13日最新评级 林州重机等22股现最佳买入点

　　林州重机002535:投资连续提升机，布局未来增长极

　　连续提升机国内领先，未来将成为新增长点。

　　矿井提升机是一种大型绞车。矿井提升机主要通过钢丝绳带动容器（罐笼或箕斗）在井筒中升降，完成输送物料和人员的任务，矿井提升工作是整个采矿工程中的重要环节。矿井提升机按照工作方式可分为缠绕式和摩擦式两种，其中我国目前广泛使用的提升机有单绳缠绕式双圆柱卷筒提升机和多绳摩擦式提升机。缠绕式和摩擦式提升机主要存在一些难以解决的问题:1）基础配套设施投资大，新建现代化矿井设施（井筒、井架、井塔、绞车房和配电室等）费用占基础设施投资的50%以上，吨煤投资约60万元以上。2）可靠性差，容易发生机械和电器故障。3）运转安全性差，提升机需要频繁启动、加速、减速和停车等程序，操作失误会造成重大事故。4）维护和维修工作量大。

　　公司与中国矿业大学合作，技术优势领先。中国矿业大学一直以来在旋斗式连续提升机领域投入较多，技术有一定积累。公司本次项目建设主要基于中国矿大对现有提升机和运输的研究分析，特别是对一些关键技术和材料的研究而提出的方案，技术相对成熟，预计产业化将能够顺利实施。考虑到旋斗式连续提升机相对现有提升机改进较大，经济性更好，将给行业带来革命性变化，未来或将成为企业新的利润增长点。

　　进一步做大融资租赁，抵御行业寒冬。

　　公司在销售模式上不断创新。公司通过与中煤能源（601898）合资成立融资租赁公司从事融资租赁及相关业务，新的营销模式或有助于公司销售渠道拓展。此次，公司进一步采取在融资租赁业务中为客户提供回购保证。根据公告，公司将采取向客户提供融资租赁模式销售公司成熟优势产品，并就提供的融资租赁业务提供回购余值担保，担保额度不超过4亿元。

　　目前公司尚不存在逾期担保。公司前期承诺为客户融资租赁提供回购担保实际金额为5100万元，此次担保金额增长较大，约占公司2011年净资产的21.66%。公司对融资租赁业务提供回购保证有利于其在行业景气度较低情况下提升市占率，拓展销售渠道。虽然担保本身有一定风险，但公司通过对客户的严格杷控和相应的反担保措施能够有效控制。

　　风险因素资产负债率提升风险；新项目不确定性风险。

　　维持“买入”评级公司通过产品多元化和营销多元化战略，未来仍将保持快速增长。但是考虑到前期公司顺安矿建项目方案更改或将造成今年并表规模有限（原预计为净利润5000万），我们下调公司2012-14年净利润至2.66/4.22/5.56亿元，对应2012-14年全面摊薄EPS预测为0.49/0.78/1.03元（原预测为0.56/0.85/1.08元），维持公司目标股价11.00元（对应2013年14倍PE）和“买入”评级。（中信证券（600030）分析师： 唐川）

　　金正大（002470）:磷矿收购有望提升公司价值

　　事件:

　　公司公告其全资子公司贵州金正大于12月7日与瓮安县人民政府及瓮安县国资公司签订《瓮安县磷化有限责任公司股权转让协议》，国资公司将其持有的瓮安县磷化公司34%的股权转让给贵州金正大，股权转让价格为9784.37万元。

　　点评:磷矿资源收购从长期看将提升公司价值

　　据公告，瓮安磷化公司磷矿持证管辖玉华地区两段磷矿，地质总储量为4985万吨。其中玉华磷矿平均品位25.15%，储量3133万吨，玉华矿段平均品位26.14%，储量1852万吨。

　　贵州地区是国内磷矿品位最好的区域之一，而公司的此次收购的矿段质量也较好，平均品位均在25%以上。磷矿是目前国内和全球范围内稀缺的矿产资源，11年全国产能约为7000万吨（基本集中于滇黔川鄂四省）且70%以上用于磷肥生产。从长期看其供给的受限与下游磷肥需求的持续上升将不断提高其资源的稀缺性。而从中期看由于磷矿开采周期较长（5-8年），而国内磷肥下游扩产较快，磷矿价格将持续稳步走高。我们认为公司作为国内复合肥生产的龙头之一，收购磷矿资源从长期看有望降低公司生产成本和提升产业链议价能力，增强公司竞争力。同时由于目前市场磷矿标的较少，涉矿将可能提升公司资源属性和稀缺性并提升估值。

　　新增产能稳步释放下公司业绩增长有支撑:

