机构最新动向揭示 今日挖掘20只黑马股

　　国电电力:投资光伏加快清洁发展,多元融资降低财务费用

　　国电电力 600795 电力、煤气及水等公用事业

　　研究机构：招商证券 分析师：彭全刚 撰写日期：2012-09-21

　　投资建设光伏电站,提升清洁能源比重9月18日,公司公告下属四个新能源公司拟对外投资建设光伏电站: 投资标的。公司下属国电青海新能源公司、国电新疆新能源公司、国电甘肃新能源公司以及国电内蒙古新能源公司分别拟与海润光伏合资成立项目公司,投资建设共计6.9万千瓦光伏电站。国电电力下属公司对上述四个项目公司的持股比例均为65%。

　　投资金额:预计上述项目总投资金额约99472万元人民币,按照20%的资本金比例和65%的持股比例计算,国电电力下属公司需出资共计约12931.36万元。

　　核准情况。这些项目中,除阿拉善左旗国电光伏发电公司项目外,其余项目均已取得当地发改委核准,阿拉善左旗也已取得内蒙古发改委开展前期工作的通知。

　　汤臣倍健:复制2010

　　汤臣倍健 300146 食品饮料行业

　　研究机构：齐鲁证券 分析师：胡德军 撰写日期：2012-09-21

　　2012年9月20日,公司发布前三季报业绩预告,预计前三季度实现净利润区间为2.22亿元2.51亿元,比上年同期增长50-70%;我们预计公司产品销售已经度过二季度毒胶囊和螺旋藻事件影响,其净利润增速放缓主要为公司在三季度新投放广告带来销售费用大幅增加所致;公司同时公告将在2012年10月25日披露2012年第三季度业绩报告;

　　按照目前公布的三季度预增来看,公司第三季度净利润极有可能和2011年第三季度持平,但根据目前终端销售来看其销售收入依然保持快速增长势头,2012年1-6月,公司销售终端数量达到28000多个,较2011年年底增加约7000多个,预计全年完成30000个终端的目标可能性极大,销售增长无忧;而广告制作和前期投入可能是导致此次净利润原地踏步的主要原因,我们预计公司第三季度三项费用率可能超过40%,从而出现和2010年三四季度同样的三项费用率大幅增加的情形; 我们预计公司今年第三季度极有可能是2010年第三季度翻版,其效果是将在两个季度后得到充分释放;2010年7月底公司聘请姚明作为形象代言人,该年三季度公司销售费用率达到35%,同比增长133%,为2010年全年最高值,导致2010年第三季度净利润率只有20%,比全年平均水平低6个百分点;

　　但我们也看到公司在2011年一季度开始其广告效应逐渐体现,第二和第三季度销售收入分别增长98%和120%,呈现逐季加速态势,公司今年在毒胶囊事件后启动制作姚明新的品牌宣传片,以此推算预计第三季度将进行新一轮品牌推广活动,销售费用大幅增加应该在意料之中; 我们预计公司今年下半年极有可能是公司在营销市场深度耕耘的一年,其业绩需要伴随公司品牌效力提升而得到释放,按照目前的投放时间我们预计其品牌效力有望在2013年逐季体现出来,届时公司收入增长将在利润增长中得到充分体现;

　　奥康国际调研报告:今年业绩确定性强,稳健增长的防御良品

　　奥康国际 603001 纺织和服饰行业

　　研究机构：华泰证券 分析师：程远，朱丽丽，高国，丰婧 撰写日期：2012-09-21

　　在上周华泰秋季大消费会议上,与公司高管进行了深入沟通,以下是我们的主要观点和结论:

　　看好国内中低端鞋业市场扩大潜力。从行业角度看,公司作为国内中档定位鞋类品牌龙头企业,受国际品牌冲击相对较小,将受益于中低端鞋类消费市场扩大和行业集中度提高。上市后所获得资金支持和品牌影响力的提高,公司在全国性渠道开拓、品牌培育以及优化供应链管理等方面具有先发优势,有助于更好突围竞争格局。

　　多品牌差异化渠道战略稳步推进,预计全年1000家开店计划有望实现。“奥康”具备外延内生双重增长动力。未来渠道外延上继续精耕细作优势南方区域,同时加大对三四线潜力地区和北方弱势地区覆盖,预计“奥康”渠道数量将能达到5000家左右。预计今年新开店约400家左右。同时实施“小店换大店”策略,目前在提高店效上已有显现,继而在多地区推行。“康龙”、“红火鸟”品牌处于快速成长阶段。在渠道上集中公司和经销商资源打造优势销售区域,成功一个再向周边区域以至全国推广的稳健战略。“康龙”今年计划新开店约200-300家、“红火鸟”200家左右。公司整体风格较稳健,经营团队、资源配备合理,今年的上市为各品牌渠道战略有序推进提供了重要支撑,预计全年1000家开店计划有望实现。

　　内销收入增长良好,出口占比降低、皮具占比提高将提升毛利率。上半年品牌内销增长30%,出口下滑46%。考虑到今年渠道20%左右的扩张速度,电商、团购业务较快增长,今年秋冬订货有25-30%的增长,预计全年内销收入能保持30%的增长。上半年男鞋、皮具收入分别增长22%和38%,毛利率增加3%和14%。预计全年出口占比下降,良好发展势头下皮具收入占比的提高,将提升整体毛利率。

