机构论市：沪指2100点能守多久？(图)

　　国泰君安证券研究所：反弹时间点日益临近

　　上周汇丰公布的7月PMI数据好于预期也未能扭转市场颓势。尽管多数人担忧7月数据仍处于50的分界线之下，但是回想2008年的11月份至2009年的4月份，PMI也只是展现了从低迷逐步企稳回升并始终处于50以下的局面，在经历6月份的两次降息之后，经济体已经开始出现企稳的信号。

　　当然，这种企稳仍然要经受未来1到2个月时间的持续性和强度考验，这也是市场暂时无法从经济层面寻找到强势反弹的支撑力量所在。如果没有政策更新的展望规划(其实从最近部分地区的经济刺激规划来看已经呈现一些不同)，市场的反弹只能依靠自己的力量纠偏。按照2010年以来几次大的调整经验，当一个月持续创新低个股数量超过400家时，后续反弹的概率在加强，目前来看略差一点，但是反弹的时间点已经日益临近。

　　东吴证券：若无场外资金配合 反弹力度和高度均有限

　　虽然上周末外围市场普涨，但是A股再次呈现跟跌不跟涨的特性，全天基本以调整为主，上证综指盘中再创本轮调整以来新低。盘面上，在“交行拟非公开发行，国家队出手”利好带动下，银行板块今日领涨，但板块涨幅仅为0.62%，同时跌停数量再度开始增加。整体来看，自2132点跌破后，“M头”技术形态已经确立，短中期均线以空头排列，市场彻底被空方占据。

　　实体经济下滑难改中期调整趋势

　　从近期公布的数据来看，1-6月份，全国规模以上工业企业实现利润23117亿元，同比下降2.2%。在规模以上工业企业中，国有及国有控股企业利润下滑10.9%，说明在物价及大宗商品价格下滑的的背景下，国有企业受到的影响较大。回想年初，当时市场曾一度认为宏观经济有望在一季度见底，伴随着降息和降准宽松货币政策信号的发出，市场出现了一波上涨行情。但现在市场普遍认为经济数据最早在三季度短暂企稳，并且之后增速仍将继续下滑。因此作为股市的晴雨表，中期仍无改变调整的迹象出现。从市场资金供给情况来看，近期中小市值个股高速IPO发行的势头依然存在，持续的IPO资金失血以及日后不计成本的大小非解禁已经使得浑身是伤的A股市场如履薄冰。

　　蓝筹超跌积聚超跌反弹动能

　　交通银行（601328）非公开发行方案正在等待中国证监会正式批文。根据交行此前公布的A股股票非公开发行方案，财政部、社保基金理事会等“国家队”均出现在认购名单中。目前交通银行目前的股价为4.32元每股，每股净资产4.55元，属于破净股。虽然近期市场仍在连续创新低，但是银行板块却逆势收出了三连阳的走势，结合上证综指MACD、KDJ等多项技术指标都处于低位，我们认为短期反弹动能正犹如伦敦奥运铜花瓣慢慢汇聚。不过我们也需要提醒投资者的是，这仅仅是技术性反弹，其高度和力度都将较为有限，在没有场外资金入场的前提下反弹走不远、走不高。

　　如遇反弹仍是建议减仓

　　周一大盘并没有理会上周末外围市场的普涨，继续单边向下调整，市场人气降至了冰点。自跌破年初低点以来，大盘并没有出现持续性反弹行情，市场做多热情仍未释放，在短线多项技术指标严重超卖的背景下，近期或有持续数个交易日的反弹行情出现，但是在中期宏观经济增速继续下行，市场资金面失血仍在继续的情况下，中期股市难改弱势格局。加之伦敦奥运会已经开始，根据历史经验来看，奥运会期间大盘难有较好表现。因此预计市场仍将维持弱势格局，即便短期出现反弹行情，在没有场外资金配合的前提下，其高度和力度也较为有限。

　　广发证券：大盘进入变盘临界期 中期调整之路难言结束

　　从大盘来看，虽然抛盘并不大，但上涨动力也不强。似乎都在等待市场筑底成功。目前大盘仍处于左侧交易阶段，个股结构性调整仍在进行中。不过从大盘逐步减小的振幅以及连续七根周阴线来看，似乎调整有进入尾声的征兆。结合市场普遍预期7月份CPI跌破2%的增幅，降息降准随时会出现，届时，大盘借机反弹的概率偏大。但即使如此，中期调整之路仍难言结束。

