创业板“造富” 推进股权激励机制创新或是良方

　　新华网广州10月23日电（记者范超、黄玫、吴燕婷）被赋予“服务自主创新国家战略”使命的创业板即将迎来三周年。创业板三年间创造了不少财富神话，创业板高管纷纷减持套现；一些二级市场投资者却伤痕累累。

　　虽然从最新数据来看，高管减持力度并不大，但在高风险的创业板仍然挑战着投资者的神经。事实上，高管减持并非创业板独有的现象，而制度缺陷是造成这一现象的主要原因，推进股权激励制度创新或是一道良方。

　　创业板高管减持频现

　　开板三年的创业板，由于高发行价以及高市盈率，让不少上市公司出现超募情况，而公司高管也赚得盆满钵满。

　　“我的上一任就辞职走了。辞职之前根据规定卖掉了25%的股份，辞职6个月后卖掉了剩余的75%，大概赚了四五千万元。”一家创业板上市公司的董秘说。

　　“创富”后的高管离职，让不少投资者心寒。上述董秘表示，由于今年业绩不佳，公司股价下跌了30%。“本来早晨心情很好，但是一到办公室就接到投资者的电话挨一顿臭骂。”

　　“一部分投资者对创业板有些反感，认为创业板就是上市圈钱。”一家证券公司的大客户经理告诉记者，“上市后高管套现，财务报表变脸，让一些投资者失去了信心。”

　　谈起高管减持，就不得不说创业板的“三高”症状。武汉科技大学金融研究所所长董登新说：“高管减持、增持很正常。既然超过了法定锁定期，高管如果觉得公司股票被严重高估就会走。”他表示，但大股东不能跑。如果大股东跑，股民就应该赶紧跑，要学会用脚投票。

　　高管减持影响投资者信心

　　根据深交所提供的数据，截至2012年9月中旬，创业板已有236家公司部分限售股解禁，累计解禁97.47亿股（含送转股），占总股本的16.61%；累计减持41.87亿股，占已解禁股份总数的42.96%，占总股本的7.14%。

　　在减持结构中，与机构投资者和个人投资者的减持相比，高管减持共2.55亿股，占比为6.10%；高管减持股份占已解禁股份总数的12%。

　　深交所负责人表示，尽管目前没有出现市场传闻的高减持或辞职套现成潮现象，但高管减持对投资者信心影响很大。

　　为何力度不大的高管减持引发二级市场投资者的巨大担忧？上海财经大学现代金融研究中心副主任奚君羊认为，二级市场对创业板股价异常敏感。由于大部分股价在上市初期被炒得过高，后期往往大跌。因此投资者对高管减持、抛售等利空信息十分敏感，但他们没有意识到，这些公司的股价本来就偏高。

　　值得注意的是，创业板开板以来，在规范董监高减持方面，深交所也下了不少工夫，这其中包括《关于进一步规范创业板上市公司董事、监事和高级管理人员买卖本公司股票行为的通知》的发布，以及要求符合特定条件的控股股东在减持两个交易日前披露减持计划公告，充分提示中小投资者，给予中小投资者提前决策权。

　　应推进股权激励机制创新

　　对于如何进一步规范董监高减持，深交所一位负责人表示，未来将继续严格监管创业板上市公司控股股东、实际控制人和董监高股份锁定承诺的执行情况，重点监控上市公司实际控制人及董监高的股份交易行为，从严打击内幕交易、短线交易和市场操纵行为。

　　与此同时，引导上市公司实际控制人及董监高树立长期投资理念，充分保障中小投资者利益。

　　业界普遍认为，要规范创业板高管减持，推进股权激励机制创新或是一道良方。深圳创投同业公会会长王守仁认为，上市公司之所以频现高管减持以及离职现象，与管理层持股激励机制的欠缺密切相关。而对于一个上市公司，如何抓住核心团队非常重要，实行股票期权制度是一个比较好的办法。

　　深交所负责人表示，目前在制度方面对人才吸引没做特别安排，因为不允许上市前股权激励，而这些正是科技创新型企业所需要的。

　　一位业内人士向记者透露，由于深交所规定高管减持每年不能超过持股数量的25%，这导致了很多怪相。“比如从董事长开始一溜烟辞职；一些技术人员也受到限制，为了卖掉股票就选择辞职。”

　　董登新认为，股权激励本应发挥“金手铐”的作用，留住企业的核心团队和人才。“我们通过对美国前十大CEO薪酬体系的研究，发现他们的年薪80%左右都是股票期权。”他表示，创业板需要用创新的股权激励办法拉长对高管的考核周期。

　　作者：范超 黄玫 吴燕婷