绩向好的预期驱动，颇有些“否极泰来”的意味。

　　创新业务或成新亮点

　　中短期因素来自于流动性的阶段性宽松以及股市环境回暖，这对于券商股应属实质性利好。

　　首先来看流动性因素，去年年末货币政策逐渐趋宽松，促使股市整体估值回升。随着CPI涨幅见顶回落以及央行的存准率上行周期结束，去年出现的流动性紧张局面得以缓解，而一季度超过1万亿元的信贷增量也证明流动性事实上确实宽松。股市历来对于货币政策的松紧极为敏感，而券商又是股市中资金多寡的先知先觉者，因此流动性的阶段性宽松首先刺激了券商股价格的上涨。

　　其次，从市场整体的情况看，今年以来沪深股市整体出现显著反弹，场内的成交活跃程度明显提高。统计显示，一季度沪深两市累计成交额为89675亿元，较去年第四季度环比增加15961亿元，增幅逾两成。一般情况下，指数的反弹以及成交额的增加分别通过资产管理和交易佣金的渠道反映到券商的业绩中，从而使投资者对于券商股业绩见底企稳的预期大大增加。

　　此外，另一个刺激券商股上涨的因素就是金融创新。分析人士指出，目前我国券商盈利模式仍以传统的经纪、投行和资产管理业务为主体，而创新业务有望成为券商增添新的业绩增长点。招商证券研究认为，目前券商的传统业务受市场行情波动影响较大，在传统业务业绩较差的情况下，创新业务是券商发展转型的关键。

　　近期市场对券商股高度关注，说明投资者对创新业务的期望值很高。但未来创新业务是否能够成为券商业绩增长的新引擎，还有待市场检验。 记者 申鹏 (来源：中国证券报)