27日最新评级 烟台冰轮等20股跌出翻倍空间

　　烟台冰轮000811:粮食价格上涨预期推动冷链发展，公司估值具备吸引力

　　事件:我们前期对公司进行了调研，就经营情况和行业前景交流了意见；公司目前的股价创新低。

　　投资要点:

　　1、粮食价格上涨预期将加速冷链发展。我们曾统计过中国主要农产品（000061）储运过程的腐损价值超过5000亿元，管理部门过去数年大力推动我国冷链物流发展，最近3年其发展明显加快，目前千人冷库拥有量大约为46方，仍远低于发达国家。我们认为粮食价格上涨趋势可能将加速这一进程，1）美国玉米产量已经连续3年下降加之今年大旱影响，产量继续下滑已成事实，2）中国粮食产量虽连续9年增长，但供需矛盾推动价格持续上涨，因此肉蛋等相关产品价格预计将继续上涨。我们预计这将推动未来几年冷链物流的加速发展，公司作为国内领先的大型冷链设备及工程提供商，将受益于此趋势。

　　2、参股公司成长动力强劲。今年上半年公司投资收益已占营业利润70%，成为公司增长的主要动力，3家主要的参股公司均具备国际竞争力，面临良好的前景。其中烟台顿罕布什在交通及核电中央空调领域实力突出，本月发改委公布全国25条地铁项目，且我们统计未来10年国内40个主要城市地铁建设规模超过6000公里；而核电重启的时间也越来越近（规模可能较之前预计缩小）。我们仍乐观估计公司全年投资收益达到1.2亿元。

　　3、在大型制冷工程领域具竞争优势。制冷产业短期面临压力，一方面化工等传统工业客户需求下降，另外国际巨头竞争力仍较为明显。不过，公司在大型制冷设备和工程一体化方面具有优势，在节能和集约化趋势下，公司未来的竞争力预计将增强。但公司在与参股公司的协同和业务扩展方面需强力推进，以提高核心技术实力和抵御来自于众多中小企业的竞争冲击。

　　维持公司评级“推荐-A”。我们维持前期对公司2012-2014年的盈利预测，其EPS分别为0.50元、0.64元和0.76元，对应动态P/E分别为12X、9X和8X。我们看好中国冷链物流的成长空间，认为公司长期前景依然良好，而随着股价持续下跌，目前的估值已经具备吸引力，维持对公司评级“推荐-A”。

　　风险提示:1）行业竞争恶化；2）节能、地铁等领域的投资下降从而影响公司投资收益项目；3）期间费用增长的风险。（国都证券 分析师：肖世俊 ）

　　平高电气（600312）:产业整合利于长远，短期股价存在压力

　　事件:平高电气公布了其 2012 年度非公开发行股票预案，计划向公司控股股东平高集团定向增发不超过3.2 亿股，增发价格为7.31 元/股。集团公司以其持有的高压、超高压、特高压开关配套零部件相关经营性资产、现金以及对上市公司的债权认购，其中其持有的高压、超高压、特高压开关配套零部件相关经营性资产作价预计不超过9 亿元，集团公司的14 亿现金和重大技术装备进口退税税款3306 万元（债权），募集现金用于补充流动性和天津智能真空开关科技产业园建设。

　　评论:1、集团注入经营性资产以内部配套为主，有利公司质量控制，难以提升业绩平高集团目前拥有 5 家分公司，5 家直属子公司，本次认购股份资产主要包括平高集团为平高电气配套生产高压、超高压、特高压开关零部件涉及的经营性资产，主要生产产品为金属结构件、数字化保护及控制设备、大功率弹簧机构、大型壳体、高端绝缘制品、精密冲压件、气液工程装置等，从注入资产的业务看，壳体、弹簧操作机构、绝缘件等均为开关设备的核心部件，上市公司直接控制其生产，可以提高公司对产品的质量控制能力，有利于提高设备的可靠性，同时减低一定的采购成本，对公司产品长期发展具有积极意义。但公告中未对注入部分的财务数据详细披露，通过对比2011 年集团及上市公司的利润表可以看到，非上市公司部分的资产盈利状况并不理想，且注入部分主要以上市公司为销售对象，短期难以对公司直接贡献收入及利润。

　　2、打造开关全产业链，提供长期增长动力，短期难以贡献业绩天津智能真空开关科技产业园项目旨在以高电压、大容量真空灭弧室制造为核心业务，以智能、环保、节能、长寿命、免维护的智能气体绝缘金属封闭开关设备等高端智能化成套开关为核心产品，建设具有国际先进、国内领先水平和国内规模最大的智能真空开关产品设计、工艺研发制造科技产业园。本项目建成达产后，可实现年营业收入706，020 万元，利润总额60，305 万元。本项目总投资额为252，669 万元，静态投资回收期8.44 年（含建设期），项目内部收益率14.80%（税后），具有较好的经济效益和社会效益。

　　我国配电网建设处于快速的发展期，是“十二五”期间电力建设的重要方向，真空开关产品将逐渐向智能化、多功能、高可靠、小型化、大容量、高电压等方向发展。高端真空灭弧室及系列产品被列入国家《产业结构调整指导目录（2011 年本）》，在智能电网的建设过程中，承担着更多的进口替代、升级换代的重要角色，面临着极为广阔的市场发展空间。同时，随着国家电网海外战略的实施，需要有强大的设备生产企业提供产品和技术保证，公司会在随同其海外战略推进获得收益。

