逆回购仍是主旋律 四季度降准能否兑现存疑

　　人民银行于16日以利率招标方式开展了180亿元7天期和580亿元28天期逆回购操作，中标利率分别持平于3.35%和3.60%。

　　在央行前期持续逆回购发行后，本周及未来一周将迎来逆回购的集中到期，资金规模分别达到3370亿元和3670亿元。

　　当期逆回购操作量较上周有所缩减，华龙证券固定收益研究员牟治阳分析认为，“一方面昨天隔夜利率跌至2.05%，7天回购利率降到2.8%，偏离央行逆回购利率较多，这从侧面反映出资金面的宽松，因此央行削减了操作量；另一方面，逆回购是央行根据一级交易商报量汇总而定的，资金宽松，一级交易商逆回购报量减少，央行也会被动降低操作量。”

　　事实上，随着跨节因素消失，目前银行备付需求有所降低，国庆节前巨量的逆回购仅仅是出于应对紧张资金时点的需要，不具有长期性。

　　值得一提的是，截至10月15日收盘，银行间回购利率多以下探为主，其中，7天品种较上一交易日下跌36.5个基点，回落至2.812%，而14天品种亦继续下行36.9个基点，至3.232%。

　　尽管在逆回购操作的平衡下，当前流动性趋于平缓，但市场对于存准调降的预期再度抬头。

　　“我个人认为，可以下调一次存款准备金率了。”一位商行交易员坦言，“9月份CPI同比增长1.9%，PPI同比下跌3.6%，创下35个月新低，考虑PPI对CPI的传导作用，通胀反弹压力或有所放松。由于逆回购趋于固定化、长期化、规模化，在通胀压力下降的情况下，可用一次存准下调来部分替代逆回购。”

　　上述交易员称，“此时下调存款准备金率，不是放松货币，而是对逆回购导致的货币投放所形成的资金时间错配进行纠正，实际上是资金置换，用长期资金置换逆回购的短期资金，不影响现有货币的总数，仅仅延长了时间。”

　　针对该看法，牟治阳表示，“降准的必要性不是非常高，但是可能性还是较大的。”

　　顺德农商银行固定收益分析师宋球红也指出，“就目前来看，虽然降准预期再起，但也不会太强烈。最近人民币升值压力陡升，9月份的贸易顺差规模超预期，并且可能有"热钱"流入，外汇占款四季度有上升趋势。同时，9月份的M2增速大幅回升，在央行解决信贷结构矛盾时，放松货币的必要性在下降。” (来源：中国青年报)