三因已“戳”痛A股 长阴或“砸”出机会

　　“猜中了开头，没猜中结局”，这或许是昨日A股投资者内心的真实写照。尽管投资者对隔夜欧美股市大跌导致的A股低开已有预期，但收盘沪综指创出年内最大单日跌幅还是出乎市场意料。分析人士指出，欧债危机和外围股市对A股的扰动是昨日大跌的导火索，疲弱走势的背后依然是市场对于经济和政策博弈格局的困惑，特别是即将公布的5月经济数据和“稳增长”预期的降温，加剧了市场的谨慎情绪。展望后市，沪综指2132-2242点上升趋势线的告破，令短期走势的不确定性陡增，不过权重板块当前的低估值有望封锁股指下行空间，短期弱势震荡或是大概率事件。着眼中长期，历史上，市场底的铸就往往演绎绝处逢生的戏码，而当前能令市场拨云见日返身向上的关键因素，是经济底部的隐现或者货币政策的宽松，而这对于A股而言无疑正在渐行渐近。

　　沪综指创年内最大单日跌幅

　　受多项经济数据表现不佳的冲击，上周五欧美股市普遍遭遇重挫，在此背景下，沪深大盘毫无悬念地双双低开；然而，近期低开高走的好戏未能重演，两市股指早盘尚能弱势走平，午后则一路单边下行。截至收盘，上证综指收报2308.55点，下跌2.73%，创下年内最大的单日跌幅，将上周的反弹成果吞噬殆尽，不仅跌破半年线，也大举跌破了曾在上周周初表现出强劲支撑力的2132-2242点上升趋势线下轨，直逼2300点整数关口。深证成指收报9874.52点，下跌2.67%。量能方面，沪深两市分别成交869.0亿元和729.8亿元，成交量环比小幅放大。

　　从盘面上看，23个申万一级行业指数全线下跌，防御特征明显。其中，医药生物、餐饮旅游和食品饮料等消费类板块跌幅相对较小，而采掘、机械设备、建筑建材等前期受益基建投资的权重板块则领跌市场。两市个股呈现普跌格局，但依然有4只个股涨停，跌停个股则仅有华工科技一只。

　　降温 等待 夹击

　　尽管时间之轮转至6月，但不论经济面还是政策面，依然未能给予A股明确的方向指引。特别是，近来财政政策有所发力、经济数据继续下行、欧债危机风波再起，更加导致经济和政策的博弈再度升温，市场预期大幅波动。因此，昨日的64点长阴看似突如其来，实际上则隐含了市场近期遭遇的降温、等待和夹击。

　　“稳增长”预期降温。就在上周初沪综指岌岌可危之际，“稳增长”政策组合拳力挽狂澜，将股指强势拉回上升趋势线上方，并连续两个交易日放量反弹。然而，在乐观情绪宣泄之后，反弹脚步明显犹豫，之后三个交易日沪综指连收三颗缩量十字星，建材、机械等政策主导热点也快速降温。这其中，除了政策利好的边际效应递减之外，市场自身对于政策热度的冷思考是关键原因。与2009年全新规划的基建项目不同，尽管当前很多投资项目提前启动，但大都属于在建、续建项目，对于经济增长的短期带动作用也就没有想象的大；钢铁、水泥等传统行业产能严重过剩的现状以及经济结构调整的大方向，也决定了此番稳增长绝非强心针，只是“温补汤”。这样的“冷思考”，经过周末管理层辟谣4万亿的发酵，导致“稳增长”预期大幅降温，短线获利盘蜂拥出逃，从而加剧了恐慌情绪的蔓延。

　　市场仍在等待信号。在全市场估值低企的背景下，分析人士普遍认为市场不具备大幅下跌的条件，然而，推动市场向上的动力目前却依然缺失。经济上，继1-4月全国规模以上工业利润增速下滑之后，5月中采PMI制造业指数创5个月新低，经济数据的持续下行令见底时点扑朔迷离。政策上，虽然“经济愈坏，政策愈松”的逻辑开始显现，但市场预期的降息尚未启动，流动性和信贷依然难见拐点。在经济底构筑愈发曲折复杂、货币政策依然偏于谨慎的背景下，市场短期似乎看不到可能的转机。本周末即将公布5月份经济增长数据，而根据PMI指数判断，5月经济数据难有惊喜，甚至可能再创阶段新低，在此背景下，短期市场情绪出现波动，这也是导致昨日大跌的诱因。“长夜漫漫”，市场继续等待信号。

　　欧债加剧夹击A股。希腊退欧风险尚未消散，西班牙便再陷危机泥潭，一个月内遭遇三次评级下调，国债收益率飙升。而美国5月份非农就业人数低于预期，也引发了对美国经济复苏的担忧。欧债危机的再度恶化和欧美经济的不确定性，令全球避险情绪大幅升温，对A股的心理冲击不容忽视。而值得一提的是，美元指数和上证综指长期以来呈现“跷跷板效应”，近期美元指数的持续上行和人民币贬值预期的升温，将对A股的流动性构成压制。特别是，在当前国内经济持续下行、A股市场信心不足的背景下，外围压力很有可能成为A股下跌的导火索或催化剂，而对“黑天鹅”的担忧则会加剧负面因素对市场的扰动。

　　2300点临考 短期震荡中期等信号

　　昨日的跳空长阴，令市场情绪骤然谨慎，短期技术形态遭到破坏；不过另一方面，昨日仅有一只股票跌停，反映市场情绪也并未极度恐慌，低估值也封锁了下跌空间。在此背景下，短期弱势震荡或是大概率事件。

　　从技术面来看，昨日上证综指大举跌穿2132-2242点趋势线，这在一定程度上意味着，如果短期无法快速收复该趋势线，那么短期反弹可能已经宣告结束。并且，昨日的低开在盘面上形成了2365.442348.20点的跳空缺口，如果短期市场不能回补缺口，那么指数或将继续下探。从这一点来看，短期投资者应谨慎操作，防御为上。不过另一方面，昨日的大幅下跌理论上在很大程度上宣泄了市场的恐慌情绪，而大跌之后市场短线也有望走出技术性的超跌反弹，加上上证综指即将面临2300点的考验，该整数关口有望对市场构成支撑。

　　从估值来看，经过昨日的大幅下跌，全部A股和沪深300的估值已经降至12.94倍和10.58倍。其中，银行板块的平均市盈率和市净率分别为6.34倍和1.23倍。尽管考虑到分红除息因素，银行股并未真正破净，但股价逼近净资产已是不争的事实。此外，“大象”中国石油盘中最低跌至9.29元，创上市以来新低；即使经过复权处理，距离2008年9月18日的历史新低也仅一步之遥。尽管权重股的低估值并不能与反弹划上等号，但至少能够封锁指数下跌的空间。

　　从市场环境看，尽管短期经济疲弱政策乏力，但不可否认的是，经济已经步入最坏阶段，降息呼声开始升温，财政政策力度不大但聊胜于无，宏观环境已经开始出现边际改善。在此背景下，市场很可能正在处于“黎明前的黑暗”。历史上，市场底的铸就往往演绎绝处逢生的戏码，而当前能令市场拨云见日反身向上的关键因素，是经济底部的隐现或者货币政策的宽松，而这对于A股而言无疑正在渐行渐近。李波 (来源：中国证券报)