　　总之，大盘又将进入变盘的零界期，需要高度关注。如果有外力利好刺激，不排除大盘出现快速反弹的可能。

　　民族证券：利空继续释放 静待反弹时点

　　虽然本周市场做空动力还将继续释放，市场仍有可能继续创出新低，但当前利多因素也正在逐渐积聚，本周有望完成探底，而反弹行情也将随之而来。

　　市场仍未摆脱近期逢周一必跌的惯例。昨日，在早盘上冲后不久，沪深两市即一路走低，上证指数也继续创出本轮调整新低2107点。我们认为，下跌虽然造成市场恐慌，特别是前期强势股的补跌打击了市场人气，但考虑到前期超跌的银行、水泥等已有所企稳，因此短期下跌空间有限，市场反弹即将到来。

　　连续四周以来，大盘都出现了周一下跌的局面。其主要原因包括：市场总是预期周末管理层将会出台刺激经济的政策，如央行下调存准率，但7月以来，虽然资金面比较紧张，央行却始终没有下调存准率，由此也导致市场利率下调不及预期，如6月票据利率7月中旬以来从3.85%上升至7月末的5%。这无疑使市场担心由于央行宽松货币政策的不及时而延缓经济的复苏，因此7月以来市场也就出现了每逢一必跌的惯例。

　　就近日来说，另两股做空动力不可忽视，如上交所周末出台了《上海证券交易所风险警示股票交易实施细则(征求意见稿)》，将风险警示股票上涨限制由5%调为1%，但维持5%下跌限制不变；单一投资者当日累计买入的单只ST股票，不得超过50万股；ST股票盘中换手率达到或超过30%的，可以根据市场需要对其实施盘中临时停牌。这虽然是促进股价合理回归的好举措，但在弱势中无疑极大打击了市场投机资金的人气，由此也拖累了市场；再如受闽灿坤B股很可能退市引发B股退市潮影响，昨日B股市场再次出现暴跌，跌幅一度超过7%，截至收盘，该指数暴跌5.64%。因此，在市场悲观情绪加快蔓延的情况下，周一市场再次创出新低是预期中的事。

　　不过，我们认为，虽然本周市场做空动力还将继续释放，市场仍有可能继续创出新低，但也应看到，当前利多的因素也正在逐渐积聚。

　　如交通银行非公开发行方案正在等待中国证监会正式批文。根据交行此前公布的A股股票非公开发行方案，财政部、社保基金理事会等“国家队”均出现在认购名单中，它们的定增认购价格为4.55元，接近该行每股净资产，同时高于其二级市场交易价格。这意味着目前A股市场中蓝筹股的价值已开始得到主流资金的认可。因此，近期市场下跌过程中，蓝筹股比较抗跌也就是很自然的。

　　再如当前企业经营状况有逐渐企稳的迹象，1-6月份，全国规模以上工业企业实现利润23117亿元，同比下降2.2%，降幅比1-5月份收窄0.2个百分点，其中6月当月实现利润4682亿元，同比下降1.7%，比5月利润降幅缩窄3.6个百分点，而部分中下游行业，由于它们更早受益于上游产品价格回落，自身去库存调整较早，已开始更早感受到需求的回暖带来的经营状况改善。如表现比较突出的有：通用设备利润增速从2月的-4.6%回升至1-6月的-0.6%；通信设备及计算机利润增速从2月的-40.8%回升至1-6月的-2.8%；电气机械利润增速从年初的-3.5%回升至1-6月的-1.5%；电力热力行业增速从年初的21%稳步回升至1-6月的23.8%。更重要的是，经济先行指数的好转还将推动企业经营状况改善，如7月汇丰PMI预览指数升至49.5，创下近5个月来新高。其中，产出指数为51.2，创9个月新高。修正后6月份的PMI终值为48.2。因此，本周预计市场将完成探底，创出7连阴走势后，有望迎来反弹行情。