　　预计全年扣非后净利润增速在35%以上,明年业绩增长好于今年,维持“买入”评级。公司今年业绩增长确定性强,预计全年净利增速35%以上,明年非经常性损益基数降低,预计业绩表现将好于今年。预计12-14年EPS分别为1.4、1.79、2.24元,当前估值16倍,是防御性特征明显的良好投资标的。维持“买入”评级。

　　森马服饰调研报告:短期业绩承压,但行业龙头地位难撼动

　　森马服饰 002563 批发和零售贸易

　　研究机构：华泰证券 分析师：程远，朱丽丽，高国，丰婧 撰写日期：2012-09-21

　　近期,我们调研了森马服饰,与公司高管就公司经营情况进行了深入沟通,分析和结论如下:

　　上半年业绩低于预期,预计三季度收入将有改善。公司今年上半年收入25.1亿元,净利润2.5亿元,分别较上年同期下降16.5%、43.2%。主要是上半年整体经济消费大环境较疲软,终端服饰需求普遍受影响,今年公司存货处理也影响新品补货需求,而费用率增加过快,业绩低于预期。三季度是秋冬品密集发货期,且去年下半年低基数效应开始显现,预计三季度公司收入表现可能会环比转好。

　　着力提升产品力,挖掘内生增长潜力。公司当前渠道扩张已发展到一定阶段,休闲装约4000多家,童装有3000多家,未来公司增长重点将在于不断提升产品力,提高精细化管理,挖掘内生增长潜力,渠道上通过增加单店面积、升级改造店铺,提高单店店效,渠道数量上的扩张速度可能将有所放缓。上半年净增约400家,休闲装和童装约各占50%,由于公司下半年经营重点仍是去库存,新店增速可能会降下来,预计下半年门店净增不足300家。

　　去库存和控费用仍是经营重点,后期经营质量有望提高。截止上半年,公司存货总额约16亿,计提存货跌价准备达1.4亿。上半年销售费和管理费用率分别增加7个和0.9个百分点,达到18.95%、4.27%的历史高点,直接影响净利增速。下半年,去库存和控费用仍是管理层重点,如增加对加盟商扶持,降低渠道扩张速度,控制资本投资等。公司力求今年能处理完毕,预计年底将会恢复正常,后期经营质量将有望提高,明年将会进入新的成长阶段。

　　公司龙头地位难以撼动,短期业绩有压力。我们认为公司在休闲装第二和童装第一的地位不容撼动,雄厚资金实力为后期内部调整、精细化管理能力提高奠定基础,这一轮行业洗牌也为公司调整腾出时间和资源。但短期业绩确实面临压力,预计全年收入和净利润较难转正。预计12-14年EPS为1.33/1.77/2.14元,目前股价对应12年EPS16倍,暂时维持公司“中性”评级。

　　晶盛机电:单晶炉业务维持现状,未来成长依赖新产品

　　晶盛机电 300316 机械行业

　　研究机构：华宝证券 分析师：王广举 撰写日期：2012-09-21

　　投资要点:

　　公司管理层出身高校,研发实力雄厚。公司核心研究人员在单晶生长炉方面都有很深的研究,均参与过国家重点课题。同时,公司对于核心研究人员的激励措施积极,主要核心技术人员均持有公司或者母公司股权。

　　单晶生长炉切入设备市场,电子级设备锦上添花。公司生产的单晶硅生长炉不仅可以满足太阳能光伏产业客户需求,还可以满足对制备的单晶硅材料均匀性、缺陷密度要求更高的大规模集成电路行业客户需求。这是公司单晶生长炉业务的亮点。

　　区熔炉、蓝宝石炉是公司未来看点。公司研发实力雄厚,承担了国家科技重大专项《极大规模集成电路制造设备及成套工艺》之“300mm硅单晶直拉生长设备的开发”和“8英寸区熔硅单晶炉国产设备研制”课题。

　　盈利预测与估值。我们预测公司2012-2014年能够实现的EPS是1.89元、2.15元、3.02元,对应目前25.49元的股价,对应的PE分别为13倍、11倍、8倍。考虑全年光伏行情仍将持续低迷,给予公司“持有”评级。

　　拓尔思:专注信息聚合市场,助力客户商业模式升级

　　拓尔思 300229 计算机行业

　　研究机构：国金证券 分析师：易欢欢，赵国栋 撰写日期：2012-09-21

　　投资逻辑

　　专注信息聚合领域,提供全面专业服务:公司专注于信息聚合领域,目前主要提供两个方向的产品和服务,第一类是提供企业级搜索引擎针对客户内部信息系统进行资源整合,这个过程中可能会涉及部分互联网信息,但是以公司内部资源的整理、搜索分析为主,实现信息交换、共享和整合,提高客户内部协作水平和内部运行效率,如新华社。第二类则充分考虑的SNS社会化趋势,深度挖掘SNS信息流动过程中关键节点和各类传播路径,这样一方面通过整合客户内部信息和网络相关信息实现客户和其用户之间的直接对话,从点到面指导产品设计和服务流程的改进,如海尔。另一方面公司通过长时间的对SNS及互联网事件的积累分析形成在网络传播的解决方案,表现为SMAS服务业务。

