“稳增长”六题:前瞻中国经济会否“硬着陆”

　　半年结束，截止昨日已有30个省区市先后公布上半年经济数据。数据显示，地方经济增速较去年同期出现明显放缓，经济增速呈现出“西高东低”的态势。值得注意的是，30个省份中只有广东（7.4%）、浙江（7.4%）、上海（7.2%）、北京（7.2%）四个省市的GDP增速低于全国平均水平（7.8%）。


　　当前经济下行压力之大超乎预期，稳增长将重唱主调。事实上，7月31日召开的中共中央政治局会议已经将下半年经济工作定调，即要以加快转变经济发展方式为主线，坚持稳中求进的工作总基调，把稳增长放在更加重要的位置。“宽财政”将继续甚至强化，货币政策继续“稳健”，下半年经济格局由此基本确定。但次会议上再次重申“加强房地产市场调控，加大保障性住房建设力度”，亦可见楼市调控并未放松，“稳增长”跟“严控楼市”目前并未发生冲突。

　　稳增长主导下，中国经济格局如何？

　　壹

　　经济会否“硬着陆”？

　　宏观层面数据显示经济增速回暖

　　在本次中共中央政治局会议上，中央层面强调把“稳增长放在更加重要的位置”。这在农业银行首席经济学家向松祚看来，上半年我国经济增速放缓超预期，经济下行压力加大。

　　受到内外需共同疲弱的影响，今年二季度经济增速滑落至7.6%，上半年全国GDP增速为7.8%。GDP增速跌破8%这一传统心理底线。

　　宏观经济数据令“硬着陆”的说法再度流行。不过，市场存在很大分歧。

　　有观点认为，工业增加值和制造业采购经理指数双双下滑，如果政策无所作为，则需求下滑预期继续恶化。而国际经济复苏前景颇不乐观，更直接影响出口。

　　宏观层面的数据显示，经济温和放缓：上半年GDP增长7.8%，仍然高于年初制定的7.5%的预期目标。此外，上半年规模以上工业增加值增长10.5%，固定资产投资增长20.4%，均表明增速在回暖。

　　在微观层面，今年一季度中央企业累计实现净利润1813.7亿元人民币，同比下降了13.6%，到二季度时这一数字扩大到17.2%，表明二季度央企盈利出现了进一步下滑。

　　中国钢铁工业协会公布：目前排名前十的钢铁企业总计利润达到了106.61亿元，和去年同期相比利润下滑幅度达到65.53%。

　　进入5月以来，煤炭市场进入整体低迷。海运煤炭网26日发布的最新一期环渤海动力煤价格指数为631元。至此，环渤海动力煤指数已连续十二周下跌，从5月3日的787元下跌了156元，跌幅达到19.82%。

　　事实上，电信、零售、房地产等行业均已调低了盈利预期。

　　对此，国家统计局中国经济景气监测中心副主任潘建成表示，目前的下滑一定程度上与调控相关，经济增长可以因为调控而下行，必然也能因为调控而上行。长期来看，中国经济增长的动力依然充足，短期风险不会影响到长期增长的基本面。比如城市化，目前中国的城市化率刚过50%，按每年1个百分点的速度，城市化对经济增长的推动至少还可以持续20年。

　　国家统计局新闻发言人盛来运对上半年经济运行特点概括为：总体平稳，稳中有进。他称，所谓总体平稳，主要是指增长以及主要实体经济发展的主要指标，仍然运行在目标区间以内。

　　贰

　　经济探底了吗？

　　二季度中国经济增速底部初步形成

　　工业生产下滑、中小企业经营面临困境，似曾相识的景象，是2008年式硬着陆的前兆吗？

　　天则经济研究所学术委员会主席张曙光告诉南方日报记者，这次经济增长“破八”与2009年的“破八”不同，那次是因为国际金融危机的冲击，带有偶然性，这次是经济增长潜力下降，具有必然性。

　　向松祚认为，我国经济放缓的短期和中期原因是部分行业和企业面临“去杠杆化”和“债务—通缩”压力，长期原因则是外延性规模扩张的经济增长模式走入瓶颈，陷入困境。“去杠杆化”和“债务—通缩”是经济放缓的短期和中期原因。多种数据和经济现象表明，某些行业和企业确实面临“去杠杆化”和“债务—通缩”压力，不得不放慢投资，甚至收缩投资。

　　他举例，2012年1季度，上市公司非金融企业平均资产负债率上升到59.2%，较2007年4季度上升7个百分点，相当部分企业的资产负债率上升到危险水平。非金融企业贷款余额与GDP之比例长期超过70%，“去杠杆化”压力不容低估。作为比较，日本上世纪90年代经济泡沫破灭之前，非金融公司贷款与名义GDP之比最高达到85%，多数时间处于70%—75%。

