机构挖掘今日15只潜力股股

　　海螺型材000619：业绩增长明确，估值渐趋合理

　　公司2012年前三季度实现营业收入32.4亿元，同比增长8.57%川j属于母公司净利润1.61亿元，折合EPS0.45元，同比增长229.3%，三季度单季收入、净利润分别为12.7亿元、7059万环比分别持平、增长13.3%同比分别增长6.59%、338.2%。业绩增幅符合我们预期。公司同时公布了2012年度业绩预增公告，预计2012年全年盈利区间为（1.8亿元，2.15亿元），增幅区间为（101.5%，140.68%），EPS区间为（0.50元，0.60元）。

　　PVC价格处于低位，公司盈利大幅增长。从塑钢型材生产原料的比重来看，PVC占比在75%左右，目前PVC的价格在6700元／吨，环比二季度小幅上升200元，公司产品的毛利率环比小幅下滑0.15%；但由于PVC价格同比下降16.4%，公司毛利率水平同比仍增长了6%，在收入也出现增长的情况下，公司产品的总体净利润出现大幅增长。同时，三季度公司收到各类补贴同比增长510.83%，约1725万元，占三季度净利润的24%，使三季度公司业绩出现大幅增长。

　　产能布局逐步完善。公司目前拥有6大生产基地，最新产能72万吨，其中安徽芜湖本部34万吨、河北唐山12万吨、广东英德、新疆、成都8万吨，宁波4万吨，拟在山东投资8万吨产能，其中一期4万吨预计2012年4季度投产，还拟在陕西一带布局，基本上已经实现全国性布局，公司的产能布局贴近消费市场，提升公司产品在区域市场的竞争能力。

　　我们预计公司2012-2014年归属母公司净利润为2.09亿2.35亿和2.51亿元，同比增长133.7%，12.8%和6.8%；每股收益0.58，0.65和0.70元对应PE水平为15.83，14.12和13.11倍，公司盈利增长明确，估值逐步进入合理区间，维持“增持”评级。

　　主要风险：PVC价格出现超预期上升。

　　（华泰证券（601688））

　　新世界（600628）：三季度业绩好转 全年将顺利过渡

　　第三季度营业收入好转

　　公司在 2012 年上半年中，营业收入同比出现了负增长，特别是作为主营业务之一的商业板块，降幅达到了 10.20%。而从公司公布的三季报可以看出， 前三季度公司营业收入出现了 2.20%的增幅， 显然在第三季度，公司业绩不俗。 第三季度公司营业收入为 7.59亿元， 同比增长达 18.09%，公司在上半年面临严峻消费环境的情况下， 在第三季度加强了市场营销活动。利用上海购物节和旅游节双节开幕和新世界上市 20周年之际，公司力抓商机，利用各种手段吸引“血拼”一族。除了赠送顾客金条和购物券等福利外， 公司还首创性实施回赠顾客股票活动， 营业时间一度从当日上午 9:30 延续至次日凌晨 5:30。可以判断，此次大力营销活动较为成功，有力保障了公司全年业绩不至于出现较大滑坡。

　　费用控制继续给力，营业外支出增长明显

　　第三季度，公司在开展大规模营销活动情况下，依然显示出了强大的费用控制能力，相对于 2011年第三季度，公司销售费用、管理费用和财务费用分别同比出现了-7.32%、-24.45%和 3.41%的增长，从而带动了营业利润高达 56.56%的单季节增速，但是由于营业外支出的大幅增加，使得第三季度归属于母公司所有者净利润的增速最终为 6.11%。

　　全年将顺利过渡

　　从目前情况来看，由于公司在第三季度营销活动上发力，不仅扭转了因上半年消费不振而引起的业绩滑坡， 也对公司今年顺利过渡， 不至于出现营收的大幅下滑起到了关键性的支撑作用。

　　我们认为，随着传统消费旺季的到来，公司在四季度将会保持稳定增长，预计全年公司能够平稳顺利过渡。

　　盈利预测和估值

　　基于上述判读，我们预计公司 2012-2013年 EPS分别为 0.44元和 0.48元，按当前股价，分别对应 15.75和 14.43倍PE，给予公司“增持”评级。

　　风险提示

　　外部经济环境继续低迷；期间费用增长过快。

　　（西南证券（600369））

　　远光软件（002063）:三季报业绩稳定，后续空间看估值切换

　　远光软件发布三季报，前三季收入同比增长26%，净利润同比增长28%，正进入稳定增长时期。公司的稳定成长已经在最近半年的股价涨幅上有所体现，中短期内进一步上升的空间收窄，因此下调公司的投资评级至"审慎推荐-A"投资评级。

