转融券静待发号令 A股“做空时代”雏形初现

　　随着信托公司股指期货交易开闸，转融券业务的稳步推进，A股彻底告别“单边市”、迎来做空时代的迹象正在越来越明显地显现出来。

　　上周，随着“中融-融期集合资金信托”产品发行的正式启动，中融国际信托有限公司开始试水股指期货业务。近期，随着中信信托、中融信托以及长安信托股指期货业务资格获批，从去年信托公司参与股指期货交易业务开闸至今，已有8家信托公司获准参与股指期货交易。

　　《经济参考报》记者从多家信托公司了解到，尽管由于在IT系统、合规和风控存在短板，再加上相关人才欠缺，多数信托公司对开展股指期货业务持谨慎态度，但业内人士普遍认为，在目前国内资本市场格局下，股指期货成为信托行业证券投资信托业务唯一、有效的风险对冲工具。通过合理运用这一工具，证券投资信托产品可以规避系统风险，保持收益的稳定性，有利于改善产品的资源配置，加强其风险管理能力。而在此前，基金已经获准投资股指期货，三季报显示，博时、国泰等基金公司旗下公募基金正在逐渐参与期指期货。有基金经理表示，目前公募基金虽然在股指期货上的投入不多，但目前正在研究完整的套期保值模式。

　　与此同时，《经济参考报》记者了解到，被投资者视为另一大做空利器的转融券，目前也正在进一步的推进之中。尽管此前证金公司明确表示，转融券试点年内不会推出，但据了解，参与转融券业务试点的券商日前再次进行了联网测试，从交易系统来看，目前转融券已经完成了前期的准备。一位参与试点的券商融资融券业务的相关负责人告诉记者，从测试的情况来看，可以说转融券已经基本准备就绪，但他认为，考虑到稳定市场的因素，转融券肯定要延迟一段时间才能推出。

　　一直以来，尽管先后推出了股指期货和融资融券业务，在一定意义上使得A股告别了“单边市”的历史，但从此前的情况来看，无论是股指期货还是融资融券业务，都并没有能够充分发挥做空机制的作用。

　　业内人士认为，转融券机制推出后，证券公司从事融资融券的杠杆系数明显放大，该业务规模有望显著提高。目前，两市融券标的主要由包括上证180指数成分股及深市98只流通市值不低于8亿元的标的证券组成，正是这些相对优质的企业承受了A股市场中绝大部分的做空压力。业内人士认为，从海外成熟市场的经验来看，融券标的应当充分放开，使得投资者可以充分选择质量较差的企业做空获利，有效改变当前市场“劣券驱逐良券”的不合理现象。

　　瑞银证券认为，转融券推出后，融券的标的物将显著增加，融券的规模将大幅提升，融券的成本将明显下降。A股市场的交易规则将向成熟市场的方向迈出一大步。我们认为转融券本身并不会改变企业的真实价值，转融券有利于提升目前A股的价值发现功能。考虑到融券收益之后，许多大盘蓝筹公司每年的现金回报率应有显著的增加，对政府养老金、保险公司和企业年金等长线投资者吸引力应会明显提升。记者吴黎华赵东东 (来源：经济参考报)