30日最新评级 远光软件等22股现满仓抄底良机

　　远光软件002063:三季报业绩稳定，后续空间看估值切换

　　远光软件发布三季报，前三季收入同比增长26%，净利润同比增长28%，正进入稳定增长时期。公司的稳定成长已经在最近半年的股价涨幅上有所体现，中短期内进一步上升的空间收窄，因此下调公司的投资评级至“审慎推荐-A”投资评级。

　　目标价17.00~19.10元，其中主营业务收益2012年、13年的PE 分别为29、25。

　　前三季收入增长 26%，单季收入增长27%，维持了稳定发展的势头。上年前三季和三季度单季54%与53%的增长主要是受国网大订单收入确认影响，不足以说明今年公司成长有明显下滑。我们判断公司在未来数年仍能保持稳定发展。

　　前三季净利润增长28%，但单季基本持平。三季度业绩停滞主要是管理费用剧增。一、二、三季度单季的管理费用分别为4389万元、4780万元、7242万元。

　　我们对公司的管理比较有信心，对全年的费用增长并不过分担心，但是三季度单季管理费用剧增的情况是三年来首次，尚待公司能做进一步的沟通说明。

　　投资收益开始回升。公司投资华凯房地产所得的投资收益前三季为1542万，同比上升80%。不过这部分收益估值较低，对公司股价的整体估值贡献相对有限。

　　收入来源多元化仍在进行。从上半年看，国网对公司今年的收入贡献较大，而南网的需求预期或将迟到明年，有助于夯实明年的发展基础；发电企业端的收入与我们从去年开始维持的判断一致、估计已快速增长到亿元以上规模；在产品多元化方面，上半年以财务软件为核心的产品仍然占到绝大多数，我们猜测到三季度乃至未来较长一段时间这一格局都不会有根本性变化。

　　下调至“审慎推荐-A”投资评级:需要强调的是，我们下调公司的评级并非对公司前景不看好，相反，我们认为公司主营业务在传统电网客户和发电企业等新客户方面的需求依然看好。下调主要是考虑到公司在最近半年多已经上涨至我们之前给出的目标价附近，中短期内进一步上升空间有限。预估2012年、13年的每股收益分别为0.62元、0.79元，其中主营业务收益对应的PE 分别为29、25。公司股价未来一段时间的上升空间更多是看估值切换。

　　风险提示:公司收入基数变大，传统客户集中度仍然偏高，新客户贡献比例较低，未来增速不排除波动下滑至25~30%区间的可能。（招商证券（600999） 分析师：刘雪峰）

　　京能热电（600578）:盈利提升显著，四季度，静待资产注入

　　业绩好于预期:前三季度:公司实现收入28亿元，同比增19%；净利润4.3亿元，同比增72%，合EPS0.54元。单三季度，实现收入9.6亿元，净利润1.8亿元，同比增32%，合EPS0.23元。业绩好于预期:主要源自财务费用下滑超预期，及参股煤矿收益超预期。

　　正面:三季度:毛利率环比上升6个百分点至26%。源于:（1）3季度市场煤价的下跌效应由沿海向内陆的转移，同时随着2季度高价库存煤的消耗结束，3季度公司综合燃煤成本出现显著下降。（2）公司机组分布在北京、内蒙、山西等华北地区，该地区水电机组占比较小，公司火电机组利用小时稳定性相对较强。

　　三季度:财务费用环比下降19%至6700万元。源于:三季度平均有息负债（33.6亿）相比二季度均值（40.8亿）下降18%。

　　三季度:参股煤矿盈利环比上升。三季度扣除收到国华能源分红（历年平均3000万），参股酸刺沟煤矿预计贡献收益约6000万，较二季度增加约1800万元。

　　发展趋势:四季度:（1）关注资产注入进程。若顺利完成，1）公司控股装机将同比提升1.8倍至580万KW。2）拟收购资产中包括蒙西送华北网机组:多年平均净利率均在15%以上。资产整合完成后，预计可提升公司综合净利润率至16%。3）定增完成后，母公司控股权由47%提升至67%；控股比例提升为后续潜在整合顺利开展奠定基础。（2）考虑四季度电煤价格季节性上涨，我们保守预计业绩小幅回落。

　　估值与建议:维持“审慎推荐”投资评级，小幅上调12年盈利预测。看好公司优于行业的业绩稳健性和长期成长空间。由于财务费用控制以及参股煤矿收益好于预期，小幅上调2012年盈利预测。保守预测公司存量业务2012年净利润4.9亿元，合EPS0.62元。若增发13年完成，预计全年净利润15.9亿元，对应增发后股本EPS0.70元。13年业绩增长主要来源于资产注入 。目前股价对应PE 为11x 和10x，低于行业平均，具备安全边际。（中金公司 分析师：陈俊华）