　　目标价17.00~19.10元，其中主营业务收益2012年、13年的PE 分别为29、25。

　　前三季收入增长 26%，单季收入增长27%，维持了稳定发展的势头。上年前三季和三季度单季54%与53%的增长主要是受国网大订单收入确认影响，不足以说明今年公司成长有明显下滑。我们判断公司在未来数年仍能保持稳定发展。

　　前三季净利润增长28%，但单季基本持平。三季度业绩停滞主要是管理费用剧增。一、二、三季度单季的管理费用分别为4389万元、4780万元、7242万元。

　　我们对公司的管理比较有信心，对全年的费用增长并不过分担心，但是三季度单季管理费用剧增的情况是三年来首次，尚待公司能做进一步的沟通说明。

　　投资收益开始回升。公司投资华凯房地产所得的投资收益前三季为1542万，同比上升80%。不过这部分收益估值较低，对公司股价的整体估值贡献相对有限。

　　收入来源多元化仍在进行。从上半年看，国网对公司今年的收入贡献较大，而南网的需求预期或将迟到明年，有助于夯实明年的发展基础；发电企业端的收入与我们从去年开始维持的判断一致、估计已快速增长到亿元以上规模；在产品多元化方面，上半年以财务软件为核心的产品仍然占到绝大多数，我们猜测到三季度乃至未来较长一段时间这一格局都不会有根本性变化。

　　下调至"审慎推荐-A"投资评级:需要强调的是，我们下调公司的评级并非对公司前景不看好，相反，我们认为公司主营业务在传统电网客户和发电企业等新客户方面的需求依然看好。下调主要是考虑到公司在最近半年多已经上涨至我们之前给出的目标价附近，中短期内进一步上升空间有限。预估2012年、13年的每股收益分别为0.62元、0.79元，其中主营业务收益对应的PE 分别为29、25。公司股价未来一段时间的上升空间更多是看估值切换。

　　风险提示:公司收入基数变大，传统客户集中度仍然偏高，新客户贡献比例较低，未来增速不排除波动下滑至25~30%区间的可能。（招商证券（600999）分析师：刘雪峰）

　　乐视网（300104）:广告已成新的增长极

　　300104[乐视网] 计算机行业

　　研究机构：中信证券（600030） 分析师：皮舜

　　业绩符合预判及预增公告:前三季度，公司实现营业收入82，873.52万元，同比增长133%；利润总额为15，677.12万元，同比增长40%；归属于母公司股东的净利润为13，409.42万元，同比增长53%，对应EPS为每股0.32元，符合我们三季报预览中的判断及公司预增公告范围。

　　流量增长带动CDN成本上升:公司营业成本较上年同期增长262.5%，其中CDN及带宽费同比增长534.6%，体现公司流量增长带来带宽开销，无形资产等相关摊提费用2.7亿元，同比增长252%。销售费用率10.3%今年以来保持稳定，低于去年同期19.5%；管理费用率5%，持续保持稳定；由于借款负债，财务费用率2.5%，今年以来保持稳定，高于去年同期的0.8%，此外政府补贴等使得营业外收入同比增长807.6%。

　　广告业务如期爆发，领跑长视频行业:报告期公司客户超过150家知名品牌，广告业务收入26，343.27万元，同比增长280%，同比增速高于半年报的235.87%，也明显高于行业平均增速，首次实现单季度过亿，并在总收入中占比超过40%，进一步降低版权分销比重。艾瑞监测显示，日均UV超过1600万，峰值超过2800乃，日均VV约6500万，日均PV约8000万，最高峰值超过1.1亿。总带宽为1.4T，服务器总数约为3600台。

　　“颠覆日”进军电视机市场，资源整合是突破关键:公司在“颠覆日”发布会正式宣布进军电视机市场，以云视频智能机为基础生产自有品牌智能电视，预计在未来8个月内推向市场。我们认为TV端业务挑战与机遇并存，公司一方面挖来原凡客诚品杨芳等更多互联网人才，同时积极寻求资本市场的支持，此外也看到创新工场等各方表示出潜在合作可能。近期公司与富士康、锐捷网络的合作见诸公开新闻，应是积极信号。

　　风险因素:TV业务业绩不确定性；现金流压力；版权价格波动。

　　盈利预测、估值及投资评级:考虑公司主营业务如期高速增长，我们维持公司2012/13/14年EPS为0.53/0.75/1.1元的预测，当前价20.42元，对应PE分别为39/27/19倍，维持“买入”评级。后续可能根据公司TV端业务推进情况调整盈利预测，提醒关注三网融合推进及运营商机顶盒采购。

