机构最新动向揭示周四挖掘20只黑马股

　　烟台万华600309调研简报：MDI景气持续回升，转型之路值得期待

　　供应偏紧格局下，MDI价格持续上扬。近期聚合MDI价格大涨，现货紧张，国内各地报价一度突破26000元/吨，三季度均价16979元，较去年同期提升11.51%；纯MDI价格也节节攀升，三季度出厂均价23008元/吨，同比提升10.32%。短期内MDI供应量将持续偏紧，是导致近期价格上涨的主要原因。公司烟台工厂10月起将进行一个月的停车检修，影响产能20万吨；拜耳10月份也有检修计划；NPU日本MDI装置处于停车检修状态；韩国三井及巴斯夫装置受原料供应不足影响，开工率降至30%左右；且日本由于钓鱼岛事件进出口贸易受到影响，影响量大约20万吨左右。聚合MDI价格涨幅大幅高于纯MDI价格，有部分下游需求支撑的原因。聚合MDI产品主要用于保温领域，三季度是传统旺季，尽管北方保温工程开工还较少，但市场预期在供应偏紧主导下的价格拉升过程中被快速放大，聚合MDI价格走出一波大幅拉涨行情。

　　盈利和销量同步好转，下半年业绩有望同比提升。从MDI成本上来看，苯胺成本约占MDI生产成本的7成左右，虽然6月以来，苯胺价格呈上升趋势，但是三季度苯胺均价的同比涨幅仅为3.43%，距纯MDI和聚合MDI季度均价涨幅仍有不小差距。同时，MDI与苯胺的价格差明显高于去年同期水平和今年上半年水平，我们预计三季度公司MDI毛利率将有较为明显的提升。从销量上来看，目前公司总产能110万吨，宁波90万吨产能正常运行，大于去年同期的80万吨产能，而经销商的折扣幅度已经从5、6月份最低的4折左右提升到当前6、7折的水平，经销商渠道的销量也有较为明显的提升。因此从毛利率和销量上考虑，公司三季度业绩同比和环比都将提升。此外，由于去年第四季度MDI行业处于低谷，部分国外厂商基本处于亏损状态，而万华凭借成本优势仍然保持盈利，但无论从产品均价、价差及公司单季度业绩上来看，今年四季度业绩同比提升不是难事。综合三、四季度情况来看，公司下半年业绩有望同比和环

　　比提升。打造聚氨酯/丙烯酸树脂产业链，转型之路顺利进行。公司在八角工业园投资建设的“环氧丙烷及丙烯酸酯一体化项目”将在2014年底一次性投产，目前LPG的原料供应和储存问题已经得到解决。从产业链的角度来看，产品主要包括两条线：（1）丙烯-环氧丙烷-聚醚一线：结合目前的MDI、TDI、HDI及其他异氰酸酯类产品线，形成完整的聚氨酯产业链。未来的终端产品包括为粉末涂料、单组份涂料提供的聚氨酯树脂，为多组分涂料提供的异氰酸酯固化剂，以及部分胶黏剂等助剂产品。（2）丙烯-丙烯酸-丙烯酸酯一线：丙烯酸下游将生产超吸水丙烯酸树脂SAP等丙烯酸涂料用树脂。（3）副产品：LPG中携带的碳四产品转化成MTBE，未来会视MTBE的销售情况而决定是否往下游延伸生产MMA；部分多余丙烯用于生产丁醇。公司有意参考巴斯夫经验，将八角工业园打造成集群式的产业园区，从最上游的LPG开始，建设完整的聚氨酯/丙烯酸树脂产业集群，从而减少对上游的成本依赖，强化盈利能力。

　　享受涂料产业转移的高速增长，重拾高增长预期仅是时间问题。涂料行业由于下游需求分散，产品种类众多，是个典型的劳动和技术密集型行业，因此大型涂料企业必须配备较多的技术人员以满足客户不断变化的需求，因而推高了涂料企业的综合成本。跨国涂料企业出于成本控制的要求，以及瞄准中国大规模城镇化带来的庞大的市场需求，产业转移成为必然选择。随着跨国涂料企业的产业转移，以及国内中小型涂料企业的不断扩张，涂料产业发展迅猛，从2002年到2011年，国内涂料产量的年复合增长率高达26.3%，2012年1-8产量同比增长亦达到28.5%，预计未来仍将保持快速增长，而聚氨酯和丙烯酸树脂又是目前涂料领域最主要的成膜物质，因此在下游需求高速增长的带动下，我们认为“环氧丙烷及丙烯酸酯一体化”项目建成后将为公司长期的高速增长注入新的动力。

　　风险提示：MDI下游需求疲软；八角工业园项目建设进度低于预期。 （长城证券 分析师： 凌学良）

　　智飞生物与默沙东签订战略合作协议

　　事件：2012年9月27日，公司与默沙东就四价人乳头状瘤病毒重组疫苗（以下简称“宫颈癌疫苗”或“HPV疫苗”）签署了《供应、经销与共同推广协议》。约定协议产品上市后，公司负责该产品在中国大陆区域的进口、推广及销售工作。

　　点评：与默沙东战略合作如期加深。自2011年4月25日起公司与默沙东开展23价肺炎疫苗及麻疹风疹腮腺炎三联疫苗市场推广合作，负责默沙东疫苗产品在中国大陆区域的销售。11年从默沙东采购11050.34万元；2012年6月5日，双方就五价轮状病毒疫苗签署了《开发、推广和经销协议》，公司成为该疫苗在大陆销售的唯一经销商；2012年7月3日，双方续签《市场合作推广协议》，落实了23价肺炎多糖疫苗和甲肝灭活疫苗的年度推广合作。我们认为：公司与默沙东战略合作在销售层面不断深化（尤其是合作产品基本上都是重磅产品），这将使公司的销售能力发挥的淋漓尽致；后期公司有望在研发、生产方面取得进一步合作的机会，以至于提高公司的研发、精细化管理的水平。