　　祁 连 山:三季度量价回升，逐步进入淡季

　　2012三季度净利润同比-3.95%，降幅收窄，基本符合预期。1-3季度实现销售收入32.1亿元，同比增14.2%；营业利润1.02亿元，归属上市公司净利润1.67亿元，同比-78.6%、-57.5%。基本EPS0.35元，二季度单季度0.296元，基本符合预期。扣除非经常性损益EPS0.34元。

　　三季度量价环比回升导致盈利能力提升，营业外收入亦有贡献:单季度来看综合毛利率24.6%，环比回升3.6个点。净利率10.4%，环比回升2.2个点。

　　营业外收入增长29%，略超预期。三季度单季度吨毛利约为74元，单季度吨净利31元，环比二季度回升8.3、7.4元。累计吨毛利、吨净利分别为60、15元。1-3季度累计吨销售费用、吨管理费用、吨财务费用为15、19、18元，环比-0.6、-2.8、-2.9元。吨营业外收支8.5元，环比上升1.6元。

　　需求对基建敏感，维持“审慎推荐-A”的投资评级，不过开始步入淡季。公司面向甘肃、青海两省。借助今年二季度的部分铁路项目的开工，甘肃区域实现一定幅度提价，二季度出货量逐月上升，并扭亏为盈，三季度开始出货情况继续维持高位，9月基本是年内高点，三季度达到了吨净利30元左右的水平。今年区域内新增线有限:主要是公司自身的酒钢宏达5000t/d，明年下半年后新增线可能增多。公司目前产能1800万吨左右，两年后规划产能达到3000万吨，所在区域量的增长要好于东部。不过中期看2012-2013年在建线的产能或将达到2000万吨左右，2011年甘青两省的水泥需求为3746万吨。我们预测2012-2014年EPS 为0.36、0.64、0.70，预计配股在三季报后将取得实质性进展。

　　风险提示:基建需求低于预期、产能超预期释放。（招商证券 分析师：王晶晶）

　　郑 煤 机:母公司超预期，有望迎来估值修复，维持“增持”评级

　　3季报盈利略超预期，我们维持2012-2014年盈利预测。郑煤机2012年1-3季度实现营业收入73.07亿元，同比增长20%，实现归属于上市公司股东的净利润12亿元，同比增长37%，对应EPS0.86元，超出申万机械行业中报前瞻中EPS0.82元的判断。我们维持郑煤机2012-2014年EPS1.04元、1.25元、1.48元的预测，维持增持的投资评级。

　　盈利能力超预期源自业务结构变化。公司的支架业务主要来自母公司，因此母公司报表更能真实反映支架业务的的情况，合并报表则包含了钢材贸易等非核心业务的影响。母公司2012年1-3季度单季度的营业收入分别为18.47亿元、19.99亿元、21.92亿元，同比增速分别为16.12%、23.65%、34.02%，尤其是3季度的增速明显快于合并报表收入增速。业务结构的变化导致1-3季度公司综合毛利率水平达到26.8%，同比提升2.48个百分点。

　　积极应对行业困境，成交条件有所放宽，经营性现金流仍然健康。2012年煤机行业需求增速有所放缓，为了应对行业困境，公司加大了市场营销的力度，销售费用率达到3.09%，同比提升0.65个百分点。同时，公司的应收账款达到26.9亿元，比2011年底增长10亿元。同时公司充分利用对上游供应商的优势地位，有效的缓解了经营中的资金压力，经营性现金流保持在正常的水平。

　　建议关注3季度末煤机行业的估值修复机会。我们认为，未来两个季度国内外煤炭价差将不利于煤炭进口，进口煤对国内煤价冲击减小，国内煤炭行业去库存结束；4季度是国内传统的冬季储煤期，煤炭行业可能重新进入加库存周期，煤价趋势将有所好转，煤炭机械的需求预期也将有所修复，建议投资者关注煤炭机械的估值修复机会。（申银万国证券 分析师：黄夔 ）

　　国电电力（600795）:业绩稳健，定增融资奠定增长潜力

　　业绩符合预期:前三季度公司累计完成发电量1164亿kwh，同比增3%。实现收入408亿元，同比增11%，净利润23.5亿元，同比增13%，合EPS0.15元，符合我们预期。单三季度发电429亿kwh，同比增3%。实现收入141亿元，净利润11.5亿元，合EPS0.07元。

　　公布非公开增发预案:募集资金不超过40亿，发行底价2.18元/股，发行股数不超过18.3亿股。由母公司国电集团和社保基金分别认购50%。定增完成后，股本扩张12%至172.3亿股。