　　双汇发展（000895）:毛利率缓慢回升，四季度肉制品有望继续热销

　　000895[双汇发展] 食品饮料行业

　　研究机构：海通证券（600837） 分析师： 赵勇

　　双汇发展2012年10月20日发布三季报，前三季度公司实现营业收入290.58亿元，同比增长19.88%；扣非后归母公司净利润20.99亿元，同比增长189.93%。1-3Q2012公司每股收益为1.91元，扣非后加权平均净资产收益率为18.09%，较去年同期增加10.79个百分点；归属于上市公司股东的每股净资产为8.23元，同比增加17.92%。此外，公司报告期每股经营性现金流2.58元，较去年同期增20.19%。

　　简评和投资建议

　　今年猪肉价格缺乏反弹基础，继续走低。三季度以来公司肉制品吨利润和发货量均环比提升，但屠宰产能利率用仍处于较低水平，有提升空间。进入四季度猪肉消费旺季，公司收入和业绩环比有望继续提高。预计12-14年公司备考EPS分别为2.79、3.41和4.72元，给予公司2013年20x估值水平，目标价格在68.2元，维持“增持”评级。

　　风险与不确定性:生猪、家禽产业链的食品安全；市场销售恢复缓慢；生猪收购价格急速攀升带来的成本压力等。

　　友好集团（600778）:业绩符合预期，财务费用影响盈利但有望缓解

　　600778[友好集团] 批发和零售贸易

　　研究机构：中金公司 分析师： 钱炳

　　1-3季度业绩符合 预告，地产业务略超预期，零售略低 2012 年1-3 季度实现营业收入44.41 亿元，同比增长70.9%；净利润1.45 亿元，同比增长82.6%，符合预期；单季营业收入和净利润分别同比增长150.1%和496.3%（每股收益0.264 元）。1）3 季度地产业务贡献净利润约9900 万元，对应每股收益0.32 元， 略超预期。2）零售业务由于淡季（利润1000 多万）且有两家新店（美林花源和中环购物中心）开出和伊犁门店扩容，经营层面接近打平。但是，当季财务费用达到1800 万元（每股收益0.05 元，前3 季度0.11 元，部分地产投入影响），直接形成业绩拖累略亏，略低于预期。4 季度起随着地产收益确认财务费用有望控制，压力将缓解。3）广汇和新疆盛景汇通继续增持，值得关注。

　　收入增速加快，毛利率显著提升，期间费用控制有效。若剔除房地产销售影响，估计1-3 季度零售业务收入同比增长30%左右（3 季度放缓）；房地产收入确认拉动毛利率大幅提升3.8 个百分点，销售管理费用同比增长57%，若剔除支付的房地产代销手续费等，费用合计增长30%左右，费用控制仍然较为有效。

　　财务费用大幅增长，压制业绩表现，后续有望缓解。3 季度财务费用1800 万元，大幅增长236.8%，直接形成盈利压力。往后看，随着地产销售确认财务费用压力有望逐渐得到缓解。

　　外延扩张稳步推进，新店经营发展好于预期。期内新店及扩容顺利开出，怡和大厦店将于11 月开业。新开奎屯店上半年销售提升很快，预计亏损能够好于市场预期；2013 年新开阿克苏店招商理想，应能取得良好效果。

　　发展趋势

　　公司预计今年业绩同比增长100%以上，主要是汇友房产销售开始确认收益；预计零售业务受扩张提速和调整影响业绩增速将有所下滑，但公司执行力强，店龄结构合理，中长期来看有效市场拓展和增长潜力更值得期待。

　　广汇以及新疆盛景汇通继续增持。截至报告期末，广汇持有公司股份30，227，315 股，占本公司总股本的9.704%（截止中报披露时为7.67%）；盛景汇通增持至2.63%。此外，新疆天正实业持有公司2.22%股权。

　　盈利预测调整及估值建议 微调2012 年盈利预测，地产业务每股收益上调3.8%至0.65 元， 零售业务下调3.4%至0.36 元（含财务费用，若不考虑微增）。

　　维持“推荐”。公司是新疆消费第一股，待今明两年销售规模大幅提升和门店布局优化后，盈利弹性有望充分体现，在板块中具备稀缺性，值得重点关注，短期零售业务会有所压力，但地产仍会助力整体盈利较快增长。

　　辽通化工（000059）:毛利率下降，费用上升，三季度出现大幅亏损

　　000059[辽通化工] 基础化工业

　　研究机构：海通证券 分析师： 邓勇

　　辽通化工公布2012年第三季度报告2012年前三季度，公司实现营业收入246.91亿元，同比下降11.02%；实现归属于上市公司股东的净利润-5.61亿元，同比下降205.35%，实现每股收益-0.47元，公司每股经营活动产生的现金流量净额为-3.49元，归属于上市公司股东的每股净资产为5.65元。