　　宫颈癌疫苗概况。宫颈癌是全球妇女中仅次于乳腺癌和结直肠癌的第3个常见的恶性肿瘤，在发展中国家是仅次于乳腺癌居第2位常见的恶性肿瘤，是最常见的女性生殖道恶性肿瘤。2008年全球估计新发宫颈癌病例52.98万，死亡病例25.51万人，其中85%新发病例在发展中国家；从区域看，亚洲23.5万例，中国估计有近10万新发病例，约占世界新发病例总数的1/5。近10年来，宫颈癌的发病率呈上升和年轻化趋势。流行病学研究表明HPV感染者发展为宫颈癌的几率为0.2%。诱发宫颈癌相关的高危因素：1、性行为：过早开始性生活，多个性伴侣；2、月经及分娩因素：经期卫生不良，经期延长，早婚，早育，多产等；3、性传播疾病导致的宫颈炎症对宫颈的长期刺激；4、吸烟：摄入尼古丁降低机体的免疫力，影响对HPV感染的清除，导致宫颈癌特别是鳞癌的风险增加；5、长期服用口服避孕药：服用口服避孕药8年以上宫颈癌特别是腺癌的风险增加两倍；6、免疫缺陷与抑制：HIV感染导致免疫缺陷和器官移植术后长期服用免疫抑制药物导致宫颈癌的发生率升高；7、其它病毒感染：疱疹病毒II型（HSV-II）与宫颈癌病因的联系不能排除。

　　宫颈癌疫苗竞争格局及其市场规模。当前宫颈癌疫苗只有两家公司拥有，分别为默沙东四价的加德西疫苗（垄断了美国90%的市场，11年销售额约16亿美元）、GSK的两价的卉妍康疫苗，它们适用对象为15-45周岁的女性。公司与默沙东合同约定的基础采购计划：第一年度约11.4亿元，第二年度约14.83亿元，第三年度约18.53亿元。我们认为：12年底或13年初将完成III期临床，14年实现上市销售；根据香港的终端价，即1000元/支，需要在半年内注射3支。如果完成公司第一年的销售目标，需要超过30万人次接种。（ 西南证券（600369） 分析师： 梁从勇）

　　新天科技（300259）：全产品线智能仪表生产商，受益政策推动迎来高速发展期，买入

　　“政策东风+低渗透率”将有助于智能仪表行业未来五年保持20-30%的高增速。政策东风：2011年“中央一号文件”以及北京等省市均强调了推行阶梯性水价的政策，智能水表的推广“东风已备”；取消以面积计价、实行按用热量计价收费方式的政策将促使热量表市场在未来几年爆发式增长。低渗透率：我国智能水表目前渗透率约为13%，过去几年27%的增速明显高于行业增速。

　　预计未来五年智能水表销售量将保持每年20%以上的增速，智能水表的份额将提高到30%左右，到2015年智能水表的市场规模将接近50亿元。

　　公司核心竞争力在于“宽护城河+高利基”。公司目前拥有专利以及软件著作权各百余项，数量业内最多；公司是目前唯一业务同时涉及智能水表、热量表、燃气表以及电表的上市公司，利于消除单一产品导致的经营风险。技术优势+完整的产品线构成了公司的“宽护城河”：公司的毛利率逐年提升，2011年达到43.5%，显著高于行业内其他公司；通过“预收账款/应收账款”的比较我们发现公司对于下游客户的议价能力也显著高于同业。

　　公司未来增长源于“产能投放+渠道开拓”。公司拟投资2.45亿元实施民用智能计量仪表扩建项目，将新增智能仪表年产能约350万只，总产能达到400万只。募投产能将逐步释放，2014年建成，完全达产后产能将增加7倍多。

　　公司采取以“前端销售+后端研发”并重的发展战略，致力于完善省、地市级的营销网络，加大营销力度。

　　首次评级为“买入”。我们预期2012-2014年公司实现每股收益0.54元、0.80元和1.10元，未来三年复合增长率43%，目前对应2012年23倍PE。公司在智能水表、热量表、智能燃气表、智能电表领域持续发展，未来能够在较好地运用募集资金扩充产能，加快网络营销布点并且保持较强的竞争地位。公司的盈利能力和下游议价能力都显著优于同行业的其他上市公司。我们给予公司2012年30倍PE，对应目标价16.2元，较目前股价有32%的上涨空间，建议“买入”。（ 申银万国证券 分析师： 孔凌飞）

　　三特索道（002159）：收购杭州千岛湖索道，看好公司景区资源整体发展战略

　　公司景区资源的整体战略未有改变，新项目储备未因资金紧张而停滞。公司一贯的景区资源整体战略是“经营一批、建设一批、储备一批”，一般每年储备1-2个新的项目。在此前的调研报告中，我们提到“当前公司虽然面临资金困境，但若有合适的项目，公司依然会进行储备，且地域并无局限”，此次收购千岛湖索道有限公司印证了这一观点。

　　收购标的盈利水平较佳，长期来看对公司经营业绩的持续、稳定增长会产生积极影响。杭州千岛湖索道有限公司成立于1999年，主营千岛湖客运索道及配套开发，旗下主要盈利资产为梅峰索道、黄山尖缆车，从目前经营情况看，千岛湖公司每年可实现营业收入近1，800万元，净利润约700万元，对公司未来财务状况和经营成果有较大影响，但根据相关会计政策，对公司当期经营成果影响较小。

　　梅峰索道：全长约800米，运行速度每秒1.25米，单向运输能力每小时500人，乘索道单向时间月7-8分钟，价格为：1）双程成人40元，1.2-1.5米儿童20元；单上成人25元，1.2-1.5米儿童15元；3）单下：成人20元，1.2-1.5米儿童10元。

　　黄山尖缆车：线路全长598米，运行速度最快可达每秒3.18米，单向运输能力每小时600人，乘索道单向时间月6-7分钟，价格为：1）双程：成人50元，1.2-1.5米儿童25元；2）单上成人30元，1.2-1.5米儿童15元；3）单下：成人25元，1.2-1.5米儿童15元。

