东方证券：经济底可能推迟至三季度

　　房地产行业面临深度调整的风险。当前房地产行业出现明显调整，投资和销售增速显著下滑，全国性房价下降势头越来越明显。在租金回报率异常低的情况下，房价预期变化可能引发房地产行业深度调整。从国外的经验来看，通货膨胀和流动性是房价快速上涨的基本条件。目前我国通货膨胀正处于下行通道，货币信贷也难以维持过往的高增速，房价快速上涨的基本环境已经改变。

　　国际经验显示，地产调整期间经济增速往往大幅下降。上个世纪七十年代以来美国房地产行业经历了三次比较明显的调整，过去三十多年来美国的三次经济衰退均发生在房地产调整的末期。近六十年来日本房地产市场也经历了三次显著调整，房地产调整期间日本GDP增速分别下降了7.8、12.3和10.1个百分点。

　　房地产调整对宏观经济的冲击正从固定资产投资向银行信贷和居民消费领域扩散，预计我国经济增速的底部可能会推迟到三季度以后。 (来源：中国证券报)