塑化剂再掀波澜：茅台力证清白 渠道各方淡定

　　三报告力证“清白” 各批产品合规

　　贵州茅台一位高管10日晚对中国证券报记者表示，此次公布的检测报告表明，公司选择的不同批次产品送检结果均在限量范围内，是为证明各批次产品均符合国家规定。公司也有同一批次产品三家都送检的检测报告比对，由于公告篇幅所限，此次没有披露而放在公司备查。

　　根据贵州茅台披露的三份检测报告，三份报告送检产品批次和检验日期均不同。

　　国家食品质量监督检验中心出具的检测报告显示，到样日期为2012年8月1日，检验完成日期为8月13日。检验依据标准为GB/T21911-2008。报告显示，送检产品在15种常见塑化剂检测中，均未被检出存在塑化剂。另外，网友“水晶皇”送检被测出的DEHP一项，在国家食品质量监督检验中心报告中也有检出，但含量为0.153mg/L（相当于0.153mg/kg），低于国家限制性要求的1.5mg/kg。

　　由贵州省产品质量监督检验院出具的检验报告显示，送样日期为2012年7月23日，出具报告日期为8月1日。报告显示，送检茅台酒在16类常见塑化剂中，检出有3种残留，分别为DBP、DPP、DEHP和DINP。其中DBP、DEHP和DINP均在国家规定的安全范围内，未出现超标，DPP一项检验方未出具结论。

　　上海天祥质量技术服务有限公司提供的报告，样品送检时间为12月3日，结果在12月5日得出。该报告显示，送检的两种茅台酒DEHP含量低于国家限制性要求。其它15种常见塑化剂物质，在送检样品中均未被检出。

　　电话会遇“拥堵” 系统两度瘫痪

　　自11月19日酒鬼酒塑化剂风波爆发至今，市场对白酒如同惊弓之鸟，当时事件的“主角”酒鬼酒连续遭遇四个跌停板，其他白酒企业也深幅下跌。以贵州茅台为例，从11月19日到12月7日，贵州茅台股价下跌11.41%，市值蒸发266亿元。

　　近期社会各方对贵州茅台“塑化剂”检测报告处于“满天飞”的状态。此前，有分别来自两名不同的个人送检者以及一家网络媒体送检方共计三份报告，三份报告分别得出了截然不同的检测结论。

　　一位市场人士称，三份报告都声称是权威报告，但检测结论相互矛盾，我们完全陷入了信息混乱之中。

　　事实上，贵州茅台12月6日公告表示，公司对原辅料、与酒接触器具、在制品和产品实行全过程监控，建立了完善的食品安全预警、研发和监控体系，公司所有原辅材料、与酒接触器具和产品均符合国家标准。

　　作为价值投资的代表之一，贵州茅台曾是投资者最为青睐的白酒投资标的，此次涉塑传闻引发了各方极大关注。在12月10日下午四点紧急召开的贵州茅台机构投资者电话会议上，因为参会人数太多，系统曾两度瘫痪，使得原有沟通未能按照计划顺利进行。

　　在电话会议上，去年12月上任的贵州茅台董事、总工程师王莉再度强调，茅台拥有食品安全的整体监控体系，包括预警、研发和监控。实施过程中，也把质量和食品安全分解成若干个细小的环节，保证进场的所有原辅料、器具符合国家卫生标准，更符合公司技术标准（公司技术标准比国家标准要求更为严格、指标更多）。而对于出厂产品的监控更加严格，出厂产品指标已经远远超过白酒产品所要求的标准，覆盖了有机、无机等多种物质控制。“茅台质量内涵核心是三服从原则速度服从质量，成本服从质量，效益服从质量。”

　　经销商仍“力挺”茅台

　　同酒鬼酒塑化剂被曝光后产品迅速遭遇下架境遇不同，包括超市、专卖店、电商、经销商等对于贵州茅台的态度则较为“淡定”。12月10日，中国证券报记者了解到的各渠道方都表示还在正常销售茅台酒。