　　公司产业园项目预计 2014 年投产，2015 年达到设计产能，但考虑到产品进入市场需要时间，其产能利用达到设计产能尚需一个过程，短期为公司贡献收益有限。

　　3、利润增长动力依旧，每股收益存在摊薄可能，短期保持谨慎公司中标的淮南至上海特高压交流输电示范工程进入交货期，其中第三季度交货4 个间隔，贡献销售收入约4 亿元，今年四季度仍有4~5 个间隔的交货任务，明年上半年完成交货。

　　受特高压交货影响，公司全年的净利润将大幅增长。近期特高压项目审批动作加快，淮南经浙北至上海，浙北至福州项目均已开始前期工作，雅安至武汉项目也在积极准备中，后续的特高压项目实施将为公司利润增长提供较好动力。但公司3.2 亿股的增发，将会摊薄每股收益，短期股价可能存在压力，我们建议短期保持谨慎态度，待本次非公开发行方案最终确定后，股价进入合理区间时可以积极介入。公司整合资源后长期具有投资价值，但考虑到增发摊薄对股价短期的影响，下调公司评级为中性-A。

　　4、风险提示特高压建设不达预计，天津科技产业园建设和产品推广不达预期。（招商证券（600999） 分析师：彭全刚 ）

　　巨轮股份（002031）:高端轮胎模具获拨款，硫化机高增长势头不减

　　事项:巨轮股份公告10月30日公布公司“大型工程车轮胎及特种轮胎模具扩产项目”获得2012年产业振兴和技术改造项目专项资金拨款1490万元。11月1日又公司与山东万达宝通轮胎有限公司（以下简称“山东万达”）签订了《液压式硫化机销售合同书》。山东万达向本公司订购液压硫化机一批，总价款9100万元。交货期为合同生效之日起8个月内。

　　主要观点:

　　硫化机强劲增长势头不减。硫化机是公司实现主营业务由单一模具向轮胎模具+轮胎设备综合制造商转变的第一个新产品，公司经历三年培育终于进入快速增长期，2010年实现销售1.43亿元，同比大幅增长280%。2011年实现销售额2.57亿元，同比增长79.72%，2012年销售额有望超过3亿元，维持快速增长势头。

　　轮胎模具向高端拓展。公司获专项拨款的工程车轮胎及特种轮胎模具项目瞄准军用越野车胎、航天航空轮胎、赛车胎、雪地胎、高等级轿车胎等模具市场。属大型、复杂、精密模具，是高投入、高产出、高附加值的行业。随着我国大型工程机械行业的快速增长，相关配套的大型工程车轮胎需求激增，同时亦拉动了大型工程车轮胎模具的需求。此外，赛车轮胎、雪地轮胎、仿生轮胎、航空轮胎、军用越野车等特种轮胎市场需求扩大，急需配套模具，但由于国内技术和产能限制，大部分依赖进口。该项目产品市场空间大，行业前景好。

　　盈利预测与估值。根据目前订单情况，2012年硫化机有望继续增长30%以上。据此我们初步预测公司2012、2013年每股收益分别为0.44元、0.56元。按照2011年实施10转5摊薄后是0.39元和0.52元。我们认为公司完全可以支撑相近公司平均市盈率35倍，目标价为20.65元，维持“买入”投资评级。（华宝证券 ）

　　天康生物（002100）:下半年看植物蛋白逆袭

　　上半年净利润同比增长24.61%，符合我们的预期。公司上半年实现销售收入16.12亿元，营业利润6764万元，净利润6004万元，同比分别增长28.68%、16.8%、24.61%。每股收益0.2元，符合我们预期，同时还公告了前三季度净利润预计同比增长0-30%。上半年收入的增长主要来自于植物蛋白和饲料，分别贡献了46%和42%，利润增长主要来自于饲料和疫苗分别贡献104%和54%。

　　植物蛋白下半年有望逆袭。上半年植物蛋白业务实现收入3.39亿元，整体微亏，其中亏的主要是10年采购的棉籽压榨那部分，而11年采购棉籽加工已经盈利。奎屯和阿克苏两个子公司收入合计为4.33亿，两者合计与并表收入相差一个亿，我们认为这主要是因为公司现在通过贸易公司来销售植物蛋白，这一个亿是并表后内部抵消了，尚未确认收入。公司年初植物蛋白有6亿存货，上半年去了一半库存，这剩下的一半存货下半年有望逆袭，随着豆粕价格快速上涨，7月初至今新疆棉粕价格累计上涨超过了30%，剩余存货不但不再是负担，而且还能贡献利润，我们预计下半年跌价准备冲回可能性较大，上半年转销跌价准备1189万元，剩下3285万元中扣除2000万元短绒，预计能够冲回1000万元。加上去年公司植物蛋白亏损9000万元中，有8000万元是在下半年体现，因此即使最保守的估计下半年新压榨部分不赚钱，那么亏损反转加上减值冲回带来的利润相对增量也相当巨大。

　　沧海横流，方显英雄本色。公司疫苗上半年实现收入2.04亿元，毛利率62.89%，较同期提升2.3个百分点，公司是五家生物制品上市企业里面上半年毛利率唯一实现提升的一家，也是三家以招标苗为主的唯一一家收入实现增长的企业。公司疫苗主要是政府招标的口蹄疫疫苗，市场占有率位居第二，公司在上半年整个招标苗价格下滑的情况下仍然做到了收入和毛利的双提升。（招商证券 分析师：黄珺）

