中国企业及居民资产外币化 货币创造或生新变局

　　新华网北京8月20日电（记者王宇、王培伟）中国人民银行日前发布的数据显示，今年前7个月我国外币存款累计增加2663亿美元，这一增量是去年同期的12倍之多，该数字的背后，显现出当前企业和居民存款及资产外币化的新动向。

　　受人民币持续贬值、美元反弹走强等因素影响，今年以来，一些外贸企业结售汇意愿明显下降，不再像往常那样，将出口所得外汇及时卖给商业银行；一些有条件的居民也加强了购入美元的行为，进行家庭资产的重组。考虑到人民币汇率已经日益接近均衡水平，资产外币化现象还将持续。

　　资产外币化在微观层面改变企业及居民资产结构的同时，或将在宏观层面上带来更为深刻的变化。目前，企业结售汇行为的减少，已经影响到我国外汇占款的增长势头。数据显示，受当前个人和企业资产外币化影响，今年前7个月我国新增外汇占款不到3000亿元，月均增长仅为400多亿元，不及往年的五分之一，我国外汇占款增长正在与过去高增长的历史说再见。

　　外汇占款增长脚步的放缓甚至负增长，正影响到我国货币投放规模和市场流动性的充裕程度，以及我国原有的货币创造模式。过去十年来，外汇占款的激增形成了我国基础货币的被动投放，在源源不断的货币投放中，有相当一部分是因外汇占款增长而来。可以说，在我国货币创造主渠道中，高速增长的外汇占款扮演着重要的角色。而此前受人民币升值预期影响，有时央行还不得不屡屡通过上调存款准备金率这一货币政策巨斧，来对冲外汇占款高增长带来的过剩流动性。

　　不过这一形势正有所变化。去年底以来，央行三次下调了准备金率，在向市场传递货币调控稳增长信号的同时，也传递出当前我国货币生成环境出现反向变化的重要讯息：由于外汇占款增速的骤降，以往由外汇占款推动货币增长的货币创造模式将发生深刻改变。而当外汇占款推动货币投放的原有渠道变得狭窄，谁来扮演推动货币投放的新角色，已成为调控部门最关注的问题。可以构想，准备金率的下调、逆回购的常态化、再贴现再贷款的使用，以及专家建议的在二级市场上买卖国债等举措，都可能成为新渠道中的一部分。

　　值得一提的是，过去十年来，在投资、出口和消费三驾马车之外，充裕的货币一直是推动经济快速增长的隐形动力。如今，在旧有货币创造模式面临改变、原有货币扩张能力出现收敛的新局面下，如何更好地实现稳增长目标，考验着决策者的智慧。

　　作者：王宇 王培伟