　　事实上，目前各方对于二季度经济继续回落并没有太大分歧，问题在于，二季度是否已经见底？

　　瑞银证券首席经济学家汪涛认为，第二季度GDP同比见底可能性较大，原因在于一方面去年经济增速前高后低，下半年受到低基数影响，GDP同比增速存在回升的可能；另一方面，随着存准释放流动性以及降息带来全社会资金成本的下降，政策效应有可能从三季度起对经济起到推升作用。

　　“从6月底和7月的多项数据来看，二季度应该是今年我国经济增速的底部。”向松祚称，三季度和四季度经济增速有望回到8%以上。预计全年经济增速可以维持8.3%左右。

　　叁

　　房地产政策会转向吗？

　　调控不动摇政策不松动价格不反复

　　房地产投资将再度风生水起的揣测升温,近期对楼市的预期已从“还会降价吗”，变成了“还会涨价吗”。

　　6月份，包括北京、杭州、广州、上海等重点城市在内的25个城市房价环比上升，而自从去年11月以来，月环比上涨的城市数一直保持在个位数水平，1月份甚至出现所有70城市环比停涨的情况。

　　环比上涨城市数量激增的同时，环比涨幅也出现明显抬升。0.02%的平均涨幅水平虽然不高，但却标志性地结束了自去年10月份以来连续8个月的“负增长”局面。

　　中原地产发布的最新报告也指出，6月以来，广州、北京纷纷出现地王，其中中赫置地以26.3亿元，拍得北京市海淀区万柳地区居住用地，地块楼面地价突破4万元/平方米，成为全国住宅类新单价“地王”。

　　去年三季度以来，一些地方政府陆续采取了提高公积金贷款额度、调整普通住房标准、放宽土地出让金支付期限等措施，引发舆论对未来楼市调控走向的颇多猜测。

　　但本次政治局会议上再次重申“加强房地产市场调控，加大保障性住房建设力度”。在明确的九大任务中详细强调了要坚持不懈搞好房地产市场调控和保障性住房建设，坚持调控决心不动摇、方向不改变、力度不放松，坚决遏制住房价格过快上涨，确保落实保障性住房建设计划，确保建设质量，确保分配公平。

　　中国房地产及住宅研究会副会长顾云昌告诉南方日报记者，这表明房地产调控在当前房价尚无明显调整的情况下，中央不会在政策上放弃或减弱力度。

　　对于当前对房地产的调控，顾云昌归纳为“三个不”，即调控不动摇，政策不松动，价格不反复。

　　肆

　　有效投资着力点在哪？

　　稳定重大项目 扩展民资空间

　　如果仅站在7月的时点上看下半年，经济增长的亮点似乎并不多。信达证券宏观经济分析师吕立新认为，在宏观层面上，我国面临着经济下行的风险表现为，实体经济受到了“内外夹击”，“产能过剩”和需求不足问题突显，实体经济里投资意愿不足。

　　此外，企业盈利在下滑。7月27日，国家统计局公布数据显示，今年1—6月，全国规模以上工业企业实现利润2.31万亿元，同比下降2.2%。利润额的下滑则意味着企业将自有资金用于投资的能力显著弱化；另一方面，工业利润增速下滑本身将改变企业对未来的预期，使投资行为趋于谨慎。

　　再从外贸看，有关测算显示，出口每增长1%，可以拉动消费增长0.68%、拉动投资增长0.74%，反之则会拖累内需。今年出口增速比正常情况下低至少5个百分点，相应就会拉低消费、投资增速3.4个百分点和3.7个百分点。

　　中金首席经济学家彭文生表示，拉动经济增长的“三驾马车”中，托底经济增长的主动力仍将是投资。基建投资能否充分拉动生产增长是3季度GDP同比增速能否回升的关键。

　　北京科技大学教授赵晓持相同观点。他表示，在这种情况下，政府需要做的就是延续“稳中求进”的主基调，既要适当放松顺周期政策监管力度，也要避免逆周期政策的过度使用，调整心态，接受经济下行的事实以调整经济结构，最终换取中长期经济增长的更大空间。

　　值得注意的是，本次政治局会议提出了“在优化投资结构的同时扩大有效投资，落实促进民间投资的政策措施，加大对国家重大项目建设的支持。”

　　解读上述要点，中信证券首席宏观经济学家诸建芳表示：首先，通过加大对重大项目的建设来稳定和促进投资；其次提出有效投资，避免重复建设并因此带来的产能过剩的问题出现；强调要落实民间投资的政策措施，这有助于扩展民间投资的空间。