　　北京西城区一家茅台酒专卖店负责人称，茅台产品没有问题，仍在正常销售。自从11月，酒鬼酒塑化剂事件被曝光之后，茅台酒销售并没有受到什么影响。

　　一位茅台经销商对此事则较为愤慨，认为该事件背后有人在“捣鬼”，相信作为白酒领导品牌的茅台一定能够顺利度过，表示会“力挺”茅台。

　　有业内人士称，塑化剂风波发展到现在已经演变成了一场“闹剧”，任何人都可以自行送检或自行公布无法确定真伪的检测结果，丝毫不顾及该结果是否会对行业、对企业、对消费者、对投资者带来影响和冲击。所以，相较事件初被曝光时对各方的触动，目前市场对于该事件更多是处于观望的态度。“10日资本市场上白酒板块尾盘回升的表现印证了大家对于负面消息的冷静。”

　　10日上午，白酒板块经历一波下跌，但午盘后出现震荡回升。截至收盘，酒鬼酒、山西汾酒、沱牌舍得、伊力特、水井坊、金种子酒等个股强势翻红，涨幅超过2%。

　　王莉在投资者电话会议上也表示，销售系统方面，茅台已经建成了覆盖全国甚至全球的经销商网络，培育了一批风雨同舟的经销商，相信这些经销商能同公司一起患难与共、共度危机。

　　也有业内人士指出，此前受塑化剂事件和其他多个负面因素影响，茅台二批商进货意愿有所下降，茅台批发价也下行到1300元/瓶左右，但距离茅台819元的出厂价还有相当距离。“茅台一批商资格仍然是香馍馍，所以一批商不会轻易违反茅台的价格政策。”

　　白酒专家铁犁认为，塑化剂风波对茅台或许会产生一点小影响，但不会持续太长时间。“中国的白酒目前还是食品中最安全的，白酒不用添加着色剂、稳定剂、保鲜剂等等，而其他食品很难做到；同时白酒企业利润较高，有能力有条件解决一些技术问题。继续看好白酒和茅台。”

　　铁犁称，目前白酒产业确实受到多种负面因素影响，但影响是阶段性的。中国白酒消费文化和消费习惯很难改变，没有可取代性，未来十年白酒仍是中国酒业中的领袖酒种。当前白酒产业确实正在经历一轮周期性调整，但未来十年白酒的平均增长速度仍会远高于经济增长的速度。“经过明年乃至后年上半年的调整，后年下半年开始，白酒整个产业会进入新一轮的扩张和上升。”

　　基金慎对白酒股

　　超跌

　　反弹

　　受塑化剂风波影响，贵州茅台10日临时停牌。部分基金经理表示，高端白酒消费需求或出现萎缩，行业食品安全事件又持续打击消费者信心，短期谨慎对待白酒股尤其是高端白酒的超跌反弹。

　　上周，受塑化剂送检风波影响，在大盘大涨4.12%的情况下，基金头号重仓股贵州茅台放量大跌近8%，并创出2010年5月以来最大单周跌幅，这可能使三季度重仓该股的基金损失较大。据金牛理财网对基金三季报的统计，三季度共有237只主动偏股型基金重仓持有贵州茅台，这些基金合计重仓持有贵州茅台达1.26亿股，三季末重仓市值达310.38亿元。

　　对于贵州茅台近期的调整，上述基金经理认为，这与大盘行情不佳、白酒板块累积超额收益较多、投资者担忧未来白酒销售受多方面因素影响有关，“塑化剂风波”只是导火索。不过，在销售不佳、库存高企的背景下，最好的操作方法还是尽量规避。

　　从2012年半年报到三季报期间，主动偏股型基金对贵州茅台的持有量增减互现。总体上来看，三季度重仓持有该股的基金比中期增加38只，其中共有81只基金第一大重仓股为贵州茅台，占重仓贵州茅台基金数量的34%。从重仓净值比例看，有13只基金持有贵州茅台市值超过基金净值的9%，接近10%的持股上限，有22只持有该股的净值在8%以上。

