消费股在指数见底前后表现俱佳(图)

　　从A股走势以及宏观经济的匹配角度来看，目前这种通胀及经济增速双下与股市走软的情况在历史上出现过两次一次在1994年到1995年，一次在2004年到2005年。当然，此时情形并非简单重复，不过我们仍然乐于回顾彼时市场，并试图找出一些特点，以求以史为鉴。

　　统计无法求全，但结果具有相当强的指向性：在新经济动力尚未明朗的时候，消费类股票是市场表现最佳的品种。这一结果能否适用于当前市场？分析人士认为，在经济发展方式转变的大背景下，宏观经济或将面临长期低通胀、低利率、低增速的“三低”搭配，消费品企业可依赖稳定的业绩表现实现市值的持续增长。与此同时，统计结果还显示，相当一部分敢于在大盘持续下跌时逆势而行的股票，在其后的时间内都被证明属于新一轮经济增长的引擎行业。

　　市场环境似曾相识

　　对于目前A股市场的运行情况，经验较为丰富的投资者或许并不陌生。仅从上证指数走势上来看，今年年初的2132点与1996年初的512点以及2005年中的998点颇有形似之处都是连续两年下跌后的阶段性低点。而另一个带有预测性质的乐观结论是，在上述低点过后，A股市场都步入了相当长的牛市阶段。

　　指数走势形似的背后，是否有神似之处呢？答案是肯定的。

　　首先，从通胀和经济增速的角度看，1994年到1995年处在通胀和经济增速双双下行的阶段，工业增加值和CPI都在1994年三季度出现阶段性高点，分别为29.40%和27.70%，此后持续回落至1995年年末的10.10%和14.90%。2004年到2005年的情况也基本相似。而今年我们面对几乎是同样的情形，CPI从去年年中的超过6%回落至目前的3%，工业增加值则从15%下降至不到10%。

　　其次，从货币政策的角度看，当前的货币政策基调是稳健，与2004和2005年相同。1996年稍有差别，因为当时通胀的绝对数字仍然较高，因此央行执行的是适度从紧的货币政策。

　　因此总的来讲，当前A股市场所依托的宏观经济和货币政策背景与1996年及2005年市场出现拐点时极为相似，这或许意味着一些当时的市场运行特征对目前的投资仍有借鉴意义。

　　消费“不败神话”或继续

　　从最为直观的涨跌幅度统计来看，在前两次指数出现拐点的前1年，表现最好的个股大多来自消费类股票。

　　以2005年上证指数998低点为例，该拐点出现的前1年时间里（2004年6月4日-2005年6月3日），上证指数累计跌幅达34.3%。在这一阶段，沪深两市有46只个股实现正收益，仅占当时全部股票数量的3.5%。其中，分属商业贸易、医药生物或食品饮料行业的股票有19只，占比超过4成，而这些消费股在大盘见底前1年的平均涨幅超过20%。为投资者所熟知的苏宁电器、云南白药、贵州茅台、张裕A等长线牛股均在此列。1996年512点出现前一年的情况类似，当时的强势股中有大约1/4是消费类股票。

　　若将同样的统计应用于当前市场，仍得到相同的结论：上证指数见2132点前1年，录得正收益的A股中有约1/4属于消费股。

　　这一统计结果并不意外，原因在于：在通胀和经济增速双降的宏观背景下，那些能够抵抗经济周期并创造出稳定业绩增长的企业必然能够吸引投资者的关注。

　　我们更关心的是，当市场拐点来临后，这些消费股的表现又将如何呢？统计显示，512点拐点后的1年内，样本股（拐点出现前一年保持正收益的消费类股票，下同）平均涨幅高达111.7%；998拐点后，样本股平均涨幅更高达127.9%。显然，消费类股票在过去两次重要的市场拐点前后都表现出“强者恒强”的特征。

　　这一结果可能仍将适用于当前的市场环境。在经济发展方式转变的大背景下，中国宏观经济或将面临长期低通胀、低利率、低增速的“三低”搭配。在投资和出口都萎靡不振的情况下，消费在经济增速中的贡献或将呈现被动增加的情况。而对于上市企业而言，其股价将决定于业绩增速（正向）与利率（反向），因此在利率下行的情况下，保持业绩的稳定增长是股价上涨的基础条件。于是从长期看，消费类股票将成为资金的最优配置品种。

