券商投资策略汇

　　长城证券：

　　利好出尽抑或第二轮预期的起点

　　降息之后，投资者一是开始担心一次降息是否可以将继续下滑的经济兜住，二是担心在通胀底部上移的背景下，一次降息兑现之后短期内可能难以再看到实质性的利好，那么从年初至今这场“丰满预期”的游戏将在“骨感现实”面前就此了结。我们认为从内外周期环境的对比而言，结构趋势与2008年存在相似之处，而程度与2008年将大为不同。我们判断目前已经接近周期底部。

　　外需层面，从欧洲来看，我们判断6月中旬希腊“组阁”的结果，无论谁当选，都不会将希腊推出欧元体系之外，这场债务国和债权国博弈的结局，仅是新一个层次的利益平衡，不会引发类似2008年全球金融危机的“断崖式”衰退。从美国的情况来看，我们更为乐观一些。我们判断美国私人部门在未来将重新进入资产负债表扩张的周期，我们猜测美国的房地产营建支出周期最早可以在今年下半年启动。

　　内需层面，最大的变量在于基建投资和房地产政策。5月的货币信贷、工业增加值数据没有大的改观。从我们调研的情况来看，基建项目启动的速度不及预期，主要原因在于财政资金落实不到位，项目资本金不充裕，以及资金成本过高。我们判断随经济继续下滑，政策将更加正面，如果经济处于从“9”到“8”的过程，我们需要谨慎和怀疑；如果经济处于从“8”到“7”的过程，那么对政策的预期可以更加积极一些。

　　无风险收益率继续回落。本次降息之后，全社会资金成本将进一步下移，7天质押式回购利率的中枢回落至2.9%，珠三角票贴利率已经回落至3.9%，我们判断二季度的贷款加权利率水平将回落至7%或7%以下。对于资本市场更为重要的利率指标是诸如保险资金的大额存款协议利率，从我们调研的结果来看，去年四季度协议存款的利率的平均水平大概在6.5%左右，而今年二季度的水平在5.5%左右，从一个经验上数据来看，5%一般是大额存款接收的收益率门槛，如果低于5%，那么大额资金的资产配置属性将开始向更高收益和更高风险的资产类别倾斜，这将提高权益类资产的吸引力。

　　渤海证券：

　　数据存亮点 选择标的仍看财政产业

　　对于本周而言，即将于周末再度举行的希腊议会大选依然是横亘于全球投资者心头的一片阴云，其对国内投资者做多心理的压制作用同样巨大，而且西班牙对外寻求支援一事也可能令谨慎情绪进一步提升，但是上周末发布的经济数据中则存在一定亮点，工业增加值和进出口同比增速均好于预期，同时CPI同比增速则低于预期，数据所体现出的经济态势并非降息后市场所担忧的那样糟糕，其与降息政策合并应当有利于本周市场信心的回复。于是，在对经济前景担忧情绪有所降低且市场持续下跌并临近2242点前期低点之时，指数在本周有望出现反弹，但鉴于欧债问题而积聚的短期风险投资者需谨慎看待可能到来的反弹。

　　对于操作而言，我们建议投资者控制仓位谨慎为之，对于投资品种，我们延续此前一致观点，认为可从两个方面入手：一是业绩和估值匹配度良好的行业和个股，如医药等行业和中期业绩预增个股，二是具备财政和产业政策刺激潜力的高铁、核电、环保及水利建设等主题板块。

　　短期仍存下行空间

　　5月份，CPI同比上涨3.0%，低于市场预期。PPI环比下降0.4%，同比下降1.4%。受原材料价格回落的影响，生产资料环比降幅超出市场预期。自3月中旬至今，大宗商品价格指数快速回落，目前仍处于下降通道中。考虑到其时滞，预计6月份PPI环比将继续回落。整体来看，5月国内经济数据喜忧参半。CPI意外快速下行，通胀压力缓解，为未来货币政策的调控释放空间。消费和固定资产投资增速放缓，工业增加值出现微幅反弹，进出口规模双双创月度历史新高。数据预示经济开始出现企稳的迹象，但尚未探底回升。我们预计本周市场对这些经济数据消化后，或有超跌反弹出现，但幅度不容乐观，中线投资者还需耐心等待。

　　近几周以来，利好政策不断出台，市场也一度对之寄予厚望。但在欧债危机的再度冲击下，刚刚被修复的反弹走势短期内又一次被破坏。我们认为，政策刺激还要经过未来数月的积累才能对市场产生较为明显的效果，在对经济见底的预期尚未明确之前，海外市场的不确定性以及国内扩容压力将继续对市场带来负面影响。技术上看，大盘日线明显受到5日均线的压制，刚刚呈现空头排列的迹象，周线形成较为明显的M头，因此我们对于后市并不乐观。建议投资者谨慎对待当前市场，以观望为主，密切关注金融地产板块中指标股的表现。（曹阳 整理）

　　作者：曹阳 (来源：中证网)