原油期货上市仍面临多重障碍

　　国内原油期货合约草案已经基本成形。但卓创资讯认为，国内原油期货仍面临多重障碍，并且短期内难以解决。

　　日前，上海期货交易所首度向业内公开了原油期货的初步设计方案，方案主要体现了三个核心原则：国际平台、净价交易、保税交割。

　　目前基本确定的包括，交割品级为中质含硫原油，基准品质为API度32，含硫量为1.5%。将采取保税油库保税交割的方式。市场采用净价交易，即报价不含关税与增值税，在参与主体上对境内外投资者开放。对于市场关心的采用何种货币计价，方案尚未明确。

　　草案初步规定，原油期货合约交易单位为100桶／手，最小变动价为0.01美元／桶或0.1元／桶，每日的涨跌停板不超过上一个交易日结算价的±5%，最低保证金为合约价值的7%。

　　政策与经验支持

　　作为全球第五大石油生产国、第二大石油消费国、第三大石油进口国，我国目前还没有自己的石油期货，国内石油价格和成品油定价机制都是参照国际原油市场的价格，价格波动受制于国际原油市场，却未必能反映国内原油市场的供需。因此，业界认为中国迫切需要建立自己的原油期货品种。

　　上市原油期货越来越受到管理层的重视。 2012年1月，在全国金融工作会议上，温家宝总理明确指出 “稳妥推出原油等大宗商品期货品种和相关金融衍生品。 ”

　　此后，在全国证券期货监管工作会议上，证监会主席郭树清也要求 “抓紧建设原油等大宗商品期货市场，逐步增强我国在国际市场上的定价能力”。 2012年3月18日，国务院发布的相关文件再度强调要“稳妥推进原油等大宗商品期货和国债期货市场建设”。

　　实际上，早在1993年，我国的石油期货就曾在国际市场上产生重大影响，但由于国家实行政府统一定价，期货市场一停就将近9年，直到2004年8月25日，燃料油期货在上海期货交易所重新挂牌上市，成为我国重启石油期货的重要里程碑。虽然国内燃料油期货交易不活跃，但在将近8年的运行中，上期所积累了较为成熟的操作经验，对原油期货的建立具有宝贵的借鉴意义。

　　此外，针对上市原油期货面临的一些技术难点，最近几年从期货交易所到期货公司都进行了大量的研究，为原油期货上市做了前期的研究和技术准备。

　　体制弊端成最大障碍

　　卓创资讯邱广玮认为，尽管建立国内原油期货的规划由来已久，随着合约草案的基本成形，国内原油期货上市也仿佛近在眼前。但事实上，国内原油期货仍面临多重障碍，并且短期内难以解决。

　　首先，国内原油进口和流通体制的限制。我国的原油进口权和开采权牢牢把握在中石化、中石油、中海油等国有企手中，地方炼厂没有原油进口和开采资格，大部分原料来自进口燃料油，少量的原油配额也是从国企手中高价拿到，原料瓶颈自始至终是制约地方炼厂发展的主要原因。若国内原油市场不放开，市场上能够流通的原油资源极为稀少，原油的现货交割也将成为无本之木。

　　其次，能够参与石油期货交易的国内企业数量较少。能够参与石油期货交易的企业主要是原料型企业以及进行原油深加工的地方炼厂和少量外资企业，国内原油市场的现状决定了几乎没有贸易型企业。卓创监测数据显示，符合这种类型的企业是从事燃料油期货交易企业的1／7，这预示着国内石油期货市场活跃程度偏低。

　　另外，目前尚未确定计价货币。原油期货用人民币计价有利于加速人民币的国际化，但是我国资本项目下人民币不可自由兑换，利率也尚未市场化，参与期货交易交割的人尤其是境外投资者，除要承担价格波动风险外，还要承担利率和汇率波动风险。用美元也要承担汇率波动风险，但美元毕竟是国际石油贸易的结算货币，以美元计价符合国际投资者的交易习惯。

　　国内原油期货上市早有铺垫，并在今年步伐加速，随着合约草案的基本确定，交割品种、交割方式及交割单位也都初显眉目，加上政策的助力，市场对国内原油期货上市也寄予了更多希望。但邱广玮认为，原油是一种特殊资源，兼具资源属性、金融属性和政治属性，国内原油市场能否放开成为原油期货能否顺利上市的重要砝码。

　　有业内人士向卓创资讯表示，改革国内原油市场是一个系统工程，受此影响，国内原油期货要顺利上市至少需要两年时间。（见习记者 侯耀东 记者 龙昊）

　　作者：侯耀东 龙昊 (来源：中国经济时报)