　　千岛湖景区游客景气度高，收购标的资产收益有望受益于景区游客的整体增长。千岛湖景区2011年接待游客约400万，2012年国庆黄金周期间，千岛湖共接待游客在50万人以上，其中下湖旅游人数为23.59万人，同比增长40%以上，属于游客景气度较高的景区，收购标的位于景区内两大热门景点梅峰观岛、黄山尖，有望持续受益于景区游客的整体增长。

　　上调盈利预测，维持“增持”评级。预计公司12-13年的EPS分别为0.54元、0.43元，参照10月8日收盘价12.49元，对应的PE分别为23倍、29倍，维持“增持”评级。 （国海证券（000750） 分析师： 刘金沪）

　　宇通客车（600066）：股价调整反映悲观预期，预计10月增速有望回升

　　9月销量低于预期。9月份公司客车销量3799辆，同比下降21.8%，低于市场预期。销量低于市场预期主要原因是，公交和公路客车销量均出现同比下降；另外，8月销量部分透支了9月需求。

　　从目前需求判断，预计10月销量同比增速有望回升。9月销量同比下降，预计受几方面因素影响：其一是，延安客车事故影响了部分区域公路客车的购买和更新；其二是，部分线路客车更新有待十八大会议后完成更新；其三是，8月销量部分透支了9月需求。另外，从9月产销数据比较，产量高于销量289辆，说明部分客车订单受到开票影响，其销量有望在10月体现。从十一黄金周假期出行和旅游人数情况及公司客车订单考虑，预计10月公司客车销量同比增速有望回升。

　　3季度产品结构向好，预计3季度盈利增速仍将远超销量增速。虽然受9月销量影响，导致3季度销量增速仅实现同比4.7%增长，但9月大客销量同比增长13%，仍高于整体增速。1-9月大客销量162703辆，同比增长19.23%，公司整体客车销量增速为12.54%，我们预计产品结构提升将导致3季度单季收入和盈利增速将高于整体销量增速。

　　受9月销量影响股价出现调整，目前股价调整已反映悲观预期，公司仍是汽车公司投资中优选标的。9月销量出现同比下降，但从目前订单需求看，10月销量仍有望实现同比正增长；近期股价调整后，目前股价对应2012年、2013年PE分别为10倍和9倍（历史上公司PE最低值也在10倍左右），而近期乘用车公司估值回升，公司估值与乘用车公司估值差距缩小，而公司业绩确定性相对较高，抗周期风险能力较强，目前估值偏低，我们认为公司仍是汽车公司中优选择投资标的。

　　财务与估值：维持2012-2013年EPS分别为2.10、2.42元的预测，预计公司未来业绩增长稳定，根据可比整车公司估值水平，我们认为给予2013年PE12.5倍估值，目标价30.00元，股价被低估，维持买入评级。

　　风险提示：经济下行影响客车行业需求；地方政府校车执行力度影响需求；原材料成本上升影响盈利能力。（东方证券 分析师： 姜雪晴）

　　华夏幸福（600340）点评报告：销售平稳，价格回升，维持买入

　　华夏幸福今日公布7-9月经营情况：2012年7-9公司实现签约销售面积70.51万方，同比增长24.37%，房地产签约销售额49.94亿，同比增长17.03%。12年1-9月公司整体销售额为138.24亿，其中房地产销售额118.6亿，园区结算回款额18.93亿。

　　销售态势平稳，价格回升明显，维持全年销售额160亿的预测。1）3季度销售额环比上升8.3%，销售状况平稳。2012年三季度公司房地产实现签约销售额49.94亿，同比增长17%，环比上升8.3%，1-9月共销售118.6亿，同比增长20.3%，基本符合我们的预期。公司目前的主要在售项目仍是固安、大厂、香河、怀来4个孔雀系列，3季度园区配套住宅销售额40.7亿，同比上升12.2%，环比上升1.1%，销售状况平稳，未出现下降。2）3季度价格回升明显，环比上涨21%。由于北京市场销售回暖带动价格回升，以及销售产品结构的影响，3季度销售均价增长到7083元，环比上涨了21%，其中园区配套住宅销售均价上涨22%，城市地产均价上升15%。3）预计未来销售仍将稳定，维持全年房地产销售160亿的预测。我们预计4季度泛北京市场的销售情况将较为稳定，加上公司项目的价格优势和北京的限购溢出效应仍然存在，我们维持对12年房地产销售额160亿的预测，同比增长25%，目前已完成74%。

　　园区开发回款稳中略降，新园区持续复制。3季度公司园区业务结算回款额为5.23亿元，同比下降6.87%，预计全年园区业务回款将与11年基本持平或略有下降。继沈阳苏家屯、无锡南长区项目之后，公司3季度又新签了京口区大禹山创意新社区项目，公司在不断进行异地复制的同时，还因地制宜，探索新的园区运作模式。

　　销售态势稳定，公司业务模式独特，维持买入评级。目前泛北京市场销售态势平稳，公司项目的价格优势和北京的限购溢出效应仍然存在，我们维持对12年房地产销售额160亿的预测。我们继续看好公司“园区+地产”的独特模式，维持12、13年EPS2.02、2.45元的预测，目前对应8.9X、7.3XPE，维持买入评级。风险主要来自于政府结算周期延长和房地产需求释放不及预期。（申银万国证券 分析师： 殷姿 ）

　　茂硕电源（002660）：国内LED电源龙头企业LED照明刺激政策的显著受益者

　　LED照明市场呈现高速增长。随着LED照明产品光效提升及价格的下降，自2010年开始LED照明应用渗透加速，预计2010-2016年复合增长率为34%，将有望由100亿美元规模成长至600亿美元规模，渗透比例将达50%。

　　中国LED照明渗透比率较低，规模较小，但是成长性较高，预计2010-2016年复合成长率达62%，届时市场规模将有望接近90亿美元。

　　LED电源为LED光源关键部件。LED灯具从构成来看，主要LED器件、散热器件、电源驱动、光源部件等构成，其中LED电源占成本约比重约在15-30%，其中小功率光源的占比较低在10-20%，中大功率电源占比约在20%以上，尤其是LED路灯电源占比较高。作为LED灯具的主要构成部分，随着LED照明市场的快速成长，LED电源将有望迎来快速成长期。预计2016年全球LED电源市场将达100亿美元。