　　第三季度单季，公司实现营业收入59.65亿元，同比下降38.96%；实现归属于上市公司股东的净利润-4.83亿元，同比下降855.73%，实现每股收益-0.40元。

　　点评:1.产品价格下滑，期间费用增加2012年第三季度公司实现营业收入59.65亿元，同比下降38.96%；营业成本54.24亿元，同比下降37.39%；营业毛利率9.07%，同比下降2.28个百分点；期间费用率12.72%，同比提高6.58个百分点；净利润率-8.10%，同比下降8.75个百分点。

　　2.盈利预测与投资评级

　　维持“增持”投资评级。由于三季度公司出现大幅亏损，我们下调了公司全年的业绩预测。我们预计公司2012~2014年EPS分别为0.12、0.37、0.50元。按照2013年EPS及20倍PE，我们给予公司7.40元的目标价，维持“增持”投资评级。未来值得关注的事件包括:成品油定价机制进一步市场化改革，原油、天然气、尿素等产品价格走势。

　　3.风险提示

　　石化产品价差下降将影响公司盈利；如果天然气价格上涨将对公司尿素业务盈利产生不利影响。

　　探路者（300005）:减持压力缓解，售罄有所提升

　　300005[探路者] 纺织和服饰行业

　　研究机构：华创证券 分析师： 区志航

　　事项:2012年1-9月公司实现营业收入6.24亿元，同比增长45.27%；归属于母公司的净利润为8134万元，同比增长51.16%；每股收益为0.23元，每股经营活动现金流净额提高22.39%。公司三季度单季收入和净利润分别增长35%和115%，单季EPS为0.06元。

　　主要观点:1.收入低于预期，业绩符合预期。收入增速45%低于预期，主要和整个消费环境不佳有关；业绩超预期主要因为:（1）收入拆分:目前公司店铺数量为1352家（三季度新增126家，全年开店有望新增400家左右），渠道同比增长41%。考虑公司平均单价有所调低（约5%），从而估计同店增长在8%左右。（2）由于成本控制和供应链提升，毛利率为49.83%，较去年同期提升了1PCT。（3）资产减值损失下降190%，主要由于公司大力加强对过季货品（尤其是对2011年春夏及之前的过季货品）的处理力度，约占净利润10%。此外，不考虑所得税率差异、按照15%来算，公司净利润增长82%，整体业绩符合预期。公司存货增长88%，目前随着秋冬装的发货，公司终端售罄率有所改善，从中期的40-50%提升到9月的60%。

　　2.公司未来看点。公司在外延渠道数量扩张继续的同时，今年上半年公司成熟门店店效提升11%，我们分析，这其中包括面积扩张和平效提升2个方面。（1）面积提升。2011年以前公司单店面积约为67，2011年新开的店均在75-80；现在旗舰店一般要求在200左右，工厂店也在200以上。（2）平效提升。我们分析，提升平效的关键在于品类销售规划，特别是目前占比达到60%的秋冬冲锋衣。

　　3.盈利预测和投资建议:12年大股东和创办人不减持，13年减持不超过10%，短期内减持压力不大。公司13年春夏订货会增长51%，估计公司13春夏产品的价格下调了25%，从而量增长约为100%。维持12-14年0.56、0.81和1.17元，维持“强烈推荐”评级。风险提示:1.面临国际品牌激烈竞争。2.终端库存积压风险。

　　中科电气（300035）:中间包电磁精炼及感应装置首获首钢大订单

　　300035[中科电气] 机械行业

　　研究机构：申银万国证券 分析师：赵隆隆

　　公司公告与首钢贵阳特殊钢有限责任公司签署电炉项目、转炉项目连铸机中间包电磁感应加热及3流改4流连铸机电磁搅拌设备采购合同，总价款为人民币2580万元，占公司2011年营业收入的11%，预计确认收入在2013年。

　　公司中间包新品继刑钢三年实验获得工业化应用基础后，获得首钢实质性大额订单，意义重大。前期公告消除了市场对公司打破国际垄断新产品研发能否成功的疑虑，本次公告则证明了下游需求，公司正式进入百亿新市场，“期待13年的量产”。从公司2010年年报披露的“样机试验”到2011年年报披露的“合理性、安全性、可靠性试验已基本完成”再到12年9月的“进入工业运行阶段”以及目前的首钢订单，公司已正式从原65亿规模市场进入新的超百亿新领域，产品打破国际垄断，且正被下游客户逐步接受，单价高于我们原先800万/台的预测，预计单台设备可贡献EPS由0.023元上升至0.035元。

