供需矛盾延续 国储或引导棉花后市行情

　　后期棉花走势仍依赖国储政策的引导。同时，下游消费启动亦是重要影响因素之一。展望后市，预计在三季度将逐步展开2011/12年度棉花的抛售工作，在当前纺织行业消费不振的背景下，棉花市场仍将维持弱势。若大量抛售，郑棉震荡区间或逐渐转至17000-18000元/吨区间。若未大量抛售，郑棉在19000元以下窄幅震荡后，仍可迎来小幅反弹。

　　2011/12年度棉花供给压力仍将延续至2012/13年度，供过于求的矛盾仍将使全球棉花价格维持弱势。由于我国存在收储工作，全球主要棉花库存集中在中国，而当前纺织企业本身因订单逐步减少，纺织品产量增速下滑。而我国已经发布了新年度棉花收储预案，收储价格进一步提高，至今对于国储棉的抛售和处理尚未有具体办法，为后期全球棉花市场带来了较大不确定性。由于前期收储量较大，一旦不能有序抛售，必将给棉花市场带来较大利空。

　　新年度供需矛盾仍突出

　　决定全球棉花价格走势的主导因素为全球棉花市场的供需关系。2011/12年度棉花大幅丰产是导致近期棉花市场走弱的根本原因。而最新的数据显示，这种供过于求的局面仍将持续至2012/13年度新年度棉花市场。

　　从美国农业部5月份的全球棉花供需预测报告来看，新年度全球棉花产量预计为2540.7万吨，较上一年度低5%，主要产棉国中，除了美国，都会有所下降。而美国棉花总产量会增长9%。全球棉花需求量预计会增长3.3%，而来自中国的需求有小幅减少，造成这种情况的主要原因亦是由于中国国内的收储工作。由于期初库存较大，消费量没有实质性增加，2012/13年度，供给超过需求约146.6万吨，全球棉花期末库存将连续第二个年度创新高。

　　整体来看，本次USDA报告大幅利空棉花市场。从全球棉花市场的产销周转情况看，供需矛盾仍将持续到2012/13年度棉花市场，而后期随着我国国储棉库存的释放，将打压全球棉花市场价格。

　　新棉进入收储通道

　　2011/12年度棉花收储工作共累计成交313.032万吨，收储工作大大稳定了国内棉花价格，保障了棉农的利益。但大量收储之后，如何处理这些储备棉，目前仍未有具体的工作。

　　二季度随着我国棉花进口配额的发放，纺织企业选择从国外进口大量的低价棉。而内外价差高企是纺织企业大量进口外棉的主要原因。本年度前8个月(2011年9月至2012年4月)累计进口数量375万吨，已超过上年度进口总量。2012年4月我国进口棉花50.97万吨，较上月减少11.55万吨，同比增加29.92万吨，平均进口价格2378美元/吨。

　　我国政府宣布的2012/13年度棉花收购价格高于2011/12年度，为20400元/吨，也大大高于全球预期价格，因此收储可能会占到2012/13年度产量的一大部分，依赖收储工作解决新年度的棉花供求矛盾。

　　纺织业增速放缓

　　2012年前4月中国纺织行业的运行呈现趋缓走势，由于销售情况不佳，主要产品产量增速减缓，环比出现下滑。根据国家统计局统计，4月纱产量263.5万吨，环比下降5.5%，同比增长14.5%；4月布产量51.5亿米，环比下降4.28%，同比增长11.2%。纺织产品增速减缓，将进一步打压棉花市场需求。

　　中国国内市场消费增长仍是纺织业发展的重要支撑，前4月规模以上纺织企业内销产值同比增15%，内销产值占销售产值的比重达到84%。预期下半年，随着国家各项拉动内需政策的推进，内需市场将可能进一步开启，届时纺织行业将迎来发展机遇。（银万国期货研究所 王昭君）

　　作者：银万国期货研究所 王昭君 (来源：中国证券报)