券商直投试水并购基金 两大优势照亮发展前景

　　今年“两会”期间，全国人大代表、证监会上市部巡视员兼副主任欧阳泽华曾透露“证监会将大力发展并购基金，鼓励券商申请并购基金试点”，3个月后的今天，国内首只券商直投并购基金中信并购基金终于浮出水面。业内人士认为，券商从事并购基金具有两大先天优势，其发展前景值得期待。

　　中信证券6月20日公告，公司日前收到证监会机构监管部门下发的《关于金石投资有限公司设立中信并购基金的无异议函》，对于公司直投子公司金石投资有限公司设立中信并购基金管理有限公司（暂定名），并由中信并购基金管理有限公司发起设立并管理中信并购基金无异议。

　　公告同时表示，中信并购基金成为目前证监会同意设立的第一支并购基金，其筹集资金对象为机构投资者。

　　据知情人士透露，早在4年前，中信证券就筹划设立并购基金相关事宜。中信证券2011年年报也明确表示，“2012年，金石投资将在充分挖掘企业成长机会的同时，将积极尝试国企改制、并购投资、跨境投资等投资方式，而项目退出的方式除以通过IPO在二级市场退出外，同时尝试通过与产业投资人的并购交易实现出售退出。”

　　国信证券旗下直投公司国信弘盛投资有限公司总裁龙涌向记者表示，中信证券旗下并购基金宣告成立，成为证监会首肯的首支并购基金，不仅意味着监管层对券商创新的大力支持，更为券商业务多元化发展指明方向。

　　他进一步分析道，相比近年来发展得如火如荼的股权投资，并购业务在国内市场仍存在较大空间。目前国内并购基金规模偏小，且成熟度不高。但随着市场日渐成熟，新股发行市盈率回归理性，投资机构拓展并购业务、成立并购基金将是大势所趋。如源于价值驱动，一些上市公司会利用超募资金做并购；而当上市企业增多时，市场驱动会使并购案例激增。他预计，“比起上一个十年，未来上市公司并购案例将有数量级的增长。”

　　曾在中信证券从事过并购业务的东方高圣投行管理委员会负责人王元华也认为，并购基金未来大有可为。他指出，从增值角度看，上市公司的生命周期可分4大阶段，上市前的创投入股阶段、IPO阶段、并购重组阶段及金融工程阶段。他认为，中国的上市公司正逐步进入并购重组这一增值阶段，在这个阶段里，并购基金可以通过参与并购上市公司的并购活动，赚取股权差价，这将是一种低风险高收益的业务。东方高圣目前就主要从事并购业务。

　　值得一提的是，相比PE/VC而言，龙涌认为券商做并购业务更具优势。“并购业务的核心在于找到买卖双方以及深入的行业研究。首先，投行有扎实的客户基础、广大的客户群，包括已上市公司及潜在的拟上市公司，可更为便捷的搭配买家和卖家；其次，投行有行业研究优势。一般券商都设行业研究所，培养了一批行业研究员，而一般PE机构则不具备如此的团队实力。”

　　龙涌还表示，当一、二级市场市盈率趋近时，IPO方式退出已不符合利益最大化诉求，并购将成为券商退出主要方式之一。

　　值得注意的是，各大券商都积极争取开设并购基金。业内人士表示，有多家券商已向证监会提交相关申请，预计未来都有望陆续获批。龙涌亦透露，国信证券也想发展并购业务，相关事宜正在积极筹备中。

　　西部证券代办股份转让部总经理程晓明向记者表示，证监会同意让中信证券试点并购基金，最重要的意义在于证监会允许券商以并购形式收购拟上市公司股权。（朱方舟）

　　作者：朱方舟