国际投行“两头堵” 平台贷风险遭放大

　　在国际投行以及评级机构眼中，地方政府融资平台贷款似乎注定成为中国银行业的阿喀琉斯之踵。当这一观点与监管部门和上市银行发布的数据显得并不那么契合时，国际投行以及评级机构干脆玩起了“两头堵”的游戏。

　　国际投行多次唱衰 本轮主攻平台贷

　　长期以来，我国的银行业一直被国际投行和评级机构当做影响中国经济估值的重要抓手。

　　早在2004年年中的时候，国际投行集体唱衰中国银行A股；而就在唱衰之后，QFII开始大举入市，抄了中国A股的大底。

　　2006年，中国银行在A股市场上市后，国际投行便开始了几乎集体唱衰中国银行的行动，以便国际投行在新交所轻松赚取股指期货卖空的投机暴利，更深的意图与中国银行业引进国外战略投资者有关。

　　2008年，高盛分析师在报告中称，由于投资缩减、贸易顺差下降以及政策风险等因素，中国宏观经济增速面临放缓，这轮下降周期中，中国的商业银行尤其是波动率较大的中小银行，2009年的资产质量和息差收入正变得不确定。报告对国内银行2009年和2010年业绩预估平均下调6%到7%。当时A股14家上市银行，高盛单单给自己是股东的工行予以“增持”评级。同时，摩根斯坦利发表研究报告，表示内地房地产行业崩溃的可能性很高，对内地银行业盈利也会有重大影响。事实上，2008年上半年，中国银行业业绩整体大幅上扬，上市银行的平均净利润增长近一倍。

　　2011年，三大评级公司再次唱衰银行股：标普认为，我国银行业坏帐将高达5%至10%；惠誉认为，2013年我国金融体系60%可能发生危机；更为严重的是，就在审计署2011年7月披露了地方政府债务审计结果后，国际评级机构穆迪随即也给出一份报告称，约有3.5万亿元中国地方政府债务没有在国家审计署报告中提及。同时，穆迪表示，中国银行体系的信用展望可能会转为负面；此后的2011年12月，彭博也发布了题为《中国地方政府债务与官方数据相形见绌，促发警报》的文章。

　　可以说，从去年以来，地方融资平台贷款已经成为国际投行报告中中国银行业的致命伤，而个别地区出现的平台贷违约更似乎为上述观点提供了实证。

　　平台贷不良率多低于单家银行平均水平

　　在上市银行的年报中，平台贷也是一个绕不开的话题，只不过数据看起来并不如同国际投行眼中那么悲观。

　　数据显示，截至2011年末，工、农、中、建、交五大行地方融资平台贷款余额分别为6800亿元、3997亿元、3949亿元、4298亿元及2158亿元，合计2.12万亿元。同时，国有大行高层均公开表态，平台贷风险可控。

　　工商银行行长杨凯生3月末曾指出，工行目前的地方融资平台贷款的风险是可控的，不良率为0.73%，低于全行的0.94%不良率。项目资金流能完全覆盖、基本覆盖的贷款占比为97%。

　　再以交行为例，目前该行地方融资平台贷款的不良率为0.34%，低于全行0.86%的不良贷款率水平。2012年还款部分已落实，未来产生损失的可能性较小。

　　同时，在农行3997亿元地方融资平台贷款中，目前有95%为现金流全覆盖，剩下5%由地方政府财政兜底，截至去年底的平台贷不良率为1.45%，低于农行整体不良贷款率（1.55%），而去年底有1400亿元地方融资平台贷款到期，其中真正逾期的为10亿元。

　　中行方面则透露，2011年该行地方融资平台贷款余额为3949亿元，占全行总贷款的6.23%，同比下降1.18个百分点。2011年末，建行平台贷款余额为4297.64亿元，其中现金流全覆盖类占比达到85.69%，贷款余额较上年减少1121.6亿元；该行已经上收平台贷款审批权限至总行。

　　同时，从其他银行年报数据来看，多数银行有现金流覆盖的平台贷款比例都达到了90%以上，个别现金流覆盖稍低的，目前的不良率状况也保持了较低的水平。在平台贷款的类别中，“铁公基”项目及与民生有关的项目收入较为稳定，还款来源问题不大。此外，房地产行业的贷款无论是余额还是不良率也均在稳步下降，最令市场担心的房地产行业贷款及地方政府融资平台贷款并未成为银行业不良贷款的重灾区，反倒是一般工商企业不良贷款先行一步。

　　此外，在监管层看来，平台贷的风险并不如市场原本预期得那么大。

　　银监会4月底公布的年报显示，截至去年底，我国银行业金融机构负债总额106.1万亿元，同比增长18.6%；银行业金融机构不良贷款余额1.05万亿元，同比减少1904亿元，不良贷款率1.77%，同比下降0.66个百分点。银监会表示，在信用风险防范方面，地方政府融资平台贷款风险积累势头基本得到控制，房地产贷款风险水平不断下降。

　　最新风向：国际评级机构开始“两头堵”

　　近期，国际评级机构开始悄然玩起了“两头堵的文字游戏”。

　　标普分析师今年3月预计，如果今年未出现政府出手“兜底”，将会有30%的地方平台贷款在未来的3-5年违约。“但政府出手支持肯定是大概率事件。”

　　惠誉评级近日则公布，已确认包括工农中建交在内的中国五家大型国有商业银行的长期外币发行人违约评级展望均为稳定。同时惠誉也确认，五家大型银行的支持评级全部继续为“1”，是惠誉从“1”至“5”级的支持评级等级体系中的最高级别。惠誉预期，一旦中国银行业出现危机，中央政府将提供支持。评级报告还指出，这五家银行的信用风险敞口自2008年底到2011年底期间平均增长95%，而名义GDP只增长了47%。这种差距使得人们对借款人在财务杠杆率大幅度上升情况下的偿还能力产生怀疑。因此，资产质量预期将在今明两年间受到更多的压力。但惠誉又认为，持续的贷款偿还延期意味着资产质量问题只有在出现大面积恶化后才会从不良贷款数据上显现。 (来源：证券日报)