　　2013年或成为公司业绩拐点，四季度开始中间包电磁精炼装置后续订单仍可期。钢铁工业“十二五”规划中节能减排、淘汰落后产能和提升钢材质量要求导致特种钢、高强度钢的需求逐渐加大，提质增效设备在目前经济状况下需求凸显，目前公司新产品研发成功后在将在首钢贵阳首获新订单，我们预计待13年产品交付使用并成功运行将具备极大的示范效应，后续中间包新品订单可期。作为岳阳市经开区打造“亚洲工业磁力应用设备制造基地”的两家重点主体之一，公司获得地方政策扶植力度也将趋强。

　　维持三季报前瞻中盈利预测，维持“买入”评级。我们认为四季度公司继续拿到中间罐新品订单仍是大概率事件，但实现业绩将集中在2013年，我们维持三季报前瞻中对盈利预测的调整，即下调公司2012EPS由0.46元至0.35元，上调2013-2014年EPS由0.55元和0.65元至0.60元和0.82元，复合增速53%，对应目前股价13年18倍，考虑到公司市场空间的倍增以及新产品的订单突破，13年或为业绩拐点，维持买入评级。

　　核心风险:钢铁行业持续不景气、应收账款坏账、竞争加剧使毛利持续下滑。

　　翰宇药业（300199）:研发创新是长期发展动力

　　300199[翰宇药业] 医药生物

　　研究机构：海通证券 分析师： 刘宇

　　事件:

　　公司于2012年10月22日公布2012年三季度业绩。前三季度，公司实现营业收入1.51亿元，同比增长35.08%；实现营业利润7261万元，同比增长47.65%；实现利润总额7387万元，同比增长23.98%；实现归属于母公司的净利润6279万元，同比增长23.98%；对应每股收益0.31元。其中，第三季度，公司实现营业收入5630万元，同比增长42.57%；实现营业利润2774万元，同比增长62.79%；实现利润总额2807万元，同比增长15.94%；实现归属于母公司的净利润2402万元，同比增长16.72%；对应每股收益0.12元。

　　点评:

　　业务平稳发展，市场推广稳健。公司前三个季度的毛利率分别为76.66%、82.04%、77.73%，呈相对平稳态势，而前三个季度的净利率分别为38.83%、41.13%、42.67%，呈现稳中有升的趋势（图1）。公司在各地积极推进新老产品的招投标工作，收入和业绩得以保持平稳增长，符合我们之前的预期。

　　研发支出高增长，成效亦显著。公司一直将创新研发视为长期发展的战略核心，确保在行业中一直保持领先地位。三季度末，公司研发支出比年初增加了528.1%，研发投入占总收入的比重已经超过13%，远高于行业平均水平。公司大手笔投入研发，所取得的成效相当显著:公司拥有发明专利17项（表1），获得自主研发的I型和II型糖尿病的辅助治疗药物醋酸普兰林肽注射液的临床试验批件，已筹备提交心血管新药爱啡肽的技术补充资料。此外，公司还积极与同行加强交流与合作:公司与美国Vero公司、S2公司签订了新型II型糖尿病治疗药物Cycloset（Bromocriptine，溴麦角环肽）产品中国区专利和销售独家授权协议，准备在我国注册引入该品种；公司还积极推进与北京科信必成医药科技发展有限公司的合作项目。

　　盈利预测与投资建议。公司是多肽药物行业的龙头企业，多种产品在我国市场占有率名列前茅，而丰富的储备产品是公司未来业绩的新增长点。我们预计公司2012-2013年摊薄后每股收益分别为0.51元和0.68元，给予公司2013年25倍市盈率，目标价17元，维持“增持”的投资评级。

　　风险提示。新药获批进程不达预期；限售股解禁后的减持风险。

　　欧亚集团（600697）:主业业绩增长环比改善，坚定看好公司投资价值

　　600697[欧亚集团] 批发和零售贸易

　　研究机构：申银万国证券 分析师：金泽斐

　　三季报基本符合预期。公司1-9月实现营业收入60.71亿，同比增长25.70%；营业利润2.14亿，同比增长16.94%；归属于母公司净利润1.29亿，同比增长19.71%；EPS为0.81元；ROE为12.54%；每股经营活动现金流2.78元。

　　经营稳健，收入稳定增长。公司1-9月营业收入同比增长25.70%，其中，Q1、Q2、Q3营业收入同比增长分别为25.05%、33.30%、18.06%。公司12Q2确认地产收入7254万，我们测算公司12Q3确认地产收入约3000万。剔除地产影响之后，公司1-9月主业入同比增长23.62%，其中，Q1、Q2、Q3营业收入同比分别增长25.05%、29.10%、16.14%。主力门店欧亚商都一层品牌调整和门店改造影响整体销售增速，但在欧亚卖场和新开门店强劲增长的带动下，公司12Q3增速仍达到16.14%，成绩显著。我们预计，商都一层调整将于春节前结束，届时品牌档次升级、购物环境改善将有力提升商都客流量，主业销售仍将延续稳定增长态势。

