乐观预期回升“软棉棉”有望暂时企稳

　　尽管欧洲央行未能出台市场盼望已久的降息措施，但延长LTRO政策至2012年底还是令全球商品为之一振。与此同时，近期美国经济数据表现疲弱使得QE3预期骤然升温，市场恐慌情绪有所缓解，乐观预期出现回升。在外围市场企稳的环境下，国内郑棉有望迎来短暂的企稳行情。

　　衰退危机倒逼各国联手救市

　　欧债衍生风险持续发生正在强化未来欧元区解体的可能，而中美各项经济数据表现乏力则让全球经济的复苏引擎出现熄火窘境。目前世界经济步入全面衰退的事实正被越来越多的投资者所认同，而需求预期萎缩的悲观前景也使得商品资产价格面临新一轮价值重估。重重危机倒逼下，市场急盼各国政府出台救市举措以挽救脆弱的世界经济。眼下，全球降息潮正从新兴国家席卷至发达经济体，上周澳洲央行降息以及欧洲央行延长LTRO措施无疑暗示各国初步达成联手救市的共识。市场对于本周美联储启动新一轮刺激政策抱有较大乐观预期，风险偏好回升令美元指数出现调整，全球商品有望在短期内迎来超跌修正行情。

　　全球库存持续攀升

　　棉价回升空间料有限

　　引发此轮全球棉价暴跌的背后因素，除了受宏观面系统性风险冲击外，供需失衡导致库存消费比持续攀升也是另一个重要原因。据国际棉花咨询委员会（ICAC）发布的6月产需数据显示，全球经济衰退预期增强将导致用棉量萎缩和供应过剩数量增加，从而推动棉花期末库存继续升高。预计2011/12年度全球棉花期末库存将增长43%，达到1330万吨，到2012/13年度则会继续增长9%，至1450万吨。届时全球库存消费比将高达61%，为1998/99年度以来最高值。

　　其中，中国因大量收储国产棉将会引发现货市场优质棉稀缺，迫使国内纺织厂对外棉的需求量扩大。到本年度末，中国棉花库存将占全球的38%。高库存低棉价的现状使得国内收储库容量告急，下半年轮库抛储将对棉价造成新一轮市场冲击。

　　下游需求久提不振

　　纺织行业压力不减

　　事实上，除了全球期末库存高企凸显供应压力外，下游需求难有实质改善也是导致棉价长期处于“软绵绵”状态的根本原因。据国家棉花市场监测系统反映，5月份以来，国内纺织行业出货量以及新订单量均再度环比下滑，其中欧美客商继续偏好时间短，货量小的订单。企业预期消费淡季较往年提前，对皮棉等纺织原料采购力度顿减。考虑到进入6月以后，J50S和J60S棉织物需求量将随着温度的逐步升高而大幅减少，粗厚、中粗织布价格也会因进口坯布数量的增加而持续下跌。在下游服装面料市场“旺季不旺，淡季更淡”的背景下，国内众多纺织企业将面临扩大亏损的局面。

　　当前全球经济衰退趋势愈加明显，各国联手救市的可能性也相应增强。短期市场受乐观预期提振，全球棉价有望受益暂时企稳。不过，考虑到后期即使各国出台救市举措也难以骤然扭转经济下滑趋势，未来寻底之路仍将漫长，需求疲弱库存高企的事实也将迫使投资者只能选择短多长空的思路看待郑棉。(宝城期货 陈栋)

　　作者：宝城期货 陈栋 (来源：上海证券报)