　　基金业内人士认为，年底为了达成年初的计划和新年度的规划，企业不得不降低批发价回笼资金，高端白酒价格下跌会影响整个行业估值中枢。

　　虽然多数基金业内人士认为塑化剂风波不会对白酒股造成致命打击，但在经济增长前景仍存不确定性、白酒销售不佳的背景下，昔日基金的重仓股正在经受考验。

　　“经销商与企业间会就来年计划磋商，企业将对来年规划适度调整，这一过程存在不确定性，对股价可能会带来冲击。”上述人士认为，未来白酒行业将难以维持高增长，不过，随着行业集中度提升，优秀白酒企业的成长空间依然存在，对贵州茅台仍有信心，并不会因此大举减持。若白酒本轮调整较充分，明年上半年存在投资机会。

　　记者观察

　　白酒行业真正危机是产能过剩

　　受塑化剂事件影响，近期白酒板块大幅下挫。偶然背后有必然，看似突然爆发的白酒行业“黑天鹅”事件，背后则是白酒业产量和产能快速增长后供过于求、去产能化呼声渐高，行业洗牌在所难免，部分中小酒企或将出局。

　　11月中旬，酒鬼酒被媒体曝出塑化剂含量超标，随后事件不断发酵。11月21日湖南质检局检测发现的确存在塑化剂。酒鬼酒复牌后出现四个连续跌停。随后，贵州茅台也被网友送检，并声称存在塑化剂超标问题，贵州茅台公司随后发布公告澄清，称出厂产品塑化剂指标均符合国家相关监管部门限量要求。

　　除了塑化剂事件，经济结构调整的大环境也对白酒行业影响较大。业内人士认为，未来白酒需求量可能不足，业绩看淡。“塑化剂事件影响只是白酒业销售压力的一个宣泄口。”业内人士表示，白酒行业产能过剩、高库存已经引起市场担忧。这一点从一家在港上市的白酒经销商银基集团的盈利预警也得到印证。银基集团11月20日发布盈利预警称，今年4月至9月销售收入大幅下降85.4%，毛利率同比下降10.9个百分点，亏损1.77亿港元，这是公司2007年以来首次出现半年度利润亏损。业内人士认为，经销商的亏损对白酒板块的杀伤力更大。

　　近些年，白酒企业因其较高的盈利能力成为地方的财税支柱之一，扩大规模成为企业和地方政府共同努力的方向。酒类上市公司产量快速增长，产业外资本如联想控股等也纷纷进入。

　　今年以来，市场需求放缓，酒类销售价格持续回落。茅台和五粮液的价格已经分别回落到1350至1400元以及680至710元范围内，个别地区的价格可能更低。下半年以来，虽然进入白酒消费旺季，但高端白酒价格仍未见大幅上涨，经销商销售压力加剧。

　　白酒行业的真正危机是行业产能过剩。白酒行业经历产量的快速扩张，人均消费量增长速度不及产量增长速度，未来这种供过于求的矛盾还将激化。同时食品安全问题更加受到关注，白酒企业竞争将更激烈并出现分化。

　　白酒行业将会走向何方？业内人士认为，未来白酒行业需要再次通过去产能的方式来调整长期供需结构。而去产能将表现为行业不再全面繁荣，从企业向渠道挤压发展到企业与企业间挤压，高端向中端、低端挤压，不规范的中小企业恐怕首先被挤出市场。同时，由于渠道库存压力增加、市场需求不足将倒逼酒企放弃盲目扩张路线、下调增长目标，提高销售费用，进而影响酒企利润。

　　白酒行业经过洗牌，为真正的优质产品腾挪出更多市场份额，具备竞争优势、经营规范的企业才能脱颖而出，白酒行业才会迎来下一个春天。 (来源：中国证券报)