　　房地产高毛利是整体毛利率提升的主因。公司1-9月综合毛利率为15.54%，同比增加0.91个百分点；12Q3综合毛利率为17.95%，同比增加1.56个百分点。我们认为，房地产高毛利导致综合毛利率提升；零售主业毛利率则因打折促销力度加强、引进低扣点的高端品牌等原因而稳中有降。针对公司长期以来主业毛利率较低的问题，我们认为主要原因是公司对消费者（会员积分返利）、供应商（促销扣点减半）让利以增强客户消费粘性和掌控货源，体现了管理层对公司经营理念的差异性。

　　新增借款是期间费用率上涨的主要因素。公司1-9月期间费用率为11.08%，同比增加0.89个百分点。其中，销售费用率为2.55%，同比增加0.09个百分点；管理费用率为7.47%，同比增加0.15个百分点；财务费用率为1.06%，同比增加0.65个百分点。财务费用率上升亦导致12Q3期间费用率上涨。公司发行4.7亿公司债、新增银行借款等导致财务费用率大幅增加，资金压力对业绩的影响正逐步显现。公司1-9月净利率为2.13%，同比减少0.11个百分点。主业业绩增长环比改善。公司1-9月实现净利润1.29亿，同比增长19.71%；12Q3实现净利润0.47亿，同比增长24.38%。我们测算，公司1-9月房地产确认净利润约为1500万（净利率为15%），Q2、Q3净利润分别为1050万、450万。剔除房地产之后，公司1-9月主业实现净利润约1.14亿，同比增长5.83%；Q1、Q2、Q3主业实现净利润分别为0.29亿、0.43亿、0.42亿，同比增长分别为16.12%、-5.23%、12.39%，主业业绩增长环比改善。我们认为，公司门店调整叠加消费需求下滑，主业业绩增长有压力；但随着消费企稳、部分调整品牌开业等因素，主业业绩增长环比呈现改善；长期来看，主力门店的升级、改造迎合了当地居民消费升级的浪潮，奠定了长期业绩增长的基石；未来公司将迎来业绩高增长的“第二春”。

　　维持盈利预测，维持27元目标价，维持增持的投资评级。考虑到公司为吉林省垄断型零售商，具备先发优势并通过极强的“品牌议价力”和“渠道垄断力”形成“排他性”竞争优势，“内生增长”和“省内扩张”空间广阔，未来业绩增长确定性较强；激励基金进一步提升公司业绩确定性。我们维持2012-2014年EPS为1.26元、1.53元、1.90元的盈利预测，维持6-12个月27元的目标价。当前股价对应PE分别为18倍、15倍、12倍，维持增持的投资评级。

　　风险提示:资产负债率较高、经营性现金流为负带来的债务违约风险；商都调整进度低于预期的风险；管理层储备人才不足的风险。

　　泰和新材（002254）季报点评:芳纶景气度继续下滑，业绩环比大幅下降

　　002254[泰和新材] 基础化工业

　　研究机构：海通证券 分析师： 曹小飞

　　主要内容:

　　泰和新材2012前三季度净利润同比下降69.05%，每股收益0.10元。2012前三季度公司实现营收11.42亿元，同比下降5.07%；实现归属母公司净利0.40亿元，同比下降69.05%，实现每股收益0.10元。3Q2012，公司实现营收3.89亿元，同比下降5.66%，实现归属母公司净利0.09亿元，同比下降19.60%，环比下降64.24%。

　　氨纶业务景气底部运行，芳纶景气继续下滑。3Q2012，公司净利润环比大幅下降64.24%，而可比公司华峰氨纶（002064）（主营业务均为氨纶）3Q2012则扭亏为盈，我们认为公司氨纶业务已经见底，芳纶业务下滑是3Q2012公司业绩环比大幅下滑主因。氨纶行业自2011年1季度景气开始下滑，氨纶40D价格自2011年初6万元/吨跌至2011年底4.3万元/吨，2012年，氨纶40D价格一直在4.3-4.4万元/吨左右徘徊，2012年前三个季度，氨纶40D价格分别为4.31、4.33、4.33万元/吨，价差分别为1.74、1.74、1.76万元/吨，氨纶价格没有进一步下滑，价差略有提升，说明氨纶行业已处于景气底部；受经济危机影响，公司芳纶价格下跌，销量下降，尤其是出口受到较大影响，使得公司芳纶业务毛利率、收入均出现下滑。