　　伍

　　宽松货币空间还有多大？

　　存准率和利率还有进一步降低空间

　　本次政治局会议对下半年经济工作作出部署，具体要求包括：加强和改善宏观调控，继续实施积极的财政政策和稳健的货币政策，加大结构性减税政策力度，保持货币信贷平稳适度增长。悬念在于，项目投资资金的主要来源信贷大规模投放会重现吗？

　　值得一提的是，为应对2008年爆发的国际金融危机，2009年中国新增人民币贷款达9.6万亿元，创出近年贷款增量的最高纪录，2010年新增信贷回落至近8万亿元。去年人民币贷款增加7.47万亿元，同比少增3901亿元。

　　本轮国际金融危机已绵延五年，宽松货币政策发挥到极致，货币供应量超过92万亿元，而去年国内生产总值为47万亿元，货币供应已近GDP的2倍。

　　人民币新增贷款大幅增长在继续。初步统计，2012年上半年社会融资规模为7.78万亿元，比上年同期多135亿元。其中，人民币贷款增加4.86万亿元。其中，一季度人民币贷款增加2.46万亿元，二季度人民币贷款增加2.4万亿元。

　　对此，银监会主席助理阎庆民近日发表文章指出，监管层认为，单纯靠信贷增长助经济不可持续。阎庆民指出，目前内地M2占GDP已经高达180%，而美国为60%，欧盟为100%，种种迹象表明，以释放流动性方式推经济增长的空间已经有限。

　　货币放松的空间到底还有多大？展望下半年，农业银行首席经济学家向松祚表示，人民银行两次下调存准率和基准利率后，宽松货币政策正在起作用，三季度和四季度作用会更加明显。

　　鉴于外汇储备增长一直较为疲软，而银行贷款投放较为强劲，向松祚预测今年肯定还会有降低存准率和基准利率的动作。预计降息2—3次，幅度0.5%左右。存准率可能下调两次，幅度为1%。

　　瑞银证券首席经济学家汪涛预测，三季度月均新增贷款将达到6000亿元，四季度将达到5000亿元以上，全年新增贷款总额将达到8万亿—8.5万亿元。2012年社会融资规模可能增长13万亿—14万亿元。从而推动GDP同比增速回升至8%。

　　陆

　　企业税负还能怎么减？

　　降低公用事业费用及放松信贷限制

　　在经济下行和市场偏冷的情况下，货币政策操作空间受到限制，“宽财政”将继续甚至强化，备受关注。

　　财政部公开的数据显示，上半年财政收入63795亿元，增长12.2%，同比回落19个百分点；财政支出53893亿元，增长21.3%。张曙光称，收入增长高位回落，稍慢于城乡居民收入的增长，改变了长期以来财政收入的增长2－3倍于居民收入的态势。上半年的人均纳税额4099元，相当于人均GDP的24.2%，不可谓不多。

　　值得注意的是，7月26日，财政部部长谢旭人部署下半年财政工作重点时指出，要继续实施积极的财政政策，促进经济稳定增长。这些政策主要包括：落实和完善结构性减税政策；加快和扩大营业税改征增值税试点；落实支持小微型企业发展的税收政策；完善促进流通产业发展的财税政策措施；稳定支持外贸的财税政策等。

　　扩大营业税改增值税试点范围，被视为通过财政政策稳增长的重要举措。诸建芳发布的最新研报指出，从上海实行的营改增的效果来看，今年前5月，纳入营改增试点范围的企业有13.5万户，税负下降的企业占九成，营改增带来整体税务下降超过80亿元，预计全年可为企业减负200亿元。

　　包括上海在内，目前营改增11个试点地区的GDP总量占全国的45%，财政收入占全国比重的53%，以上海的减税效果平行推算，2012年营改增转型可为企业减负约900亿，占全年国家增值税比重约4%。

　　企业税负还能怎么减？国家税务总局前副局长许善达认为，从目前来看，大企业交税的数额很大，约10%的企业交了90%的企业税收，其它90%的企业仅交了10%的税收。“如果将税收收入减少3%—4%，这所占的比重并不大，但是受益的企业户数可能占到30%—40%，受益的面较大。

　　“考虑到经济环比增长已经企稳并且出现温和复苏迹象，我们不应期待政府会在今年余下时间出台新的大规模刺激措施。”汪涛告诉南方日报记者，预期政府还会实施一些鼓励民间资本投资服务业和新兴产业的具体措施，包括简化规章制度、降低公用事业费用以及放松土地和信贷限制等。然而，预计这方面的进展将是渐进的，可能需要一些时间之后才会对民间投资产生实质影响。(记者：龙金光 策划:陈韩晖 王晖辉)

　　作者：：龙金光 策划:陈韩晖 王晖辉