万达31亿美元吞并AMC 高速“巨舰”风险隐现

　　昨日，大连万达与全球第二大院线集团AMC签署并购协议，包括购买100%股权和承担债务两部分。除并购交易金额高达26亿美元外，万达还将投入不超过5亿美元的运营资金，估计万达将为此次交易支付约31亿美元。

　　万达集团收购AMC后，将成为全球规模最大的电影院线运营商，这应验了早前万达董事长王健林“未来一年万达会有震惊世界的并购发生”的预言。然而，也有不少业界人士认为，万达高速扩张模式背后存在较大的风险。

　　收购被指“蛇吞象” 万达意在打造全球最大院线备战上市

　　万达收购美国AMC的谈判历时近两年。据悉，2010年上半年，万达开始与AMC公司股东及管理层洽谈并购事宜。今年3月，该项目信息报告取得了国家发改委的确认。近几周，随着AMC决定撤销上市发行股票，计划筹资4.5亿美元以还债后，万达与AMC的收购谈判开始密锣紧鼓升级，最终在昨天达成协议。

　　对于这笔交易，美国市场研究机构Pacific Bridge Pictures合伙人罗伯特·凯恩认为，AMC去年收入亏损，但今年票房回升，万达在市场回暖之时下手，收购价格偏高。美国电影市场平均利润增长率远低于中国，市场趋于饱和，增长潜力十分有限。

　　此外，业界人士曾认为此次收购相当于一场“蛇吞象”的交易。资料显示，虽然万达目前是亚洲银幕数排名第一的电影院线，拥有影城86家，730块银幕。但排名世界第二的院线集团AMC旗下共有346家影院，共计5028块银幕，是全球最大的IMAX和3D屏幕运营公司。

　　有专家认为，在美国，院线也许正是“糟糕的生意”，从财务投资角度看，这次收购万达很难得到好处，但对万达直接进入北美市场，在电影发行、制作上也提供了更多的可能性。例如，AMC拥有北美位置最好的电影院，在收入排名前十的院线中占据了6家。而纽约时报广场备受瞩目的影院也对中国广告主来说充满吸引力。

　　也有业内人士分析，万达此番收购，也许是希望借此抬高股价，为万达院线上市制造题材。万达院线一旦上市成功，或将成为我国院线第一股。同时这也为万达争取第三张进口电影发行牌照增加筹码。目前参与竞争的包括华谊兄弟、博纳影业等。

　　地产院线双剑合璧 万达扩张坐上“高速列车”

　　目前，万达集团正发展以商业地产为核心的全产业链条，涵盖商业地产、五星级酒店、连锁百货、文化娱乐、旅游度假等五大产业。万达董事长王健林曾在年会上透露，2012年集团收入会突破1400亿，其中文化产业收入会达到200亿，成为国内第一。预计未来五年内文化产业收入规模会超过400亿，成为世界级企业。

　　目前，万达院线的利润水平已经令众多同行望尘莫及。万达院线旗下几乎所有影院都是自有资产，所有权、管理权、经营权高度统一。万达院线公司既做院线业务，还同时做影院业务，能够同时吃进院线的约5%票房分账以及影院的约50%分账，仅此一点，其盈利水平就高于大多数院线公司。

　　万达院线高利润的关键，在于形成了商业地产和院线联动的独特盈利模式。业内人士解释，诸如万达广场这样的商业综合体是非常适合发展影城的，同时影城的建设也会带动综合体的商业发展，起到相互促进的作用。

　　有媒体报道指出，近年来影院租金正在不断上涨，一线城市很多影院租金已经达到影院票房的20%以上，给影院的运营成本带来了很大压力。但万达院线由于依托万达广场，拥有明显的租金优势。

　　在利润水平高于业内平均的同时，万达的扩张速度也远高于其他同行。自2005年以来，万达院线每年便以100块银幕的增速爆发式成长。万达集团的数据显示，万达院线计划到2012年开业120家影城，拥有银幕1100块，均是去年的两倍以上，按照目前的速度，万达如今平均10天就能扩建一座影城。

　　楼市调控考验资金实力 高速“巨舰”风险隐现

　　2008年开始，万达迎来了商业地产的“黄金十年”，通过“快买、快干、快竣工”赢得商业地产领域的霸主地位，令王健林崇信“天下武功，唯快不破”。然而业界也担忧，当市场环境和政策风向有所改变时，万达这艘靠快速扩张打造的“巨舰”不仅没有减速打算，仍准备“以快制快”。这种高速扩张的模式，让万达遭遇来自各方的质疑与猜度。

　　数据显示，2011年我国票房收入实现丰收，达130亿元，但同时，2011年全国新建影院803家，新增银幕3030块，平均每天增长8.3块银幕。影院增速远远高于票房增速。一些院线公司已开始停止新建影院项目，有的甚至开始出售旗下影院。

　　值得注意的是，万达的电影院发展存在局限性。它依托万达商业地产，不可能进驻其它商场，加上现在万达商圈拓展越来越远，很多商场都建到郊区了，边缘化趋势明显。此外，有业内人士认为，万达集团是做房地产起家的，他们也要向银行贷款，但现在房地产政策都在收紧，其本身的资金链都有问题。倍瑞地产顾问公司总经理闵红淞指出，近段时间以来，银行系统不断警示商业地产风险，商业地产已由之前的野蛮生长时代，步入有限监控时代。如果万达仍然维持单纯的猛冲猛打，很可能会遭遇系统性风险。

　　南方日报记者 牛思远

　　实习生 陈丽园 (来源：南方日报)