　　与华峰氨纶3Q2012财务数据对比分析。3Q2012，华峰氨纶收入同比增长29.71%、环比增长9.60%，而泰和新材收入同比下降5.66%，环比下降1.96%；3Q2012，华峰氨纶毛利率为11.63%，同比提升6.72个百分点，环比提升0.65个百分点，而泰和新材毛利率为12.10%，同比下滑0.51个百分点，环比下滑2.71个百分点，这说明两者共有的氨纶业务景气已经见底，并略有回升，而泰和新材独有的芳纶业务则继续下滑。

　　我们调低公司盈利预测，预计公司2012-2014年每股收益分别为0.15元、0.34元、0.39元（前期为0.19元、0.44元、0.50元），2012-2014年动态市盈率分别为54倍、25倍、21倍；公司目前PB仅为2.05倍，位于相对低位；我们维持公司“增持”投资评级，调低6个月目标价至8.60元（前期为9.00元），对应2013年26倍市盈率。

　　风险提示:（1）纺织行业需求波动，氨纶行业内产能过度扩张；（2）化工原料价格波动；（3）芳纶项目进展。

　　上海机场（600009）:国际增幅继续放缓，国内增幅创新

　　600009[上海机场] 公路港口航运行业

　　研究机构：中金公司 分析师：沈晓峰

　　2012年9月营运数据上海机场公布了9月生产数据，起降架次、旅客和货邮吞吐量同比分别为 7.44%、 9.25%和 1.75%。

　　点评受钓鱼岛事件冲击，国际航线继续恶化。本月国际航线飞机起降架次同比增幅仅为0.34%，而旅客吞吐量为4.63%，同比增幅环比分别下降了0.61ppt和3.64ppt。受经济影响，国际航线同比增幅从5月开始逐月下滑，加上钓鱼岛事件，9月增幅创年内新低。

　　国内航线好于预期，同比增幅创新高。受节假日出行拉动和去年低基数双重影响，国内航线需求增幅环比改善显著，起降架次和吞吐量同比增幅分别创年内新高。

　　货运吞吐量同比止跌。国内、国际货运吞吐量均改善，至同比正增长，可能来自iphone5对货运需求的拉动。

　　增幅领衔上市机场。除旅客吞吐量增幅低于深圳外，其余指标均位列上市机场第一。

　　产能空间巨大。虽然日起降架次达到1040个，但产能利用率仍在70%以下，即未来无需资本开支。考虑其余两大国际枢纽机场产能接近饱和，未来国际航班增速可期。

　　估值与建议目前公司2012年的市盈率为13.4x，位于历史底部，重申推荐评级，建议偏好稳定型的投资者逢低买入:1）虹桥已达设计产能80%，分流效应弱化；2）国内和国际双轮驱动航空和非航业务，收入增长有保障；3）较低的产能利用率，未来无大型资本开支，赋予公司高经营杠杆；4）内航外线提价非常有望执行，公司受益高；5）高分红提供保障，虹桥资产注入依然值得期待。

　　因日本航线影响而过度反映，导致股价降到年内低位，提供买入时机。因航油价格环比走势强于去年，投资收益有望改善，3季报存在超预期可能；内外航收费并轨倒计时，明年兑现可能性较大，催化股价上涨。

　　风险:钓鱼岛事件升级，航空需求回落，油价下滑。

　　日海通讯：完备产业链优势得以发挥 维持“买入”评级

　　近日，我们调研了日海通讯（002313），针对公司经营情况不公司高管迚行了沟通。

　　ODN 收入高速增长，非集采比例提高。上半年中国电信光网建设推迚快，ODN 产品实现了快速增长。目前城市宽带光纤化率仍丌足50%，丏处于薄覆盖状态，城市ODN 需求还有较大扩展空间。由于省公司ODN 建设更倾向于定制化产品，促使非集采产品收入占比得到提升，达到50%左右癿水平，而非集采产品癿毛利率又相对较高，一定程度上改善了产品结构。

　　无线配套产品产能逐步释放，与工程业务相配合。公司武汉生产基地已经在9 月仹释放产能，前期释放癿主要为基站癿天线、铁塔等无线产品，而这些产品又打包在工程服务业务中，因此无线产品将不工程业务形成协同效应，共同实现快速增长。单看工程业务，公司已拥有9 家子公司，在10 多个省开展业务，未来剑指全国32 个省仹及直辖市，实现跨区域癿拓展、施工能力癿提高。

　　PLC 分光器芯片产能渐入佳境。今年PLC 分路器价格下滑，芯片价格降幅更超过分路器癿价格降幅。国产芯片开始崭露头角，尚能光电癿芯片正处于小批量生产阶段，生产线调试后可使良品率大幅提高，预计四季度PLC 分光器芯片成本将开始下降。

