央行周二950亿逆回购 正回购三周询而未发

　　在周二例行的公开市场操作中，央行进行950亿元7天期逆回购操作，中标利率3.35%。发行规模较上周四增加150亿元，中标利率持平。正回购已连续三周询而未发。24日，财政部和央行还以日利率招标方式进行了2012年中央国库现金管理商业银行定期存款(七期)招投标，500亿元3个月期国库现金存款中标利率3.50%。

　　由于央行加大了逆回购力度，货币市场利率整体回流。24日，上海银行间同业拆放利率(Shibor)除1月品种继续上涨外，其余各期限品种整体回落。具体来看，隔夜、1周、2周、3月 、6月 、9月 和1年 品 种 各 下 跌37 .58B P、18 .16B P、2 .17B P、1 .0 8 B P、1 .3 5 B P、0 .8 6 B P和0.46BP，仅1月品种上涨8.62BP至3.9925%。

　　本轮逆回购操作自6月26日启动以来，已经持续了四周，累计规模高达4730亿元。央行此前已连续两周询量正回购，但并未展开相关操作。正回购询而未发，被市场解读为央行摸底商业银行的真实流动性状况，为后续政策工具的使用提供决策依据。

　　从本周资金面状况看，到期的逆回购规模为1000亿元，而可供对冲的到期央票仅10亿元；同时从25日开始，7天期回购品种将可跨月，这更增加了资金的需求，而因存款流出银行体系，部分银行同时能获准备金退款，这些因素使得资金面仍存在不确定性。由于逆回购到期的影响，央行已连续两周被动地实现资金净回笼，共计1000亿元。

　　中金公司在最新报告中称，7月底、8月初很可能成为今年最后一个政策放松预期的窗口期。市场继续存在下行风险，央行是否在7月末再次降低存款准备金率，将成为转折点，如继续连续实施逆回购，“经济硬着陆”可能成为股市一致预期。

　　中金公司认为，随着外汇占款增速的进一步回落，存款准备金率的下调只是时间问题。根据中金公司统计 ， 加 上6月 外 汇 占 款 下 滑 超 过2200亿元，整个上半年外汇占款同比少增加1.78万亿元，增量同比下滑85%，相当于央行下调4次存款准备金的资金量。中金公司进一步说明，中国上半年的外贸顺差为696亿美元，而2011年上半年的外贸顺差为441亿美元，这说明当前外汇占款增速的快速下滑并非是外贸顺差所导致的，而是国内资金大幅转换为外币甚至流出所导致的，同时央行上半年仅下调存款准备金率100个基点，并不足以抵消上述影响。记者 刘振冬