　　美克股份（600337）:出口业务大幅下滑，费用率攀升

　　三季报业绩:前三季度，公司实现营业收入18.34亿元，同比增长4.05%，实现营业利润1923.79万元，归属于上市公司股东净利润814.59万元，分别较上年同期下降86.59%、93.86%，综合毛利率达到45.1%，较去年同期上升1.23%。

　　三项期间费用率为44%，同比上升9%。

　　报告摘要:前三季度收入增速进一步放缓，业绩低于预期。前三季度，营业收入同比增长4.05%，增速进一步放缓；归属于上市公司股东净利润同比下降93.86%，业绩低于预期。

　　7-9月收入微增，出口业务大幅下滑。7-9月，营业收入为5.83亿元，同比增长0.35%，其中零售小幅增长，但三季度增速较二季度有所放缓；批发业务依托于Schnadig和A.R.T，预计继续保持增长；出口业务出现较大程度的下滑，是影响公司业绩下滑的主要因素。我们认为，随着国内房地产行业调控、宏观经济企稳以及公司业务结构的不断转型，公司最坏的时候即将过去，看好零售业务不断丰富所带来的增长潜力。

　　计提股权激励费用，管理费用激增。前三季度管理费用率为11.59%，较去年上升2.36%，主要由于股权激励取消，一次性计提股权激励费用4407万元，管理费用激增，拉低全年净利。

　　内销渠道扩张销售放缓，销售费用率飙升。前三季度，销售费用率为30.76%，较去年上升6.29%，主要由于内销渠道扩张，公司直营门店继续增加，销售费用中的人员工资、租赁费用、资产摊销费用以及广告宣传费用较上年同期有所增加，而同期营业收入增幅较小。

　　给予“增持”评级。预计2012-2014年公司实现销售收入26.63、28.76和33.08亿元，EPS分别为0.07、0.17、0.36元，看好公司明年的经营管理及业绩改善空间高弹性。（宏源证券（000562） 分析师：赵曦）

　　南国置业（002305）:拟引入战略伙伴利于公司的发展更强势

　　事件:

　　南国臵业20晚发布公告，公司许晓明先生与许贤明先生（持有武汉新天地投资有限公司5%的股权）拟向中国水电（601669）地产公司整体转让所持武汉新天地投资有限公司（以下简称“新天地公司”）100%的股权；许晓明先生拟向中国水电地产公司转让其所持有的不超过公司总股本8%的股权。另公司发布关于首期股票期权激励计划第一个行权期采用自主行权的公告。

　　观点:

　　1.拟引入战备发展伙伴利于公司强势发展

　　根据公告，公司许晓明先生与许贤明先生（持有武汉新天地投资有限公司5%的股权）拟向中国水电地产公司整体转让所持武汉新天地投资有限公司（以下简称“新天地公司”）100%的股权；许晓明先生拟向中国水电地产公司转让其所持有的不超过公司总股本8%的股权。

　　公司控股股东许晓明先生（直接持有公司股份48541.11万股，持有武汉新天地投资有限公司95%的股权并通过武汉新天地投资有限公司间接持有公司股份19837.01万股，合计持股68378.12万股，占公司总股本的71.23%）。根据此次转让方案，许晓明先生转让后持公司总股本从现71.23%调整为42.56%，中国水电地产公司合计持有公司总股本的29.75%，其中通过武汉新天地投资有限公司间接持有公司股份20，881.06万股，为公司的第二大股东。

　　中国水电地产公司是中国水利水电建设集团公司的直属企业。中国水利水电建设集团公司是中央管理的、跨国经营的综合性大型企业，其业务遍布世界四十多个国家和地区，在国际和国内享有良好声誉，系具有房地产主业的十六家中央企业之一。中国水电地产公司以房地产开发与经营为核心业务，大力实施跨地域发展战略，成为面向全国市场，集土地开发、房地产开发、物业管理为一体的，产品覆盖住宅、写字楼、零售物业、酒店等多种物业的房地产品牌综合运营商。目前已先后在北京、贵阳、成都、绵阳、昆明、长沙、武汉等城市进行房地产开发。公司目前在建的房地产项目主要以保障房和普通房为主，产品销售较好。

　　公司引进中国水电地产公司作为战略发展伙伴，是民营企业与央企的一次强强合作。南国臵业是武汉市场较早进入房地产业的公司之一，1999年的“南国中央花园”首次将“家园+公园”的理念引入社区，初步打开市场；2001年的“南国？南湖都会”项目则是公司做商业地产的首次尝试，并获得了巨大成功，公司从此开始了商业地产之路。目前公司在武汉形成发以“南国？大武汉家装”为代表的建材家居广场系列和以“南国？北都城市广场”、“南国？西汇广场一期”为代表的城市广场系列，另外还有以“南国？南湖花郡”、“南国？悦公馆”为代表的住宅系列。公司的项目均位于城市的市级商业中心核心地段或者区域的商业副中心。公司目前在建的8个项目中，两个项目位于市级商业核心地段，3个位于古田商业副中心，1个位于南湖商业副中心，一个位于后湖商业副中心，一个位于荆州商业副中心。

　　2.股权激励理顺公司利益关系

　　2011年7月15日，公司2011年度第一次临时股东大会审议通过了公司首期股权激励的相关议案，公司的首期股权激励获得批准。2012年7月13日，公司发布《武汉南国臵业股份有限公司关于调整公司首期股权激励计划首次授予数量、激励对象名单和行权价格的公告》，确定首期股票期权激励计划首期授予数量调整为2000万股，激励对象人数调整为25人，行权价格调整为6.04元/股。

