7天连锁酒店收到私有化要约 股价因此暴涨

　　北京时间昨天凌晨，在美国纽交所上市的7天连锁酒店集团控股有限公司(以下简称“7天连锁”)宣布，已收到来自公司股东的私有化收购要约。如果顺利的话，7天连锁将成为继盛大、分众传媒之后，近期内又一家逃离美国资本市场的知名中国公司。

　　>>事件

　　私有化致股价暴涨

　　美国当地时间本周三，7天连锁宣布，已收到以联席董事长及创始人何伯权与郑南雁为首的一个股东集团价值约6.35亿美元的私有化收购要约，拟以折合每ADS(美国存托股票)12.7美元的价格较周二收盘价溢价20%对公司进行私有化收购。除何伯权与郑南雁以外，股东集团还包括美国私募股权巨头凯雷集团(CG)，以及红杉资本中国基金。

　　7天连锁是目前中国规模第二大的经济型连锁酒店集团，截至2012年6月30日，公司账上拥有现金及等价物约9700万美元，在中国168个城市有1132家已开业门店，还有226家酒店处于筹建期。7天连锁最近一个财季Q2的营收为9960万美元，净利润为875万美元，并且已连续十个季度保持盈利。2011年7天连锁的营收为3.18亿美元，净利润为2050万美元。

　　受私有化消息的影响，7天连锁9月26日在美国股市中大涨13.06%，报收于11.95美元，当天市值为5.96亿美元；当天的成交量也从日均15万股增至174万股。而在此前的四个交易日，7天连锁股价已连涨4天，累计涨幅18%，如果算上美国当地时间9月26日的暴涨，7天连锁在最近5个交易日累计上涨33%。

　　7天连锁于2009年11月20日在纽交所上市，发行价为11美元，之后股价最高曾达到24.97美元，2012年7月底出现最低8.1美元的交易价格。

　　>>探因

　　股价被市场低估

　　中国经济型酒店网CEO胡升阳认为，何伯权与郑南雁联合两家颇具实力的资本发起对7天连锁的私有化要约，是基于目前公司在美国资本市场上被低估的情况。即使在私有化消息刺激之后，7天连锁的股价还不到同在美国上市的如家的一半，与汉庭也有每股4美元多的差距。而从门店数量和客房方面来说，7天连锁客房数是汉庭的1.6倍，其中直营客房数是汉庭的1.1倍，加盟客房数是汉庭的2.2倍；从业绩方面来说，7天连锁与汉庭整体盈利相近，至少没有股价上反映出来的差距这么大，这一点从过去7天连锁和汉庭的股价长期处于不相上下的情况也可以看出来。不过从今年3月份之后两者股价开始分化，目前对于7天连锁来说，股价处于一个相对低点，私有化所要付出的代价相对划算。总的来说，何伯权与郑南雁以及两家资本基金，选择在估值较低时发起私有化收购，一是其认为目前7天连锁被市场低估，二则是其对7天连锁未来的发展抱有信心。

　　>>质疑

　　私有化价格偏低

　　雪球财经分析师吴桑茂表示，何伯权与郑南雁持有7天连锁32.7%的股权，又有凯雷、红杉这样的资本大鳄参与，从财务层面上看私有化收购要约，应该没有什么问题。如果私有化价格获得其他股东认同，就能成功。不过吴桑茂认为，目前给出的每ADS12.7美元的私有化价格过低，要约收购方应该提高私有化价格。吴桑茂认为，中国经济型酒店市场还有很大发展空间，虽然现在如家、7天连锁都已经达到千家的规模，但中国经济型品牌酒店集团占整个市场的比例还很低，只有10%—20%的水平，而在欧美发达国家则是50%以上，甚至70%的水平。现在包括7天连锁在内的这些品牌酒店集团正处于快速扩张期，是价值增长最快的阶段。所以，如果现在来进行私有化收购理应给出较高的价格。吴桑茂指出，从财务对比角度看，7天连锁的合理市值应该是7亿—8亿美元，约合每ADS14—16美元。

　　>>走向

　　或将转板再上市

　　酒店行业资深人士赵焕焱表示，国内经济型连锁酒店行业潜力广阔，目前几大全国性经济快捷酒店主要都集中在一、二线城市，三、四线城市市场还没有开发，如果一方面在加强管理的基础上扩大三、四线城市的特许经营，另一方面在一、二线城市转型经济型酒店当中的中高端品牌的话，7天连锁的前景还是非常看好的。所以现在发起私有化的资本方不用去愁退出途径，到时候可以选择出售7天连锁来实现退出，也可以选择适当的时机去新加坡、香港等地的股市甚至回归A股来实现退出，就等于现在被美国市场低估，通过私有化实现退市之后到另一个地方进行转板再上市。赵焕焱认为，如果何伯权、郑南雁以及两家投资基金顺利实现私有化并退市之后，很有可能选择再上市来实现最后的退出。（记者祝剑禾）

　　作者：祝剑禾 (来源：京华时报)