　　信息聚合技术将驱动制造业产业链升级,公司服务标杆客户抢占先机:目前消费者已不再是被动的接受者,而是要成为产品设计的参与者,提供专属定制的新体验越来越重要,所以基于大数据技术的信息聚合就变得尤为重要。公司帮助家电制造业龙头海尔构架了互联网运营模式,支撑起海尔竞争对手无法复制的倒三角管理模式,成功树立新技术行业标杆,走在了信息聚合与制造业企业转型深度结合的最前沿,未来发展前景广阔。

　　新品频出,技术领先优势保证公司快速发展:作为专注于海量非结构化处理的唯一一家A股上市公司,公司是中国非结构化信息处理领域的领导者。公司凭借自身技术优势快速形成与市场需求接轨的新产品,如TRSSMAS舆情云服务、如与华为合作生产的大数据处理软硬一体机,这些新业务都很好的满足了市场需求从而有效带动公司业务高速发展。

　　建立大客户营销机制,销售能力进一步改善:公司目前主要通过持续为高端客户提供服务并不断为它们导入新产品来维持自身增长。目前有如新华社、公安部、海尔等几千家客户,目前发展的主要方向一方面是向这些高端客户提供大数据处理软硬一体机等公司最新产品,此过程可借力华为渠道。另一方面则是将现有服务完产品化,实现客户行业的聚焦和拓展。

　　估值

　　首次给予“买入”评级,预测12-13年EPS分别为0.50和0.70元,给予公司未来6-12个月20.00元目标价位,对应28X13PE。

　　风险

　　技术替代风险,核心技术人员流失风险,市场风险。

　　天润曲轴调研简报:聚焦产业链,具备横向和纵向扩张性

　　天润曲轴 002283 机械行业

　　研究机构：国都证券 分析师：肖世俊 撰写日期：2012-09-21

　　事件:

　　我们上周调研了天润曲轴,与相关管理人员进行了交流。

　　主要观点:

　　行业下滑,毛利率受多重因素挤压。公司是全国最大的专业内燃机曲轴制造商,在技术含量高、经济附加值高的重型发动机曲轴市场稳居龙头地位。商用车不景气的情况下,产能利用率下降,下游发动机厂压低采购价格,以及近几年集中扩产带来的折旧摊销压力对公司毛利率形成挤压,上半年,公司综合毛利率为18.6%,较同期大幅下滑9.8个百分点。如果三四季度终端需求不好转,公司毛利率面临进一步下滑的风险。

　　轻中型曲轴的市场开拓是一个缓慢的过程。公司积极涉入轻中型曲轴市场,降低过度依赖重型曲轴的风险。上半年,公司轻型曲轴和中型曲轴收入分别同比增长15.8%和113.2%,轻型的增长主要来自于福田康明斯,中型的增长来自于印度利兰。公司在轻中型曲轴市场还有许多再谈客户,发展为批量供货是一个长期的过程,公司轻中型曲轴收入占比会持续上升,但短期内对重型曲轴的依赖程度将保持在50%以上。

　　从菲亚特的表现看轿车曲轴。目前,公司轿车曲轴主要为荣威配套,规模一直较小,但公司已经进入北汽萨博和广汽菲亚特的供应平台,待新车型上量将迅速提升产销规模。从近期菲亚特飞翔上市的表现来看,该车型有望成长为a级市场热销车型,形成菲亚特在中国市场的突破口,而根据菲亚特的官方预计,年底之前飞翔将销售1万辆,平均每月3500辆的销量水平对一款新上市车型来说已算不错。未来五年,广汽菲亚特产能将由14万辆提升到30万辆,并推出两个平台,4种车型,从两厢车到SUV车型全部覆盖,如果菲亚特成功打开国内市场,则公司轿车曲轴业务有望迎来快速增长。

　　投资建议:预计公司今年收入为10.5亿元,同比下降27.6%,净利润7800万元,同比下滑61.6%,2012~2014年EPS分别为0.14元,0.25元和0.35元,对应动态PE分别为51.8X,28.8X和20.7X。公司产能布局到位,重型曲轴等待下游回暖,轻中型曲轴积极开拓新客户,轿车曲轴存在快速成长的可能性。公司聚焦产业链发展,具备良好的横向和纵向扩张性,但短期内仍将承受下游景气低迷和折旧摊销上升的巨大压力,给予“中性_A”的评级。

　　风险提示:宏观经济持续低迷,轻中型曲轴和轿车曲轴业务拓展不顺。

　　三友化工:业绩弹性高,业务亮点多

　　三友化工 600409 基础化工业

　　研究机构：宏源证券 分析师：祖广平，张延明 撰写日期：2012-09-21

　　几大业务均处国内领先水平。目前公司主要产品包括纯碱产能220万吨,烧碱/PVC产能各40万吨、粘胶短纤产能28万吨,有机硅单体产能10万吨。公司正进行“110万吨/年重质纯碱项目”的建设开发工作;另外,公司“16万吨/年差别化粘胶短纤维扩建项目”实施后,将建成两条单体生产能力在8万吨/年的粘胶短纤维生产线。

　　业绩逐季好转,具有较高弹性。随着公司各产品价格逐步提升,各在建产能陆续释放,预计公司业绩将继续逐季提升。经测算,在成本不变的情况下,纯碱价格上涨100元/吨,公司EPS可提升0.12元;粘胶价格上涨1000元/吨,公司EPS可以提升0.15元。

