全球经济增速放缓 原油80关口易跌难涨(组图)

　　从2012年3月19日至2012年6月13日不足3个月的时间里，WTI跌幅为25.39美元/桶或者23.49%；Brent原油期货价格跌幅为27.71美元/桶或者是22.04%。原油市场形势复杂，后期面对诸多变数，是延续跌势还是止跌反弹？有市场人士表示，鉴于全球经济增速放缓、欧元下跌迫使美元大幅上涨、美国原油库存屡创历史新高等因素影响，国际油价在80美元/桶关口下跌概率要大于上涨可能。

　　本报记者 王超

　　接受中国证券报记者采访的相关研究人士认为，原油价格的影响因素主要包括三个方面：首先，原油作为现在工业化经济发展的引擎，同经济走势密切相关，也是受经济走势影响最直接的品种；其次，由于美元和绝大多数商品期货的负相关关系，原油走势在一定程度上同美元保持着反向关系；最后，投机力量、OPEC政策以及地缘政治等因素也在很大程度上影响了油价波动。

　　欧美石油需求显著下降

　　国际期货资深能源研究员刘亚琴认为，原油作为宏观代表性的商品，它的基本需求增长和全球GDP增长率是保持着明显的正向关系，GDP的增长意味着石油需求的增长。但全球经济尚未自2008年金融危机时恢复，目前再次受到欧债危机的拖累使得全球石油需求增长明显放缓。根据相关消费数据显示，美国2012年的需求相对2011年将下降10万桶/天，欧洲则下降30万桶/天，亚太地区增加60万桶/天。全年来看，全球能源需求是有一定程度的增加，增加的格局有一些很细微的变化。欧美地区的石油需求在下降，主要的增长都来自亚太地区。但全球石油需求增速明显放缓，面临着相对处于高位的油价，各大经济体降低原油需求表现出来的的形式各有不同。欧洲主要提高能源使用效率，美国则更多通过使用替代性能源如低廉的天然气降低能源需求，而中国则更直观的表现在降低石油消费。

　　光大期货研究所所长叶燕武预计，2012年原油价格或将呈现以85美元/桶为中轴，上下浮动10美元的区间波动走势。

　　叶燕武介绍，自本轮金融危机以来，相对于铜、胶、黄金等其他大类商品，油价波动更能直观地刻画出全球宏观形势的变化，亦成为衡量实体经济运行的风向标。今年二季度美国经济再现疲弱，欧债危机卷土重来，以中国为代表的新兴经济体硬着陆风险加剧，全球经济的天平两端同时下沉必然导致原油价格的重心滑落。其一，EIA预估数据显示，今年1季度全球原油需求89.4百万桶/天，2季度全球原油需求88.6百万桶/天，其中又以美国和欧洲最为明显，美国和欧洲原油日需求预估已远低于近5年平均水平。其二，前期高油价持续存在，导致需求出现结构性下降，一方面体现在原油需要被更高效的利用，另一方面高油价下替代能源运用，减少对原油的依赖性。他亦注意到，OECD国家石油需求增速远低其经济增长所隐含的水平。

　　“从历史看，原油价格、经济增长以及原油需求之间的关系，并未想象中的那么简单，即并非高经济增长就会带来更多的原油需求。”大通期货研究员陈兴介绍，2005年至2008年期间，即便世界GDP在增长，但由于原油价格位于高位，原油的需求同样受到了限制。反过来看，可以推断，随着原油价格的快速下滑，即便世界经济不会有太大起色的情况下，原油的需求在某种程度上也会受到提振。

　　美元涨势短期难改

　　近期美元步入上升通道，也直接导致以美元标价的包括原油在内的大宗商品价格的下跌。虽然美国经济当前面临诸多困难，其中包括失业率较高以及消费不足等诸多问题。但是两者均差选其轻，美元相对欧元显然还是存在优势的，因此大量的资金从欧元撤出流入美元，可以说美元在很大程度上是被迫上涨，而且这种状况短期难以改观。因此美元升值预期的存在，也使得市场对未来原油上涨持悲观态度。