　　正面:三季度毛利率环比上升3个百分点至23%。主要源于:（1）火电机组综合燃煤成本的下降。（2）水电进入主汛期，三季度水电量同比上升20%，环比升68%。

　　负面:三季度:财务费用同比增21%至16亿元。大渡河水电、国电江苏机组投产后利息支出费用化、有息负债规模增长以及贷款利率上升是带动财务费用快速上升的三大原因。

　　发展趋势:四季度:毛利率预计有所回落。（1）四季度水电进入枯季，电量回落。（2）动力煤价预计小幅上升，火电盈利能力环比下滑可能性较大。

　　2013:增发后业绩超预期值得期待。本次非公开融资40亿，为公司潜在收购、资本运作奠定充足的资金实力。即使不用于增发，募集资金也能为公司在建项目（冀蒙煤电一体化项目）以及大量水电储备项目（新疆地区、大渡河流域电站）提供有效资金支持，改善负债结构。增发后，集团仍是控股股东，不影响公司作为集团电力资产的上市整合平台地位。

　　估值与建议:维持“审慎推荐”评级。预计公司2012、13年净利润分别为33亿和40亿元，对应EPS0.21元和0.26元，对应市盈率11x和9x。

　　看好公司水火互补的资产结构，业绩稳定性强，目前估值属行业偏低水平，具备安全边际。

　　风险:四季度电量波动超预期。（中金公司 分析师：陈俊华，陈舒薇）

　　中国国航（601111）:国内需求改善，客座率降幅缩窄

　　中国国航 601111 航空运输行业

　　研究机构：中金公司 分析师：沈晓峰，张永磊，杨鑫 撰写日期：2012-10-17

　　2012年9月营运数据:中国国航公布了2012年9月的营运数据。客运方面，需求（RPK）同比增长2.8%，供给（ASK）同比增加4.1%，客座率同比下滑1.1ppt。货运方面，需求（RFTK）同比增长10.8%，供给（AFTK）同比增长3.7%，载货率同比上升3.9ppt。

　　点评:国际线走软至需求（RPK）同比增幅放缓至4.1%。国内市场上，需求同比增长4.0%，已连续三个月正增长；国际方面，因去年9月需求同比增幅12.8%，环比8月高出5.2个百分点，基数偏高；今年钓鱼岛事件打压日本航线需求，国际航线增速大幅回落至1%，较上月下滑8.8个百分点。

　　投入（ASK）同比增幅走低，国际缩减运力是主因。9月投入同比增长4.1%，增速较上月回落2.6个百分点。主要是国际航线去年高基数、今年中日市场需求收缩，运力相应调减，致国际线整体增速回落致0.7%，而客座率同比微升0.3个百分点，增幅持平上月。国内市场运力略有加快，同比增速较8月增加1.1个百分点，需求增长受经济影响仍维持低位，但远好于8月。导致客座率虽然同比下滑2.2个百分点，但同比降幅环比改善1.1个百分点，也使得整体客座率同比下滑幅度从8月的1.9ppt变成1.1ppt。

　　净增飞机1架，其中国航引进2架，退出3架，深航引进2架。

　　估值与建议:年初至今，公司股价跑赢航空指数2.6ppt，跑输沪深300指数19.3ppt。目前公司2012年的市净率为1.2x，为历史均值的4折。

　　我们认为:1）航空竞争格局优化有利于票价稳定。2）下半年大幅计提减值的可能性不大（去年同期计提16亿元构成利润低基数）。3）近期人民币贬值有收窄趋势。综上所述。我们认为四季度非经常性项目有望改善公司财务表现，扭转业绩同比下滑趋势。考虑业绩逐季改善的趋势、未来较大的盈利向上弹性，维持对中国国航“推荐”的投资评级，但近期国际线的需求受到日本市场的影响，而退出计划的前快后慢，导致下半年运力净增偏快，供求关系短期内难以出现向上的拐点，建议投资者继续等待经济形势明朗后的趋势性机会。

　　玉龙股份（601028）:期待油气管建设提速的盛宴

　　玉龙股份 601028 钢铁行业

　　研究机构：国泰君安证券 分析师：李宏亮 撰写日期：2012-10-17

　　油气输送管网提速大幅提高焊管需求。预计十二五期间，国内油气输送管网总里程从8万公里提高到15万公里，由此带来对焊管需求的大幅增长。目前，十二五管道建设刚起步，未来随着规划逐步落实，对焊管需求也将逐步提速，将逐步扭转金融危机以来出口受阻造成的行业低迷格局。

　　“闭口合同定价”模式避免原料价格波动对业绩的影响。公司产品定价主要采用“锁价格、锁成本”的方式，即原料价格询价；根据原料价格，成本加成定售价；签合同；立刻与钢厂签约锁定成本。这种闭口合同避免了原料价格波动对公司业绩的影响。新疆项目将成为公司未来业绩的主要增长点。新疆2条6.5万吨埋弧螺旋焊管生产线2011年中投产。项目主要定位于新疆等西北地区油气输送管，而中石油入网许可认证需要时间，因此2012年贡献业绩非常有限。根据中石油入网许可大概1年的认证周期看，新疆项目将成为公司2013年业绩的主要增长点。搬迁到四川和本部的两个项目，预计分别与2013年1季度和3季度投产，两项目的业绩体现要到2014年才能实现。