　　公司目前拥有210万吨复合肥及90万吨控释肥产能，此外下半年公司60万吨专用控释肥项目已建成投产，后续菏泽60万吨硝基复合肥、河南、辽宁及安徽三个30+10项目（30万吨复合肥+10万吨控释肥）将在年底前陆续投产并达到总产能500万吨，13年包括贵州60万吨硝基复合肥及40万吨水溶性肥建设投产下，预计13年底总产能将达到640万吨。公司产能的增长将支撑业绩在12-14年内保持稳步提高。

　　业绩稳定成长估值有望提升，给予“买入”评级:

　　公司作为复合肥行业的龙头企业将受益于国内化肥复合肥化率的提升以及行业集中度的提高，我们认为在公司品牌渠道建设及产能快速扩张下，公司未来两年业绩有望维持较快增长，同时公司资源属性下估值有望提升，预计公司12-13年业绩分别为0.77和1.01元，给予公司13年17倍PE，12个月目标价17元，给予“买入”评级。（光大证券（601788）分析师： 孙琦祥）

　　德豪润达（002005）:渠道垂直整合有望提速

　　芯片性能提升后，渠道垂直整合有望提速

　　公司坚持垂直整合的战略，先突破芯片后整合渠道；我们认为芯片光效已处于国内领先水平，量产一致性正在改善，且新型路灯和显示屏模组已经研发完成，我们预计下游客户有望逐渐提高采购量；在行业景气低迷时期，公司如果能以较低的成本分别整合或者结盟海外和国内品牌渠道，则有望在保持利润率的前提下，加速LED芯片的产能释放和下游照明产品的销量增长。

　　未来几个月或进入地方项目招标密集期，公司具有较强的竞争力

　　我们预计未来几个月有望进入项目招标的密集期，我们认为公司照明产品已接近国内领先水平，垂直整合具有成本优势，资金实力强于大多数省内同行。在地方招标采购中具有较强的竞争力，此前中标的珠海路灯项目可能只是开始。

　　行业整体景气低迷，照明芯片产能释放或更加谨慎

　　我们预计12月底量产MOCVD机台45台（此前预期50台），芯片产品年内有望实现2-2.5亿收入。按照目前2812尺寸照明芯片的市场价格和10%的净利率测算，如果满产和费用均摊，我们估算每10台MOCVD机台年均净利润贡献3200万元左右，对应EPS0.03元，芯片业务有望在4Q12越过盈亏平衡点。

　　估值:4Q12有望成为业绩拐点，维持目标价和“买入”评级

　　鉴于公司新工艺导入较为顺利，我们预计公司有望在1Q13发布新产品，在芯片和路灯业务的带动下，4Q12有望成为业绩拐点，预计12-14年扣非EPS0.15/0.40/0.53元，我们认为公司在拐点预期下可有一定估值溢价，基于13年21倍PE估值，维持目标价8.4元。（瑞银证券 分析师： 毛平）

　　四川路桥（600039）重大事件快评:陆续中标大额项目，进军矿业助多元化起航

　　事项:

　　四川路桥公告:公司中标6个重大合同，总金额94.5亿元；公司拟投资1.4亿元增资控股四川南江新兴矿业60%股权，标的公司拥有石墨矿石量323万吨的采矿权，霞石矿资源资源量384.1万吨、钾长石资源量资源量1117万吨以及D级铜铁矿350.4万吨的探矿权；公司还将参股叙永等三条BOT高速公路。

　　评论:

　　丰厚合同储备确保主业增长

　　川内交通基建正处快速发展期

　　多元化战略清晰，中长期增长潜力十足

　　维持推荐评级

　　预计公司12-14年EPS分别为0.64/0.79/0.91元的预测，若考虑增发，则13-14年EPS将摊薄至0.52/0.61元，（我们的盈利预测没有考虑成绵复线和成自泸两条新增高速公路的贡献，因此盈利预测有上调空间）。公司在手订单充足（超过500亿），明年潜在高毛利率订单超过200亿，短期（2-3年）受益四川大力发展基建，施工主业将保持较快增长，中长期受益多元化经营，BOT、水电、矿产等形成规模后将成为新的收入和利润来源，多元化战略清晰，执行能力强（高管对公司的展望都在陆续兑现），估值有提升空间，上调目标价至8元，对应13年增发摊薄后PE约为15倍，重点推荐。（国信证券 分析师： 邱波）