　　政策推动LED照明推广大幅提升。自2012年五月国家节能家电补贴开始，紧接着广东推出全省LED照明推广，此后七月份新兴战略产业规划，半导体照明明十二五科技专项规划等一系列政策，加速推动LED照明产品的实施，尤其是室外LED路灯、隧道灯、景观装饰灯等推广力度迅速加大，此外节能补贴的推动，LED照明筒灯、射灯、par灯等应用也逐渐广泛，在政策的刺激下，LED照明推广明显加速，公司目前作为国内的LED电源龙头，是唯一一家LED电源上市企业，将有望成为LED照明政策的显著受益者。

　　务与估值

　　我们预计公司2012-2014年每股收益分别为0.72、1.11、1.45元，为国内LED电源龙头企业，并为国内唯一的LED电源上市企业，我们采用DCF估值模型，对应价值中枢为23.57元，对应2012-2013年的PE的33倍、21倍，首次给予公司买入评级。

　　风险提示

　　产能风险

　　国外LED电源厂商加速中国大陆进入后的竞争风险

　　价格大幅下跌风险。（东方证券 分析师： 周军 ）

　　钢研高纳（300034）：三季度业绩符合预期，股权激励的实施使公司未来增长更具动力

　　钢研高纳今日发布了2012年3季度业绩快报，公司前三季度实现归属于上市公司股东的净利润为5200-5300万元左右，同比增长25%左右；前三季度摊薄EPS为0.25元左右，这样，公司2012年前3个季度单季度EPS分别为0.09元、0.08元和0.09元，从单3季度来看，符合我们之前的预期；从公司历史单季度业绩分布来看，和下游客户结算方式来看，4季度业绩环比将会有明显的增长，预计全年业绩与预期一致。 另外，公司股权激励的实施，将使公司未来稳步增长态势更加确定。

　　投资要点：

　　预计钢研高纳全年业绩符合预期，基于公司下游客户结算惯例，我们预计公司4季度单季度净利润同比、环比增幅将更加明显，预计全年业绩符合预期。另外，公司变形与粉末高温合金项目在4季度投产，也进一步稳固公司明年的业绩增长。

　　公司股权激励的实施，将使公司进一步稳固国内高温合金领域龙头地位。钢研高纳目前是国内高温合金领域研发与产业化结合最为完美的公司，公司拥有钢研院的良好的研发平台，w同时上市也给公司带来了更快的产业化发展。公司本次股权激励实施后，将进一步完善公司的治理结构，能够充分调动公司高层管理人员及核心员工的积极性，使公司与个人利益进一步结合。我们认为，在本身现有状况良好、研发与产业化都具有非常大发展潜力和空间的情况下，股权激励的实施将使公司进一步稳固国内高温合金龙头地位，更进一步分享行业发展带来的利润。

　　股权激励14.8元/股的行权价格，将对公司二级市场股价形成非常强的支撑。基于公司目前所处的行业情况与公司自身建设项目进展，未来三年业绩增长非常确定；本次股权激励方案的实施，将进一步使公司内生与外延的增长更快的预期提升，可能使公司未来规模与业绩增长明显快于我们之前的预期。我们认为，在公司拥有良好的基本面与良好的发展趋势下， 14.8元/股行权价格将是二级市场非常强的支撑。

　　公司未来3年业绩快速增长非常确定、并且可预测性强是我们最基本的判断。公司下游领域需求尤其是高端产品需求快速增长，公司在高温合金领域的研发与产业化拥有其他企业不可比拟的优势使公司订单持续饱满，公司可见的3年增长非常确定，并且随着公司持续的研发投入与突破，将不断出现新的增长点。

　　维持推荐的投资评级，我们暂时维持公司2012-2014年EPS分别为0.37、0.58和0.89元的盈利预测，公司未来3年业绩增长非常确定且可能超预期、且短期催化因素的兑现使公司长期有持续的业绩期增长动力，维持推荐。

　　风险提示：主要原料镍、钴价格大幅波动；募投项目继续大幅低于预期。 （中投证券 分析师： 杨国萍 ）

　　爱建股份（600643）：重装起航，发力信托

　　洗尽铅华，重装起航：作为改革开放后国内首家民营企业，爱建股份曾有辉煌的历史和其特殊的政治、经济地位。但2004 年公司爆出超过20 亿元信托资金挪用的问题，经过多方努力，该风险终于在去年顺利化解，爱建股份前期计提的4.3 亿元风险准备有望于今明两年转回。经历多次重组失败后，上海国际集团最终进驻爱建股份，不仅利用定增向公司注入所需资金，也通过派驻核心管理人员等方式，基本解决了长期以来困扰爱建股份的治理问题。

　　公司有望迎信托业务快速增长期：爱建信托资产管理规模目前超100 亿元，已成为爱建股份主要的收入和利润来源。尽管信托业受制于货币政策及监管环境变化，增速和毛利（信托报酬率）将有所下滑，但预计爱建信托中期仍将保持远超行业的增长，主要因：1）定向增发完成后，公司资本充裕。理论上公司信托规模应能达到1500-2000 亿元，是目前爱建信托规模的10 倍以上；2）监管制约消除。爱建信托今年成功完成换牌，后续信托项目由审核制变备案制，发行效率大幅提升；3）资源、经验和机制共同助力。借助股东资源优势、自身在地产领域的经验以及灵活的机制，爱建信托在项目获取、谈判、操作和风控等方面较多数同业更有优势。4）公司做大信托意愿强烈。爱建股份未来两年的战略重心圈定信托业，在资源投入上已重点倾斜。

　　后续或将依靠信托业务打造综合金融服务平台：公司在今年初制定的战略规划中明确提出将“打造成为一家以金融业为主体，专注于提供财富管理和资产管理综合服务的上市公司“。我们预计，结合其特殊地位及股东资源，公司在各类金融牌照的获取上相较同业更有优势。同时，公司未来在租赁、资管、财富管理等金融子领域的拓展上有望依靠爱建信托已有优势，而后续金融服务平台的搭建也会反哺爱建信托，为其带来相应的客户和项目资源。

