PMI表明经济仍在筑底 宏观政策或稳中趋松

　　国家统计局与中国物流与采购联合会7月1日发布数据显示，6月制造业采购经理人指数（PMI）从上月的50.4%降至50.2%。而汇丰中国采购经理人指数6月的数值降至48.2，显示制造业运行小幅放缓。

　　央行货币政策委员会在此间召开例会认为，“当前我国经济金融运行总体平稳，经济增长处于目标区间”；对于下一步政策走向，要“继续实施稳健的货币政策，增强政策的针对性、灵活性和前瞻性，更好地支持实体经济”。

　　接受中国经济时报采访的专家认为，我国经济还在筑底过程，回升可能要到三四季度。在政策调控和外部环境冲击的双重影响下，调结构是走上自主性增长的必由之路。来自汇丰控股、瑞银中国、高盛高华的分析称，制造业运行放缓的背景原因是需求疲软，鉴于六七月份CPI通胀率有望降至2%下方，预计未来几个月将有更多宽松政策出台。

　　经济还在筑底过程

　　综合数据分析，1—5月全国规模以上工业企业实现利润18434亿元，同比下降2.4%。在41个工业大类行业中，26个行业利润同比增长，13个行业同比下降。其中，增长最快的是电力热力生产和农副食品加工业，分别增长22.2%和16.7%；下降最快的是黑色金属冶炼和压延加工业，下降了56.9%；石油加工、炼焦和核燃料加工业由同期盈利转为亏损。

　　国内经济增长放缓、市场需求不足、生产成本上升、结构调整缓慢等多重因素造成工业企业效益持续下滑。“我国制造业还在去库存化，虽然工业增加值能稳住，但目前还在筑底过程中，预计第三季度到底，第四季度将会回升。以往通过传统产业、投资拉动经济已经不可行了，要对节能减排和环保产业加以扶持。”海通证券首席经济学家李迅雷告诉本报记者。

　　中银集团对宏观经济形势的判断更为乐观些。记者在参加其分析会时，首席经济学家曹远征率课题组发布的报告称：在政策调控和外部环境冲击的双重影响下，今年以来我国经济持续放缓，预计二季度经济继续探底，三季度将企稳回升，GDP增长8.2%左右，CPI涨幅2.0%左右。

　　汇丰控股7月2日发布报告称，制造业运行放缓的原因是需求疲软，月内新订单总量与新出口订单皆加速收缩，后者更创下逾3年来最大减幅。新订单锐减的主因是北美与欧洲市场疲软。新订单总量（出口加国内）也创下今年以来最大单月降幅，并因此引发产出进一步收缩。目前，制造业产出已连续4个月放缓，6月降幅为3个月以来最小。

　　“稳增长保就业是重中之重。由于外需持续疲软而内需尚未在前期实施宽松政策后有实质性的改善，经济增速仍在放缓，将可能影响就业的增长。随着通胀快速回落，决策层仍有充分的空间和充足的政策工具来避免经济"硬着陆"，预计未来几个月将有更多的宽松政策出台。”汇丰大中华区首席经济学家屈宏斌在评论6月汇丰PMI数据时称。

　　“6月官方PMI初现回暖迹象。”瑞银中国经济评论称，经进一步季节调整后的PMI由上月的50.3回升至50.9，与过去3个月平均51的水平相差无几，表明制造业活动开始呈现企稳回暖迹象。PMI显示内需开始推动总需求企稳复苏、生产开始初步回暖，原材料去库存也告一段落，这表明5月以来更大力度的政策放松效果初现，帮助经济活动在低位企稳。在外需不面临进一步的风险事件、国内房地产活动不进一步下滑的情况下，随着政府加快推动基建投资、加快信贷投放和财政支出步伐，经济增长有望逐步企稳回升。

　　“从近几周多种商品的价格变动看，虽然政策有所放松，但需求增长尚未明显提高。”高盛亚洲中国经济学家宋宇发布报告称：如果公布的数据对季节性已做充分调整，则显示实体经济增速从已然较低的水平进一步温和走软。伴随政策在过去两个月的放松，实体经济增长在未来将得到更多支持。

　　中银报告称，经济的短期反弹或是政策刺激的结果，并不意味着经济已走上自主性增长轨道。未来中国经济或将面临需求不足常态化特征，经济增速将从前些年的两位数回落至8%左右，加快经济结构调整是必由之路。鼓励民间资本进入更广泛的经济领域，是中国经济顺利实现由 “起飞”（快速增长）到“平飞”（较快增长）的主要动力。

　　政策有放松空间

　　“2012年经济增长会保持在8%以上，对中国经济"硬着陆"不应太担心。”中银报告称，全年中国经济稳定增长的因素包括：财政政策和货币政策近期均有明显放松，包括降息降准、新批项目、节能家电补贴等；政府投资加大，战略新兴产业的发展以及中西部地区的快速发展。风险因素包括：外部环境不确定性依然较大，房地产市场发展趋势不甚明朗；企业“去产能化”延续时间等因素。

　　宋宇也认为，鉴于6、7月份CPI通胀率有望大幅降至2%下方，预计未来政策放松将更为明显。此外，包括工业增加值在内的其他官方数据在6月份往往会出现小幅偏高的反常表现。2012二季度GDP可能表现略好于市场预期，因为房地产成交量大幅反弹倾向于给第三产业GDP带来推动，与一季度时的大幅拖累形成鲜明对比。

　　“本次稳增长政策更应当强调减税的作用。”中银集团国际金融所高极分析师周景彤对本报记者表示，在扩大支出的同时，通过减税，降低企业生产成本、提高居民可支配收入，进而促进企业投资和居民消费。他建议，近期国家可将个人所得税起征点由3500元提高到5000元，并按家庭收入（即实际负担）征税，以实现刺激消费、改善收入分配的目的。加快营业税向增值税、间接税向直接税转变，减少重复征税，减轻企业负担。

　　在谈到货币政策时，周景彤建议：“应由此前的"稳中趋紧"转变为"稳中趋松"，通过适时适度降息降准来扩大货币信贷投放，降低企业融资成本，加大金融对实体经济的支持力度。”李迅雷也表示：“货币政策有放松的空间，第三季度应该会降息和下调存准率。”(记者 刘慧)

　　作者：刘慧