　　长城汽车（601633）:11月哈弗h6销量再创新高

　　11月合计销售汽车68285辆，同比增长54.62%，环比增长11.56%；1-11月合计销售汽车552721辆，同比增长34.15%。

　　SUV销售31931辆，同比增长126.36%。SUV的销量增速贡献仍主要来自于哈弗H6和M4。哈弗H6凭借在10万元SUV市场的强劲竞争力，11月销量再创新高至15827辆。从与全球鹰GX7、比亚迪（002594）S6和奇瑞瑞虎的销量对比来看，H6在10-15万元价位区间的SUV细分市场上的竞争优势明显。同时根据公司公布的哈弗M系列销量数据，我们预计11月哈弗M4达8000辆，与10月份销量基本持平。哈弗M4定位于5-8万元低端SUV细分市场，该市场车型较少，仅有众泰和哈弗M系列表现不错，竞争环境相对宽松，我们认为哈弗M4未来仍有望保持月均6000辆以上的销量水平。

　　皮卡销售12723辆，同比增长0.39%。其中国内销售为9215辆，同比增长30.12%；出口3508辆，同比下滑37.37%。预计未来12月受2011年同期出口基数较高的影响，公司皮卡销量将维持较低的增速。

　　轿车销售22879辆，同比增长34.49%。轿车销量主要由腾翼C30和腾翼C50贡献。受节能补贴和改款车型上市等因素影响，11月腾翼C30销售14810辆，同比环比6.36%。同时，11月腾翼C50销售5820辆，延续销量环比上升趋势。

　　库存仍然处于低位。截至11月底，公司总库存（厂商+经销商）处于0.8个月的较低水平，表明公司产销状况良好。

　　盈利预测和投资建议。我们预计2012年、2013年和2014年公司分别实现EPS1.77元、2.17元和2.40元，维持对其“增持”评级，目标价为21.70元，对应10倍2013年PE。

　　风险提示:国内乘用车销量低于预期导致公司产品销量波动超出预期和毛利率下降的风险；行业竞争加剧的风险；人力成本和主要原材料价格上升超出预期的风险。（海通证券（600837）分析师： 赵晨曦）

　　贵州茅台（600519）:权威检测作后盾，“请求抽查”显底气

　　我们继续维持“强烈推荐-A””投资评级。近期受塑化剂事件影响，二批商进货意愿下降，茅台批发价也下行到1300元左右，不过距离茅台819元的出厂价还有相当距离，茅台一批商资格仍然是香馍馍，所以一批商也不敢轻易违反茅台的价格政策。我们维持茅台20122-2013年133.68元，19.17元的预测。风险提示:经济持续疲软导致需求不振，持续严厉的三公消费限制政策。（招商证券（600999）分析师： 龙隽）

　　同方国芯（002049）:资产重组事项通过，公司业务跨越民用、军用两大领域

　　事件:公司发行股份购买资产并募集配套资金事项获无条件通过。

　　点评:

　　发行股份购买资产并募集配套资金事项。公司以发行股份为对价，购买国微电子合共96.4878%的股份，发行股份的股价为20.98元，股份数量为55，188，274股；同时拟非公开发行股票募集资金1.3亿元，发行价格不低于18.88元/股；在交易完成后，以自有资金收购国微电子其他12名自然人股东144万股股份（占国微电子总股份数的3.5122%）。

　　国微电子收购有利于公司发挥协同效应。 公司收购国微电子后，将进入特种集成电路设计领域，上市公司集成电路设计业务将跨越民用、军用两大领域，成为集成电路设计行业龙头企业。公司通过资源平台整合与共享，实现资源的优化配置、有利于实现集成电路业务的规模效应和协同效应。

　　国微电子收购有利于提高综合毛利率水平。2012年1-6月，国微电子的芯片产品毛利率68.04%，科研项目开发业务的销售毛利率35.50%，其综合毛利率水平为61.00%，远高于上市公司综合毛利率26.92%，收购国微电子将提高上市公司综合毛利率水平。

　　国微电子收购有利于增厚企业业绩。国微电子承诺2012-2014 年归属于母公司股东的净利润将分别不低于7628万、8600万和11533万，扣除非经常性损益后归属于母公司股东的净利润不低于5600万、7898万和10526万。我们预计重组前同方国芯2012-2014年每股收益分别为0.59元、0.69元与0.90元；收购国微电子完成后，我们预计同方国芯2012~2014年每股收益分别为0.70元、0.84元和1.09元，上市公司业绩得到提升。

　　盈利预测与投资评级:收购国微电子完成后，我们预计同方国芯2012~2014年归属母公司股东净利润分别为2.14亿元、2.55亿元和3.31亿元，由于公司非定向增发募集资金由3.5亿减少为1.3亿，我们依据18.88元的价格进行计算，发行后股本由我们前期预计的3.15亿股减少为3.04亿股，因此2012~2014年公司的每股收益分别上调为0.70元（上调0.02元）、0.84元（上调0.03元）和1.09元（上调0.04元），我们维持对公司的“增持”评级。