　　估值与评级。我们预测公司12/13/14年每股收益分别为0.40/0.47/0.62元，按照2012年25倍PE的估值，给予公司10.0元的目标价。

　　顺络电子（002138）:基本符合预期，中低阶智能手机增长具有持续性

　　投资要点:

　　3季度主营收入2.26亿元，归属母公司净利润4142万元，其中收入和净利润分别同比增长49%和66%，而季度环比增长分别为36%和43%。公司小幅度上修2012年盈利预测范围致1.20-1.32亿元，同比增幅50%-65%，折算的4Q单季盈利约3200-4400万元。我们认为收入预测符合预期，盈利状况略低于预期。

　　中低阶智能手机增长具有持续性，将使4Q收入维持高位。智能手机进入中低阶产品高速增长的阶段，公司2H11起陆续进入Qua comm、Broadcom、MTK、Marve 等手机芯片方案的推荐目录，2Q开始MTK智能手机芯片出货大幅度增长，这使导致2季度销售环比上升36%的最主要因素。MTK在9月智慧手机芯片出货2000万颗后，4季度仍有机会继续增长，我们预计4Q销售2.2亿元，2012年收入将达到7.6亿元。

　　公司在国际大客户方面也已取得进展，已经成为三星手机的供应商，国际大厂业务也是未来持续增长方向。目前功率绕线电感的产能已经处于饱和状态，其设备交付周期在3-6个月，估计2013年初新增加产能逐渐进入，2013年我们估计收入增长29%左右。公司公告将在衢州投资建设新型电子元器件、PCB高密度电路板，预计总投资10.1亿元人民币，此事件请关注后续跟踪研究。

　　单季度毛利率从2Q的32.5%提高到了34%，边际毛利率38%，4Q毛利率估计将保持稳定。3Q新增业务主要是手机用电感，其中增长最快的是功率绕线电感，从分类毛利率来看估计功率电感的毛利率略低于综合毛利率。毛利率的影响因素，4Q可能因为材料原因出现一定成本上升，不过，由于4季度的主要出于高开工率下，所以分摊可能下降，所以预计毛利率在4Q基本保持稳定。

　　预计2012-2014年营业收入分别为7.66、9.89、11.76亿元，摊薄EPS分别为0.42、0.57、0.68元，之前预测分别为0.43、0.56、0.67元，12个月合理估值为13年30倍PE，维持增持评级。（申银万国证券 分析师：余斌）

　　紫金矿业（601899）:关注年末美国财政悬崖对金价的积极影响

　　关注年末财政悬崖对金价的冲击

　　8月以来，我们陆续更新了3家A股黄金公司的报告，认为各国QE和降息对于大宗商品的影响深远。4季度瑞银海外团队认为美国大选将会继续产生一个“分散的”政治格局（民主党掌控白宫和参议院，共和党把持众议院）。这一背景下，“财政悬崖”虽最终有望获解，但过程难免艰难，而美国的长期减赤前景仍不容乐观。如果该情景出现，年末黄金价格有望再次走高。

　　瑞银大宗商品团队上调金价预测

　　考虑到QE3对黄金保值需求的刺激，瑞银大宗商品团队将2012-2014年金价预测分别上调1.2%/10.1%/21.4%至1700/1900/1700美元/盎司，对2013的金价走势变为乐观。

　　将诺顿金田纳入公司未来的盈利预计

　　紫金矿业公司于8月完成了对澳大利亚诺顿金田89%股权的收购，2012财年诺顿金田共生产矿金15万盎司，生产成本稳定在1013美元/盎司。目前诺顿金田的大部分工程仍处于探勘阶段，我们预计2012-2014年，诺顿金田的产量将维持在15万盎司/年的水平，同时采矿成本有望逐步降低。

　　估值:小幅调高目标价至4.52元，维持“买入”评级

　　考虑到金价预测的调整和新收购资产的正面影响，我们调高公司12-14年的EPS至0.27/0.25/0.21元（原为0.26/0.20/0.15）。采用过去3年市盈率平均值估值（16.73x）的方法，推导出公司的目标价为4.52元，维持“买入”评级。（瑞银证券 分析师：林浩祥 ）

　　中鼎股份（000887）:高端制造升级，打开成长空间

　　事件

　　公司2012年10月16日公告:中鼎美国控股有限公司（为中鼎密封件（美国）有限公司的全资子公司，系中鼎股份全资孙公司）根据中鼎美国控股与美国Acushnet Rubber Company，Inc.股东签署的《股权转让协议》，投资7125万美元，拟收购美国Acushnet Rubber Company，Inc.的100%股权。

