供大于求 油价后市料将继续回落

　　进入二季度，国际油价持续回落，5月第一周之内即下跌了6.14%；受其影响，国内汽柴油价格分别下调330元/吨和310元/吨。从目前市场格局来看，此前支撑油价走高的主要因素均已发生转变，预计油价二到三季度仍将持续走低。

　　欧美经济下行风险加大

　　自去年以来，欧元区几次渡过危机的主要动力来自核心国德法的不断援助。然而从4月份数据来看，德国经济开始有走弱迹象。受工业订单持续下降影响，德国工业生产表现疲软，而外需不足对贸易账和经常账的负面作用仍在持续，内外交困之下，预计二到三季度德国经济将出现明显放缓。

　　而从近期西班牙局势来看，国债收益率快速升高，经济持续低迷，银行业岌岌可危，能否渡过危机仍存较多变数。西班牙经济总量巨大，超过希腊、葡萄牙和爱尔兰之和，若爆发债务危机，将对欧元区造成极大冲击。

　　此外，近期法国和希腊政坛的变动亦令欧元区走势更加不明朗。法国新总统奥朗德将于5月15日就职，他表示将重新就去年达成的欧盟财政公约进行磋商，但默克尔对此明确表示拒绝，德法联盟开始出现裂隙，欧洲紧缩计划也将面临考验。而希腊大选之后反欧元区情绪逐步升温，左翼联盟拒绝接受财政援助和紧缩计划，目前新民党和左翼联盟组阁均告失败，希腊可能将进行第二轮议会改选，政局的不明朗将会影响到援助资金的发放，希腊债务违约已越来越难以避免，欧元区目前仍旧危机重重。

　　虽然近期油价的回落给予欧洲进一步宽松创造了条件，但欧洲央行继上周宣布短期不会进一步刺激后，本周再度表示不会改变货币政策。德国政府方面，默克尔对刺激性措施仍持明确反对态度，坚持解决危机应通过财政紧缩的方式进行，二三季度内欧洲进行大规模刺激可能性并不大。

　　美国情况同样不容乐观。4月份初请失业金人数再度反弹，达38万人次；而随着劳动人口的增加，就业市场将进一步转弱。此外，目前美国房地产复苏力度依旧偏弱：3月份新屋销售环比缩减7.1%，新开工总数环比降低5.8%。就业市场疲弱和房地产低迷将在未来两个季度内持续对美国经济产生影响。

　　局势缓解 供给充裕

　　年初以来，伊朗危局一直是油价的最大支撑。而在4月14日伊核会谈确定了将以和平路线解决危机之后，伊朗局势进一步激化的可能性逐步消失，其对国际原油市场的影响也变得有限。基于此背景，笔者预计7月随着欧洲全面停止进口伊朗原油，以及亚太国家继续削减进口，伊朗原油累计缺口将在50万桶/天，约占全球总产量的5.6%。

　　迫于美国压力，一季度亚太和欧洲国家陆续削减伊朗原油进口，一季度伊朗原油出口量降低20万桶。但4月份起，由于印度进口增长，伊朗出口再度回升至年初水平。而O PEC 4月份产量较年初增长了68万桶。因此，尽管年初以来地缘政治因素纷繁，但原油总供应量却增长迅速，3月全球原油日产量已达历史最高水平9110万桶，预计4月份增幅将更加明显。

　　O PE C产量提升主要来自伊拉克、利比亚和安哥拉，沙特并未增产。目前沙特仍有闲置产能约280万桶/天，利比亚产能虽接近于上限，但伊拉克和安哥拉仍有约40万桶产能提升空间，均有意继续提高产量。此外，沙特石油部长周二表示目前油价仍未达到合理水平，并暗示将在6月份O PE C会议上进一步提议提高产能上限。因此，即便考虑到伊朗出口的缩减，笔者预计二三季度全球原油产量仍有望进一步增长40～70万桶，全球原油供给将进一步充裕。

　　全球原油消费疲弱

　　供给层面并不存在短缺，但需求却较为疲弱。全球一季度原油日消费量下滑30万桶。美国能源部最新报告显示，2012年原油消费将维持平稳，发达国家原油消费将降低40万桶/天，预计全年将处于供过于求状态，为2008年来首次。

　　从主要经济体情况来看，欧洲经济疲弱，原油消费持续萎缩，一季度欧元区能源行业总产出下滑3.63%，核心国德国降幅达6 .87%。而随着欧债危机的进一步深化，笔者预计欧洲全年原油消费仍将维持缩减。

　　美国的情况同样不容乐观，一季度美国汽柴油消费触及近15年以来最低水平，二季度虽为汽油旺季，但实际消费仍未见起色，4月美国汽油消费较去年同期降低6.1%，目前仍难见复苏迹象。

　　而作为国际原油新增需求最重要国家的中国今年随着经济增速回落，原油需求增长预计也将出现明显放缓 。 自2000年 以 来 ， 中 国 原 油 需 求 年 均 增 量 为6.7%，而从美国能源部的数据来看，2012年预计将下滑至4.1%。从实际产销情况来看，一季度柴油产量增长仅3.1%，为三年来最低；此外，进入4月以来，国内柴油消费开始明显转弱，延续18个月的供应偏紧状态也出现转变，多地出现批零倒挂，近年来罕见。

　　油价回落影响偏空

　　整体而言，目前全球能源市场格局持续转弱，前期高价支撑因素均已不复存在。而随着美国大选的推进，奥巴马对于高油价的打压态度也愈发明显，预期油价后市仍有进一步回落空间。从目前整体供需和宏观情况来看，较为类似于去年三季度。因此，笔者预计油价后市有望进一步回落，二到三季度内有望跌至90美元下方。

　　而油价的持续回落对整体商品将产生进一步拖累。这种效应一方面来自整体生产和运输成本的降低，另一方面则来自市场心态的转变。随着二季度油价的持续回落，商品市场已经呈现较明显的资金流出迹象，这种资金流出现象预计在5月份将更加明显。虽然油价回落加大了市场对新一轮宽松政策的预期，但从目前美欧央行的表态来看，二三季度内进行新一轮刺激的可能性并不大，因此预计油价回落对整体商品市场将以负面影响为主。 (来源：经济参考报)