　　风险因素:金融IC卡、社保卡、居民健康卡发放进度迟缓；增发未能完成，收购国微电子失败。（信达证券 分析师： 庞立永）

　　中南传媒（601098）:并购民营书业龙头，跨所有制跨区域发展加快

　　事件:公司发布公告，拟变更出版创意策划项目募集资金使用计划，运用该项目部分募集资金共11，163万元，在已持有中南博集天卷文化传媒有限公司5%股权基础上，以8，000万元的对价，受让三位自然人股东持有的38.53%股权，并增资3，163万元，最终持有中南博集天卷51%的股权。

　　整合优质资源，进一步扩大市场中南博集天卷源自于北京博集天卷，北京博集天卷由黄隽青等三位自然人出资设立于2002年，策划发行文学经典、历史文化、时尚读物等畅销和长销图书，例如《杜拉拉升职记》、《浮沉》等。2011年中南博集天卷以购买资产的方式，承接了北京博集天卷的资产、业务及人员，当年3-12月，实现营业收入1.26亿元，净利润1，363.79万元；2012年1-3月，营业收入2，764.18万元，净利润503.46万元。中南博集天卷已成为中国民营书业中最具竞争力的领先企业之一，2012年1-8月在全国图书零售市场的码洋占有率为1.09%，位居民营图书公司第2位。

　　我们认为，这次资金投向变更至收购中南博集天卷，是适应出版传媒（601999）行业环境和发展趋势的，体现了公司作为行业龙头跨地区、跨所有制发展的战略。其次，借助博集天卷的优质创作和渠道资源，提高创意策划能力和市场运营能力，从而增加产品品种规模，打造常销书和畅销书的量产平台，增强出版发行的整体优势，扩大市场占有率。再者，这次收购有利于加快募集资金的使用进程，提高经营效益。

　　看好公司受益行业“二次改革”价值将持续提升我们看好公司作为中国出版传媒行业领军企业的行业地位、文化品牌价值以及持续提升的整体运营力和影响力。随着新闻出版业的“二次改革”启动，出版业进入产业整合期，行业资源流向以公司为代表的资本平台优越、创意人才集聚的龙头公司将是大势所趋。公司对标世界出版传媒巨头培生集团，积极推进数字化转型、对外投资与并购整合。我们认为，公司的发展和转型，为传统传媒企业提供了可借鉴的参考。此次并购的净利润规模对公司整体盈利影响不大，且考虑到出版传媒行业的整体发展趋势，我们暂时维持2012-2014年盈利预测不变，分别为0.55元、0.66元和0.79元。公司既有走在行业前列的战略规划，也有清晰的路径，拓展新型业态的能力逐步增强，后续还有望开展跨媒介的收购，实现全媒介、全流程的运营。维持“买入”评级，6-12个月目标价11.88元，对应2013年18倍估值。

　　风险提示:并购项目的整合不够有效；数字出版业务拓展的成效具有不确定性，低于预期；全国范围内中小学生在校和招生人数明显下降造成业务风险。（光大证券 分析师： 张良卫）

　　南海发展（600323）投资价值分析报告:美丽南海，稳健发展

　　公司概况。

　　南海发展是为政府提供覆盖自来水供应、污水处理、固废处理全产业链的系统化环境服务投资商和运营商，目前主要业务集中在佛山市南海区，各项业务的当地市场占有率均在70%以上。南海公资委合计持有公司股权比例为39.56%，是公司的实际控制人。

　　公司业务发展概述。

　　根据公司的建设计划，我们预测公司垃圾压缩转运站于2012底达到2800吨/日；污泥处理项目（规模300吨/日）于2013年初投产；2013年，公司对燃气发展公司的持股比例将从25%提高至40%；新桂城水厂将于13年底14年初建成；2014年下半年，南海垃圾焚烧发电项目总规模将达到3000吨/日，垃圾压缩转运站扩大规模至3600吨/日；南海发展大厦预计于2015年下半年建成使用。污水处理厂于15年完成扩容13.5万吨/日。

　　盈利预测及估值。

　　我们以13年可比上市公司平均市盈率为中枢，给予公司13年估值区间建议18-22倍。基于预测公司2013年摊薄后的EPS0.423元，认为公司合理估值区间为7.61-9.31元。DCF估值模型计算出公司的合理估值为7.85元。结合绝对估值和相对估值的结果，我们认为公司的合理价值约为7.8元/股。对应的12-14年PE分别为23倍、18倍和16倍。