　　对于商业运营的企业而言，人才是最重要的生产力。公司经过多年发展，在商业管理、运营方面积培养了一批富有经验的管理和技术人员，公司除了给员工提供更广阔的晋升空间和展示机会外，适时出台股权激励，对于增强团队稳定性、提高公司整体运营效率具有重要作用。

　　3、盈利预测及估值

　　我们预计公司2012年-2014年营业收入分别为19.32亿元、21.96亿元和24.03亿元，增速分别为89.94%、12.03%和7.69%。其中2012年公司的房地产业务受制于结算结构的影响，毛利率将出现一定程度的下降，而2013年结算毛利又将提高；出租收入和物业管理费收入将处于较快增长的状态，并且随着公司物业租金的提升，公司出租和物业管理业务的毛利率也将有所提升。

　　经测算，公司的NAV值为7.93元。公司当前价格5.20元，较公司的NAV折价34.43%，公司仍然具有较好的成长空间。

　　5、投资建议

　　此次拟引入战略发展伙伴如果能得以实现，将大大提升公司房地产开发与经营的发展空间。公司是武汉地区房地产开发企业的龙头，精于商业地产的开发、专于商业和物业的运营。公司“物业销售、统一经营、收益共享”的经营模式具备竞争优势，奠定了公司快速发展的强有力基础。目前公司拥有的优势商业运营能力已被市场证明，从12年起公司将进入快速扩张期。中国水电地产公司是中国水利水电建设集团公司的直属企业，其业务遍布世界四十多个国家和地区，是十六家可以从业房地产的中央企业之一。因引入战略伙伴尚没最后确认，不考虑成功后给公司带来经营与扩张能力的提升，公司未来三年净利润复合增长率为43.91%。我们预计公司2012年-2014年营业收入分别为19.32亿元、21.96亿元和24.03亿元，归属于上市公司股东净利润分别为4.68亿元、6.21亿元和8.76亿元，每股收益分别为0.49元0.65元和0.91元，对应PE分别为10.61、8.00和5.71。公司的为NAV7.93元，较当前股价折让34.43%。我们给予公司6个月目标价7.35元，维持公司“强烈推荐”评级。

　　风险提示

　　本次拟转让股权事项的推进尚需相关各方进一步商讨并履行相关的法律程序，在具体方案及协议生效等方面均存在着较大的不确定性。1、如果受让方在本次拟转让事项的流程审批未或通过会导致本次拟转让股权事项终止；2、如果转让各方当事人在股权转让价格上未能达成一致，将会导致本次拟转让股权事项终止。（东兴证券 分析师：张鹏，郑闵钢）

　　新海宜（002089）:公司转型之路由定增全资控股易软技术开始

　　将易软技术变为全资子公司，公司明确软件外包为未来发展方向.

　　公司最主要的业务为配线系统（ODN设备）和计算机技术开发（软件外包），2011年收入占比分别为56.77%及39.73%，2012年上半年分别为51.50%及44.80%。近年软件外包业务收入占比不断提高，本次计划发行股份购买易软技术其余少数股东股权，将其变为全资子公司，表明公司已明确将软件业务作为未来发展的主要方向，后续或将继续投入及开展配套项目促进业务发展。

　　收购对价相对合理公司计划发行2617.21万股，共2亿元收购易软技术其他少数股东所有的26.3669%股权（预估值为1.5013亿元），易软技术2012年净利润预计为3500万元，股权购买PE为16倍，低于二级市场上软件外包公司普通25倍PE以上的估值，对价相对合适。

　　盈利预测和评级.

　　公司计划通过定增将易软技术变为全资子公司，反映公司已明确将软件外包业务作为未来的主要发展方向。近期股价大幅下跌，公司PE为22倍，考虑到软件外包公司的市场估值普遍在25倍以上，公司具有较好的估值空间。公司将2013年作为调整年，在完成主营业务方向转换后，或有较大发展机会。由于公司2012年受行业环境影响，业绩出现下滑，我们调整公司盈利预测，预计2012-2014年EPS分别为0.31元、0.39元和0.53元。维持“增持”评级，6个月目标价8.00元。考虑到Q4运营商投资及工程回款有较大的不确定性，以及近期市场态度偏于谨慎，建议等待合适的投资时点。（中信建投证券 分析师：戴春荣）

　　京能热电（600578）:煤价下跌推动业绩，重组提升装机规模

　　前三季度实现每股收益0.54元，好于我们预期。1-9月份，公司实现主营业务收入28.0亿元，同比增长19%，实现投资收益2.6亿元，同比增长63%，实现营业利润4.9亿元，同比增长69%，归属于母公司所有者的净利润4.3亿元，同比增长72%，折合每股收益为0.54元，扣除非经常性损益后0.43元/股，好于我们预期。

　　新机组带动收入增长，煤价下跌提升盈利水平。前三季度，受益于京玉电站投产增加电量，以及上年电价调整，带来公司营业收入大幅增长19%，同时，6月份以来，市场煤价持续下跌，公司燃料成本大幅下降，三季度毛利率达到26%，较去年同期提升11个百分点，盈利能力大幅提升。

　　投资收益丰厚，股权转让增厚业绩。公司前三季度投资收益大幅增长63%，主要是酸刺沟投资收益增加和京科股权转让，其中，京科电厂股权转让产生收益0.75亿元。单从三季度来看，公司实现投资收益0.96亿元，我们认为，主要是由酸刺沟贡献，正常情况下，酸刺沟煤矿年产1200万吨，贡献净利润约1.7亿元，是公司业绩的重要保障。

