期市新贵白银面临抛压

　　国内白银期货10日上市，国际银价却以大跌来迎接中国期货市场的“新贵”。相对于黄金，白银期货门槛较低，并且由于相对较广的工业消费基础，白银期货在成交和活跃度上都要比黄金更可观。但是基于国际白银价格定价权在伦敦和纽约，再加上国内白银期货缺乏夜盘，白银期货市场还需要时间培育。

　　在当前贵金属金融属性对价格的主导作用越来越占优势的背景下，和黄金一样，长时间的低利率环境导致银价在2011年透支了低利率的利好。通胀题材的缺失、投资回报率低于其他风险资产和避险功能的削弱，这些都导致银价在欧美推行新一轮刺激计划前都保持探底趋势，而中国白银供应充裕、银饰品和工业用银需求放缓，最终很可能打破新品种第一天上市上涨的惯例。

　　避险功能和通胀题材弱化

　　白银在历史上曾经与黄金一样，作为许多国家的法定货币，具有金融储备职能，也曾作为国际间重要的支付手段。金融危机爆发后，一度引发金本位和银本位制度回归的预期，尽管难以实现，但是资产金融衍生品化的趋势导致白银价格受金融属性主导。

　　当前白银和黄金一样，避险功能出现弱化。因为，从收益率看，资金不再青睐贵金属，截至5月7日，今年以来道指涨幅超过6%，并突破2008年金融危机前的高点，而伦敦白银价格涨幅只有4%左右，收益率明显弱于股市。从构建投资组合来看，市场恐慌时，黄金往往作为对冲其他资产头寸的套现工具。5月4日和8日，法国和希腊反对通过实施苛刻的财政紧缩来换取援助的政党上台，市场担忧希腊放弃紧缩政策以后，去年构建欧盟的援助计划和援助机制彻底破产，从而冲击引发金融市场动荡，在股市和其他商品暴跌之际，黄金被抛售换现，以对冲其他资产的亏损或弥补其他资产的保证金。

　　当前全球通胀题材弱化，也使得白银作为对冲通胀的功能退居二线。从欧美市场来看，尽管欧洲通胀超过3%，而美国CPI也达到2.3%，但是通胀不是目前欧美发达国家的主题，相反，抗击通缩才是央行政策的关键。

　　国际白银库存高企

　　国内白银供过于求

　　白银不像黄金那样稀缺。观察COMEX白银库存发现，白银库存在2012年不断攀升，截至5月8日增加了20%，达到141601645.15盎司。

　　国内白银供过于求，尽管产量在成本增加之际增长放缓，但是供过于求格局未变。预计今年我国白银制造业需求增幅将回落到2-3%。今年我国银矿产量继续增长，由于珠宝首饰和工业环节的高回收，再生银产量将继续增长，白银产量达到12590吨，同比增长2%。内需方面，由于夏季是黄金和白银饰品的消费淡季，从而使得白银需求回升要等到10月份。

　　基金持仓削减 投资需求锐减

　　全球最大的白银ETF基金美国iShares Silver Trust（SLV）白银持仓在2012年一季度开始大幅下降。对于金融属性很强的白银，基金持仓减少，可谓是投资需求大幅下降。数据显示，截至5月8日，SLV白银持仓为308,191,672.7盎司，较年初降幅为2.1%。从CFTC公布的COMEX白银持仓发现，截至5月1日总持仓为110862手，从4月份的12.2万手回落，而基金净多持仓从2-3月份的2-3万手降至1.6万手左右。 (来源：上海证券报)