央行连续六周逆回购 降准时间窗再度开启

　　继本周二央行开展80亿7天期逆回购操作之后，周四央行将该期限逆回购规模扩大至500亿，中标利率持平于3.35%。这是央行连续第六周进行正回购操作。业界专家分析称，从下周开始就将进入7月份经济金融数据的密集披露期，数据披露前后即是降准的时间窗口，现在市场对于降准的预期明显升温。

　　统计数据显示，由于本周到期逆回购为1450亿元，而可供对冲的到期央票仅10亿元，央行在本周进行了580亿元的7天期逆回购操作，故本周实现净回笼资金860亿元。上周为净投放资金460亿元。

　　“从今年以来货币政策预调微调的使用工具看，降准与逆回购的配合比较默契，实现了对流动性的优化管理。由于本轮逆回购持续的时间较长，且目前看还没有结束的迹象，所以降准仍仅仅是预期。”一家国有商业银行的交易员称，今年以来央行共开展了两轮逆回购操作，在逆回购结束之后，央行紧接着就宣布降准。所以，8月降准与否，就看下周逆回购是否会结束。

　　央行日前也强调，下一阶段，要根据经济金融运行情况，丰富和完善政策工具和手段，适时调整差别准备金动态调整政策参数，加强各类工具之间的相互协调和有机配合，增强政策实施的灵活性。

　　央行管理流动性的工具包括逆回购、正回购、央票和存款准备金率，现在正回购和央票均处于暂停状态。本轮逆回购已经持续了六周，远远超出前两轮逆回购进行的时间。从这个现象看，宏观调控面临确实更多的“两难”选择。

　　尽管央行仍在试探观察市场流动性的真实状况，但市场对于降准的预期随着7月经济金融数据的即将披露而再次升温。国务院发展研究中心研究员范建军认为，8月初降准的可能性很大，可能在7月份宏观数据公布之前。招商银行刘俊郁等一批市场人士也预计8月份有一次降准，在此之前央行会维持目前资金面的状况。窗口期在宏观数据公布前后。

　　另有分析人士认为，当前逆回购利率与市场利率相当，而且央行逆回购利率对市场利率的引导性越来越强，这说明央行乐于看到资金面处于一种紧平衡的状态。即便央行未来降准，资金面也将维持在适度的层面，实现这个调控目标主要依靠公开市场的正逆回购操作。

　　此外，众多的国内外机构也预计8月份降准会成真。中信证券最新发布的报告预计，7份CPI同比将进一步下行至1.5%左右。同时，三季度CPI同比都将在1.5%附近徘徊，四季度将小幅反弹，但同比在12月份仍将处于2%左右的低位。该机构认为，目前通胀继续大幅下行，通缩的风险进一步增大，在这种情况下，政策仍有放松的空间。从政策操作的节奏看，自去年11月后，央行保持了一个季度下调一次准备金率的频率，因此，8月份再次降准的概率较大。据证券日报