　　资产重组有序推进，未来装机大幅增加。目前，公司非公开发行正有序推进，重组完成后，将新增已投产可控装机容量372万千瓦，新增在建控制装机容量60万千瓦，公司装机规模大幅增长154%，考虑到当前煤价水平较低，未来也很可能处于低位，公司装机规模提升的同时，盈利也将上台阶。

　　维持“审慎推荐”评级。不考虑重组，我们预测12~14年每股收益为0.63，0.65和0.69元；若13年完成重组，13~14年摊薄后每股收益为0.71、0.74元，我们给予2012年13倍PE，合理价值应为8.2元，维持“审慎推荐”投资评级。

　　风险提示:煤炭价格大幅反弹，电量需求持续低迷，重组进程滞后。（招商证券 分析师：彭全刚）

　　京威股份（002662）:并表因素消除，主业增长平稳，长期增长动力仍存

　　我们的判断与分析

　　（1） 整车厂价格下降开始传导及部分内饰件收入未确认是三季度收入增速放缓的主要原因 公司三季度收入增速明显放缓，同比仅增长3.82%，我们所测算的公司所配套车型的产量同比增长了22.1%，收入增速明显慢于销量增速。我们认为，一方面原因是由于整车厂的价格下降开始传导至零部件企业，导致其供货价格有所下降，预计下降的幅度达到5-8%。另一方面，公司内饰件业务尚处拓展过程中，部分供货于一汽大众的内饰件仍在试用阶段，因此未能及时在三季度进行收入确认。

　　（2） 新业务的拓展正在推进及原材料弹性未体现导致公司盈利能力阶段性下滑 公司前三季度综合毛利率37.1%，同比下降4.79个百分点，环比下降3.3个百分点；销售净利率24.66%，环比下降2个百分点。盈利能力下滑的主要原因在于:（1）产品价格下降，老产品正常让利，新产品规模效应未能体现（2）内饰件产品仍处拓展，研发费用及营销费用明显增加（3）新车型及新产品投入增加尚未进入收获期，导致制造费用和人工成本均有增加。（4）中环零部件的铝型材国产化仅能小批量配套，且运营成本仍然偏高，对于成本端的弹性未能体现。（银河证券 分析师：杨华超 ）

　　滨江集团（002244）:未来三年业绩有望持续释放

　　预计公司2012-2014年的EPS分别为1.03元、1.74元和2.85元。以2012年11月9日的8.28元收盘价计算，对应的PE分别为8.04倍、4.76倍和2.90倍。给予公司2012年10倍PE，对应的目标价为10.30元，我们首次关注给予“买入”评级。（新时代证券 分析师：裴明华）

　　开创国际（600097）:政策支持和鱼价上升带动盈利恢复

　　投资要点:

　　公司捕捞的鲣鱼和竹荚鱼鱼价上涨到历史新高，鲣鱼产量稳定，竹荚鱼产量经过前两年大幅下降后，今年降幅已温和 鲣鱼今年上半年价格相对去年上涨25%，竹荚鱼鱼价上涨35%；鲣鱼产量三季度是渔休，今年产量主要看四季度，我们预计今年捕捞量4.6万吨左右，相对去年略有下降。竹荚鱼从08年高峰9万吨下降到去年2万吨，今年产量估计接近2万吨，产量再降幅度不大（见图表5）。

　　上半年鲣鱼价每吨1800美元，捕捞量3.38万吨销售才2.62亿，说明部分产量没有销售，因此三季度会多出一块营业收入 我们预计三季度将多出1个亿营业收入。

　　竹荚鱼减产利空已基本出尽，公司将之前捕捞竹荚鱼船只分散到西非、南极和格陵兰岛及法罗群岛等海域捕捞，这有助于分担公司大型捕捞船只成本 这项业务安排有利于减轻公司营运成本，我们预计今年四季度不会出现去年四季度般的巨亏。

　　公司燃油补贴相对稳定.今年有望发放造船补贴 我们计算了公司这几年的燃油补贴（见图表4），基于政府油补长期政策，公司燃油补贴2012-2014年将相对稳定， 有利公司实现经营盈利。同时今年有望收到大连建造的两艘金枪鱼船（金汇8号和金汇9号）造船款30%补贴金（相当0.66亿元），我们预测今年能实现1.63亿利润。

　　公司盈利恢复上升，股票估值偏低 基于公司金枪鱼产量相对稳定增长、金枪鱼占公司营业收入比提高以及政府油补、船补和息补政策，我们预计2012-2014年盈利为1.63亿、1.82亿和2.03亿，我们计算公司内在价值14.5元，股票现价相对内在价值有较大折让，反映市场对公司盈利过于担心。我们给予公司推荐评级。

　　风险提示:公司捕捞量未达预期、政府补贴发放晚于预期。（中投证券 分析师：王义国）

　　大湖股份（600257）:大湖鱼营销显效，德山酒高速增长

　　盈利预测与投资建议

　　预计2012-2013年净利润分别为2765万元和4801万元，同比增长85.27%和73.67%，2012-2013年EPS为0.07元和0.11元，对应PE为85倍和54倍，维持“推荐”评级。（东兴证券 分析师：王昕 ）

　　凯乐科技（600260）:产能扩建夯实增长基础，招商驱动市场突破

　　事件:

