5月数据或令调控再出手 非对称降息预期升温

　　5月经济数据本周陆续公布。一些机构预测，CPI同比涨幅有望继续下行，但经济数据或继续低迷。在各项数据公布前后，政策调控窗口或再度开启。分析人士认为，若5月数据不佳，应下调利率稳定预期刺激需求。

　　多项数据料维持低位

　　5月CPI涨幅有望持续回落，多家机构给出的同比涨幅预期值在3%-3.2%之间。

　　5月大宗商品价格大幅下跌，蔬菜价格继续回落及需求疲软推动物价回落。中金公司预计，5月PPI同比涨幅下降至-1.5%，CPI同比涨幅进一步下降至3.1%。兴业银行首席经济学家鲁政委预计，PPI同比继续在负增长区间运行，CPI同比涨幅较上月继续回落0.2个百分点至3.2%。

　　鲁政委预计，固定资产投资增速继续下滑至20%以下，零售则继续小幅上升，进口和出口虽然都较上月反弹，但仍在10%以内。工业增加值预计会小幅反弹，但增速仍为个位数，不会出现实质改善。中金公司预计，5月的工作日天数多于去年同期，工业增速有望反弹至10.2%，进出口同比增速也将出现回升，不过仍维持在低位，贸易顺差将扩大至200亿美元左右；反映内需的投资和消费仍表现乏力，增速分别继续回落至19.5%和13.8%。

　　信贷方面，由于存款持续下降、贷款需求持续低迷，多家机构预计5月贷款增长依然乏力。中金公司预计5月贷款增量6500亿元，加上外汇占款可能继续净减少，M2增速将跌破12%。

　　短期内可能降息

　　在经济增长处于下行通道、外围环境不容乐观的背景下，反周期刺激政策预计将继续发力。交通银行首席经济学家连平表示，当前政策刺激是以扩张投资需求为主、扩张消费需求为辅。除加快基础设施项目审批步伐外，下一步对融资平台信贷流入管理或适度放宽，其中主要是省级平台。从而将潜在的中长期信贷需求部分转化为真实的信贷需求，通过向地方政府“输血”的方式来释放这一重要投资主体的投资需求。

　　连平认为，在各项刺激政策中，市场对央行降息预期日益强烈，但货币政策基调不会改变，未来依然会以数量型工具为主进行调控，存准率仍有1到3次下调可能。为改善企业融资条件，推动其改变预期，扩大贷款需求，不排除短期内有非对称降息的可能性，即在存款基准利率不变的前提下，小幅下调贷款基准利率，但无多次下调空间。

　　中金公司报告认为，降低企业融资成本、刺激企业再杠杆最有效的方式仍是贷款基准利率的下调，但如果仅下调贷款利率而不下调存款利率，在资金成本没有下降的情况下，银行仍会将上浮幅度扩大以保持息差。中金公司认为，第一次降息可能采取非对称降息的形式，最早在6月出现，但考虑到劳动力成本上升及产能过剩同时存在，货币政策不具有大幅放松的基础，基准利率水平的下降也是缓慢的，更多起到的是稳定预期的信号作用，对实体经济的刺激效果有限。 (来源：中国证券报)