转融通推出正当其时 转融资将撬动更多资金入市

　　转融通进入倒计时，相关业务将很快推出。以往不少人存在误解，把转融通当成“卖空”的代名词，谈之色变。但在当前的估值低谷阶段，推出转融通可谓正当时。转融通的转融资功能将大大超越转融券功能，撬动更多资金入场，对当前渴求做多动力的市场来说，是“强心剂”，而不是“空降兵”。

　　中国证券金融公司表示其资本金已获得45亿元增资，并拓宽了融资渠道，计划发债1000亿元，目前可谓弹药充足。以目前120亿元的资本金来预估，公司用于转融资的资金规模将超过1200亿元。在市场积弱背景下，继QFII两个月增资88亿、第二批RQFII计划500亿元驰援A股之后，转融通可谓监管部门的第三记“重拳”，意在驱动资金集中入场。

　　转融通业务本身的确具有转融资与转融券、做多与做空的双重功能，是一把“双刃剑”。但根据海外市场经验，转融通业务中转融资业务占绝大多数。与之密切相关，我国从2010年开始推出融资融券业务，其中融资余额占比高达95%。出现这样的现象是由于投资者对避险的考虑，以及绝大多数投资者对做空机制的陌生，融资做多的投资者在各类市场上一般都占多数。

　　尤其在目前市场背景下，市场估值已经处于低谷。沪深300市盈率跌至10倍左右，已触及历史最低区域，不少股票投资价值逐渐显现。在下跌空间受限的情况下，融券做空必然是少数选择，融资做多则是主流方向。一般在市场高位推出融资融券或转融通，容易引起抛压，而在市场低谷推出则可能有助刺激做多热情，从而达到稳定市场的目的。因此目前的确是推出转融通的相对较好时机。

　　中国证券报记者了解到，转融通初期阶段转融券标的将有限，短期内也不会大规模放大。标的股票将主要集中于蓝筹股及绩优股，这些股票出现业绩重大变化、炒作虚高、内幕信息等卖空理由的概率较低，其庞大的规模凭一般投资者的力量也无力撼动。因而在这一阶段，投资者选择转融券做空的几率大大缩小。正如两年前融资融券推出的初期阶段，原本市场也有一些对“卖空时代”的担忧和疑虑。但一周后沪市融资量与融券量比例竟达到3000：1，融券金额一周仅有数万元，多空双方的力量悬殊可见一斑，对做空的担忧随之消退。

　　此外，转融通业务开展起来之后，由于提供了新的保值增值工具，将大大减少股东的变现冲动，客观上起到稳定市场的作用。现有市场为上市公司股东提供的市值管理渠道和工具相对有限，这也是“大小非”减持的一方面因素。转融通业务的开展，除了直接使券商融券受益之外，还为保险公司、其他各类机构投资者、上市公司股东、甚至在未来政策许可下的国有大股东都提供了融券渠道，带来一定收益，这无疑将鼓励这些股东长期持有公司股票。从国外经验来看，券商一般只在转融券业务中担当中介角色，真正的可融标的证券大多来自第三方，即养老金、保险公司等不计较短期波动收益而是真正长期持有的投资者。

　　转融通的融资业务还能有效连接目前相对割裂的货币市场与资本市场。巨额的储蓄资产、外汇资产带来的资金，使得货币市场长期处于较为宽松的局面，而资本市场则正相反，常年处于扩容远远快于增资的资金饥渴中，二者无法打通一直是金融体系中的一大缺憾。现在转融通业务推出，证券金融公司可以随时通过发行次级债、银行贷款等方式获得新资金，在获取银行间相关业务资格后，还可以通过银行间同业拆借、回购等方式低成本高效率融资。这些新资金都将通过转融资的方式注入到资本市场，及时平衡两大市场的资金盈缺，提高市场资金的使用效率，完善各个市场的利率曲线，提高利率市场化水平。可谓一举多得。（记者 王栋琳 蔡宗琦）

　　作者：王栋琳 蔡宗琦