“新低”砸出底部轮廓 反弹仍欠“火候”(图)

　　2109.91点，昨日沪综指创逾40个月以来的收盘新低。伴随着指数的新低，个股开始集中“扔垃圾”：ST股大面积跌停，B股单日暴跌，强势股更加速补跌。某种程度上看，底部特征的加速兑现，意味着市场中期底的轮廓渐趋明朗，或许在2000附近市场就有可能筑成新一轮的中期底。不过，值得注意的是，近阶段市场忽略利好夸大利空的反应，令早该出现的超跌反弹迟迟未能现身；短期而言，超跌反弹仍欠火候，而市场预期及信心的逆转将成为市场转势的关键。

　　40个月新低闪现三大看点

　　7月以来，在持续的地量面前，指数创新低已是再正常不过的事情。即便没有上交所发布风险警示股票交易实施细则的利空冲击，股指也大概率会延续惯性下跌的寻底征程，只是这一制度性的利空更加速了指数赶底的节奏。

　　截至昨日收盘，沪综指下跌18.85点，跌幅为0.89%，报收2109.91点，该收盘点位创出逾40个月以来的收盘新低；深成指表现较为抗跌，全日仅下跌0.18%，报收9071.06点。整体来看，指数的跌幅并不大，两市股指延续之前的缩量寻底特征。

　　然而，不同于此前的创新低，昨日指数新低的背后则出现了三大看点。看点一：ST股大面积跌停。昨日两市共有111只ST股封死跌停板，市场恐慌杀跌情绪十分浓厚，个股集中“扔垃圾”。看点二：强势股盘中纷纷大幅补跌。自上周以来，医药及酒类等强势股便纷纷开始补跌，不过补跌幅度和范围均不大，因而强势股的补跌并未引发过大的恐慌杀跌潮；昨日，强势股补跌又有拉开序幕之势，近期表现抗跌的旅游股盘中一度出现恐慌性抛盘，与此同时，丰原药业、佐力药业等医药股也出现跌停走势，白酒股中的酒鬼酒、古井贡酒等个股也纷纷补跌。看点三：在指数创新低之际，黄白线显著分离。昨日银行、地产、煤炭等周期股显著抗跌，在一定程度上减缓了股指的下行步伐；而诸如ST股、B股等绩差小盘股却出现恐慌性抛售的局面，上证B股指数更出现5.64%的单日暴跌，创业板指数及中小板综指昨日2.15%及1.74%的跌幅，也大幅跑输主板市场。

　　中期底部特征正加速兑现

　　众所周知，998点、1664点等历史底基本上都具备十大特征：其一，三个月以上下跌时间；其二，跌幅较大；其三，市盈率达历史底部水平；其四，投资者情绪降至冰点；其五，机构普遍看空后市；其六，新股密集破发；其七，管理层表态开始转暖；其八，前期强势股出现补跌；其九，阴跌变急跌，个股集体跌停；其十，成交从持续低迷演变为上涨放量、下跌缩量。

　　从近期走势来看，虽然大部分底部特征已经兑现，但仍有一些底部特征还处于正在兑现或等待兑现中。一方面，市场成交始终处于地量区间徘徊，上涨下跌都未见显著的放量；另一方面，强势股的补跌还不充分，前期医药及酒类个股尽管出现过日内集体重挫的局面，但其后涨势却又卷土重来，至少目前资金对强势股的杀跌还未达成共识。

　　不过，从昨日因上市公司“新政”所引发的ST股跌停潮来看，诸如强势股补跌以及低价股阵营扩军等特征正在加速兑现。首先，上交所发布风险警示股票交易实施细则的征求意见稿，令ST股首当其冲，而ST股又基本上隶属于低价股阵营。从这个角度而言，ST股大面积跌停将令低价股阵营快速扩军。统计显示，自7月25日至7月30日的三个交易日内，两市2元股及以下阵营从70只扩军至80只，3元股及以下阵营从201只扩军至240只，低价股扩军的速度明显加快。不过，参照历史经验，历史大底时，低价股阵营几乎成为市场的主体：2008年10月28日1664点大底出现当日，两市1586只个股中，2元股及以下阵营共有362只，占比达22.82%；3元股及以下阵营共有687只个股，占比达43.32%；与此同时，2005年6月6日998点大底出现当日，两市1317只个股中，2元股及以下阵营共有326只，占比达24.75%；3元股及以下阵营共有664只个股，占比达50.42%。而目前两市2437只个股中，2元股及以下阵营占比3.28%，3元股及以下阵营占比9.85%，这种比例显然与历史大底的水平还有一定差距。

　　其次，强势股补跌虽不充分，但最近一周多以来，这一势头正逐步加强。统计显示，自7月份以来，申万23只一级行业指数悉数下跌，之前逆市上涨的旅游、酒类及医药板块纷纷开始补跌。申万食品饮料、餐饮旅游、农林牧渔及医药生物指数期间分别下跌1.01%、1.11%、2.29%及4.50%，尤其是自上周以来，申万农林牧渔、餐饮旅游及医药生物指数更领跌各行业指数，期间分别大跌5.70%、5.67%及4.93%。

　　超跌反弹：火候欠缺 时点临近

　　无论是从指数的迭创新低，还是从市场加速兑现中期底部特征来看，超跌反弹都一触即发，更何况7月汇丰PMI初值还初步印证了市场对于经济季节性环比回升的预期。既然市场在一定程度上重新具备了基本面的支撑，那么为何迟迟未能出现期待已久的超跌反弹行情呢？

　　问题的症结或许还是出在市场预期上。历史上，A股走向或由经济主导，或受政策左右，但无一例外都被预期所控制。当前，A股之所以无视利好却放大利空，主要还是受市场预期羸弱的影响。早在6月底，就有机构提示三季度经济将出现季节性环比回升，然而直到7月汇丰PMI初值印证了该判断，市场仍然对经济的环比改善心存芥蒂。从某种程度上来说，在季节性因素所导致的经济环比回升问题上，市场更倾向于忽视这种昙花一现的弱复苏现象。往前看，或许要到7月份工业增加值等其他宏观经济数据以及8月份PMI数据进一步验证经济态势之时，市场才会真正从正面反应这一基本面层面的利好。

　　除了对经济基本面的预期不好外，政策放松对经济更多是“托底”而非“刺激”的观点也正逐步成为市场共识。从这个角度而言，市场对管理层出台的一系列财政及货币层面的利好政策，也进入了审美疲劳的阶段。换言之，在这一时点，政策加大放松的节奏及力度，不仅较难对市场形成正面刺激，反而会进一步确认经济形势较差的现实，因而当前政策对市场的影响也出现了边际效应递减。

　　不过，需要指出的是，目前沪指周K线已出现了六连阴的形态，而历史上周线六连阴往往预示着止跌回升的临近。事实上，年初2132点启动的反弹，就发生在周线七连阴之后。因而，就技术层面而言，超跌反弹的时点已经逐步临近，未来只待市场预期扭转形成共振，触发反弹成行。