收购保时捷每年省7亿欧元 大众仍存家族纷争内患

　　有分析认为，未来大众集团走向何方，还要看家族利益如何平衡

　　7月4日，德国大众汽车集团终于以44.6亿欧元的交易金额完全收购了保时捷的汽车业务，结束了自2009年保时捷收购大众失败以来，两家之间的股权纠葛。

　　据悉，原定收购时间是在2014年8月，但在大众为保时捷提供一股大众普通表决权股股票后，避免了高达15亿欧元（约合19亿美元）的巨额税款（按照德国税法体系），才得以提前两年达成。

　　大众集团董事长马丁·文德恩对此表示，无论公司或是税务部门，长时间等待都与利益不符，双方将在统一集团的构架下，更加密切地合作。同时可为两家公司在采购和开发领域每年节约约7亿欧元的费用。

　　盖世汽车网总裁陈文凯对《证券日报》表示，此次收购仅是股权层面，两家公司的运营层面不会受影响。不过如文德恩所说，统一后两家公司可在技术和产品方面进行协同，例如大众之前收购奥迪一样，在产品平台共享，共同开发与采购，为大众汽车集团带来更好的成本优势。

　　揭秘曲线避税

　　2009年，在被德国斯加特检方指定为恶意收购后，保时捷收购大众的行为被迫叫停。此后双方就一直紧密合作，现在大众董事长文德恩还兼任两家公司的CEO，其一直希望将利润颇丰的保时捷并入大众旗下，以达到他试图超越竞争对手美国通用的目的。

　　此前，保时捷为了收购大众筑起了超过100亿欧元的债务“高台”，最后大众对其发起了反收购。

　　据悉，保时捷的汽车业务主要集中在保时捷股份制公司（Porsche AG，下称“保时捷汽车”），而该公司是保时捷欧洲股份制公司控股（占据50.1%股权）的保时捷对控股有限责任公司的全资子公司。

　　2009年，大众汽车以39亿欧元价格收购了保时捷对控股有限责任公司49.9%的股权，剩余50.1%的股权要从保时捷欧洲股份制公司手中购得，才能完全收购保时捷汽车。

　　不过按照德国当地税务制度，大众要为此缴纳高达15亿欧元的巨额税款，收购获利将因此接近透支，为此大众将2014年8月定为收购日期，以避税。

　　但文德恩希望双方尽快地合并，在近期双方的谈判中，双方找到了一个很好的方法解决该问题，即大众通过授予保时捷一股大众普通表决权股股票，绕开了此次合并面临的巨额税费。

　　其依据是2011年底发布的德国《重组税法案》和《重组税通知》，并且参照有关税务部门相关细则，使保时捷总部所在地斯图加特税务部门裁定，大众汽车收购保时捷案从法律角度判定属于重组，而非资产处置，不必缴纳相关税费。

　　大众增收90亿欧元

　　其实在此次收购方案前，大众曾在2009年制定过一套方案，前套方案计划在2011年底完成对保时捷汽车的完全收购，但因在2009年大众收购保时捷的行为中存在欺诈投资人而遭到起诉，致使对公司的估价难以完成，大众只能放弃原先计划。

　　而此次收购的44.6亿欧元的估计值是以协议中保时捷其余股权38.8亿欧元价值为基础，加上调整项目所需费用而成。

　　在资本层面上，按照2012年3月31日的计算结果，合并将为大众汽车集团带来总额90亿欧元的非现金增益。而汽车业务净资产将因收购而减少约70亿欧元，除了合并耗费的44.6亿欧元现金之外，保时捷汽车目前净资产为负25亿欧元。

　　在运营层面上文德恩表示，两家公司将运营业务合并，能够让大众和保时捷同时从经营战略和财务角度得到增强。双方可以更加密切地合作，通过在技术和产品方面的协同，在高利润豪华车领域联合探寻更多机遇。

　　据了解，除了保时捷，目前已经归入大众旗下的高档车品牌包括奥迪、兰博基尼和布加迪。

　　但陈文凯认为，此次收购对双方在华的市场战略计划不会有太大影响，除资本层面，主要还是在产品开发、采购及生产成本方面产生更多协同效应，这将进一步提升双方在华产品的竞争力。

　　家族纷争或成隐患

　　虽然大众收购保时捷可以实现资源共享，甚至此前有分析师称，“由于保时捷营业利润率一直很高，对于大众是一项非常好的收购。”但这其中并不是没有风险，尤其是家族之争或为此次收购带来不稳定因素。

　　陈文凯表示，其实2009年保时捷收购大众一事就是家族内部之争的产物，内部一直存在交叉持股的现象。

　　据悉，陈文凯所指的内部即为大众与保时捷两家公司为同一创始人费迪南德·保时捷。此人是目前保时捷当家人，监事会主席沃尔夫冈·保时捷的祖父和大众集团当家人，监事会主席费迪南德·皮耶希的外祖父。

　　1951年费迪南德·保时捷临终时，其女儿与儿子继承财产的比例是“四六开”，在两大家族目前的共同基金中，保时捷家族占股62%，皮耶希家族占股38%。

　　有两位当家人分别在自己的公司拥有发言权，但保时捷家族在保时捷欧洲股份公司拥有大股东地位，而其持有大众公司50.7%的股份也记在新控股公司名下，因此保时捷家族在大众公司的影响力逐步上升。这也是为什么在2009年一开始是由保时捷收购大众的原因之一。

　　由于两个当家人性格使然，因此在合并过程中，两人在争取发言权和更多的决策权时，上演一幕幕激烈的内部斗争，这也已成为公开的秘密。

　　不过更重要的是，保时捷主攻尖端市场，而大众则走低端路线，虽然看起来互补性强，但大众合并保时捷后，极有可能破环保时捷豪华车的高端品牌形象。

　　外媒也认为，皮耶希家族和保时捷家族对合并后企业的权力争夺还远远不能结局，未来大众集团走向何方，还要看家族利益如何平衡。