　　财务与估值

　　我们预计公司2012-2014 年每股收益分别为0.40、0.64、0.69 元，使用RI 模型计算出的合理股价为9.21 元，首次给予公司买入评级。

　　风险提示

　　信托行业所处环境恶化；爱建信托项目出现风险；拨备转回确认期间不确定。 （东方证券 分析师： 王鸣飞）

　　骆驼股份（601311）：土地收储补偿增厚收益，产销旺季到来形势乐观

　　事件描述

　　骆驼股份全资子公司骆驼襄阳收到襄阳市土地储备供应中心支付的土地收储补偿款及相关收益共计11201.2064万元。该笔款项计入“专项应付款”，具体会计处理以年度审计确认结果为准，将对公司2012年度业绩产生正面影响。

　　事件评论

　　2011年5月，湖北驼峰投资有限公司通过招挂牌方式取得骆驼集团襄阳蓄电池有限公司（简称“骆驼襄阳”）原生产场地（该土地已于2011年5月被襄阳市土地储备供应中心收储）开发权，同时，骆驼襄阳出资5790万元参与该地块开发（出资比例34.5%）。该地块将由驼峰投资开发为骆驼住宅小区，优先向公司内部员工销售。

　　土地收储补偿及相关收益增厚公司2012年收益。近日，骆驼襄阳收到该土地收储补偿款5500万元，土地增值收益分成5701.2064万元，合计11201.2064万元，将显著增厚公司2012年度业绩。

　　汽车起动电池产销旺季来临，预计三季度业绩同比改善显著。从我们前期草根调研的情况来看，随着气温逐渐降低，起动型铅酸蓄电池进入传统产销旺季，公司产品销售情况良好，部分地区甚至出现供应缺口；随着公司促销政策的逐步取消，下半年毛利率水平将有所回升。预计公司三季度单季营业收入和利润同比增幅都将超过50%。

　　生产工艺遥遥领先，产能释放支撑全年业绩增长。公司采用拉网式扩展和连轧连铸生产工艺，在技术积累和生产经验上面处于行业领先地位，其优于同行的成本优势将继续保持。2012年，骆驼股份起动型铅酸蓄电池产能扩张迅速，产销同比增长有望达到40%，行业龙头地位将得以稳固。

　　异地扩张助力公司开拓市场，全国布局逐步完善。汽车行业增速下滑，短期内对公司整车配套业务有所影响，但是公司较强的营销能力将促进售后维护市场份额不断扩大；通过异地收购或新建，公司在华南、东北的产能布局稳步推进，将为公司不断开拓新的市场空间，提高当地市场占有率。

　　产能扩张具有先发优势、业务布局逐步完善以及行业趋势长期向好，我们维持对公司的推荐评级。根据公司目前产销情况，以及土地补偿收入会计处理仍待公司最终确认，我们调整公司盈利预测，预计2012年-2014年EPS分别为0.56、0.73、0.93，对应目前股价PE分别为14、11、8倍。 （长江证券（000783） 分析师： 刘元瑞 ）

　　天壕节能（300332）公司调研报告：余热发电EMC模式的市场开拓者和引领者

　　我国高耗能行业的余热尚未得到充分利用。根据《节能减排“十二五”规划》，余热发电领域市场前景广阔，到2015年新增余热发电能力2000万千瓦。EMC模式以其市场竞争优势和国家政策的大力扶持，成为未来我国余热发电市场的新趋向，增速保持在30%-40%。

　　公司是较早采用EMC模式投运余热发电项目的节能服务商。经过多年积累，公司在玻璃和水泥行业已签约EMC项目29个，市场份额领先主要竞争对手，是余热发电EMC模式的市场开拓者和引领者。在巩固玻璃和水泥等行业优势地位的同时，公司也关注到了钢铁等行业在余热余压利用领域的潜力，目前正在开发相关EMC项目。公司在上述行业已经积累了足够的技术储备，核心问题是如何挖掘和筛选项目。公司已经建立起了一套严格的客户筛选标准，在宏观经济下滑的大环境下，公司将积极并谨慎地开拓新的市场领域。

　　今年上半年，宏观经济持续疲软，水泥、玻璃等周期性行业景气不振，公司项目依附于合作方的生产线，开工率的下降对公司发电量产生了一定的影响，盈利能力下滑。同时公司在建和拟建项目工期受合作方生产线点火时间的推迟有所延误，项目进度低于预期。不过，由于公司2011年新投产项目较多，大部分项目上半年已进入稳定运行期，因而我们认为公司2012年业绩仍将实现较高增长。

　　盈利预测和投资建议：我们预计，公司2012-2014年每股收益为0.24元、0.36元和0.52元，目前股价对应的2012-2014年市盈率分别为38.9倍、25.5倍和17.8倍。首次给予“谨慎推荐”评级。

　　风险提示：1）下游需求不振，发电量降低；2）新项目工期低于预期；3）公司税收优惠政策发生变化。（东北证券（000686） 分析师： 王师 ）

　　长江电力（600900）：3季度发电量超预期，估值显著偏低

　　事件：长江电力今日披露2012年前3季度发电量，总计约905.51亿度，同比增加24.34%。其中，三峡电站发电量约777.21亿度，同比增加29.27%；葛洲坝（600068）电站发电量约128.30亿度，同比增加1.02%。截至目前地下电站6台机组全部投产。

　　点评：单季度来看，公司共发电484亿度，同比增长43%，符合我们前期所说的今年来水改善是大概率事件的判断。其中，三峡电站3季度发电429亿度，同比增长52%；葛洲坝电站3季度发电54亿度，同比降低2%。

　　对应公司2010年整体上市以来的电量和净利润数据可以看到，年合计发电量达到945亿度、1006亿度对应公司扣非后归属净利润分别为73亿元、84亿元，则假设如果来水达到设计值（1047亿度）目前前3季度已经达到905亿度，以往4季度发电量都在200亿度以上，因此实现的可能性很大则对应公司盈利至少在95亿元以上。尤其是在主汛期地下电站增加出力也将抵消其在半年报中出现的一些不利影响，对公司业绩影响正面。