　　近日我们对公司进行了调研，参观了正在建设的5万吨黄山头酒青吉工业园，与公司领导就公司经营、黄山头酒营销战略以及目前的销售情况等问题进行了交流。我们认为在公司独特的地产捆绑销售模式的驱动下，黄山头酒已经顺利导入市场，随着公司逐步加强招商力度，销售渠道也会逐步多元化，黄山头酒将会进入高速增长的时期。

　　主要观点:

　　1.产能扩建以及与基酒生产商成立合资公司夯实未来高增长基础。

　　2.公司营销思路灵活，营销渠道逐渐多元化。

　　3.“金龙”新战略主导下区域市场不断突破。

　　4.目前公司招商效果较好，下半年还会举办千商大会。

　　5.房地产业务将会通过大股东以现金购买的方式退出上市公司。

　　盈利预测与评级:

　　未来黄山头酒将会实行内涵增长（继续大招商）+外延扩张（收购或控股其他白酒企业）的发展路径，公司灵活的营销策略和黄山头酒较高的性价比将会是其业绩持续高增长的主要动力。考虑到黄山头酒爆发和光纤产能达产给公司业绩带来的持续高增长，预计12-13年EPS为0.67元和0.73元，对应PE为18倍和17倍，相比目前公司业绩爆发式增长的态势，估值具有较大优势，因此继续“强烈推荐”。

　　风险提示:招商效果低于预期以及产品出现食品安全事件都会对公司的业绩造成重大影响。（东兴证券 分析师：刘家伟 ）

　　太极实业（600667）:主业转型，布局长远

　　报告摘要:

　　公司主业逐步转型。公司传统业务主要为聚酯工业丝、帘子布、帆布等化纤类产品，市场成熟，需求相对平稳。2009年公司同海力士成立合资公司海太半导体，从事DRAM芯片封测业务，目前公司的反周期投资已经收到成效，海太半导体2011年实现收入24亿元，净利润1.6亿元，占到公司收入的72%，公司成功转型为半导体企业，盈利能力也有所提升。

　　海太半导体:国内规模和技术领先的企业。海太半导体主要从事DRAM芯片的封测和模组生产业务，公司资产来自海力士，目前业务进展顺利，晶圆加工尺寸为12寸，封装方式为FBGA，制程已经转向22nm，规模和技术目前已经处于国内芯片封测行业的前列。按照合同约定，海力士对合资公司提供人员、管理、技术上的协助，海力士的扶持有效缩短了公司进入半导体产业的学习周期。

　　经营模式为固定收益模式。按设立时的合同约定，海太半导体在2009-2014年5年内将以海力士为第一大客户，从2012年4季度起协商第三方客户的拓展事项，海力士每年付给合资公司投入资本10%的收益，折合一年4000万美金，有效保证公司业务培育期内的盈利，为公司储备人员、生产和研发经验提供足够的空间。

　　DRAM市场:集中度进一步提升，新应用引领产业成长。DRAM市场以PC为主要应用市场，随着多年来DRAM价格的持续下跌，奇梦达、尔必达等DRAM大厂陆续破产，市场份额进一步向三星和海力士集中；而随着智能手机、平板电脑以及Ultrabook的兴起，移动DRAM又有望带动DRAM的新一轮增长，目前DRAM芯片厂普遍盈利状况不佳，预计产业将进一步向成本优势明显的国内市场转移。

　　给予公司增持-B的投资评级。我们认为公司中短期内盈利稳定，随着公司技术和人员储备的完善，海太半导体业务将进一步市场化，公司作为集团唯一的电子业务上市平台，也有望进一步整合集团资源，我们预测公司2012、2013年摊薄EPS为0.17元、和0.24元，首次给予公司增持-B的投资评级。

　　风险提示:单一客户的风险；经营模式不可持续的风险；内存芯片技术变更的风险；内存芯片市场竞争环境剧烈变化的风险。（安信证券 分析师：姜瑛）

　　吉峰农机（300022）:工程机械下滑、费用率上升拖累三季报业绩

　　公司公告2012年三季报:1、1-9月，公司实现营业收入40.86亿元，同比增8.24%，实现归属净利润0.42亿元，同比下降28.37%，EPS0.12元；2、7-9月，公司实现营业收入14亿元，同比增5.23%，实现归属净利润0.13亿元，同比下降36.48%，EPS0.04元。 投资要点:

　　三季报业绩低于预期。原因有三:公司的工程机械板块，由于受宏观经济增速放缓和行业周期性调整的双重因素冲击，全行业持续低迷，受此影响，公司工程机械业务销售收入及利润较去年同期出现下降（我们预计公司工程机械业务的净利润同比下滑60%-70%）；费用率出现较大幅度上升:三季报，公司的期间费用率上升1.16个百分点（从半年报的9.83%上升到三季报的10.99%），主要是伴随公司的全国化战略扩张，员工人数增长，公司薪酬、差旅和办公等经营管理性费用支出均也较上年同期增加；梯级控股的投资结构致使少数股东权益比重相对上升，归属母公司净利润在一定程度上被摊薄。

　　公司农机主业经营正常。受国家继续加大对农机购置补贴资金的支持，以及前期新开直营门店的经营管理逐步成熟，公司农机主业的销售规模与净利润稳定增长，我们预计1-9月份，公司农机主业的销售收入增速在20%左右，其中辽宁、黑龙江、吉林、重庆、云南等地的农机业务增长较快。