　　光大证券：下降趋势依然稳定 指数受均线压制继续下行

　　目前市场仍然运行在稳定的下降趋势中，均线压制指数走在下降通道

　　近期市场连续下跌，投资者对后市的行情缺少判断力，想抄底却怕买入后股市继续跌跌不止，想再观望却又怕错过买便宜股票的机会。其实这段时间的股市看似“血雨腥风”，对于一个合格趋势投资者而言，在这段时间却应该是安全和悠闲的。因为，趋势投资者讲求看清趋势，顺势而为，市场趋势上升时买入并持有股票，市场趋势下降时卖出股票持有现金。从近期众多的趋势指标看，近期股票指数一直处在明显的下跌趋势中，经验丰富的趋势投资者肯定早已经空仓持币等待。

　　在此，通过量化投资体系的统计和筛选，为读者介绍一个可靠的判断分清趋势方法，以辅助投资者今后的投资。同时，结合这个趋势指标对当前指数状态进行判断并提出对后市的操作计划。

　　均线这个指标都用过，可很少人考虑过均线参数的问题，再进一步考虑均线参数优化的人就少之又少了。同样是用均线，每个品种因为波动特性不同其最合适的均线参数体系不同，采用不同的参数效果截然不同。举个例子，如果投资者选择在上证指数上进行交易的话，选择(20日，60日)这个均线组合最终获得的收益只有(2日，18日)这个均线组合收益的1/3。如果选择了不合适的指标，甚至会出现长期收益为负的问题，长期使用这种指标对投资收益的危害较大。

　　利用量化投资方法，计算每一个均线组合在指数上连续交易后的总收益，最终选择出总收益最大且稳定性较高的均线指标为(2日，18日)，该参数指标的相关特性如下表：

　　采用(2日，18日)这组指标的均线，假设上证指数为一个可以买卖的投资品种，出现买点买入，出现卖点卖出，长期持续按照这个参数的均线系统进行交易。这样下来获得的收益情况如上图所示：

　　采用量化投资方法对均线的参数进行优化之后可以明显发现这个指标具有这样几个特点：1.指数上涨时随着指数上涨，指数下跌时能够及时地止损，所以采用系统化交易更容易获利。2.进行系统化交易不再像指数一样出现暴涨暴跌，也没有出现“坐电梯”的问题，保持收益平稳增长。3.在盘整行情中均线指标也出现较长时间盘整，这表示该均线如果和其他指标配合使用有改进效果的空间。

　　从本均线体系的情况看，7月30日，18日均线昨日收盘时位置在2162.64点，指数收盘点位在2109点，目前仍然运行在稳定的下降趋势中。均线压制股价形成下降通道，并且昨日中小板块个股跌幅较大，指数出现下跌加速的迹象，价格趋势呈现出明显的下跌趋势，适宜观望等待反弹。按照趋势投资者的思路，下跌趋势中持现金观望等机会，上涨趋势到来时才重仓买入并持有股票。

　　申银万国：震荡探底延续 2000点面临严峻考验

　　根据目前行情，在相关制度调整后，弱势心态进一步强化。行情震荡探底仍将延续，2100点乃至2000点均将面临考验。

　　首先，短线市场并未出现向好转机，相反交易所对ST板块的规则调整拖累相关板块出现整体性补跌，使本已弱化的市场心态进一步被重创和崩溃，成为新的做空动力。由于周一有30多只个股跌停，还有100多只ST股跌停，因此空头能量还将继续释放，2100点岌岌可危。

　　其次，目前时值中报披露阶段，由于创业板共识成长性不如预期，加上其原有的高估值，因此短线出现补跌信号，周一创业板、中小板指分别下跌2.15%和1.54%，明显超越沪市主板和深市成指的跌幅，其技术形态也有平台向下突破的信号，同样可能成为新的做空动能。

　　第三从技术看，上证指数在击穿2132点低点后，目前暂时没有明确的下档支撑。从形态看，持续的下降通道继续有效，均线系统和技术指标都是空头排列，因此短线没有止跌信号和扭转的机会，震荡探底，且战且退仍将延续。

　　操作策略：

　　仍在左侧通道中，继续谨慎观望，把有限的资金带到真正的底部。

　　招商证券：量能依然萎缩 持续杀跌动能将进一步减弱

　　上周公布了诸如7月份PMI预览值、6月份工业增加值等相对利好消息，同时欧洲央行也称将称不惜代价保卫欧元，但市场依旧低迷，A股市场仍显悲观，市场持续缩量，从今天盘面上看，出现了较为明显的分化：（1）由于7月以来贷款需求有所恢复，资本充足率监管达标时间推迟，以及二季度机构大规模减持银行股，使得整体市净率已处于较低水平，银行板块有资金回流迹象，起到指数维稳作用；（2）在经济短期暂有企稳迹象时，诸如煤炭、建材、机械等周期性板块企稳反弹；（3）受退市机制的影响，相关绩差股大跌，同时三季度小非解禁潮的到来，带动有业绩地雷的中小市值类个股持续走弱；（4）前期强势的酿酒、医药等防御性品种开始补跌。

