欧债“病灶”亟待根治“药方”

　　17日希腊大选对希腊未来经济政策及欧元区完整性具有较大影响。对该国而言，无论退不退出欧元区，一场经济悲剧都将注定上演。由于欧债危机“病灶”已由希腊扩散至西班牙、意大利等欧元区大型经济体，无论希腊大选结果如何，欧债危机都将进一步发酵。欧盟亟须从欧洲整体层面出发，制定根本性应对措施，以防今夏愈演愈烈的“希西”危机将欧元区拖入深渊。

　　对希腊而言，不论是否留在欧元区内，经济前景都异常黯淡。一方面，假如希腊恢复旧币德拉克马，将导致该国货币短期内迅速大幅贬值及恐慌性资本外逃。综合来看，对希腊而言，退欧即便不是毁灭性的，也是非常可怕的。国际援助面临“断粮”甚至受到孤立，高通胀和高失业率接踵而至，资金短缺、经济衰退、生活水平急剧下滑、社会局势紧张甚至动荡恐难以避免。随着大选迫近，希腊经济已出现混乱局面。媒体报道显示，银行挤兑潮起，大型银行每日存款外流约5亿至8亿欧元，中小银行每日存款外流1000万至3000万欧元。为应对退欧后可能出现的货币贬值，希腊民众开始囤积食物等等。

　　另一方面，就算勉强留在欧元区内，希腊经济同样复苏艰难。自2009年危机爆发以来，希腊经济已步入第五个衰退年头，累计衰退幅度达14%，失业率高达20%，人均收入减少了四分之一。若说退出欧元区可能导致的金融系统崩溃与经济衰退是地狱，那么为换取援助，被迫实施严苛的财政紧缩也绝非天堂。

　　短期来看，希腊退出将给欧元区和欧洲金融市场带来巨大冲击；但由于希腊经济规模小，仅占欧元区GDP的2.2%，长期来看，希腊退欧意味着欧元区将坏账彻底剥离。但希腊退出可能引发的示范和传染效应恰恰是对欧元区的最大威胁，一旦波及意大利与西班牙，欧元区可能崩溃。

　　值得警惕的是，这一风险不但切实存在，且在不断上升。西班牙已宣布向欧盟申请约1000亿欧元援助，帮助该国银行业重组，由此成为第4个申援的欧元区成员国。西班牙力求在希腊大选结果出炉前为西班牙构筑“防火墙”，避免一旦希腊出现黑天鹅事件，迅速将西班牙乃至整个欧元区拖入更大混乱。但从市场反应看，欧盟援助西班牙银行业并未缓解投资者忧虑，本周西班牙和意大利10年期国债收益率均屡创新高。

　　西班牙经济风险主要体现在银行业。截至2011年底，西班牙银行系统不良贷款额约1440亿欧元，不良贷款率超8%。今年一季度以来，已有约1000亿欧元资金撤离西班牙银行，目前存款流失速度仍在加快。

　　希腊的前车之鉴表明，单纯的外部“输血”和内部紧缩组合“药方”难以根治债务危机。在未来某一时点，对西班牙某种形式的债务减免恐将不可避免。而意大利的经济前景和财政状况也在恶化，市场预计该国步西班牙后尘申请援助的风险上升。一直被视为危机最后“堡垒”与欧元区经济“引擎”的德国也发出危险信号。最新数据显示，德国经济增速放慢；在13日的国债拍卖中，德国国债收益率大幅攀升。

　　为保障欧元区安全，遏制欧债危机蔓延之势，除兵来将挡、水来土掩之策外，欧盟亟待出台根治措施。首先，应创立欧洲存款保障制度，欧元区以整体名义为成员国银行提供担保，避免挤兑潮泛滥。其次，欧央行需实施更激进的支持政策，充当欧元区“最后贷款人”，增加长期再融资(LTRO)操作，推出进一步量化宽松措施。第三，长期来看，建立统一的财政联盟是欧元区努力的方向，各成员国应共同推动建立融资和财政转移机制，强化财政纪律。不过，这需要大范围修改相关法律和规则，需要操作时间和政治博弈。记者 陈听雨 (来源：中国证券报)