　　评论

　　2011年10月1日至2012年6月30日（九个月）美国Acushnet实现销售收入3487万美元，毛利948.9万美元，净利润213.1万美元；根据美国Acushnet的2012年度财务预算，美国ACUSHNET公司的息税折旧摊销前利润（EBITDA）约为1000万美元。

　　收购Acushnet，高端密封技术再进一步:Acushnet主导产品航空航天、石油、天燃气（含页岩气）、工程机械、汽车用高端密封件，先后为波音公司、卡特彼勒公司、美国迪尔公司、玛涅帝·马瑞利公司等国际知名主机厂及美国通用公司等全球知名汽车主机厂配套；Acushnet是全球业内首批获得QS9000，ISO9001（现在TS16949:2002）质量体系认证和ISO14001认证的企业；同时Acushnet获得AS7115国家航空航天和国防承包商认证程序（NADCAP）认证，以及AS9100航空基础质量体系标准和ISO/IEC17025认可的实验室的认证。

　　整合Acushnet产品线，打开下游应用空间:公司产品包括O型圈、燃油系统密封件、制动系统密封件、聚氨酯密封件（Ecast？）、自定义弹性体解决方案（CES）；下游覆盖汽车/交通领域，航空航天/军事/政府，化工/医药等众多领域。

　　收购业务提升估值:Acushnet产品属于国家“十二五”产业规划鼓励的高端密封件重点项目，从行业属性方面考虑理应选取同为高端装备零部件制造的博云新材（002297）和博深工具（002282）进行对比，类比参考估值为2013年27倍。

　　盈利预测&；投资建议

　　我们保守预测公司传统业务2012-2014年EPS分别为0.92元（扣除转让子公司中鼎泰克投资收益后为0.62元）、0.85元和0.94元；预测Acushnet2012-2014年EPS分别为0.05元，0.065元和0.085元。

　　我们采用分部估值法对公司估值，给予公司未来6个月16.26元的目标价（16*0.85+27*0.065=15.33）。

　　公司传统业务经过前几年的海外扩张战略，公司已经完善了海外销售渠道，并进入一流车厂的全球开发平台供应链，未来有望获得大批订单，我们给予16x13PE；

　　Acushnet是世界一流的橡胶密封件制造商，中鼎引进Acushnet技术后将获得巨大进口替代市场，因此我们给予Acushnet业务27x13PE。

　　风险

　　天胶价格超预期反弹。

　　与全球大型整车厂商合作进度低于预期。（国金证券（600109） 分析师：舒亮，赵乾明 ）

　　川投能源（600674）:官地业绩贡献开始显现

　　事件:

　　公司发布业绩快报，公司1-9月实现销售收入81，360.13万元，与上年同比减少7.98%；实现利润总额49，813.58万元，归属于母公司净利润44，730.46万元，同比分别增长12.56%和21.16%。每股EPS为0.23元，高于市场一致预期。公司业绩增长主要来自二滩和大渡河水电。二滩公司1-9月实现发电量128亿度，实现归属于母公司净利润66，340万元，同比增长43.37%。年内公司从参股10%的国电大渡河公司取得投资分红款12，300万元，同比上年的4，580万元净增加7，720万元。

　　点评:

　　按照我们的测算，二滩公司今年累计实现128亿度，我们预测官地的发电量在34亿度左右，基本提前实现了年度计划，原二滩公司累计发电在93亿度左右，实现全年发电量有一定的困难。官地电站800KV超高压和两条500KV交流解决了未来官地和锦屏的网输，考虑到官地电价目前按照四川省标杆电价，未来正式电价有超标杆电价的预期。

　　田湾河:受社会用电需求下降和上半年来水量同比有所减少的影响，田湾河公司销售收入同比下降11.54%，利润总额下降31.62%。新光硅业公司:由于受行业不景气的影响，且1-9月均处于停产技改期间，致使该公司出现亏损，导致本公司投资收益同比下降。

　　长期投资价值显现:受益于二滩水电的增长:到2015年，公司的权益容量将由目前的282万千瓦到842万千瓦，增长200%，使得公司的业绩大幅增长。公司长期投资价值显现。二滩的业绩释放加快，公司进入价值投资区间。

　　对盈利预测、投资评级和估值的修正:我们提升12~14年每股EPS为0.29/0.50/0.81元，目前估值为25倍，考虑到公司的高成长性，维持“买入”评级，目标价8元。

　　风险提示:来水低于预期、投资超概的风险。（光大证券（601788） 分析师：陈俊鹏 ）

　　金 正 大:前3季度业绩稳定增长，明年扩张仍将继续

　　事项

　　2012年1-9月，公司实现营业收入82.6亿元，同比增长30.45%，归属于上市公司股东的净利润4.97亿元，同比增长25.1%，基本每股收益0.71元，其中第3季度单季度实现营业收入30.17亿元，同比增长17.95%，归属于上市公司股东的净利润1.95亿元，同比增长12.61%，基本每股收益0.28元。

