退市制度能否绞杀“不死鸟”

　　A股退市制度向来是“有名无实”，自*ST联谊在2007年12月退市以后的5年时间，就再也没有上市公司离开过这个大家庭，不过，这个“不死鸟”的游戏或将终结。昨日，上交所、深交所分别推出了《关于完善上海证券交易所上市公司退市制度的方案》和《深交所发布完善主板及中小企业板退市制度方案》，方案表示，一旦符合退市条件，15个交易日必须给予决定。对于新的退市制度有专家担心执行不力。

　　意见稿“四增一减”

　　昨日两个交易所公布的方案对原来《退市方案(征求意见稿)》的改变可以归纳为“四增一减”。一增是，两个交易所将净资产指标的退市期间由原定2年改为3年，增加净资产指标暂停上市的环节，规定净资产连续3年为负者应终止上市。二增是，增加因追溯重述导致净资产为负、营业收入低于1000万元的退市风险警示情形。三增是，增加了审计意见类型指标。四增是，增加市场交易指标。一减是，将营业收入指标的退市期间由原定4年改为3年。交易所规定，对最近一年营业收入低于1000万元的上市公司予以退市风险警示，相应地其退市期间由原定的4年改为3年。

　　为了避免“夜长梦多”，昨日两交易所均表示，简化终止上市和恢复上市程序，终止上市后，交易所要在15个交易日内对股票作出终止上市决定。

　　当然，对于终止上市的公司，交易所并不是一棍子打死，也留了一道口子。两交易所均表示，上市公司的股票被终止上市后，公司可以申请场外交易进行股份转让。

　　昨日两交易所还“宽宏大量”表示会“新老划断”，不追溯计算以前年度数据，以公司2012年的年报数据为最近一个会计年度的年报数据，以2012年、2013年的年报数据为最近两个会计年度的年报数据，最近3个会计年度及最近4个会计年度的年报数据以此类推。

　　退市方案仍过于宽松

　　昨日就两交易所退市方案，记者连线武汉科技大学金融证券研究所所长董登新。董登新表示，退市制度较之前确实有所改善，但仍过于宽松。首先，《方案》中上市公司退市需净资产连续3年为负的标准过于宽松。现在多数公司上市都存在超募现象，有些公司的超募额甚至超过10倍。在这样的情况下，要让净资产为负，还要连续3年都是负才行，腾挪空间太大，这条制度本身已失去了对上市公司的威慑力。其次，《方案》对已满足退市条件的上市公司既往不咎体现出了宽松。《方案》要求，上市公司以往的亏损等将不计入新的考核，新的考核是从2012财年开始，也就是意味着，其2012、2013、2014连续3个财年满足亏损条件才会退市。这让一些垃圾股又有了容身之处。再次，复牌条件标准低。《方案》要求，上市公司暂停上市复牌的条件之一是“最近一个会计年度经审计的期末净资产为正数”，这一底线太低。其期末净资产至少应该是均摊至每股的法定面值不低于1元钱。最后，已退市公司重新申请上市的门槛太低。《方案》中对此的要求也主要是最近一个会计年度经审计的净资产为正即可。董登新建言，如果已退市的上市公司重新申请上市，那么应等同于IPO发行才是公正的，否则壳资源仍有其价值。

　　知名财经评论员叶檀直言不讳地表示，《方案》治标不治本，“将征求意见中的连续两年净资产为负退市标准修改为连续3年净资产为负退市等，都体现出最终出台的退市方案在要求上的放宽和妥协”。另外对于“既往不咎”这条，叶檀也表示无法理解，“目前上市公司乃至于中国股市，最大的问题都是：此前造假上市实现了疯狂圈钱和高管暴富的那些公司，把它们怎么办？而此次上交所、深交所出台的上市公司退市制度，对此真正能解决什么问题？”

　　有专家担心执行不力

　　英大证券研究所所长李大霄对于《方案》还是持有正面态度。他表示，总体上有利于规范上市公司行为，提高资本市场的资源配置效率；让市场优胜劣汰，绩优公司会受到市场的追捧，绩差公司将被投资者抛弃；防范市场投机行为，对上市公司监管更加严格。

　　中国人民大学金融与证券研究所所长吴晓求表示，新退市制度方案是一个正常的制度建设，使得上市公司有个淘汰机制。对于创业板来说，可以抑制此前的“价值泡沫”；加大主板退市指标，可以使得主板的效率得到提高。从长期来看，对股市的稳定发展起到促进作用。待新制度实行一段时间后，监管层会根据新制度的效果作出进一步的调整。

　　中国社会科学院金融研究所金融市场研究室副主任尹中立昨日一针见血地指出，退市方案从无到有其实最核心的是执行力，要斩断里面的灰色链，而我们市场往往是上有政策，下有对策，在退市方面，会遇到很多阻力。

　　其实退市制度在A股市场早已有名无实，自*ST联谊在2007年12月退市以后的5年时间，A股这个大家庭便是“有增无减”。同花顺的统计数据显示，从1990年A股市场设立以来，22年的时间里仅有42家公司摘牌。

　　上交所：恢复上市需同时符合7条件

　　最近一个会计年度经审计的扣除非经常性损益前、后的净利润均为正数；

　　最近一个会计年度经审计的营业收入不低于1000万元；

　　最近一个会计年度经审计的期末净资产为正数；

　　最近一个会计年度的财务会计报告未被会计师事务所出具否定意见、无法表示意见或者保留意见；

　　保荐机构经核查后发表明确意见，认为公司具备持续经营能力；

　　保荐机构经核查后发表明确意见，认为公司具备健全的公司治理结构、运作规范、无重大内控缺陷；

　　不存在本所《股票上市规则》规定的暂停上市和终止上市情形。

　　上市公司的股票被暂停上市后，公司不符合前述条件的，本所不受理其恢复上市申请，其股票应终止上市。

　　上市公司的股票被暂停上市后，公司未在规定的期限内提出恢复上市申请的，其股票应终止上市。

　　上市公司的股票恢复上市后，应在本所风险警示板交易一定期间。

　　作者：叶静来源信息时报