东方证券:四条标准寻踪业绩预告黑马股

　　东方证券

　　随着越来越多的上市公司公布业绩预告，投资者也越来越关注业绩预告。业绩预告中蕴藏的投资机会主要来自于超预期的高增长，特别是在预告公布之后进行投资，要寻找到可以带来绝对以及超额收益的黑马股，我们认为可以从以下几个方面来追踪：

　　一、预告业绩大幅增长，且当季度业绩贡献增幅。上市公司公布的业绩预告中会公布预告类型，主要分为略增、预增、首亏、续亏、扭亏、预减、续盈、略减、不确定等9 种类型。略增、预增以及扭亏对于上市公司来说是利好消息。此外公布的同比增长数据是包含了已经公布报表的数据，比如在做年报业绩预告的时候，其中前三个季度的业绩增幅数据已经被市场知晓，如果最终公布的年报预告大幅增长，主要贡献是由前三季度贡献，那么市场就不会对该类型的预告有反应。因此我们需要寻找那些由当季业绩主要导致的大幅增长的股票。

　　二、预告业绩大幅增长是由主营业务贡献，且高增长不是由基数过低造成。在业绩预告中，一般公司都会披露因什么原因造成业绩增长或者减少，有一些因为补贴等一次性的收益造成的高增长，会让我们对于公司业绩的持续向好产生怀疑，股价并不能有一个持续大幅拉升。此外，预告业绩增幅是一个相对概念，有些时候净利润稍有改善，但是从绝对量讲仍不然乐观，如果去年基数较低，就会造成高增长的假象，这种由基数过低造成的预告高增长需要我们在投资研究中加以辨别。

　　三、业绩预告前股价没有大幅反映出业绩大幅预增的利好，并且公布的大幅增长消息超出分析师的一致预期。如果公司预告的高增长已经在投资者的预期之内，那么股价也不会有一个持续的反应过程。如果在预告业绩大幅增长之前，投资者已经对于该高增长有了一定预期，那么股价往往会在预告日之前提前有所反应，而业绩预告之后股价则开始回落。此外，我们也发现，研究员充分研究的公司一旦业绩有高增长预告，在预告日前股价就会有明显的反应，但是一旦业绩预告公布之后，股价反而没有太大反应，因此，被充分研究的公司难有超预期表现。

　　四、公司股价对于利好消息反应的弹性较大。一般来说周期性行业的股票更加受到经济周期驱动，当投资者预期宏观经济周期向下时，周期性行业即使盈利增速很好，股价也会走下坡路，反过来，当投资者预期宏观经济向上时，即使公司的短期业绩不行，股价也会直线往上走。但是非周期行业的股价走势更多受到当前盈利成长影响，非周期性行业更加受成长驱动。因此，非周期性行业对于该事件的反应弹性会远高于周期性行业。此外，小盘股如果公布高业绩预增，市场反应也会更加热烈。

　　我们通过沱牌舍得的案例分析，来展示我们在上面描述的追踪业绩预告黑马股的四条标准的有效性：

　　沱牌舍得2012年1月10日预告2011年报业绩大幅增长130%~160%，扣除前三季度后第四季度同比增幅更是达到391%~529%，预告前股价并没有明显超额收益，预告的业绩增幅远远超过分析师的一致预期，之后其股价大幅上涨远超市场指数和行业指数。公司之后在2012年3月28日预告一季报大幅增长、2012年4月27日预告半年报大幅增长之后同样超出分析师的一致预期，股价大幅上升。

　　在寻找黑马股的过程中，我们主要解决以下几个问题：1、什么是衡量公司业绩大幅增长的标准？高增长的业绩预告后续一定有较好的股价表现吗？2、在高预增事件中，是不是“真增长”才能带来较好的投资收益？如果是，如何“去伪存真”，剔除“伪增长”的业绩预告？3、如何衡量并找到超预期的业绩预增？4、如何找到对于公司业绩预告高增长事件股价弹性较高的公司？

　　综上所述，我们发现业绩预告黑马股需要具备的几个特征主要为：当季净利润增速高；非经常性损益占净利润的比例以及市盈率不会超乎寻常的高；预告公布前的股价涨幅不大，不被卖方分析师广泛覆盖；流通盘子不大，非周期股明显优于周期股。 (来源：证券时报)