　　独特的循环经济,符合节能减排趋势。公司已经把纯碱、氯碱、粘胶、有机硅几大业务有机结合在一起,各条产业链的副产品循环利用,其循环经济发展模式在业内独具特色。在原料方面,公司的浓海水综合利用项目已经投入运行。该项目每小时生产精制浓海水1090m3,用于纯碱生产化盐,相当于每年为公司节省纯碱生产过程中的盐耗51.95万吨,水耗904万吨,相当于新增利润总额10203.24万元。

　　强大的开发能力,保证公司的领先地位。公司自行研发了洁净高白度粘胶短纤维、无纺布用高白度粘胶短纤维、莫代尔粘胶短纤维等产品,产品的优等品率达到了98%以上。在有机硅领域,公司其中50%单体进一步深加工为下游产品出售。公司有机硅深加工产品有:107胶、110胶、多种硅油产品;其它如硅树脂产品等,也处于研发过程中。

　　盈利预测。近两年公司各产品产能均有扩张,成本处于逐步下降态势。

　　预计公司2012-2014年EPS分别为0.10元、0.33元、0.41元,给予“增持”评级。

　　西安民生:增发尘埃落定,资金补给助力业绩高增长

　　西安民生 000564 批发和零售贸易

　　研究机构：华泰证券 分析师：耿焜 撰写日期：2012-09-21

　　公司发布公告,此前一直在推进中的非公开增发正式完成。公司向包括控股股东海航商业控股在内的三名投资者合计发行1.69亿股,发行价为此前披露的底价5.74元/股。募资总额约9.70亿元, 扣除发行费用后募资净额约为9.42亿元。此次发行股数占此前目标上限2.18亿股约78%,发行后公司总股本将增加55.54%。

　　海航商业控股认购1.002亿股,占实际发行总股数比重为59%, 占目标发行上限的比重也达到46%,均超过其此前认购不低于36% 的承诺。另外两名投资者为华鑫国际信托和华安基金,分别认购0.348亿股和0.34亿股。增发完成后,上述三名投资者将成为公司前三大股东,其中海航商业控股持股比例由28.18%提高至39.29%; 华鑫国际信托和华安基金分别持股7.35%和7.18%。

　　在完成此次一波三折(在维持募资上限不变的前提下,公司增发底价和股份上限经历2次修订)的增发后,尽管没有完全实现募资目标,但公司仍将及时获得资金补给,这将为公司降低财务费用、顺利推进募投项目创造条件。根据我们的测算,此次募得的近10亿资金若用以立即归还部分银行长短贷,将可为公司年内节省超过1000万利息费用;未来全年利息费用节省规模也可达到3000万。

　　根据增发结果,我们调整了此前的盈利预测模型(主要为财务费用部分)。预计公司2012-2014年归属净利润分别为0.86亿元/1.24亿元/1.62亿元,分别同比增长39.4%//44.7%/30.7%。以增发后股本全面摊薄计算,预计公司2012-2014年EPS 分别为0.18元/0.26元/0.34元。由于股本增幅较大,公司每股收益受到大比例摊薄,使得公司估值较高。考虑到公司业绩已在持续改善的通道中,且公司作为海航系唯一商业上市平台仍有较明确的资产注入预期,我们认为可以给予其一定的估值溢价。维持公司“增持”评级。

　　海隆软件:估值优势凸显,存在错杀投资机会

　　海隆软件 002195 计算机行业

　　研究机构：广发证券 分析师：黄亚森，惠毓伦 撰写日期：2012-09-21

　　近日,中日 两国的紧张关系导致公司股价持续下跌,9月17日的收盘价达到12.98,创下最近两年新低。股价的下跌主要源于市场对于公司对日业务稳定性的怀疑,通过多方面了解,公司业务并未受到影响。因此,我们认为公司股价下跌是暂时的,良好的业绩表现将帮助公司股价回升至合理水平。

　　上半年公司来自前两大客户的收入同比下降21.19%,但公司新业务与新客户的开拓进展顺利,保证了营收11.40%的增速。下半年随着项目放量加速,业绩增速将逐步回升,明年将恢复快速增长。

　　日本市场:客户质地良好,公司受益金融软件外包市场的迁移。日本外包市场波动不大,且分包需求巨大。随着日本金融外包市场对外开放力度的加大,日本向中国的分包量将稳步攀升,公司凭借质地优良的分包商与长期稳定的合作关系将从市场迁移中受益良多。

　　美国市场:稳扎稳打,不急于靠并购拓展业务。上半年国内外包行业并购事件频发,市场呈现集中化趋势,公司重视并购的协同效应,不急于靠并购来扩大在美国市场的业务。

　　国内市场:行业规则不成熟,未来将伺机而动。国内外包市场的环境处于发展的初级阶段,行业规则不成熟,目前不是公司业务重点,未来公司将伺机而入。

　　盈利预测与估值:我们预测公司12-14年EPS 为0.67、0.84和1.08元,对应PE 为20/16/12。

　　考虑到公司竞争优势和行业发展机遇,给予“买入”的投资评级,6个月目标价位16.75元,对应25X12PE。

　　风险提示中日关系持续恶化的风险;新项目推进延迟的风险;公司规模不大的风险。

　　桑德环境深度报告:受政策推动,在手订单较多

　　桑德环境 000826 电力、煤气及水等公用事业

　　研究机构：日信证券 分析师：代丽萍 撰写日期：2012-09-21

　　投资建议

　　预计公司2012-2014年实现每股收益分别为0.82元,1.07元,1.23元,考虑到十二五期间国家对固废行业投资力度加大,具有爆发性成长空间,公司作为固废行业处理的龙头公司业绩也将迎来爆发期,而静脉园、重庆、山东等大项目,为公司未来业绩提供支撑点,维持推荐评级。

