徐一钉：积极数据难阻新低之旅

　　近期，一系列经济数据表现积极。10月中国PMI数据为50.2%，创四个月新高，三个月来首次重回50%的荣枯线之上，明显好于历年同期环比的均值水平；10月CPI同比上涨1.7%，创出年内新低，这为政策调控提供了更多空间；10月PPI同比下降2.8%，15个月来首次回升，扭转了此前降幅连续扩大的局面，似乎预示着企业去库存接近尾声，补库存即将开始，企业投资和经营活动也开始活跃；10月份全社会用电量同比增长6.1%，结束了前两个月连续下跌的局面；房地产投资增速一年来也首次出现反弹。

　　本周初公布的10月人民币贷款增加5052亿元，同比少增816亿元，一度令市场避险情绪有所升温。我们认为，货币信贷增速的回落主要受季节性因素的影响，当前央行货币政策维稳的态势以及经济逐渐企稳的态势，决定了今年底明年初流动性改善的局面不会发生明显变化。

　　我们认为，不必过于担忧10月贷款少增导致的货币增速放缓。其一，虽然央行有意识地控制了10月贷款，但实际上央行对于维持比较宽松的流动性环境仍较为支持。其二，目前美国、欧洲及日本等货币的宽松以及国内经济环境的改善都使得人民币资产更受青睐。近三个月，人民币兑美元累积升值2.56%，这无疑会促发年底更多企业结汇，从而有利于外汇占款的增加及国内货币条件的改善。其三，当前我国经济出现的企稳，已令企业主动去库存的动力不足，企业正逐步开始改变过去过于保守的经营状态。

　　事实上，调查显示海外基金投资者对中国经济前景的乐观情绪大幅升温，投资趋势可能正在从债券大举转移到股票。51%的基金经理相信中国经济明年会走强，这是2009年7月以来的最高比例。10月份，这一比例仅为5%，11月对中国经济持乐观态度的基金经理比例大幅上升46个百分点，创2009年2月以来最高单月涨幅。此外，国务院批准增加2000亿元RQFII投资额度，此前的RQFII额度仅700亿元，本次扩大试点额度之后将达到2700亿元；外管局也新批27.5亿美元QFII额度，QFII和RQFII额度的大幅增加将会为A股市场引入更多的新增资金，也将在一定程度上缓解A股市场后续资金不足的现状。

　　然而，当前市场仍有一些因素令投资者担忧：其一，房地产市场调控政策仍未放松，地产表现低迷一定程度上拖累A股市场；其二，在国内外需放缓、订单减少之余，上市公司应收账款急速膨胀，66%的中国上市公司三季度应收账款占销售额的比例在增长，不少公司过去一年里应收账款平均增加60%；其三，IPO、再融资仍存在潜在压力；其四，社保连续5个月没有开户，而且保险资金开户势头放缓；其五，转融券业务仍存在推出的预期；其六，10月份A股新增股票账户数创五年来新低，短期内A股缺乏增量资金。

　　外围方面，美国大选结果并未改变美国经济前景，美国10月零售额环比下跌0.3%，出现三个月来的首次环比下跌。近期美国财政悬崖问题一直困扰全球投资者，若该问题无法得到解决，美国经济明年或陷入衰退状态，企业利润将下降，并将冲击全球经济。而欧债危机仍未解除，日本经济出现陷入衰退的迹象，应该说目前海外经济前景不乐观，一方面影响中国出口，进而拖累中国的经济增长；另一方面也会引发全球股市、全球大宗商品市场的大幅震荡。近期美国大选结束后，美国及欧洲股市接连出现大幅下跌，很可能也预示着美国、欧洲股市将步入中期调整走势。而美国面临财政悬崖、欧洲经济又阴云密布，这对A股市场中期仍会有很大拖累。在目前的市场背景下，投资者更多需要耐心等待；不过短期而言，沪指仍将考验2000点至2020点一线的支撑。 民族证券 徐一钉 (来源：中国证券报)