科大讯飞盈利模式受质疑 中移动入股浮盈7亿

　　8月1日起，科大讯飞市值上涨34亿元，相当于一个月增长了1/3个科大讯飞

　　8月24日，停牌了近半个月的科大讯飞(002230.SZ)复牌，股价开盘即涨停。

　　当日，科大讯飞发布17.5亿元的增发预案，其中中国移动豪掷13.6亿元现金认购。同时还公布了2012年中期业绩，营业收入和净利润分别同比增长37.22%和44.12%。

　　随后几天，科大讯飞股价稳中有升。8月31日，科大讯飞涨幅7.16%，主力净流入资金有3652万元，在所有A股中排第六，当日收于28.75元。

　　事实上，自8月1日科大讯飞和华为等19家企业正式成立中国语音产业联盟之际，其身价就开始暴涨，股价随即上扬，截至8月31日近一个月的时间，股价区间涨幅45.57%，市值增长34亿元，相当于一个月内增长了1/3个科大讯飞。

　　身价高涨也难掩盈利模式上的短板，何况长期受苹果、谷歌等巨头压制。

　　而中国移动这个大平台，到底能让它走多远？

　　盈利模式受质疑

　　科大讯飞此次定向增发拟以19.4元/股发行9038万股，17.5亿募集资金扣除费用后全部用于补充流动资金。

　　其中中国移动以13.6亿元现金认购7027万股，剩下的2010万股由公司控股股东及实际控制人刘庆峰、陈涛、吴晓如、胡郁4人全部认购。此次增发完成后，中国移动持有科大讯飞15%股权，身份为二股东。

　　科大讯飞主营产品是电信语音增值产品以及语音支撑软件等。而中国移动看好的是其语音技术的发展潜力。

　　在业内人士看来，让科大讯飞自豪的语音技术并不神秘。“科大讯飞有的语音技术业内很多家都有。”一语音技术企业董事长对记者说，“如果科大讯飞不是在安徽，有当地政府捧着，或者在北京这种城市，它绝对没有今天的结果。”

　　从科大讯飞的收入结构看，最能体现语音识别和测评技术的产品和软件并没有明显优势。2011年，科大讯飞语音支撑软件和语音行业应用产品收入占营业收入的比例分别为16.52%和43.62%。今年上半年，相应的数据是16.46%和45.51%。长期为公司贡献近半收入的一大领域是信息工程与运维服务。

　　“从收入结构分析，这根本就不是一个真正的语音公司。”上述语音技术企业董事长直言。同样，科大讯飞的盈利模式令不少分析人士质疑。

　　“科大讯飞的语音平台是不收费的，这个平台将来要和几千个应用开发商分成，如何分配不清楚。后台根本看不到可变现的商业模式(语音搜索等)。”海通证券计算机行业首席分析师陈美风在谈及科大讯飞时连连叹气。

　　此外，记者统计发现，今年中报，科大讯飞的机构持股比例由年初的61%降至50%。“机构也离场观望了。”上述分析师说。

　　今年以来，科大讯飞第一大股东频繁减持股份。截至8月31日，今年共计减持1283万股，约套现4.7亿元。

　　中国移动浮盈6.57亿

　　截至8月31日，科大讯飞收于28.75元/股，较19.4元/股增发价上涨48.2%，先不说业务上的拓展，单是账面价值，中国移动就浮盈了6.57亿元。

　　“他们宣布合作那晚，我们吃了一顿庆功宴。哈哈……”一个不愿具名的语音技术企业负责人忍不住笑着告诉记者。“一个是，因为这件事，市场对语音技术更关注，对我们的理解也会更深刻。第二是，机会来了，我比刘庆峰还高兴。”

　　该人士还表示，中国移动和科大讯飞合作，那么我们和联通、电信这些巨头合作的空间就更大了。

　　今年3月，科大讯飞和中国联通签署战略合作框架协议，但没有具体实施内容。而针对这次中国移动入股对公司和其他运营商合作的影响，科大讯飞董秘徐景明表示“合作都在正常进行。”

　　而一位曾于今年6月到科大讯飞实地调研的深圳私募人士告诉记者，现在互联网公司对科大讯飞都有所警惕。现在语音市场已经迅速饱和，科大讯飞很可能需要继续引入战略投资者。

　　“中国移动进入后，讯飞语点将来做得更成熟，会加载更多功能，那么就会挤兑掉现在的搜索企业，所以现在的搜索企业不想跟他们合作，其他战略合作者也在考虑这个问题。”

　　业内人士提醒，中国移动承诺的是“不会主动控股科大讯飞”，但不代表“非主动”控股的。定增完成后，中国移动将持股15%，和控股股东(刘庆峰等13名自然人)持股比例仅相差2.72%，非常接近。

　　“第一大股东的自然人数这么多，现在公司80多倍市盈率太高，一旦股东减持，移动就顶上控股股东位置。”一位匿名人士透露，“我认为真正掌握科大讯飞话语权的是当地政府和中国科技大学，不是刘庆峰不想卖就能不卖的。”

　　实际上，布局移动互联网，是中国移动一直以来的计划。中国移动尝试的移动互联网业务包括自己研发手机操作系统Ophone以及相继推出飞信、Mobile Market等，但大部分项目仍然处于投入期，Ophone等项目没实现盈利。

　　对于以上说法，记者致电中国移动，未能取得联系。

　　用户发展太慢

　　目前语音识别已成为智能手机竞争的领域。除了科大讯飞、苹果谷歌之外，百度、腾讯等公司都在加紧对该领域进军。

　　科大讯飞向Appstore提交的语音服务应用一直遭到苹果压制，据科大讯飞副总江涛介绍，公司于6月21日将讯飞语点正式上传到AppStore申请审核，至今未通过苹果审核。

　　“从纯技术的角度讲，目前没有独立第三方测评，能比较苹果和讯飞语音产品优劣。但苹果产品在国内受欢迎，用户自然喜欢用苹果里的语音产品，讯飞的本土语音识别优势很难发挥。”一名上海券商分析师分析。

　　“这个产业没有想象中那么快，等技术真正成熟，用户体验较好，还要五年左右。”上述上海分析师说，科大讯飞的问题在于现在是行业高速发展期，但发展速度还是慢了些。

　　在用户方面，科大讯飞目前公布的用户人数不足5000万。而其在今年3月公布用户突破3300万时，北京高华分析师认为，“这包括了其合作伙伴的用户，我们估算它自身用户仅1000万，在我们看来远不足以实现规模收入。”

　　2009-2011年，科大讯飞归属母公司净利润分别复合增长率28.9%。（理财周报 记者 宋佳燕） (来源：理财周报)