　　风险提示

　　1、固废项目进展放缓的风险。

　　2、应收账款占比较大带来坏账风险。

　　太极集团消息快报:太极集团调研纪要

　　太极集团 600129 医药生物

　　研究机构：中银国际证券 分析师：王军 撰写日期：2012-09-21

　　初步结论:公司在川渝地区具有竞争优势,主要产品具有一定的市场竞争力。

　　虽然公司目前在进一步挖掘传统产品的市场潜力,并积极发展新产品,但不足以推动公司业绩出现快速增长。公司基本面和业绩的明显改观还需要顺利盘活土地资源以降低负债率和财务费用。公司目前已在积极推动土地资源的盘活进程。

　　太阳鸟:特种艇及游艇两大市场引领增长

　　太阳鸟 300123 汽车和汽车零部件行业

　　研究机构：国泰君安证券 分析师：吴凯，王帆，吕娟 撰写日期：2012-09-21

　　复合材料船艇行业佼佼者:公司已形成游艇、商务艇和特种艇三大系列一百多个型号,是国内产品线最齐全的游艇企业。基地布局也形成了湖南沅江、广东珠海和广东顺德三大制造基地。2011年公司在国内复合材料船艇市场占有率为10%,在近五年我国特种艇市场,市场占有率更是高达47.5%,稳居行业第一。产品型号和生产基地的不断完善,有助于进一步提高公司的行业龙头地位。

　　海洋维权力度加大打开特种艇蓝海:随着国家对海洋维权力度的加大,以海洋执法艇为代表的特种艇百亿市场需求有望逐步释放。同时从国家海洋局、海关等相关部门近几年采购情况看,我国特种艇采购呈快速发展趋势。公司在收购宝达造船之后,在特种艇领域的竞争优势进一步增强,将成为特种艇市场主要受益者之一。

　　游艇消费市场潜力巨大:虽然私人游艇在自由航行方面仍存在一定制约,但是随着经济实力的提高、泊位的建设、消费意识的改变,我国私人游艇消费正在逐步兴起。保守测算,该领域市场容量在数百亿元,这是公司未来长期发展的另一市场基础。商务活动及旅游保障了商务艇需求的稳步增长,且在该领域公司产品性价比优势更明显。

　　品牌影响力不断提升:公司设计制造的船艇多次获得业内奖项,2008年获得亚洲地区最佳游艇制造商提名,2009年度被评为最具影响力中国本土游艇品牌,在国内外的品牌影响力不断提升。

　　盈利预测与估值:我们预计,2012~2014年公司的EPS分别为0.46、0.64和0.86元,目标价17.92元,首次谨慎增持评级。

　　老凤祥:批发业务保障稳健增长,金价上涨提升盈利能力

　　老凤祥 600612 家电、休闲品和奢侈品

　　研究机构：招商证券 分析师：王薇，刘义 撰写日期：2012-09-21

　　事件:

　　我们近日参观了公司2012年秋季订货会,并与公司高管就近期经营情况和全年目标进行了详细的交流。

　　评论:

　　1、今年秋季订货会金额预计仍取得20-25%的增长

　　2、订货会前金价上涨提升公司盈利能力

　　3、8月以来销售略好,预计3季度不会比2季度差,并上调全年批发目标

　　4、今年以来直营零售虽有压力,但强大的批发实力保障主业稳健增长

　　5、经销体系专卖店稳步推进,渠道新模式初见成效

　　6、精细化管理能力逐步提高

　　7、加大新四类推广以强化全品类产品优势

　　8、盈利预测和投资评级

　　我们一直认为公司是A股首饰行业首选标的,强大的批发业务扩张能力和全品类产品的规模基础是其领先于国内竞品的最明显优势,通过持续的门店扩张、门店质量和管理能力提升、以及全品类产品延伸,预计公司未来可进一步加强在首饰行业的强势地位。

　　由于首饰消费的弹性比服装更大,在经济下行的背景下,目前首饰终端需求的数据仍未出现明显复苏,预计今年行业零售增速将较去年放缓。但从订货会情况来看,立足于强大的批发业务优势,直营零售增速下滑的缺口得到有效弥补,预计公司今年珠宝首饰业务仍能实现20%左右的稳健增长,且9、10月份属于传统旺季,预计3季度销售增速不会比2季度差。

　　根据近期经营情况,调整公司12-14年EPS分别为1.17、1.43和1.82元/股,对应12年市盈率为19.5倍。近日美国推出QE3,每月购买400亿美元MBS,且暂未规定截止日期,全球流动性趋于宽松,金价反弹预期趋强。建议阶段性关注公司的投资机会。持续性则可根据金价以及零售数据的趋势判断。基于公司在首饰行业的绝对领先地位,维持“强烈推荐-A”的投资评级。