　　企业网空间广阔，处于培育期。受益于云计算和物联网发展，我国数据中心建设高速增长。公司成立了纬海技术子公司，与门从事企业网业务，目前已有40 人左右癿团队，重点渗透地铁、军网、石油、电力、银行等领域，预计2014 年收入上新台阶。 维持“买入”评级。维持盈利预测，预计2012-2014 年每股收益分别为0.90/1.12/1.42 元，2012 年PE 为24x。我们认为公司产品、区域布局癿迚取性强， 具备完善配套产业链癿同时丌断培育新增长点，市场地位得到了巩固不加强。

　　风险提示:采购量低于预期；原材料价格波劢。

　　智飞生物：代理hpv四价疫苗与默沙东合作深化

　　来源： 万联证券

　　事件:智飞生物（300122）与美国默沙东签署宫颈癌疫苗《供应、经销与共同推广协议》:2012年9月27日，公司与默沙东药厂股份有限公司（注册地:美国；以下简称“默克”）的关联公司美国默沙东药厂有限公司（注册地:香港；以下简称“默沙东”）就四价人乳头状瘤病毒重组疫苗（以下简称“宫颈癌疫苗”或“HPV 疫苗”）签署了《供应、经销与共同推广协议》。约定协议产品上市后，公司负责该产品在中国大陆区域的进口、推广及销售工作。公司股票将于2012年10月9日上午开市起复牌。我们认为此次合作一是为公司带来新的利润增长点，二是强化了公司与默沙东的合作。我们坚持原有观点:2011年是公司最坏的时期，2012年是公司的复苏之年，公司拥有国内最完善的二类疫苗销售网络，通过内生性增长与外延式合作的路径公司有望成长为二类疫苗的龙头企业，维持“增持”评级。

　　点评: 协议的主要内容:本次协议的主要标的为供应、推广和经销宫颈癌疫苗（商品名:佳达修），该产品自2006年开始在中国的注册工作，已取得重要的阶段性成果，目前处于期（第三期）临床实验阶段。默沙东负责协议产品的药品注册，取得协议区域的上市许可，公司全力提供协助与支持。默沙东在取得上市许可后，将向公司独家供应协议产品，并许可公司在协议区域内独家经销，联合推广本协议产品。本协议的期限为:2012年9月27日至三个销售年结束。期限届满前一年，双方无异议，且智飞取得默沙东书面确认书后，本协议续延二年。基础采购量为第一年度约11.4亿元，第二年度约14.83亿元，第三年度约18.53亿元。

　　四价人乳头状瘤病毒重组疫苗简介:人乳头状瘤病毒是引起人类上皮良性和恶性肿瘤的一类病毒，含不同亚型，人群感染非常普遍，引起寻常疣、趾疣、扁平疣，以及生殖器疣和宫颈癌等病变，其中以生殖器疣和宫颈癌最引人关注。在生殖道感染中最常见的HPV 型别是16，18，6，11型，其中6和11型常引起外生殖器湿疣等病变，16和18型与宫颈癌的发病相关。本协议产品为四价人乳头状瘤病毒重组疫苗，用于预防6、11、16、18四种型别人乳头状瘤病毒引起的感染或疾病，该疫苗的适用对象主要是年龄在9-45岁的女性人群，以注射方式接种3剂。本协议产品是全球第一个，也是唯一获准上市的用于预防由HPV 6、11、16和18型引起的宫颈癌和生殖器官癌前病变的癌症疫苗，目前已在全球124个国家和地区上市销售。目前，国内市场尚无同类疫苗产品上市销售，根据我国可能的适用对象及接种程序计算，预计市场容量约为数千万支/年。

　　与默沙东合作进一步深化，对公司影响深远:此次合作对公司的影响主要体现在两个方面，一是该疫苗产品进一步丰富了公司的疫苗品种，是公司未来业绩非常重要的增长点之一，同时将大幅增加公司的销售规模。合同约定的基础采购计划:第一年度约11.4亿元，第二年度约14.83亿元，第三年度约18.53亿元。公司目前代理销售的疫苗产品共有4个，涵盖国内疫苗厂家的产品2个，默沙东公司已上市产品2个，2011年采购金额分别为18694.29万元和11050.34万元，占疫苗产品采购额的比例分别为62.85%和37.15%，公司销售规模有望在默沙东四价人乳头状瘤病毒重组疫苗上市后达到20亿元以上。另一方面，与默沙东的合作关系进一步巩固。本合同的签署是双方落实2012年2月6日签订的《备忘录》的一项重要成果，公司与美国默沙东的合作关系更加紧密，双方将进一步积极推进合作关系深入发展。

　　作者：西南证券600369 (来源：中国证券网)