　　关注新经济动力

　　在对于1996年和2005年指数拐点前后的个股市场表现统计中，我们发现有相当一部分敢于在大盘持续下跌时逆势而行的股票，在其后的时间内都被证明属于新一轮经济增长的引擎行业。如1996年的四川长虹、中集集团所代表的家电和航运，以及2005年金融街所代表的房地产。

　　值得注意的是，在2132点拐点前一年里实现累计上涨的股票中，信息服务类股票尤其是传媒股的出现频率很高，达到10%，这比该行业成份股在全部A股中的占比要高出一倍左右。这是否意味着信息服务将成为未来经济增长的新动力呢？

　　分析人士认为，尽管信息服务行业没有房地产、汽车或者家电的产业链长，无法成为拉动经济的中坚力量，但成长为经济增长中的重要组成部分的可能性还是很大的。从行业性质来讲，信息服务行业也可以划分到消费大类之中，与食品饮料不同，其产品主要满足的是大众玩、乐的需求，这其中比较典型的细分行业代表是传媒行业。

　　从目前的行业规模来看，A股信息服务板块的总市值为7000亿元，成份股平均市值仅为50亿元，相比动辄市值上千亿元的银行、地产或者车企来讲，信息服务类企业的成长空间相当大。

　　指数见底前1年上涨的消费股在拐点出现后1年均大幅上涨

　　证券代码 证券简称 2132点前1年内的累计涨幅（%） 年内涨幅（%） 市盈率 1季度营业利润同比增长率（%） 所属申万行业

　　600645 中源协和 144.19 2.15 321.18 －8.26 医药生物

　　600633 浙报传媒 97.66 8.62 25.63 －18.46 信息服务

　　000719 大地传媒 80.72 －19.08 27.44 415.38 信息服务

　　600637 百视通 69.93 －3.85 35.49 32.35 信息服务

　　300229 拓尔思 49.50 －21.69 36.46 －1663.87 信息服务

　　000048 康达尔 47.77 －8.43 5.96 －788.07 农林牧渔

　　600466 迪康药业 38.51 2.11 116.68 665.13 医药生物

　　600568 中珠控股 37.57 6.54 17.94 －71.05 医药生物

　　300166 东方国信 29.11 －22.77 32.23 17.96 信息服务

　　600056 中国医药 23.68 13.74 23.44 56.36 商业贸易

　　600371 万向德农 19.90 －16.49 32.44 5.81 农林牧渔

　　002292 奥飞动漫 19.35 －16.10 66.75 1.49 信息服务

　　300058 蓝色光标 15.80 7.45 42.01 139.74 信息服务

　　300148 天舟文化 14.70 －7.45 64.28 －2.06 信息服务

　　600200 江苏吴中 14.61 2.75 194.43 62.13 医药生物

　　300199 翰宇药业 12.66 －17.67 36.80 29.29 医药生物

　　002304 洋河股份 10.83 29.63 29.47 71.32 食品饮料

　　002234 民和股份 10.34 6.06 26.66 －79.95 农林牧渔

　　600857 工大首创 10.33 11.00 34.83 0.49 商业贸易

　　300204 舒泰神 10.29 50.39 49.46 202.69 医药生物

　　600519 贵州茅台 9.79 23.64 25.19 57.34 食品饮料

　　000430 张家界 8.01 1.05 32.53 25.13 餐饮旅游

　　002311 海大集团 7.83 31.28 39.09 －35.82 农林牧渔

　　000869 张裕A 7.35 －14.74 24.89 7.66 食品饮料

　　000752 西藏发展 5.41 47.22 132.40 28.25 食品饮料

　　300182 捷成股份 4.24 －4.71 35.25 54.54 信息服务

　　000058 深赛格 3.57 0.00 58.57 31.70 商业贸易

　　600138 中青旅 2.95 17.00 26.65 26.82 餐饮旅游

　　000917 电广传媒 2.77 6.38 26.56 －37.65 信息服务

　　600757 长江传媒 2.72 －3.68 21.92 265.66 信息服务

　　300216 千山药机 2.31 －37.62 30.52 －36.12 医药生物

　　300146 汤臣倍健 1.34 73.95 58.05 159.00 医药生物

　　002264 新华都 0.10 5.60 28.09 32.74 商业贸易

　　2132点前1年上涨的消费类股票及信息服务类股票一览 (来源：中证网)