　　9、风险提示

　　持续的经济低迷影响首饰消费需求,金价波动影响经销商拿货和报表毛利率,非经营性收益变动,资金紧张影响扩张步伐。

　　广电运通:与中行签订4.7亿元大单,大行订单稳步提升

　　广电运通 002152 计算机行业

　　研究机构：群益证券(香港) 分析师：韩伟琪 撰写日期：2012-09-21

　　结论与建议:广电运通上半年净利润YoY+11%,ATM 销售收入保持13%的稳定增长。以公司为典型代表的国产ATM 厂商继续加强与国有四大行等大银行的订单合作,此次公告中行4.7 亿元订单显示公司与其一如既往的良好合作。预计公司12年与中行、交行、农行以及邮储等银行的订单将继续增加预计公司2012、13 年EPS 分别为0.923 元和1.073 元,YoY 分别增长13.47%和16.42%。目前2012、13 年P/E 为16 和14 倍,给予买入投资建议,目标价为17.5 元(2013 年16x)。

　　上半年净利润YoY+11%:2012 年上半年公司营收YoY+7.88%至9.36 亿元,实现净利润2.56 亿元,YoY+11.07%,EPS 为0.412 元,Q1、Q2 表现基本持平,上半年毛利率为49.63%,YoY 提高4 个百分点,为ATM 设备营收增长和毛利率提升,同时AFC 设备销量下滑造成产品结构上移。

　　ATM 订单量平稳增加,大行订单保持增长:公司日前公告,与中行签订价值4.7 亿元设备订单,预计全年中行订单量会接近7 亿元,好于去年6 亿元的订单量。其他大行方面,公司今年以来与农行、中行以及交行继续保持密切的合作关系,同建行的订单预计也会好于去年水准。全年大行客户的出货量预计保持稳中有升的态势。国内银行的运营状况有长期保持增长的实力,其ATM 设备布点、新购以及更新需求将不断加强。

　　看好海外业务未来的成长:2011 年公司出口土耳其Ziraat Bank 2.45亿元的大单对海外营收贡献巨大,不过尚不具典型意义,短期会对未来出口YoY 造成压力。目前看来,公司在海外仍处在大力拓展市场份额的阶段,后续中东、东南亚、澳洲等都有可能成为公司的海外市场,长期仍看好其国际业务。

　　AFC 设备受制轨交建设暂缓,后续仍有潜力:由于此前铁道部资金问题等因素影响,国内包括高铁、地铁等建设步伐有所放缓。目前这一现象已有改善,铁道部的基建投资从年初的4060 亿经过三次调整追加到4960亿元;同时9 月初发改委密集批复25 个地铁轻轨项目,涉及投资额超过7000 亿元。预示未来AFC 设备整体市场需求将随之有明显的改善。

　　Q3 预计环比回落,为正常季节性波动:由于银行招标的周期波动,Q3公司业绩多为年内低谷,待Q4 再有大规模招标后,当季业绩会明显反弹。

　　盈利预期:预计公司2012、13 年营收将分别达到23.20 亿元和27.36亿元,YoY 分别增长11.06%和17.91%;实现净利润分别为5.75 亿元和6.68 亿元,YoY 分别增长13.47%和16.42%;EPS 分别为0.923 元和1.073元。目前2012、13 年P/E 为16 和14 倍,给予买入投资建议,目标价为17.5 元(2013 年16x)。

　　东华能源:非公开发行股票点评

　　东华能源 002221 煤炭开采业

　　研究机构：华泰证券 分析师：熊杰 撰写日期：2012-09-21

　　事件:公司于2012 年9 月19 日晚间发布《关于非公开发行A 股股票申请获得中国证监会核准的公告》。

　　公司非公开发行股票的发行价为9.96 元/股,发行股票数量不超过8032 万股,发行对象为周一峰女士、施建刚先生、华昌化工以及顾玉兔先生。所募集资金主要投向两个项目:(1)收购宁波百地年100%股权;(2)张家港丙烷脱氢制丙烯(一期)项目。

　　宁波百地年是亚洲地区单体LPG 仓储规模最大,同时具备进口LPG 第一港卸货条件的公司,可以进行整船采购,后方地下液化气洞库库容量为56 万立方米,是公司目前库容能力的4 倍。本次收购完成后,公司将坐拥国内稀缺的码头及LPG 冷冻库资源,从而为公司大力拓展国际贸易业务以及丙烷脱氢项目的原料保障奠定基础。

　　此外,公司实际控制人还对宁波百地年的盈利做出承诺,在收购宁波百地年完成后,宁波百地年2012 年实现的税后净利润不低于3500 万元×收购完成日至年末的实际天数/360;宁波百地年2013 年及2014 年实现的税后净利润分别不低于3800 万元和4500 万元。 张家港丙烷脱氢项目进展顺利。目前,张家港一期项目进展顺利,我们预计张家港项目将于明年底建成投产,并于2014 年初进行试车。

　　估值及投资评级:我们预计公司2012-2014 年EPS 分别为0.40、0.43 及1.41 元,对应动态PE 分别为24.02、22.39 和6.88 倍,维持公司“增持”的投资评级。

　　风险提示。项目进度缓慢,不及预期。

　　中国联通:用户数符合预期,关注联通的防御性价值

　　中国联通 600050 通信及通信设备

　　研究机构：东方证券 分析师：周军，张杰伟 撰写日期：2012-09-21

　　事件

　　移动业务中:3G 用户本月净增数306.9 万户(累计到达数6368.6 万户);2G用户本月净增数33.6 万户(累计到达16,238.2 万户);l 固网业务:宽带用户本月净增数64.7 万户(累计到达数6198.2 万户);固化用户本月净增加-16.7 万户(累计到达数9,241.1 万户)。