　　此前我们预计公司2012年EPS在0.50-0.57元之间，照目前的情况来看，很可能是在盈利区间上限0.57元，对应当前动态PE估值仅11倍。作为国内最好的水电资源之一、且是上市水电公司中估值水平最低的公司，维持长江电力7.5元目标价（对应2012年动态PE13倍）、及“买入”评级。 （海通证券 分析师： 陆凤鸣）

　　铁汉生态（300197）：中标六盘水EPC+BT项目，保障后续增长

　　事项：铁汉生态发布午盘公告，公司2012年9月28日中标“贵州六盘水市凉都大道、人民路等路段改造提级工程EPC+BT项目”，工程中标价为1.15亿元，工期270日历天（2012年12月31日前完成凉都大道、人民路大树种植）。

　　简要评述：新签大项目合同保障后续增长。该工程项目总投资额1.25亿元，占公司2011年经审计营业收入8.25亿元的15.21%。项目主要分为三部分：1）在凉都大道、人民路种植道种树；

　　2）对这两条道路及其附属道路的原来的绿化升级改造；

　　3）对人行道板、道牙、路灯、公交车站、公安岗亭、报刊亭、桥梁亮化及标示标牌等项目改造等项目改造。该项目工期270天，工期较短，合同规定要在年底前完成凉都大道、人民路大树种植。我们预计12年大约能贡献3000-4000万的收入。合同回购期为三年3次（自工程交工验收之日起计），业主按4：3：3法的方式偿还所有费用，对项目进行回购，回购价款由财政支付。

　　六盘水市近几年财政收入持续向好。该工程的业主为六盘水市钟山区林业和园林绿化局，项目的资金主要来自于财政收入。2009年六盘水市财政总收入达74.04亿元，同比增长20.55%，较之3年前翻了一番。2011年财政收入达到128亿元。截止2011年8月，该市累计实现财政总收入92.45亿元，同比增长12.23%，增收10.07亿元；公共财政预算收入完成57.31亿元，同比增长29.49%，增收13.05亿元；公共财政预算支出101.11亿元，同比增长40.74%，增支29.27亿元。

　　盈利预测及估值。我们强调公司成长的确定性和持续性。大逻辑上看，公司体量尚小，业务上有一定特点，拿单能力强，仍然处于成长期，未来两年有望持续高成长。预计2012-2013年EPS为1.06和1.54元，给予2012年35-40倍的动态PE，合理价值区间37.1-42.4元，维持“买入”评级。 （海通证券 分析师： 赵健 ）

　　金融街（000402）：跟踪报告-西扩再下一城

　　投资建议：

　　根据土地出让公告，该地块属于金融街西扩后第二次土地出让。项目位于北京市西城区月坛南街，东至地块三西边界、南至月坛南街、西至南礼士路、北至南礼士路46号院回迁住宅用地南边界。该地块土地面积为1.85万平，建筑面积为14.29万平。土地用途为商业金融用地。按规定该地块需无偿还建回迁办公及商业用房5.12万平。按照实际可用建面9.17万平测算，该项目楼板价在3.2万元每平。考虑到近期金融街内无可参照写字楼进行价格对比，而同级别CBD近期在售商业当前售价在5.5到6.5万元之间。按照以上价格测算，项目未来具备优秀盈利能力。截止本报告期末，公司当年累计新增41.48万平项目储备。以上项目地理位置优秀，未来升值空间较强。

　　截至报告期末，公司可开发项目建筑面积约796万平，拥有近63万平优质自持物业。我们预计公司1-9月累计合同销售金额在127亿左右。考虑4季度其他核心商业项目入市，我们将公司全年销售目标从150亿上调到175亿。预计公司2012年和2013年每股收益在0.79和1.04元。截至2012年10月8日，公司股价收盘于5.87元，低于前期股东6.57元增持价格，对应2012年和2013年PE分别是7.43倍和5.63倍，对应RNAV在12.16元。前期高管集体增持体现管理层对企业长期发展信心。给予公司2012年10倍PE，对应7.9元，维持“买入”评级。 （海通证券 分析师： 涂力磊）

　　山西汾酒（600809）：提价提振板块信心，三季报预计增长73%左右

　　汾酒10/8晚公布提价公告：12/10/9起，上调部分汾酒产品出厂价，平均上调幅度20%左右。其中，国藏汾酒、青花汾酒及玻汾系列产品出厂价暂不调整。

　　投资评级与估值：上调盈利预测，预计12-14年EPS分别为1.559、2.253和2.916元，同比增长72.9%、44.5%和29.4%，12-14PE24.5、17.0和13.1倍，建议买入。中长期看好次高端白酒青花瓷汾酒、中高端白酒老白汾的增长，12年汾酒业绩表现超预期核心原因是：（1）主导产品属次高端和中高端，前两年开发的新产品20年青花、20年汾酒价位正合适，进入放量期；（2）有山西大本营市场；（3）营销能力上仍在逐渐改善；（4）销售公司持股比例提高。

　　有别于大众的认识：1、此次提价时点超市场预期，主要受益产品为20年汾酒系列和10年、15年老白汾系列产品，预计对公司明年业绩贡献较为明显：（1）此次产品提价区间为15%-30%，平均约20%，其中20年汾酒2011年12月已提价30元/瓶，此次继续提价40元/瓶，幅度约15%。（2）上述三类产品对公司收入、销量贡献较大：上半年此三类产品收入占比约60%，销量超过1万吨。（3）以上三类产品定价和同类产品相比更为便宜（53度20年汾酒出厂价约220元，15年老白汾约130元），预计此次提价短期或对销量造成一定影响，中长期终端消费市场接受度较高。2、销售公司股权提升后相关收益在三季报中予以反应，预计汾酒三季报EPS1.414元，增长73%左右，大幅增长的原因：（1）11年第三季度受渠道清库存影响基数较低，单季EPS仅0.06元，同比下降76%；（2）销售公司股权提升收益追溯全年，预计全年增厚EPS0.18元，三季度中增厚EPS0.15元，剔除其影响因素，预计三季度同口径测算EPS约1.26元，增长54%；（3）20年青花、20年汾酒增长很快。3、实际经营上，公司今年销售情况超市场预期有以下几方面因素影响：（1）汾酒20年成为公司今年销售的增长亮点：今年终端定价在350-600元区间的一线名酒销售形势依然不错，如洋河天之蓝，酒鬼酒（000799）等。汾酒20年目前销售体系为：省外主推53度，零售价398元；省内主推42度，零售价388元，价格受益于此空间。销售定位上：省内升级于老白汾10年、15年，省外补充于青花瓷30年，省内、外均形成较为完善的产品结构体系。（2）省内大本营市场品牌垄断壁垒高；（3）省外扩张以华北地区为主，有一定市场基础：目前进程较为理想，预计三季度山西、北京、天津等多个主要片区有望完成全年计划的80%。