　　主要观点

　　1.单质肥料价格下跌影响公司3季度销量。报告期内，尤其是3季度上游单质肥价格不断下跌，导致复合肥下游经销商不敢拿货，并且单质肥价格的下跌使得下游需求部分替代了复合肥需求，虽然公司产品价格基本保持稳定，但是销量受到一定程度的影响，导致业绩略低于预期。不过我们认为影响公司业绩的主要因素是渠道建设带来的销量增长，单质肥价格的涨跌影响相对较小。而且目前渠道里库存较少，未来随着单质肥料价格的企稳，预计4季度备肥阶段开始后，销量同比会出现回升，同时国内外农产品（000061）价格的上涨对明年复合肥的需求也产生利好。

　　2.财务费用提升较快符合预期。主要是公司近年来发展较快，在各地不断进行投资建设，所需资金较多，今年上半年公司发行中期票据，财务费用提高较多，预计未来随着公司扩张的加快，财务费用仍将保持高位。

　　3.行业集中度不断提升，扩张仍在持续。近些年来数据表明，复合肥行业集中度程序不断提高的趋势，预计未来3-5年这一趋势仍将延续，龙头企业将凭借自身品牌、渠道、规模、资金等多方面的优势迅速抢占市场，维持销量的持续扩张。公司明年仍将有60万吨硝基肥产能投产，同时由于此前的60万吨硝基肥是今年中期建成，因此明年硝基肥实际产能将比今年增加约90万吨，而公司不断加强的渠道建设将保证新增产能的顺利消化。

　　4.新产品提升未来盈利能力。我国目前硝基复合肥需求快速增长，而国内产能还存在1500万吨的缺口，硝基复合肥具有肥效快、施肥成本低等特点，特别适用于瓜果蔬菜等经济作物，其价格和盈利能力均超过普通产品，以公司45%含量硝基肥为例，其出厂价格超过3400元/吨，毛利率也高于目前平均水平，未来随着硝基复合肥的投产销售以及在建的水溶性肥料的投产，公司的盈利能力将得到提升。

　　5.盈利预测和投资评级。我们预计2012-2013年公司EPS分别为0.78元和1.00元，对应最新收盘价的PE分别为19倍和15倍，维持“推荐”评级。

　　风险提示原料价格大幅波动。（华创证券 分析师：周铮）

　　尔康制药（300267）:设立印尼子公司，长远角度确保原料资源

　　公司2012年10月17日发布公告，为确保原料供应和未来产品成本控制，公司拟使用超募资金500万美元（折合人民币3170万元人民币）在印度尼西亚雅加达设立全资子公司，长期来看，药用辅料采购成本将是决定公司毛利率的主要因素，公司此举意在长远:

　　印度尼西亚是目前世界上最大的棕榈油生产国和第二大棕榈油出口国，2012年预计棕榈油出口料将达到1700万吨，同时印尼是世界第二大木薯淀粉生产国，甘蔗种植面积及蔗糖产量也逐年增加，良好的天然环境使得其部分农产品产量大，成本低，公司设立子公司未来将在一定程度上有效保障采购成本，提升公司毛利率水平和盈利能力；

　　我们预计随着《加强药用辅料监督管理的有关规定》在2013年2月1日执行，行业大辅料首先受益，从产业角度分析，大辅料用量大，对产品质量影响最大，任何的疏忽更容易导致最后制剂出现问题，而公司目前大部分客户为注射剂企业，产品属于静脉注射产品，因此产品质量控制更高，一旦《规定》得到实施，行业集中趋势将更加明显，而大辅料有望最为受益；

　　但我们必须看到，大辅料普遍毛利率相对较低，成本控制尤为重要，随着行业盈利能力增强，不排除未来会有更多的企业加入到辅料行业竞争中来，因此具备良好成本控制能力的企业无疑将在未来的淘汰赛中占据主动地位，我们看好公司主动求变，从源头抓起的长远战略，成立子公司，在保证原料控制的同时很好的控制了成本价格，确保公司未来盈利能力水平；

　　在减少原料价格波动同时，我们认为在海外设立子公司有利于公司提前判断原料市场行为，更好的制定采购计划和生产任务，减少市场风险性；

　　在抗生素方面，公司受到招标停滞营销，预计今年增长有限，招标重启有有望带来抗生素新一轮增长；

　　我们继续看好公司在辅料的快速增长势头，考虑到今年抗生素业务受制于政策压制，小幅下调盈利预测，预计公司2012-14年归属母公司净利润分别为1.75亿元、2.27亿元和2.88亿元，同比分别增长48.4%、29.7%和27.1%，对应EPS分别为0.73元、0.95元和1.20元，EPS分别下调7.5%、13.9%和14.6%；给予公司2013年23-25倍PE，公司合理价值区间为21.8元-23.7元，继续给予“买入”评级。