　　投资要点l 联通8 月3G 用户数继续维持300 万水平。联通8 月用户数306.9 万,继续维持在300 万左右的水平。总体来看,除9 月、10 月开学带动的旺季效应外,每月3G 的净增用户数水平基本能够维持在300 万。

　　我们预计公司将会走出“合理用户增速,较高业绩提升”的路径。我们在前期的报告已经指出,随着公司营销资源的投入对用户数的拉动效应递减,公司会控制资源投入,维持合理的用户发展水平,且业绩提升较有保障。因此,我们建议投资者应更加关注联通的业务收入、净利润增速,而非用户数的账面数据。

　　在整体弱势的行情下,运营商业绩确定性较高,看好联通的防御性价值。运营商自身的运行周期与整体经济相关性较弱,在业绩确定的前提下,我们看好联通的防御性价值。目前公司PB 仅1.1 倍,A 股相对H 股折价10.8%,考虑到公司每月用户数稳定,业绩高速成长,股价安全边际很高。预期年底前影响股价的其他正面因素诸如:今年净利润有超出我们60 亿预期的可能、iPhone 5 今年年底有望在中国推出等,也值得期待。

　　财务与估值l 预计公司2012-2014 年的A 股EPS 为0.10 元、0.20 元和0.36 元,每股净资产为3.42 元、3.57 元和3.83 元。给予公司2.4 倍PB 估值水平,维持A股8.18 元的目标价,维持公司买入评级。

　　风险提示3G 用户发展低于预期,大盘系统性风险。

　　浙报传媒:下半年传统业务企稳,关注新媒体业务发展

　　浙报传媒 600633 传播与文化

　　研究机构：中信建投证券 分析师：朱律,戴春荣 撰写日期：2012-09-21

　　公司是一家以传统出版发行业务为依托,正全面向新媒体互动业务转型的出版传媒集团,公司的未来的亮点在新媒体业务的发展,以并购扩展为主要方式,以投资带动管理,以用户为核心加强平台之间的协同效应,全力打造新闻传媒、互动娱乐、影视三大产业平台及文化产业投资平台,按照定向增发完成后最新股本6.10亿股计算,预计2012-2014年,公司传统业务归属于母公司所有者净利润分别为2.22亿元、2.49亿元、2.66亿元,每股收益分别为0.36元、0.41元、0.44元;边锋和浩方归属于母公司净利润分别为1.97亿、2.47亿、3.08亿元,每股收益分别为0.32、0.40、0.51;两者合计每股收益为0.68元、0.81元、0.95元,净利润增速分别为89%、19%、17%,当前市盈率分别为22倍、18倍、16倍。

　　海正药业:制剂业务“自有+合资”齐头并进

　　海正药业 600267 医药生物

　　研究机构：国金证券 分析师：李敬雷，黄挺 撰写日期：2012-09-21

　　事件公司今日公告,聘任辉瑞原全国销售总监陈文德先生为公司高级副总裁,负责本公司国内制剂营销业务。

　　公司前几日公告,与辉瑞合资成立的海正辉瑞制药有限公司已办理完毕工商登记注册手续,合资公司正式成立。

　　评论制剂业务“自有+合资”齐头并进,各有突破:公司与辉瑞公司成立合资公司之后,市场有担心公司自有制剂业务的发展前景。我们认为公司现有品种虽然都注入了合资公司,但凭借公司的研发实力,后续品种不需要担心。如今引进销售外援进入,更扫清了我们对自有制剂业务销售的担心。

　　自有制剂:将受益于经验丰富的销售负责人的加入:陈文德先生1992 年加入辉瑞(中国),历任医药代表、地区经理、大区经理、全国销售总监、高级全国销售总监等职;2010 年加盟阿斯利康(中国),任高级副总裁,全面负责包括心血管、肿瘤和消化呼吸麻醉三个事业部在内的营销工作;2011 年9 月加盟绿叶制药集团,任首席运营官,负责市场与销售。

　　自有制剂:队伍重建后,明年有望开始重新做大:我们预计现有主要品种注入合资公司之后,剩余的自有制剂销售规模约1 亿元,在此基础上预计明年会有较好的恢复性高增长,预计5 年时间能够恢复剥离前的规模。

　　合资公司:其成立是今年国内医药行业最具影响力的事件之一:合资公司将专注于研发生产高质量的品牌仿制药,其产品组合将覆盖抗肿瘤、心血管、抗感染、神经系统、免疫抑制剂等治疗领域。影响力体现在:(1)合作双方属于强强联合。海正药业是中国在海外市场最具盛名的医药企业,研发、生产能力国内领先。辉瑞更是全球最大的原研药跨国药企。因此两者的合作本身就是一件具有很强意义的强强联合。(2)海正药业在合资公司中占据了51%的控股权,双方分别注入潜力品种、后续独立运营。这些方面都开创了医药行业中外合作的先例,也体现了双方的合作诚意。(4)目标远大。合资公司计划2020 年营业收入20 亿美元,而目前A 股上市医药企业当中最富盛名的恒瑞医药,2011 年销售收入是45 亿元人民币,接近9 亿的净利润。从中我们能够看到合资公司的目标远大。