　　“提质增效”战略效果初显。年初公司提出推动发展战略由过去的外延式增长，转向外延式增长与内涵式增长并进，目前看来效果明显:三季报公司的综合毛利率提升0.9个百分点（从半年报的13.04%提升到13.94%）。

　　13年，农机购置补贴政策有望发生变革，即从原来的”差额购机”和”指标制”向“全额购机”和“普惠制”转变，将对农机流通行业产生深远影响。

　　盈利预测:鉴于公司的工程机械业务四季度仍难以恢复，我们下调公司12-14年EPS至0.17、0.22和0.31元，我们认为:受宏观经济以及公司战略转变的影响，12年将是公司苦修内功的一年；公司未来成长为中国农机流通领域王者的趋势不改，目前股价对应PE34倍，目标价8元，“推荐”。

　　风险提示:农机政策调整风险、扩张过程中的经营风险、资金瓶颈。（中投证券 分析师：樊俊豪）

　　德豪润达（002005）:经营状况有望从4Q12开始好转

　　三季报业绩略低于预期，预计4Q12开始好转

　　3Q12:累计收入19.5亿元，-5%YoY；净利润1.15亿元，-57%YoY；扣非净利润-0.5亿元；LED应用产品占比提升，毛利率24%，3.9pctsYoY；受宏观环境影响，LED应用项目执行进度低于预期，芯片价格继续下跌，拖累整体业绩，但我们预计4Q12开始好转。

　　芯片收入稳步爬升，新产品有望提升利润率

　　LED照明芯片稳步放量，我们预计7/8/9/10月芯片收入分别为0.10/0.32/0.36/0.62亿元；按2812尺寸芯片市价（80-85元/K）和12%净利率测算，我们估算每10台MOCVD机台满产年产值2500万元，净利润贡献3200万元左右，对应EPS0.025元。我们预计10月/12月底量产机台数30/50台。公司新一代芯片有望在1Q13推出，领先国内对手6-8个月从而提高芯片利润率。

　　广东政府LED项目有望在十八大以后陆续启动招标

　　受到地方财政困难和政府换届不确定性的影响，全国LED节能改造项目整体进度低于预期，但目前广东省首批项目都基本完成前期准备工作；我们预计公司在珠海、肇庆、中山和大连等地的路灯项目有望在十八大以后陆续启动招标，并在未来6个月陆续执行完毕.

　　n估值:维持盈利预测和“买入”评级

　　在芯片和路灯业务的带动下，4Q12有望成为业绩扭转拐点。我们维持12-14年扣非EPS预测0.15/0.40/0.53元，我们认为公司在拐点预期下可有一定估值溢价，维持目标价8.4元，基于13年21倍PE估值。（瑞银证券 分析师：毛平）

　　益盛药业（002566）:基药品种销量较好，胶囊产品收入逐步回升

　　事件:2012年前三季度公司实现收入4.44亿元，同比增长了22.1%，实现归属于母公司的净利润7043万元，同比增长了10.01%，EPS 0.32元，基本符合预期。其中三季度单季实现收入1.63亿元，同比增长了68.11%， 实现净利润0.25亿元，同比增长了7.6%。实现EPS0.11元积极因素:？ 公司基药注射剂品种销售收入同比出现大幅增长:今年前三季度，生脉注射液实现了销售收入6700万元， 同比增长75%，清开灵注射液实现销售收入6800万元，同比增长了40%。两个基药注射剂品种三季度发货量的大幅增长是公司单季销售收入同比增长68.11%的主要原因。公司营销体系两网建设及山东等省市基药招标政策的有力执行使得两基药产品销量大幅提升。目前公司针剂生产车间产能利用率较高，部分时段需要工人加班生产才能满足市场订单需求。

　　振源胶囊等产品受胶囊事件负面影响逐渐减弱。振源胶囊前三季度实现销售收入1.5亿，同比下降了14%， 与Q1，H1-37%及-22.7%的下滑幅度相比呈现逐步回升的态势，三季度单季实现销售收入0.63亿元。心悦胶囊前三季度实现销售收入1085万元，同比增长了42%。振源胶囊有望在今年年底或明年摆脱胶囊事件的影响，实现销售收入的同比正向增长。

　　消极因素:？ 人参价格上涨将使公司原料成本有所增长:预计公司今年原料鲜参采购总量约为500-600吨，10月份吉林省人参进入收获季，今年水参的价格同比上涨了约20%，公司主要产品的生产成本将有所上涨，但由于目前各省基药招标价格压力有所缓解，所以生脉注射液及整体产品的总毛利水平将不会有较大变化。

　　业务展望:公司整体业绩较为平稳，营销体系“农网”及“城网”的搭建提高了营销精准度，促进了基药两品种的销售。现阶段基药及胶囊剂型的心血管产品为公司收入占比较大的品种，未来发茂森等人参系列新的药品，保健品及食品将逐步成为公司收入及利润的新的增长点。明年公司第一批产量约为100吨的非林地栽参项目将进入收获期，对于公司来说具有较为重要的意义，相关专业机构对于首批人参有效成分及重金属，农残的鉴定结果或将树立及奠定公司高品质人参产业链一体化企业的地位及形象。

　　盈利预测预计2012-2014年EPS为0.48元，0.61 元，0.88元，对应PE为31倍，24倍，17倍，维持“推荐”评级。

　　投资建议:公司布局人参全产业链，由于人参具有极强的资源属性，未来量缩价升将成为长期的大趋势，公司是国内非林地栽参项目的标杆型企业，具有长期的投资价值。（东兴证券 分析师：杨帅 ）