　　风险提示:1、抗生素政府管制带来政策性降价风险；2、磺苄西林钠地区中标不达预期的风险；3、药用辅料产品质量由于不可控因素带来的质量风险；4、辅料行业规范政策执行力度低于市场预期；（齐鲁证券 分析师：胡德军）

　　国瓷材料（300285）:股权激励推出彰显公司发展信心

　　事件描述

　　2012 年10 月16 日国瓷材料发布A 股股票股权激励计划（草案），主要内容如下:本计划共授予4 名高管及69 名骨干业务人员206 万份股票期权，占公司股本总额的3.30%，通过定向发行股票的方式发行。该计划有效期为四年，分三次行权，行权要求2012~2014 年净利润增长率较2011 年分别不低于30%、62.5%、120%，净资产收益率不低于9%、9.5%和10.5%，行权价格为32.45元。激励成本总额为2106.06 万元，2013~2016 年将分别分摊1171.55 万元、635.09 万元、278.66 万元及20.96 万元。

　　事件评论

　　公司本次推出股权激励以 2011 年业绩为基准，三次行权业绩条件要求2012~2014 年净利润复合增长率达到30%，对应三年EPS 分别不低于0.92 元、1.15 元及1.55 元，彰显了公司对产品技术及市场的信心。经过不懈的努力，公司市场开拓情况良好，凭借价格优势及稳定的产品质量公司实现出口收入的大幅增长。

　　本计划的激励对象为公司董事、高级管理人员；经公司董事会认定的对公司经营业绩和未来发展有直接影响的核心业务、技术和管理岗位的骨干员工，总计73 人，这将有利于完善公司的激励机制，同时稳定核心团队，提升公司的可持续发展能力。

　　公司适时推出股权激励计划，我们认为公司四季度情况或将环比出现明显改善；按照三季报预告及股权激励行权业绩要求计算，公司四季度单季度EPS 有望实现0.25 元以上，同时公司募投项目1500 吨MLCC 配方粉也将于年底陆续投产，公司高管也在积极开拓下游客户，为公司未来业绩的高增长提供了保障。

　　投资建议:我们预测公司2012-2014 年每股收益分别为0.92、1.25 和1.57元，对应当前的股价的PE 分别为34、25、20 倍。我们认为公司产品具有较高的技术壁垒，及明显的成本优势，再加上公司优秀的市场开拓能力，使得公司在全球经济陷入低迷的背景下仍保持了高速增长，并且获得了下游行业国际巨头的充分认可。我们上调对公司评级至“谨慎推荐”。

　　风险因素:宏观经济持续恶化导致公司产品出口下滑；电子行业产品更新换代导致公司产品逐步被淘汰；汇率波动造成公司汇兑损失。（长江证券（000783） 分析师：张翔）

　　迪安诊断（300244）:收购进入西南市场

　　投资要点

　　公司计划以杭州迪安为投资主体，使用人民币1500万元收购重庆圣莱宝医学检验中心51%的股权。收购重庆圣莱宝，公司在西南地区的网点布局得以实现，有利于拓展市场覆盖区域，有效提高公司的市场占有率及销售收入。

　　重庆圣莱宝医学检验中心成立于2010年11月，注册资本为2000万元；主营业务为医学检验、病理科、类医疗器械销售等。按照新建中心3年盈亏平衡，重庆圣莱宝估计尚未盈利。收购价格可能参考前期收购武汉兰青实验室全部股权价格3000万元。按照各省医疗费用情况，重庆处于全国中位水平，与江西、陕西接近。目前进入重庆市场的规模大的独立实验室有08年进入的金域检验。重庆及云南四川地区医疗市场化接受度较高、以及前期金域检验等独立实验室多年的推动，预计当地外包比例较高。

　　公司营业网点建设、新检验项目、业务多元化进展顺利。目前公司有一级实验室8家（杭州、南京、上海、北京、济南、佛山、沈阳、武汉），二级实验室3家（淮安、温州、潍坊），另有黑龙江在资质申请，此外有4家已获得资质（新建、天津、昆明、重庆）。新增特检检验项目增长迅速，包括肿瘤药物基因检测、白血病融合基因检测、骨代谢检测、结核T细胞斑点试验等，后续检验项目数保持每年5%增长。多元化业务包括司法检验及CRO中的检验业务，杭州及上海司法检验业务保持快速增长，对业绩贡献加大。

　　行业受益于基层医疗体系建设。独立实验室行业最大的驱动来自于国家医改对基层医疗体系建设。近期北京、上海等发达地区相继探索社区及家庭医生首诊制度，随着各地政策方向的确立，后续有望持续推动独立实验室行业发展。

