中概股做空阴霾犹在 VC/PE盼“高富帅”出海

　　自2011年以来，众多赴美上市的中国概念股处境艰难。做空机构频频出击、财务报表屡被质疑，不少公司已经退市或是濒临退市边缘。更严重的是，负面效应似乎在短期内堵死了后续公司的赴美上市之路。

　　这让以赴海外IPO为重要退出途径的VC/PE机构遭遇寒流。业内人士指出，挽救国际投资人信心的重要一环是有好的“样板公司”赴美上市，真正让投资人赚到钱。

　　“被做空”持续发酵

　　近一年来，由于遭遇“浑水”等海外机构的频频做空，让赴美上市的中国公司日子并不好过。并且，“被做空”让中国公司的整体形象受到损害，致使部分赴美上市的公司不得不暂停上市。

　　初期遭遇做空的小公司由于自身确实存在一定问题或是无法有效应对，等待它们的只有退市的结局。于是，做空带来的巨大利润，让“浑水”等机构变本加厉。此前仅针对小公司的做空狩猎行为迅速升级到大公司。去年年底，奇虎360、分众传媒等一度成为新猎物，尤其是分众在浑水公司发布其负面报告后，股价曾一日暴挫近40%。所幸的是，由于上述公司经营良好与及时有效的应对，做空机构未能彻底如愿。相关的连锁反应还包括，当初由于市场揣测“谁是下一个猎物”时，不少知名大公司被误伤，新浪就是其中之一，导致其股价曾一度重挫。

　　不可否认，对中概股的做空，让曾经在美国资本市场颇受追捧的“中国概念”迅速遭遇寒冬。时至今日，这种损害仍在发酵。根据美国三大交易所最新的统计数据，近一年，大多数中概股股价明显下跌，部分公司股价甚至跌幅超过50%。但同期纳斯达克综合指数上涨近7%。

　　根据美国主板市场退市制度，在纳斯达克上市的公司总市值小于3500万美元或股价连续30个交易日低于1美元，就触及退市标准。

　　中国证券报记者根据7月12日美国三大交易所收盘数据来看，目前，股价的持续下跌已经使得37家中概股股价低于1美元，中星微电子等6家在纳斯达克上市公司的市值不足4000万美元，已接近退市“警戒线”。普华永道最新发布的数据显示，2012年上半年，从美国资本市场退市的中概股企业有19家。

　　一些试图准备在美国IPO的企业受到牵连，2012年上半年赴美上市的中国公司仅有一家，即3月登陆纽约证券交易所的唯品会。不过，以为赴美上市窗口重启的人们最终大跌眼镜：唯品会上市首日便遭破发、股价持续下跌。亏损让海外投资人刚刚恢复的信心再度被扑灭。

　　同时，一些原本有意赴美上市的中国企业取消或推迟了既定的IPO计划。赴美上市的通道几乎封闭，这让以赴美IPO作为重要退出途径的VC/PE颇为焦虑。

　　期待样板的赚钱效应

　　清科集团董事长倪正东坦言，除去全球经济低迷等经济周期因素，让国际投资者恢复对中概股的信心，最重要一环是“标志性的企业赴海外上市，让国际投资者真正能赚到钱。”

　　倪正东认为，目前中国公司赴美上市需要一个好的“带头大哥”，在其IPO之后股价出现长期增长，而不像过去上市的部分公司，“一上市就跌三四成，甚至七八成，这对投资人伤害很大。”鼎晖创投合伙人黄炎也持同样观点。据他了解，之前投资赴美IPO的中国公司，其中80%的投资人亏了钱。

　　什么样的公司能担当得起“样板”角色？倪正东说，“一定是大公司，特别是在规模、行业、盈利模式等方面有象征性意义。”

　　“国内这样有潜质的公司有很多。”黄炎说，“这种公司国内各行各业都有，但是海外投资人更加青睐互联网、大众消费、医疗等。”

　　在不少业内人士看来，国内电子商务龙头京东商城或许能扮演打破中概股上市“寒冰”的角色。不过，在国内电商行业竞争日趋白热化、遭遇资金等发展瓶颈以及目前资本市场并不被看好等大环境之下，如何选择良好的上市时点以及IPO的定价，是京东管理层需要重视的问题。

　　倪正东说，中国公司重启赴美上市时，合适的定价至关重要，“定得过高，必然会往下走。”即使有像Facebook一样的优秀公司，如果定价过高，同样大幅下滑，届时不一定会恢复市场对中概股的信心。

　　不过，在其他人士看来，“月亮”并不一定是国外的更圆。“海外市场对中国企业信心的恢复需要一个过程。”力鼎资本董事长伍朝阳说，其现在的机会主要在国内A股市场，那些真正受到海外投资者青睐的公司如果能回到A股上市，“这类企业的估值肯定会比在美国高。”