　　另据相关报道称，今年欧洲对柴油、汽油和航空煤油的需求大幅下降，只要疲弱的欧元令零售价格接近纪录高位，且欧元区经济前景依然低迷，这种趋势就可能持续下去。报道介绍，随着失业率上升，且企业活动下降，希腊、西班牙和意大利精炼油品需求已出现大幅下降。据悉，两年前欧元兑美元处在疲弱水平时，一桶油的价格是55欧元，如今已达到85欧元，距离今年稍早所及纪录高位97欧元近在咫尺。

　　叶燕武认为，美元与原油的关系，实质是外汇市场与商品市场的非线性关系，美元涨跌的背后实际是资金的正逆向流动。当全球处于流动性扩张期，美元源源不断地从美国本土流向全球市场，包括股市、债券和商品市场在内；然而，一旦全球经济形势变脸，特别是美国经济的相对安全边际更高时，流动性将由扩张转为收缩期，进而导致美元加速回流美国，全球金融市场的失血会引发股市和商品市场的大幅下跌，因此本轮原油的暴跌与美股暴跌在相同的时间窗口。

　　此外，本轮全球衰退周期尚未结束，但国别间的差异化格局已然显现，美国经济经过近五年的休整已基本走出衰退，并步入复苏的萌芽阶段；欧洲经济受困于欧债危机的制度性缺陷而持续衰退，以中国、印度等金砖国家为代表的新兴经济体自2011年下半年加速衰退，保守估计经济增速的低点到2013年才能触见。从资产配置的角度来看，美国无疑正成为吸引全球资金流向的主角，美元的持续升势可期，其对原油价格在比价上虽有抑制作用，但原油价格更多的受益于美国经济恢复的支撑。

　　刘亚琴表示，鉴于美元强势仍会持续，原油价格上行步伐将会受到约束。她分析认为，近期美元强势对原油的影响体现在两个方面：一是由于欧债危机发酵，引起美元作为避险货币需求的增加；二是美国经济向好引发美元的强势；第一种情况会导致原油下跌，第二种情况下原油将以震荡为主。现阶段市场主流观点仍支持美元的强势基调，同时这种强势是基于所描述两种情况的结合。

　　“这种负相关性并非一成不变，石油和美元有着更加复杂的关系。”永安期货研究院分析师郑若金表示，首先，当全球经济不太稳定时，美元往往会成为市场避险工具，投资者会选择购买美国国债同时抛售原油等风险资产，此时，美元持续走强、美国国债收益率快速下降而国际油价持续走弱，当前欧洲债务危机引发的美元走强而国际油价走弱就是属于这种情况。与此同时，对冲基金会选择做多美元指数而做空国际油价，这会增加美元指数与国际油价的负相关性。不过，当主要产油国地缘政治加剧市场避险情绪时，美元和石油都会成为市场避险首选对象，此时美元和石油同步上涨。

　　其次，从美元是当前全球石油贸易结算货币的角度来考虑：其一，石油价格持续上涨将刺激美元需求，因为石油进口国不仅需要更多的美元支付给石油出口国，而且这些国家还必须提高他们外汇储备中的美元资产比率以此维持本国汇率的稳定；其二，油价持续上涨使得石油输出国的贸易出现盈余不断增加，而石油输出国往往是将这部分资金交给美国投资银行去管理，比如摩根等，这些国际投行往往会购买美元资产和石油期货等金融衍生品，这样会导致美元名义汇率和国际油价同时上涨，这就是所谓的“石油美元”。

　　其三，当油价持续上涨引发高通胀时，美联储可能会通过紧缩性货币政策抗通胀，此时，美元将走强，而国际油价走弱。 (来源：中国证券报)