　　盈利预测及投资建议。预计下半年代理梅里埃微生物检验逐步贡献收入，佛山及武汉新网点快速增长，全年业绩有望快速增长。未来新网点净利润率逐步提升，代理业务采用集中采购模式及新代理梅里埃产品，未来净利润有望加速增长。预计2012-2013年EPS分别为0.62、0.87元。维持“强烈推荐”评级。

　　风险提示。新设网点盈利不达预期，快速扩张对现金流的影响。（日信证券 分析师：谢宁宁）

　　机 器 人:转型的旗帜，补贴保障13年业绩增长

　　事项

　　机器人公司发布公告，公司全资子公司杭州中科新松光电有限公司（以下简称“杭州新松”）收到杭州萧山临江工业园区管理委员会（以下简称“临江管委会”）下发的《关于给予产业扶持基金的通知》，临江管委会为促进高端装备及激光装备产业发展，对杭州新松在杭州萧山临江工业园区建设新松光电园项目给予财政支持。

　　主要观点

　　1.显示着国家对高端装备制造业的扶持持续，公司作为智能化装备龙头，受明显。《国家中长期科学和技术发展规划纲要（2006-2020年）》中，明确将“智能制造”作为未来重点突破的先进制造技术之一。2011年第一批落实补贴资金的智能制造装备有19个项目，国家补贴资金9.5亿元，现已正式启动。高端装备制造业其他分项目，包括航空装备、海洋工程装备等，其补贴资金也将逐步落实。公司作为智能化装备龙头，必将成为行业最受益的公司。

　　2.补贴为延递收益，确保公司2013年利润及增长。2012年10月11日，杭州新松收到临江管委会产业扶持基金人民币2，308.351万元，用于购建新松光电园项目相关资产。该笔财政支持资金属与资产相关的政府补助，当期确认为递延收益。项目完工后在形成资产可使用寿命内平均分配，计入杭州新松各期营业外收入。

　　3.公司三季报预告净利润比上年同期增长40%-60%，继续保证2012年业绩。2012年前三季度净利润比上年同期增长40%-60%，净利润为11，115万元-12，703万元。公司头三季度的高速增长也显示了公司主业的快速发展和方向的正确性。

　　4.盈利预测，维持推荐。

　　我们预计公司2012-2014年摊薄后（未考虑增发）的EPS分别为0.77、1.10和1.44元。对应公司PE分别为33、23、17倍。2014年PE为17倍，公司的成长模式与传统机械不同，维持“强烈推荐”评级。

　　风险提示

　　1.汽车及电子行业的景气程度。

　　2.新产品较多，前期对研发和销售的费用投入较高。（华创证券 分析师：高利）

　　天邦股份（002124）:疫苗净利明年爆发，油脂销售即将转型

　　投资逻辑

　　老牌的特种水产饲料生产商，为“现金牛”业务。

　　特种水产饲料行业年增速超过10%。毛利率高出普通饲料约5%。

　　公司为首家膨化料生产商，工艺积累时间长，技术含量高，客户认可度较高。公司在鲟鱼、螃蟹细分市占率比较高。且扩张到越南已有5年，海外业务有望近年扭亏为盈。

　　疫苗业务有望明年受益于规模效应、大幅盈利增长，为“明星”业务。

　　成都天邦具有高配备团队，产品原料多进口，猪瘟品类市占率第一。目前主力和增长品种包括猪瘟耐热、猪圆环和胃腹二联疫苗等。

　　随着渠道推广、猪圆环产品翻番增长、悬浮新工艺产品推出，有望持续带来收入高速增长，且规模效应将有望2013年盈利突破1000万元。

　　油脂业务转型已打开通路，在11个城市有加工厂，具有强大的原料收购能力，年产能20万吨油:（1）生物柴油，获得政府支持，包括免征消费税等；（2）由饲料油脂转型为化工油脂，用于生产环氧类产品、肥皂、硬脂类等产品，比棕榈油具有价格低、性价比高的优势。

　　长期战略重点转至生猪产业链及猪饲料，将跟随行业集中度提升而发展。

　　投资建议

　　我们预测2011-2013年主营收入分别为22、33及43亿元，同比增长51.0%、27.6%和27.2%。未来三年EPS分别为0.28、0.37和0.52元，净利润同比增长89.64%、32.81和42.2%。

　　A股目前主要饲料类上市公司平均估值水平为22×12PE，结合公司2012-14年的37.4%的复合增长，我们给予公司23-28×13PE的估值水平，目标价8.5-10.3元，首次给予“增持”的投资评级。

　　风险

　　淡水水产价格巨幅下跌导致公司水产饲料销量大幅下滑的风险；玉米、豆粕等原料成本快速上涨风险；油脂业务向化工企业转型失败的风险。（国金证券 分析师：虞秀兰）

　　作者：招商证券600999 (来源：中国证券网)