　　辉隆股份（002556）:辉隆收购小贷，加强农资金融服务能力

　　1.事件

　　今日公司发布公告称，辉隆股份将现金收购合肥德善、广德德善、马鞍山德善小额贷款有限公司部分股权。

　　2.我们的分析与判断

　　（一）、收购后将增强公司盈利能力

　　公司本次收购共需现金7057万元，其中3557万元收购合肥德善小额贷款18.48%的股权，1291万元收购马鞍山德善小额贷款20%股权，2209万元收购广德德善小额贷款20%的股权。通过此次收购后，公司将成为合肥德善的第一大股东，而安徽供销商业总公司在完成本次收购后，将其持有的马鞍山德善、广德德善的股份按其原始投资额，转让给合肥德善小额贷款股份有限公司，从而辉隆股份将成为合肥德善、马鞍山德善、广德德善的实际控制人。根据辉隆披露被收购公司12年度财务资料，通过本次收购，我们预计辉隆12年度新增净利润200万左右（收购日至本会计年度期末），EPS 增厚0.004元。保守预计为公司13年度新增净利润1000万元，EPS 增厚0.02元。

　　（二）、打造“中国辉隆” 加强农资金融服务能力

　　农资流通行业是一个典型的资金密集型行业，资金需求量大。辉隆股份成功上市，恰如鲤鱼跳龙门，拉开与竞争者的资本实力差距，掌握战略制空权，在供销体系深化改革的大好机会中，担当起体系内行业整合者的角色。公司上市之后便加快了公司省外扩张、产业链上下游延伸的步伐。2011年7月份收购了安徽黄山新安农资51%的股权，2011年8月份投资设立陕西辉隆农资，向陕西进军。2011年成立江苏辉隆分公司，预计2012年将销售网点增加至20个。2012年6月份公司进军我国重要蔬菜基地-海南省。本次收购的性质属于延伸农资产业链下游资金服务能力。主要目的是引导公司旗下小额贷款公司围绕农资主业延伸为农服务领域，为加盟店、种植大户和专业合作社等客户解决急缺的经营资金，改善其资金状况，增强客户粘度。

　　3.投资建议

　　我们测算12年/13年/14年公司EPS 分别为0.21元/0.36元/0.44元，对应PE 为25×、14×、12×，增速分别为%、74%、21%，给予“谨慎推荐”评级。

　　风险因素:1、小额贷款公司经营不及预期；2、公司收购进度不及预期。（银河证券 分析师：吴立 ）

　　川投能源（600674）:水电进入收获期，业绩高增预期明确

　　事件描述:2012年11月12日，我们对川投能源展开调研，就近期市场关注问题与公司管理层进行了深入的沟通。主要涉及内容包括:雅砻江下游电站开发最新进展；新光硅业技改情况；与集团公司资产置换事项的最新进展等。

　　投资要点:川投能源在电力板块中是成长性较为确定的水电公司，其拥有的雅砻江下游电站群（1140万千瓦）自今年开始陆续投产，公司水电将进入收获期。通过与上市公司的沟通，我们认为川投能源水电业绩收获期将提前，贡献净利润增幅有望超出市场预期:雅砻江下游电站整体投产时间较计划提前半年多；雅砻江流域水电资源品质较好，利用小时及来水稳定性均好于国内其它地区，特别是锦屏一级水库蓄水完成后可形成年调节能力，来水稳定性将提升；以调整后的投资概算计，雅砻江下游水电机组单位千瓦造价（8400元左右）具有较强成本优势，电量外送比例（7成）较高有助提升综合电价水平，新投产机组盈利能力将普遍高于现役机组（二滩电站）；前期资本金持续高投入的状况将扭转，投产机组贡献现金流可维持后续开发所需资本金投入，股本摊薄效应消除、内生性增长优势显现，股东回报将进入快速增长期。

　　以最新数据测算，我们调整了公司盈利预测，预计公司2012年至2014年EPS分别为0.35元、0.58元和0.88元，按最新收盘价7.34元计算，对应动态市盈率分别为21倍、13倍和8倍。假设公司主营业务保持稳定，我们测算了雅砻江下游电站全部投产后首个业绩完全释放的年份2016年的EPS约为1元，公司每股收益五年（2012年至2016年）复合增长率为22%。动态PE在2014年将下降至10倍以下，考虑大渡河及雅砻江中游电站容量增长仍将带给公司较多成长空间，公司估值偏低，维持“增持”评级。

　　风险因素:四川地区用电需求继续低迷致丰水期电量消纳风险；光伏市场低景气延续、参股新光硅业继续拖累公司业绩；电价核定周期延长以及在建项目投产期延后。风险产生的假设条件均具有短期性，从中期看风险趋于减少。（天相投资 分析师：车玺 ）

　　安徽合力（600761）:最坏时刻已经逝去，四季度确认业绩底部

　　盈利预测与投资建议:综合考虑公司四季度业绩仍将小幅下滑及未来成长性，我们下调2012年EPS至0.68元，预计2013、2014年EPS分别为0.78、0.87元，维持目标价10元，增持。（国泰君安证券 分析师：吕娟，吴凯）

　　（声明：本版文章内容纯属作者个人观点，仅供投资者参考，不代表本网观点，不构成投资建议。投资者据此操作，风险请自担。）

　　作者：国都证券 分析师：肖世俊 (来源：中国证券网)