人民日报:A股对降准反应麻木 内需不振打击信心

　　“三驾马车”疲弱不振 货币政策独木难支

　　市场开始患上“降准”麻木症(市场观察)

　　央行上周末突然宣布将从5月18日起，下调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点，但“降准”的利好消息却未给充满期待的投资者带来惊喜，本周一A股市场在高开之后随即一路走低，两市最终收跌，周二股指继续维持弱势。曾经屡屡奏效的“降准”利器此次为何失灵了，市场为何对“降准”反应麻木呢？

　　股市对“降准”变得麻木

　　本应带来利好效应的“降准”政策，A股市场在本周一却走出了与之相反的走势。沪深两市在双双跳空高开之后，随即快速回落，虽然金融和地产板块对“降准”利好作出了反应，但沪指在券商等板块回调的带动下持续向下调整，并跌破60日均线，最终以微跌报收。

　　事实上，从去年11月份至今，央行在此轮“降准”周期内已经先后三次下调存款准备金率，但此次消息公布后市场却以高开低走相回应，“降准”的不给力，在A股市场的直接反应就是沪指高开后上涨只维持了20分钟。去年11月30日首度降准50个基点后上证指数反映强烈，上涨2.29%，而今年2月18日央行再度宣布“降准”50个基点后，上证指数随后微涨0.27%。央行连续三次“降准”，市场反应却每况愈下，“降准”这一释放市场流动性的利多手段正在失效。

　　此次“降准”不仅难以提振股市，对楼市的正面影响也很有限。中央财经大学中国银行业研究中心主任郭田勇表示，虽然存款准备金率微调使得资金面更加宽松，在理论上对于房地产市场是利好，但是在中央要求房地产调控不放松的前提下，信贷资金的投向会被严格限制，不一定能流入到房地产企业，因此未必会对房地产市场产生实质影响。

　　内需不振打击市场信心

　　究竟是什么原因导致市场对此次央行“降准”反应麻木呢？分析人士表示，基本面才是决定股市的最根本因素，弱于市场预期的4月份经济数据打击了市场做多的信心。

　　国家信息中心经济预测部世界经济研究室副研究员张茉楠表示，从央行刚刚公布的金融统计报告看，4月新增信贷数据最大的特点是中国经济需求低迷进一步凸显，不但新增贷款大幅回落，环比少增3282亿元，增幅创年内新低，当月人民币存款减少4656亿元，同比少增8080亿元，这反映出未来企业投资和居民消费信心都不足。外需依旧不振，内需开始乏力。

　　“虽然央行日前再度降低法定存款准备金率，但这无法改变"债务紧缩需求"的发生。”中国社会科学院金融重点实验室主任刘煜辉认为，最近出炉的4月宏观数据略显揪心，从外贸到工业、投资和消费均不理想。内需不振拖累中国经济仍在下行趋势中运行。

　　申银万国证券研究所首席分析师桂浩明认为，如果经济减速仅仅是因为银根偏紧，而社会的实际需求依然旺盛，那么只要出台有关释放流动性的政策，下调存款准备金率就能够比较有效地解决问题。但是，如果拉动经济运行的“三驾马车”投资、内需和出口都不行，也就是社会的实际需求下降，这个时候如果只是降低存款准备金率，就不会有太直接的效果。

　　保增长不能仅靠“降准”

　　面对并不乐观的宏观经济数据、实体需求的持续低迷，仅仅依靠连续“降准”这一数量型工具似乎难以应对，市场对于降息的预期再次升温。

　　国际金融问题专家赵庆明认为，在当前投资减少、企业订单减少的情况下，全社会的有效信贷需求在减少，即使不“降准”，当前流动性状态也并不构成信贷增长的障碍，因此降息意义更大。

　　但是，货币政策放松能解决当前的困局吗？对此，张茉楠表示，目前宏观经济的真正矛盾是在于如何提升并满足需求端实体经济的有效需求，这恐怕难以仅靠数量型工具所能解决。如果过度依赖降低存款准备金率、贷款放松等数量型工具，不但会为未来埋下通胀隐患，还可能导致流动性的结构性失衡。

　　北京大学国民经济核算与经济增长研究中心副主任蔡志洲也表示，中国经济归根到底，是要靠企业自身的进步，靠先进的技术和管理来发展企业，推动经济增长。如果像前些年那样，只靠大规模刺激货币政策，还是不能解决根本问题。因此，货币政策不能太松，后续调控力度也不会太大。

　　张茉楠建议，在外需严重低迷、成本上升压力难以有效化解、实体经济持续疲软的宏观环境下，国家更需要大规模实施结构性减税政策，并辅之以财政政策、就业政策、科技政策等结构性政策，方会在需求端起到真正刺激作用。(记者 周小苑)

　　作者：周小苑