银行股再次批量“破净” 业绩下滑是主因

　　银行“暴利门”刚过不久，银行股又遭“破净”潮。银行板块继续承接上周的跌势，低位弱势盘整。浦发、华夏、交行、深发展4只股票的价格均相继跌破净资产。银行股从未如此“便宜”过。

　　央行降息之后，压缩了银行的利差空间，导致上周五银行股全线下跌，A股银行股总市值一日蒸发超过600亿元。

　　东北证券对上市银行2011年年报和2012年一季报的统计数据显示，2011年全年上市银行继续实现了不良贷款余额的双降，但是如果从环比情况看，2011年末的不良贷款余额比去年第三季度末有了明显的上升，2012年第一季度整体不良贷款余额继续环比增长。

　　专家认为，如果银行业的呆坏账数据回升，一方面会侵

　　蚀净利润，另一方面也会降低净资产值。这样，体现在银行定期业绩报告中的每股净资产就会下滑。在估值系统不变的情况下，净资产的下滑将牵引股价下跌。

　　银行股陆续破净

　　上周，央行下调基准利率，此次降息，预示着利率市场化的推进。东方证券银行业分析师金麟表示，根据静态测算，本次降息平均降低上市银行的净息差4.4个BP，影响净利润2.6%，若由于降息引致货币市场利率同幅度下降，则对净利润的影响会进一步加大至6.3%。

　　受此利空影响，上周五，除召开股东大会停牌的农业银行，A股市场15家上市银行早盘便遭遇巨额抛售，几乎全线大幅放量下挫。不过，其后随着工商银行、中国银行和建设银行这三大国有银行逐渐探底回升、跌幅收

　　窄，A股银行板块的集体宣泄算是告一段落，基本维持窄幅震荡整理格局。

　　但相比国有大行表现出来的抗跌幅性，股份制银行的跌势相对激烈。其中，民生银行、兴业银行跌逾3%，招商银行、中信银行、深发展A跌逾2%，浦发银行、深发展A、华夏银行和交通银行当前股价跌破每股净资产。港股银行股与A股同样走弱，港股招商银行下跌4.37%，中信银行下跌4.47%，建设银行下跌4.36%，中国银行下跌3.16%。

　　再融资或将结束

　　低估值的银行股缘何持续低迷？有分析认为主要有四方面原因：其一，经历了去年业绩高增长之后，银行股今年业绩增速下降，今年的经济和金融数据也给银行股估值带来压力；其二，银行股频繁的巨额再融资行为，使投资者有不堪承受之重，也导致了投资者异

　　常反感；其三，受外围环境影响，欧美大银行遭受重创，使得市场对于银行股采取回避的态度；其四，在新的监管指标下，部分银行陷入了资本充足率“踩线”及银行股再融资难的双重困境。

　　上周，总理温家宝主持召开国务院常务会议，听取了关于制定《商业银行资本管理办法(试行)》的汇报。国务院办公厅随后发布消息称，《商业银行资本管理办法(试行)》拟于2013年1月1日开始实施。该管理办法最初是定于2012年1月1日开始实施，后经修订之后，修订版本于2月份呈报国务院。银监会的最初计划是在今年7-8月份实施，现在又推迟到了明年年初。至少银监会延后实施新规给了银行一个“喘息”的机会，减轻了眼下银行再融资压力。但从另一面来说，距离新规实施的时间也只有半年。

　　东方证券银行业分析师金

　　麟认为，银行再融资接近尾声了。银行再融资的根本原因，是监管层对银行“资本充足率”的考察愈发严格。银行放贷越多、资产扩展越凶猛，分母就越大。

　　为了满足资本充足率不低于11.5%的要求，一种办法是“内生增长”，即靠利润补充资本；更快的方法则是再融资，比如发新股、发次级债。

　　金麟分析，“完成此轮融资后，当前上市银行再融资需要基本得到满足，另一方面，监管层对资本充足率的要求也在放松。”

　　面临利率市场化考验

　　央行调整存贷款浮动幅度之所以受关注，是因为“利率市场化”终于启动。长期利率市场化，对中资银行的存贷利差影响有多大呢？金麟预测将下降100基点以上。

　　据悉，中国银行业的净资产收益率不仅明显高于海外同

　　业，而且明显高于中国其他行业，与之形成对比的是绝大部分国家和地区银行业的净资产收益率都与其他行业相适应。金麟认为，银行高净资产收益率依托于三方面的垄断，即牌照垄断导致的市场集中度高、价格管制导致的息差高、替代品垄断导致的信贷脱媒率低。未来利率市场化、市场分散化和脱媒化，将推动银行净资产收益率回到15%以下的正常水平。

　　广发证券银行业分析师沐华认为具备以下特征的银行受利率市场化的影响较小，且有望在长期受益于利率市场化：一是活期存款占比高，存款成本具有优势的银行(如农业银行、宁波银行、招商银行、建设银行)；二是中小企业客户占比高，贷款议价能力强的银行(如民生银行、宁波银行、兴业银行、深发展)；三是中间业务表现突出的银行(如四大行和民生银行、招商银行)。本报记者郭钇杉

　　作者：如四大行和民生银行 招商银行 (来源：中华工商时报)