　　三、操作策略：

　　在市场无增量资金的情况下，行情主要是依靠存量资金推动的结构化行情。若上证成交额继续萎缩到400亿元以下时，持续杀跌动能将进一步减弱。市场底部将在资金由银行体内的宽松进一步传到至实体经济，从而带来需求回暖产生，未来风格有望从非周期往周期行业转变，短期应回避中小市值类个股风险。

　　长江证券：悲观情绪将继续拖累股指

　　上周上证综指屡破新低，不过板块强弱出现一定逆转：非银行金融、医药和房地产等前期强势板块上周领跌大盘；之前表现平淡的银行、煤炭等周期板块上周则出现企稳迹象，昨日更是顽强抗跌。我们认为，随着强势股出现补跌，市场悲观情绪将会扩散，而昨日遭受市场抛售的风险警示股票以及其它业绩不佳的股票将持续承受压力，中小板、创业板的调整风险将加剧，投资者应加大对业绩的关注度。

　　“假复苏”只等7月数据确认

　　上周公布了6月份工业产成品库存累计同比增速，结合本月之前公布的工业销售和中观层面上的行业产量数据，我们认为三季度的经济状况或有超预期向好的可能性。所以，基本面其实并不是愈来愈糟糕，而是出现了一定的复苏迹象(只不过拉长到1-2年，将会是“假复苏”)，未来只需等待8月公布的7月工业生产数据进行确认。

　　但是从上周市场平淡的反应来看，中长期问题在影响市场因素中的“权重”过大，所以短期投资者情绪正在开始走向过度悲观。这是我们愿意看到的。由于基本面复苏的持续时间不是3-4年的小周期，因此单纯依靠基本面，市场高度有限，所以短期继续宣泄对强势板块的悲观预期，将会有利于三季度中后期的操作空间。

　　首先，6月工业销售情况有所企稳。总体上来说，自年初以来，工业销售始终处于本轮衰退以来最快速的下行过程中，而最新的6月数据显示，工业销售开始出现了一定的企稳。从中观行业面的数据上来看，中游制造业行业在6月也出现了许多产品产量同比企稳的迹象，如钢材、水泥，尽管企稳的水平比较弱，但较年初以来的快速下降已有很大改观。

　　其次，上周公布的库存累计同比增速继续明显回落，与上月回落速度相同，保持在1.4%。这也可以解释为什么在销量同比出现一定回升的情况下，6月的工业增加值同比继续出现一定下滑。但如果6月销售回暖的趋势在三季度继续延续，那么生产的趋势依旧会遵从销售的走向，只不过由于库存反向的对冲，生产的回升速度会比销售稍显慢些，这也是在传统的复苏中常见的现象。

　　最后，目前情况下的价格状况是较好的，由于短期销售的回升并未带动库存回升速度更快，所以生产回升并不会迅速带动价格的反弹。因此，三季度价格将继续向下，而生产在销售企稳下有一定的回升，所以这种宏观经济的搭配将会以复苏状态呈现，并且难以被短期证伪。

　　从上述6月份三方面数据来看，三季度的基本面数据有望好转。而且依照6月的恢复情况，大概率能够看到基本面同比数据的持续改善，这也令我们对于三季度经济的回升更加有信心。

　　市场难以摆脱情绪影响

　　尽管上周公布的库存数据表明三季度基本面会有好转，但我们依然不看好本周市场走势，原因在于投资者悲观情绪开始累积。

　　毫无疑问，强势板块补跌是悲观情绪的一种体现。一些市场指标显示，尽管上周指数一再创出新低，但在上周前半周，投资者都依然处于对经济悲观、对市场仍有期盼的情绪中。例如，从当前处在上升趋势中的股票数目来看，上周周初依旧有11.7%处在上升通道，而在历史上较为悲观的底部，该指标均在5%以下；又比如，上周初板块的一致性趋势仅有73%，这说明多头仍有一定的“避风港”，市场情绪的悲观程度明显不够。值得注意的是，上述两指标在上周的最后两天强势股补跌的情况下分别开始下降和上升。

