A股下跌越来越费劲 做多能量在汇聚

　　近期A股市场走势很纠结，但跌破2100点后，一股呵护股市的力量在暗中涌动。主要体现在：1、上证综指不断创出年内新低，但下跌越来越费劲；2、创业板指数依然在年内高点附近。这种蓝筹股与题材股走势的不协调，恰恰反映出目前投资者纠结的心态。一方面，由于增量资金不足、预期蓝筹股业绩回落，虽然蓝筹股估值处于很低水平，但投资者对蓝筹股“敬而远之”；另一方面，在2000点大关前，一些资金显得很活跃，借助各种题材、概念追逐中小股票，尽管这些中小股票估值“高高在上”。

　　国内宏观面利淡因素偏多。8月份中国制造业PM I为49.2%，再次低于50%的繁枯边界线，也回落到今年以来的最低值，表明前期人们预期的三季度经济走稳难以实现，三季度经济增速很可能继续在下行中筑底。从分项看，需求不足仍在拖累8月PM I指数，8月新订单指数只有48.7%，比上月下降0 .3个百分点，这也是该指数连续5月持续下降，主要是缘于内需订单的疲软。需求疲软也迫使企业更谨慎地生产，8月生产指数为50.9%，环比下降0.9个百分点，明显低于往年同期环比上升0 .9个百分点的水平。

　　虽然当前经济回落超出预期，稳增长力度也不及预期。但一方面看到经济在经历较长时间调整后，由价格回落所刺激的经济内生增长动力会逐渐恢复；另一方面看到稳增长的累积效果会不断显现，当前原材料库存指数已经处于45.1%的较低水平，前期购进价格持续回落后的企稳回升已激发企业采购原材料的热情。8月PM I采购量指数为48.8%，进口指数为47%，都较上月环比上升2个百分点，这意味着今后只要需求企稳，备货较多的企业生产也很容易扩张。从目前来看，需求回升的条件也正逐渐具备。

　　我们认为，8月后我国出口好转的可能性较大。新出口订单指数在经历连续三月环比下滑后，8月为46 .6%，与上月持平，之后企稳回升的概率较大。主要原因：1、7月以来美国经济无论是消费、产出还是房地产市场都呈现企稳回升的态势，7月销售零售额环比增长0.8%，7月工厂订单月率升2.8%，高于预期的1.9%，增幅创2011年7月以来最大；2、欧元区综合PM I虽仍处于50下方，但从今年6月起已经连续三个月反弹；3、7月下旬以来，人民币相对欧元近期贬值近2%，这将有利于我国对欧洲的出口。

　　对A股市场有利因素是：1、美国、欧洲PM I普遍表现暗淡，凸显全球经济增长面临的下行风险，令放宽预期进一步升温。9月将令海外投资者更加期待，美联储可能会推出Q E 3，欧洲央行等也可能进一步放宽政策；2、截至8月末，A股市场的存量资金为1.06万亿元左右，比上月再增加100亿，连续第二月终结资金持续流失的势头；3、融资放缓。8月份IPO融资为67亿元，比7月份的124亿元大幅减少，再融资则为零。随着成交量的萎缩，支付印花税、佣金及股改减持资金消耗比7月继续减少。

　　我们认为，虽然3067点以来的调整之路依然漫长，中期调整空间仍较大。但一轮高级别调整总是曲折进行，阶段性下跌后必然迎来修复性反弹。就短期而言，尽管8月经济数据依然不理想，但股市运行有其自身的规律，上证综指连拉四根月阴线，9月拉出月阳线是大概率事件。大盘不管是否跌破2000点，在下周五之前或将探明二次喝汤行情的起点。感到别扭的是，目前看9月反弹行情的人太多，各类投资者的仓位还太重，特别是，强势股的补跌力度“太温柔”，似乎表明还有新的低点，直到恐慌盘、止损盘涌出。

　　9月份，看好券商、汽车板块。我们认为，1、券商板块是二次喝汤行情的风向标，即券商板块走势强，则带动A股市场展开二次喝汤行情。券商板块走势弱，则A股市场整体走势弱，二次喝汤行情还需等待；2、下半年，节能汽车补贴、汽车下乡、以旧换新、新能源汽车补贴等政策力度有所加大，从而保证汽车销售增长率不断提高。其中，校车及对大中型客车以旧换新补贴会对客车构成明显的支撑。考虑到汽车行业今后几个月销售增长率提高，特别是财务指标出现较明显好转，预计汽车板块将迎来反弹行情。汽车板块启动越晚，则行情向10月份延伸的越晚。

　　最后提醒投资者，随着首批创业板上市公司实际控制人所持的“大非”股份即将在10月底解禁，创业板也将迎来开板以来最大的解禁洪峰。8月29日至年底，限售股解禁合计高达49 .39亿股。而创业板公司单季净利增速下滑速度加快，3季度创业板公司业绩令人担忧。目前创业板公司估值与蓝筹股估值存在巨大的落差，创业板个股补跌的压力将越来越大。 民族证券徐一钉 (来源：经济参考报)