　　（4）近两年管理层对营销较为重视，辅以盛初咨询的建议（外部创新），在渠道改革上取得的成效也较为明显：公司今年在省外进行严厉监管和考核大幅减少窜货和通过“价费分离”等方式解决经销商不兑现费用投入等问题。调研显示，汾酒目前终端销售情况较好，经销商库存压力较小。

　　股价表现的催化剂：三季报超预期。

　　核心假设风险：宏观经济增速持续放缓下终端消费受影响。（ 申银万国证券 分析师： 童驯）

　　长信科技（300088）：中大尺寸优势开始显现

　　3Q业绩稳步增长：据此推算3Q净利润约为4700万-6000万，YoY增长约为-2%-25%，基本符合预期（群益预估5700万，YoY增长19%）。我们认为3Q业绩主要由ITO玻璃和2.5G触控线以及玻璃减薄业务推动。

　　3.0G利用率有望爆发提升，产能优势显现：公司同时公告3.0G触控线利用率10月开始有望提升至7成。据了解，客户为台系触控模组大厂，终端产品为美系客户的中大尺寸Tablet。公司3.0G线月产能为3万张基板，可切7.0寸触控sensor约为20片；较2.5G线相比，3.0G线在切割7.0寸以上产品有着一定优势。公司有望获得的触控大单是公司产能规模优势的体现。

　　中大尺寸触控需求未来有望成为爆发点：由于OGS的“轻薄”优势，在中大尺寸上尤为明显，未来在Tablet和支援触控的Ultrabook以及AIO上，我们认为OGS方案具有相当强的竞争力。我们相信在Win8+Ultrabook的推动下，2013年对大尺寸触控面板的需求将会较今年有明显增长，甚至井喷。而长信凭借产能和技术优势，未来有望胜出。

　　减薄业务需求旺盛：5月以来，订单非常充足，每月可贡献收入约300万以上，因此公司在9月又添加了2条减薄线，目前共有5条产线。减薄业务目前进展较为顺利，4Q的加工量有望较3Q再进一步。

　　利预测和投资建议：预计公司2012、2013年可实现净利润2.14、2.73亿元，YOY为40%、27%；EPS为0.66、0.84元；目前股价对应PE分别为23倍、18倍；维持“强力买入”的投资建议。

　　风险因素：Win8对触控的支持体验不如预期。 （群益证券（香港） 分析师： 陈奇）

　　壹桥苗业（002447）：新增租赁育苗水体助力海参养殖

　　对此我们点评如下：

　　新增租赁 4万立方米育苗水体后，育苗水体容量达到12.3万立方。

　　截止今日公告前，公司原有育苗水体8.3万立方米。IPO 募投项目中6万立方育苗水体于2012年投入使用，2011年6月收购的1.2万立方水体也为公司育苗做出贡献。但由于瓦房店市炮台镇鲍鱼岛村原有厂房拆迁，2012年公司原有的6万立方米育苗水体停止使用；2011年初租期一年的4.6万立方米育苗水体租期已满。公司此次新增租赁的4万立方水体，可以为育苗提供充足的水体保证。

　　公司新增的育苗水体有效服务于海参养殖。新租赁的育苗水体年底即可投入使用，4万立方水体贡献的海参苗可以满足4000亩左右海域海参养殖的投苗需要。由于公司2012-2014年海参养殖业务持续高速增长，新增海域开发面积1万亩、1.4万亩、9000亩；目前12.3万立方的育苗水体可以有效支撑公司近两年海参养殖业务的快速发展。

　　育苗水体与海参养殖同步增长，增强公司经营的稳定性。新的育苗水体位于瓦房店市谢屯镇沙山村，与公司围堰海参的养殖处于同一区域。育苗与养殖协同发展，海参苗自给率的提高有利于提高海参养殖成功率，保证公司高于行业的亩产水平。

　　盈利预测与投资建议：公司股东大会通过10转10分配预案，摊薄后股本2.68亿股，预计11月中旬前实施转增方案。不考虑转增，预计2012-2014年净利润分别是1.75亿、3.95亿、5.9亿，同比增长75%、124%、49%，EPS 1.31、2.95、4.40，对应的PE 30X、13X、9X。维持“买入”投资评级，未来6个月目标价60元。（宏源证券（000562） 分析师： 王凤华）

　　国统股份（002205）：持续受益水利建设，未来订单增长可期

　　报告摘要：

　　宏观经济严峻形势影响公司业绩。受国内外宏观经济影响，地方财政、国家财政均不景气，“十二五”水利开发建设项目投资资金落实较为困难，且部分合同履行进度拖延，公司的业务收到影响，2011年净利润同比有所下滑，2012年上半年公司利润出现1061万元的亏损。

　　PCCP行业发展空间巨大，公司具备一定竞争优势。与其他输水管道相比，PCCP具有适用范围广、寿命长、抗震性能好、安装方便、运行费用低等优点，产品未来发展前景可观。PCCP行业呈垄断竞争格局，具备全国范围竞争力的约有8家厂商，其中有四家已上市。在四家上市公司中国统股份是唯一一家产销布局全国的企业，也是市场份额最大的企业。公司产品生产采用美国标准，高于国内标准，在大口径PCCP管领域技术优势显著。