　　从绝对水平上而言，目前反映市场情绪的指标仍有下降空间，所以，除非政策出现极为明确的放松，基本面当前的好转迹象都会被忽略。本周主要的经济数据仅有7月PMI，预计会有一定幅度的回升，但不会对市场情绪产生明显刺激。

　　估值防守与行业防守并重

　　日前，上海证券交易所发布《关于就〈上海证券交易所风险警示股票交易实施细则(征求意见稿)〉公开征求意见的通知》。征求意见稿提出，风险警示股票价格的涨幅限制为1%，跌幅限制继续为5%。此举在一定程度上对于内幕交易等不良行为形成压制，降低了重组、借壳上市等资本运作的预期收益，有利于规范市场行为、降低炒作，但这一新规也一举改变了市场长期以来对于风险警示类股票的投资逻辑。

　　从昨日的市场表现来看，市场选择了利落地抛弃风险警示股票。未来该类股票以及其他业绩不佳的股票将持续承受压力，中小板、创业板个股的调整风险也将加大。因此，未来投资者需加强对上市公司业绩的关注度。

　　恒泰证券：最后一跌不恐慌 超跌反弹值得期待

　　周一沪指缩量再创新低，成交量继续萎缩，市场交易清淡。个股普跌，跌停个股达到35支，无一板块收红，反映出市场极度低迷。

　　观察盘面，可以发现，权重蓝筹股有止跌迹象，上证50指数放量走出一个小平台，是有比较明显的资金介入迹象。中小板和创业板今天跌幅较大，多是一些前期强势题材股，像三沙概念，涉矿概念等。而上交所出台风险警示新规，则把垃圾股送入了地狱，st板块集体跌停。这基本也是调整行情末期的征兆。

　　技术上看，沪指今天指数重心进一步下移，还没有明显的止跌迹象，不过技术指标显示，两市短线已经进入超卖区间，有超跌反弹的需求，主要是关注日线上的止跌信号。而从大的方向看，尽管两市屡创新低，但是从各项指标看，市场已经超卖严重，而随着长线资金的逐步入场，中期反弹已经越来越近，不排除进入最后一跌。再次位置也无需恐慌，逢低逐步建仓是正道。

　　中原证券：自身缺乏修复能力 短期仍无底部止跌信号

　　虽然周一亚太市场全面上扬，但A股市场似乎不为所动，依然我行我素，继续缩量探底。上交所上周五发布《上海证券交易所风险警示股票交易实施细则》征求意见稿，规定风险警示股票价格的涨幅限制为1%，跌幅限制为5%。上交所的一纸公告，直至ST板块的绩差股。受此打击，ST板块全线大跌，此举不仅精确打击了两市的ST板块，B股市场也备受牵连，上证B指周一暴跌6%以上。与此同时，中小板与创业板同样遭受重创。但以银行股为代表的大盘权重股则逆势上扬，两市再现“一九”行情。由于上周末管理层并未出台市场所期待的实质性利好政策，周一两市中小盘个股以及绩差股的集体暴跌再度打击了市场人气，上证综指再创新低基本没有悬念。当前A股市场依然处于震荡探底的过程当中，在没有实质性的利好政策出台之前，仅仅依靠市场自身的能力引发反弹的可能性是非常渺茫的。建议投资者继续等待政策面以及资金面的变化情况，在没有出现明显的底部信号之前，建议投资者多看少动，稳健的投资者可待大盘止跌企稳之后择机逐步进场操作。

　　华讯投资：缩量下跌 空头衰减暗示峰回路转

　　伴随指数下跌，板块个股的结构性分化的必要，势必加快市场探底阶段的完成。结合技术走势观察，沪指持续遭受短期均线反压、量能不断萎缩的态势，表明做空动能的减缓迹象愈加突出，短线孕育技术反弹的要求不断增强。此外，尽管上周沪指一度刷新调整新低，但并没有带给市场恐慌性的抛售，这或者可以从跌无可跌的角度进行诠释。进入本周，持续超跌的市场需要进行自我修复的低位反弹，热点和量能无疑决定了技术反弹的空间和高度，沪指五日均线的短线压制需要在本周初进行化解。此外，需要关注即将公布的官方PMI，因为只有经济回升的信号不断加强，才能给跌势过后的市场注入新的转变能量。