逆回购操作规模有下降 银行间资金面料继续趋稳

　　新华网上海11月13日电（记者 杨溢仁）伴随公开市场逆回购到期的缩量，本周二央行以利率招标方式开展了780亿元7天和1080亿元28天期逆回购操作，发行量较上周同期有所下降，而中标利率依然持平于3.35%和3.60%。

　　“由于逆回购利率对银行间质押式回购利率的引导性较强，如果逆回购利率不下行，则银行间质押式回购利率持续、大幅低于逆回购利率的可能性不大。”顺德农商银行固定收益研究员宋球红说，“央行可以通过逆回购发行量及发行利率来维持资金面在一个合理水平，针对未来一段时间财政资金集中下拨及外汇占款增加的状况，央行或将减少逆回购净发行量而维持逆回购发行利率不变。”

　　值得一提的是，尽管自上周以来逆回购到期量明显较前期有所攀升，可市场资金面依然较为宽松，资金利率亦出现小幅下探。

　　中债提供的数据显示，截至11月12日收盘，银行间回购利率整体表现趋稳。其中隔夜、7天和14天品种利率分别行至2.524%、3.100%、3.355%。

　　多数券商研究员预计，流动性在未来一周将继续保持宽松，本周有望看到资金利率的进一步下行。

　　作出上述判断的依据主要有以下几个方面，首先，本周需要对冲的逆回购到期量少于上周。上周，逆回购到期规模高达5330亿元，为本月单周最大到期量。由于逆回购向后滚动，本周到期量虽增加至4040亿元，但仍少于上周。

　　其次，本周央票到期量大于上周。本周有520亿元的可对冲央票到期，而上周仅为100亿元。再者，上周28天期逆回购发行占比提高。可以看到，较长期限的逆回购发行量占比提高有利于当月资金利率的下行。

　　最后，未来一周银行间主要的资金流出仍然作用于对冲逆回购到期，资金需求时点和供给时点重合，有利于资金面保持稳定。

　　基于以上理由，市场普遍预计本周7天回购利率均值将从3.2%左右进一步下行至3%附近，资金利率有望继续回落。

　　国泰君安债券研究团队方面亦表示，虽然从公开市场到期资金情况来看，未来4周逆回购到期规模均在千亿以上，但一方面未来央票到期规模将有所增加，另一方面人民币持续走强对于结汇意愿提升以及热钱回流均有正向推动作用，这将大幅缓解公开市场资金对冲压力。

　　作者：杨溢仁