　　(4)面向国际市场。合资公司不仅仅面向国内市场销售,未来也会通过辉瑞的全球销售网路,进入国际市场。这方面的合作对于海正面向国际市场的制剂出口也有帮助。

　　合资公司:运作成功之后明年开始对公司产生盈利贡献:合资公司的人员招聘已经在进展当中,预计年内可以队伍组建完毕开展工作。由于双方注入的产品都有很强的竞争优势,并且有成熟的市场基础。因此我们判断合资公司成立后将很快能够开展业务,预计明年一季度就可以并表贡献收入和利润。我们预测明年合资公司的销售收入能够达到22 亿元以上,单体规模已经能够位居市场前列。

　　投资建议基本面的盈利底部逐步确认:由于一系列原因,公司上半年业绩陷入低谷。我们判断二季度是公司最差的时候,预计三季度开始逐步恢复。通过下半年的努力,全年业绩争取能到持平,明年恢复增长。我们预计公司2012-2014 年EPS 为0.59 元、0.71 元、0.91 元,扣非后利润今年同比下滑,明后两年同比增长30%以上。

　　维持评级:我们维持对公司一贯的判断:公司代表着国内企业通过产业升级突破发展的方向,这个过程中虽然会有阶段性的投入大于产出期,但长期看逻辑成立并值得等待。从投资面来看目前处在确立底部的时候,我们从看明年角度维持“增持”评级。

　　风险提示:订单的恢复进程;产能的释放进程;合作进程风险。

　　常宝股份:再次调整募投项目,转向高端油井管

　　常宝股份 002478 钢铁行业

　　研究机构：国信证券 分析师：郑东，陈健 撰写日期：2012-09-21

　　评论:

　　两度变更募投项目,本次变更转向高端油井管

　　公司募投项目两度变更,首先是2011年7月停止实施IPO的募投项目30万吨ERW660焊管项目,改为实施(1)电站锅炉用高压加热器U型管项目,(2)SUPER304H 高压锅炉管项目,(3)CPE 项目。但2012年9月13日,公司又公告再次更改项目投向,将SUPER304H 高压锅炉管项目改为高端油井管加工线工程项目。

　　其中,电站锅炉用高压加热器U型管项目已经建成,处于试运行阶段。根据公司预计的建设期,预计CPE 项目将在明

　　年6月投产,增加产能10万吨。今年9月更改的项目高端油井管加工线工程项目,预计明年9月建成。

　　公司去年底到今年的技改,预计提高油管产能2-5万吨。明年随着CPE 和高端油井管项目投产,预计锅炉管产能提升7.8万吨,高钢级油管产能提升2.2万吨,还有8.5万吨非API标准油井管、4万吨成品管车丝线。

　　油井管销量增长,锅炉管下滑较快,综合毛利率逐年下滑

　　自2009年以来,公司收入持续增长,从21.68亿元上升到2011年底的37.19亿元,2012年上半年收入为16.75亿元。

　　2009-2111年,归属于母公司股东的净利润分别为1.93、1.83和2.3亿元,2012年上半年净利润0.92亿元。

　　公司自2009年以来毛利率持续下滑,2009年-2011年分别是21%、17.25%和15.79%,2012年上半年为15.84%。

　　2012年上半年公司主营业务收入16.75亿元,同比增长2.74%;归属于上市公司股东的净利润9181.93万元,比上年同期增长2.46%。其中,公司油套管产品营业收入12.11亿元,较去年同期增长38.18%,主要是因为公司坚持产品高端化的发展战略,并加强了对国内、国际市场的开拓。公司在中石油的招标中获得了较多的订单。 公司高压锅炉管产品营业收入2.13亿元,较去年同期大幅减少61.18%,主要是因为国内需求增速放缓,火电行业受到一定的影响,产品市场出现下滑;且公司在报告期内对锅炉管生产线进行了为期5个月的技术改造,部分设备停产时间较长。

　　主要子公司经营业绩涨跌互现,锅炉管下滑,油套管上升,募投项目逐步投产贡献业绩

　　常州常宝精特钢管公司(持股60%)主要从事高压锅炉管生产销售,2012年上半年收入2.81亿元,同比下降49.48%; 净利润1270.50万元,同比下降81.6%。

　　江苏常宝普莱森钢管公司(持股100%)主要从事石油套管和大口径高压锅炉管的生产销售。2012年上半年收入5.37亿元,同比增长41.95%;净利润2442.32万元,同比增长1450.84%。

　　江苏常宝德胜钢管有限公司成立于2008年2月,注册资本人民币11000万元,为本公司全资子公司。该公司为ERW660焊管项目的实施主体。

　　常州常宝精特能源管材公司成立于2010年 9月,注册资本25000万元,为本公司全资子公司。公司通过该公司实施募投项目CPE 项目、电站锅炉用U型高压锅炉管项目、电站锅炉用SUPER304高压锅炉管项目的建设。截止2012年上半年,电站锅炉用U型管项目已经建成,目前正处于调试阶段;CPE 项目仍在建设过程中。

　　给予“中性”投资评级

　　鉴于公司近两年募投项目将陆续投产,油井管销售趋势良好,毛利率提升;锅炉管下游需求减少,毛利率下降;但油井管的毛利率未来可能将会随着钢材价格的上涨而回复正常,暂给予公司“中性”投资评级。预计公司2012-2014年EPS 分别为0.45、0.54和0.61元,净利润增长率分别为-22%,21%和12%。

　　风险提示

　　锅炉管需求下滑,导致公司销量和毛利率继续下滑。未来油井管毛利率可能会由于产品价格下调,或者钢价上涨而下降。

　　作者：2013 年16x (来源：中国证券网)