民族证券：积极因素正发酵 投资者需耐心等待

　　策者，出谋划策也。面对变幻莫测的资本市场，投资者尤其是小投资者非常需要权威专家的资本策。

　　近期，A股市场积极因素增多。1.10月中国PMI为50.2%，比上月上升0.4个百分点，创四个月新高，三个月来首次重回50荣枯线之上，明显好于历年同期环比均值水平；2.10月CPI同比上涨1.7%，比上月回落0.2个百分点，创下年内新低，这为政策调控提供了更多空间；3.10月PPI同比下降2.8%，环比上涨0.2%，扭转了此前降幅连续扩大的局面，似乎预示企业去库存接近尾声，补库存已经开始，企业投资和经营活动开始活跃；4.明年铁路投资初步计划为6000亿；5.房地产投资增速一年来首次反弹。

　　但A股走势明显弱于香港H股。按收盘计算，9月5日至11月9日，H股指数上涨15.86%。而同期上证综指涨幅只有1.57%。之所以出现H股强、A股弱，主要原因是H股与A股的筹码与资金有巨大的差异。每当海外热钱看好人民币资产时，香港股市成为这些热钱的首选。不难想象，一些机构做全球配置，即便把人民币资产配置提高1个百分点，流入香港股市的也是巨额资金。此时，香港的中资概念股就显得“筹码不足”，供需矛盾的结果就是香港H股指数的持续上涨。

　　目前海外热钱只能通过QFII、RQFII投资A股市场。今年8月以来，监管部门新批19家QFII资格，近3个月QFII汇入资金新增近34亿美元。同时RQFII也受到热捧，7月以来已有超过170亿元人民币境外资金通过RQFII投资A股市场，这些增量资金对大盘在2000点止跌有一定帮助。按140家QFII已汇入资金246.59亿美元计算，折合人民币1500亿元左右，即便加上已获取的投资收益和RQFII，相对于16.35万亿元的A股流通市值占比不到2%。

　　后续资金不足一直困扰着A股市场，毕竟相对于16.35万亿元的流通市值，与居民储蓄余额已超过42%。虽然该比值历史上曾达到70%，但近三周，每周A股交易结算资金依次流入10亿元、75亿元和流出4亿元，增量资金进场并不积极。只有当A股出现强烈赚钱效应，才会吸引场外资金的积极介入。

　　欧元区10月服务业PMI终值由9月份的46.1降至46.0，10月份综合PMI终值45.7，不及9月的46.1，为连续第9个月低于荣枯分界线50，并创自2009年6月份以来的新低。欧元区核心成员国德国10月服务业PMI终值为48.4，较9月49.7明显下降，10月综合PMI终值由9月49.2降至47.7；另一核心成员国法国10月服务业PMI终值由9月45.0跌至44.6，创1年新低，10月综合PMI由9月份终值43.2升至43.5，但不及初值44.8。上述预示欧元区经济收缩将进一步加剧，对全球经济、中国出口有很大的拖累。

　　值得关注的是，美国大选结束后，美国、欧洲股市出现大幅下跌，很可能预示着美国、欧洲股市进入中期调整。此外，美国又面临“财政悬崖”问题，欧洲经济也阴云密布。若此，对A股市场有很大的拖累。在目前的市场背景下，投资者更多的是需要耐心等待，退一步或许海阔天空。短期内，或将再次考验2000点至2050点的支撑力。

　　民族证券研发中心副总 本期主持 孙 华 出镜嘉宾 徐一钉 (来源：证券日报)