投资再遭“滑铁卢” 险企又现资本“饥渴症”

　　行380亿元次级债，其中第一批280亿元已经募集完成。据中金公司测算，受累于三季度表现疲弱的股市和债市，公司三季度偿付能力降至208.5%。虽然偿付能力短期无忧，但从发展角度考虑，国寿或将于近期启动第二批100亿元次级债的发行。

　　中国太保近期公告约80亿H股定向增发，这将使太保集团偿付能力充足率水平保持在近400%左右的较高水平。与前述两家公司相比，中国太保目前面临的资本金压力最小。集团、寿险、财险上半年偿付能力充足率达到271%、183%和194%，高于监管要求的150%。另外，太保寿险已获准发行不超过75亿元的次级债，公司还有约250亿元的次级债发行空间。

　　有效需求不足

　　保费增长难有突破

　　一方面是投资收益不尽如人意，另一方面是保险主业鲜有亮点。四家险企已披露的8月保费数据显示，中国人寿、中国平安、中国太保和新华保险前8月寿险保费增速分别为-3.25%、6.64%、0%、5.83%，其中国寿和平安三季度保费增速较上半年有所提升。尽管如此，但受制于营销员增员困难和银行销售保险动力不足的影响，预计四季度全行业寿险保费增速难有较大惊喜。

　　“虽然去年保费基数较低且市场利率水平开始下降，但目前公司疲弱的投资业绩限制当前保单分红收益率水平，几家保险企业万能险结算利率下调也说明了这一问题。因此，保险保单很难说有什么吸引力，保费短期内回升难度很大。”某大型险企人士表示。

　　目前市场利率仍然较高导致保险产品竞争力下降，过去几年居民收入增速较慢，而物价高水平运行造成有效购买能力不足，保险产品在国内仍属于奢侈品，有效需求不足。从产品结构看，目前国内主要保险产品仍然以投资型保险为主，造成对市场利率较为敏感，同时受制于保险资产公司的投资收益。目前尽管各家公司都在转向以养老和医疗为主的保障性产品，但短期看尚难对保费增长构成主要贡献。

　　申万预计，上述四家公司前三季度个险新单保费分别增加-3%、-21%、14%和-3%，银保新单分别增长-25%、-43%、-40%和-25%，预计四家公司2012年全年新业务价值分别增长5%、0%、8%和0%。

　　为应对这一现状，部分保险公司四季度会销售期限更短产品以完成保费增长指标，而保障类保险会适当提升，从而小部分替代分红险。

　　市场若好转

　　四季度减值准备金或减少

　　分析人士认为，市场对三季度保险公司业绩不佳已有预期。若资本市场好转，四季度险企减值准备金或减少，有助于提升利润。

　　从近期发布的9月宏观数据来看，宏观经济探底企稳态势初显。中长期信贷有所增加，表明基建投资正逐步落实；9月出口出现超预期增长；消费需求也呈企稳迹象。在去年低基数效应下，四季度GDP同比增速出现企稳反弹可能性很大。“这也是我们近期开始做多的基本逻辑。”某大型险企人士透露。

　　自9月末以来，部分保险公司开始积极加仓，普遍认为随着经济阶段性企稳，加上维稳信号的传递，四季度存在不少投资机会。目前大多数保险公司的权益投资仓位仍处于10%以下的历史低位，伴随着险资加仓并积极筹谋波段操作，浮亏收窄或有可能。

　　债市方面从2012年7月开始呈现弱势状态。由于保险公司债券配置等级相对较高，一般都在AA以上，虽然债市出现下跌，保险公司债券公允价值已经得到有效回升。若四季度CPI涨幅不出现较大幅度回升，债市投资仍将支持险资收益。（记者丁冰）

　　作者：丁冰 (来源：中国证券报)