　　水利建设和政策支持推动PCCP管道需求。城镇化进程带来的排供水问题和中国水资源短缺的现状使得未来大量的管道输水系统建设成为必需，预计2011-2020十年间，全社会水利投资将达到4万亿。同时PCCP管凭借其安全性和维护成本低的优点获得政策面扶持。水利建设和政策支持给PCCP管道提供了巨大的需求潜力。

　　下半年订单增长乐观，预期实现扭亏为盈。水北调工程的沧州段及其支线管道、河南段共计二千多公里将为公司贡献利润，往天津的东线部分在下半年投标，这将会成为公司的突破点。哈密特高压线工程有望带来大的订单，业绩扭亏为盈可以期待。

　　我们预计公司2012、2013年的EPS分别为0.21、0.54，对应当前股价的PE分别为60.57、23.56，给予“买入”评级。 （宏源证券 分析师： 邓海清）

　　金科股份（000656）：中西部地产龙头蓄势待发

　　调控背景下高成长性凸显：过去几年，在面临严厉的调控背景下，金科依然保持了高速成长的态势，各项经营指标持续增长，行业地位稳健提升。2006年金科的房地产销售额仅为15亿元，到2011年则为139亿元，增速惊人；金科近三年的销售面积复合增速为48.26%，远高于一线行业龙头“万保招金”；行业地位方面也由2005年的地产百强45名持续提升至2012年的16名；各类指标表明金科的成长性突出，业绩增长弹性较大。

　　布局战略调整强化地缘优势：从宏观层面来看，我国中西部地区从开发投资增速、销售面积增速等方面表现均好于东部地区，在房地产持续调控的大背景下，中西部市场绝对风险较小。为强化地缘优势，公司今年的项目布局实现了从之前的“4321”调整为“622”（即未来大重庆区域占60%，长三角20%，环渤海20%）和“1030”（未来10年时间深耕重庆30个区县），公司的战略调整不仅能有效降低调控背景下的市场风险，也能进一步巩固本土化优势、提高项目结算质量和产品溢价空间。

　　进度成本控制突出、辅业取得重大突破：公司的全产业链覆盖为进度控制提供了很大空间，公司目前在大重庆区域从拿地到开盘销售的标准为6个月，不仅能大大增加周转速度，而且给销售提供了更有利的时点控制。公司也非常注重成本控制，今年1-9月份拿地的平均楼面地价相比去年同期下降33.6%。此外，公司已与贵州遵义、四川内江等地政府部门签署协议，承包指定区域的市政园林工程，园林工程业务今年已经实现了突破性的进展。

　　业绩增长无悬念、下半年销售正提速：上半年公司营收同比增长41%，净利润同比增长83%，结合下半年项目结算的情况，今年业绩增长无悬念。公司上半年房地产销售53亿元，而前三季度销售认购近105亿元，三季度提升明显，即便四季度略下降，全年也能实现150亿的销售目标。

　　维持“强烈推荐”评级：保守预计公司2012-2014净利润分别为12.74、18.23和24.55亿元，EPS分别为1.11、1.58和2.13元；此外，根据较低的销售均价测算，金科RNAV为14.11元，目前股价折让35.9%，维持公司“强烈推荐”评级，目标价为12.21-13.32元。 （第一创业证券 分析师： 王皓宇）

　　悦达投资（600805）：受益日系车减产，有望替代日系车市场份额

　　日系车减产或将为汽车行业带来结构性机会。据报道，丰田、日产、马自达等日系车企决定在华减产，受此影响未来日系车的市场份额可能出现下降，或将为汽车行业带来结构性机会，对日系车有替代效应的车型将率先受益。

　　目前日系车在乘用车和SUV细分市场的份额仍维持在高位。2012年1-8月，日系乘用车累计销售190.8万辆，占狭义乘用车市场份额的22.43%。其中日系SUV累计销售36.8万辆，占SUV市场份额的28.67%，具有市场领导地位。

　　日系SUV车型主要集中在20万元左右的价格区间。日系SUV主要车型包括东风本田的CR-V、东风日产的逍客和奇骏、一汽丰田的RAV4以及广汽丰田的汉兰达，价格区间集中在20万元左右。2012年1-8月，CR-V、逍客、RAV4、汉兰达和奇骏的SUV市场份额分别为9.43%、6.49%、6.17%、4.14%和1.50%，其他日系SUV车型的市场份额不足1%。

　　日系车在SUV领域的主要竞争对手是韩系车。韩系车技术特点接近日系，近几年又在外形设计和产品质量方面获得较快提升，在SUV领域是日系车的主要竞争对手。韩系SUV的百公里油耗水平和日系接近，销售价格低于日系SUV。

　　韩系车有望替代日系的SUV市场份额。2012年上半年，国内中高端SUV的销量前6名除大众途观外，全部为日韩系车型。日韩系车作为一个整体，其省油、轻盈、内饰人性化、高性价比等优点被消费者普遍认可，因此一旦日系车份额下降，韩系车有望率先受益。虽然今年以来韩系车由于老款车型销量下滑，市场份额下降较快，但是对日系车份额替代使得韩系车的市场地位有望回升。

　　东风悦达起亚将受益日系车减产。东风悦达起亚是国内韩系车的两大品牌之一，旗下智跑+狮跑的SUV组合年销量超过10万辆，具备较强的市场竞争力。我们预计受益日系车减产，公司今年SUV销量接近11万辆，市场地位得到巩固。

　　维持对公司的“增持”评级。我们预计公司2012-2014年的全面摊薄EPS分别为1.31元、1.57元和1.88元，按照10月8日收盘价计算2012-2014年动态市盈率分别为6.8倍、5.7倍和4.8倍。公司下半年将有新车型K3上市，公路业务平稳发展，纺织业务有所好转。我们给予公司汽车板块2012年8倍PE，给予其他业务2012年9倍PE，6个月目标价10.75元，维持对公司的“增持”评级。

　　风险提示：1）汽车行业竞争激烈导致的降价风险；2）假日小型车免过路费影响超预期的风险；3）纺织行业持续不景气。（海通证券（600837） 分析师： 冯梓钦）

　　作者：长城证券 分析师： 凌学良 (来源：中国证券网)