　　风险提示。

　　1.政府部门未能及时足额按照合同支付污水处理费、垃圾处理费等有关费用；2.项目进展低于预期；3.如果水源保护不当，原水水质污染严重，将影响到自来水的质量。（渤海证券 分析师： 陈韶秀）

　　棕榈园林（002431）:棕榈园林近期新签战略合作协议点评

　　事件

　　1、12月7日，公司与从化市人民政府签署城乡园林景观及基础设施建设战略合作协议，协议金额约8亿人民币，应从化市政府要求，公司平均每年可参与不少于2亿元的BT投资建设项目；

　　2、12月11日，公司与广东利海集团有限公司签署了《战略合作协议书》。

　　投资建议

　　市政业务看点在四季度和明年:从2012年的增长情况来看，地产园林是符合预期，从公司今年的新签订单以及订单分类来看，我们认为明年市政业务的增速或将超过地产，而今年四季度就是一个验证市政业务的重要时间窗口，我们对四季度市政业务持相对积极的观点。

　　我们预计公司2012-2014年EPS分别为0.91、1.23、1.60元，对应23、17、13倍PE，给予“增持”评级。（国金证券（600109）分析师： 贺国文）

　　陕鼓动力（601369）向服务领域延伸

　　摘要： 公司此前也有签订过高炉煤气发电项目合同，但数量很少，规模也很小，此次廊坊洸远项目签约标志着相关的解决方案已获得市场认可。据悉，有不少其他冶金企业对高炉煤气的综合利用方案也非常感兴趣，廊坊洸远项目的示范效应值得期待。

　　公司12月7日，发布重大合同公告，公司通过全资子公司西安陕鼓工程技术有限公司与廊坊市洸远金属制品有限公司签署了《2×50MW节能减排煤气发电工程项目总承包合同》，总金额为5.45亿元。按照合同条款和收入确认原则，预计该项目将在2014年确认收入，对当年的业绩产生积极的影响。项目示范效应值得期待：此次签约的廊坊洸远项目两台机组总装机容量为100MW，按每年发电7200小时、0.5元/kwh计算，对应的年发电价值约为3.6亿元。即使考虑到助燃煤粉的成本后，业主也可以在较短时间内收回投资。

　　公司此前也有签订过高炉煤气发电项目合同，但数量很少，规模也很小，此次廊坊洸远项目签约标志着相关的解决方案已获得市场认可。目前，整个社会对节能减排的重视度日益提高，经济形势也迫使企业从内部挖掘效益。据悉，有不少其他冶金企业对高炉煤气的综合利用方案也非常感兴趣，廊坊洸远项目的示范效应值得期待。

　　中国有全球规模最为庞大的重化工业，也面临着非常严竣的资源环境形势，而公司定位于高效、清洁的动力系统解决方案供应商，在帮助重化工企业实现挖掘增益、社会实现节能减排方面大有可为之地。除了高炉煤气的综合利用以外，公司还积极投入焦炉煤气综合利用、水泥窑余热回收发电、冶金烧结余热发电、转炉余热发电、干熄焦发电等项目的研究。

　　考虑项目主要收益在2014年实现，维持公司的盈利预测不变 ，2012-2014年营业收入分别为6491、7865和9，312百万元，净利润分别为1046、1259和1489百万元；EPS分别为0.638、0.768和0.909元。基于公司持续专注于提供高效清洁的动力系统解决方案，同时积极从制造延伸到服务领域，维持10.25元（相当于2012年16倍PE估值）的目标价不变，建议“买入”。

　　提示：本文属于研究报告栏目，仅为机构或分析人士对一只股票的个人观点和看法，并非正式的新闻报道，本网不保证其真实性和客观性，一切有关该股的有效信息，以沪深交易所的公告为准，敬请投资者注意风险。

　　（国金证券）

　　泰和集团调研报告：未来业绩具有高成长性

　　住宅地产:宁德、闽侯等项目预计明年可开始销售。目前公司在售住宅地产包括福州红树林、红裕及北京别墅项目。预计今年福州红树林及红裕可结转销售额在15个亿左右，明后年仍可能有总计20-30亿的销售额。另外宁德、闽侯等地块已经进入规划、开发，预计明年四季度起可开始销售。近日公司又竞得江阴13.8万平米的住宅地块。

　　成功进入商业地产领域，两个泰禾广场销售情况良好。今年公司福州五四北、东二环两个商业地产项目开始贡献业绩，东二环项目7栋SOHO、五四北项目6栋SOHO办公楼已经基本销售完毕。公司后续商业用地项目有:长乐市57245平米的商住用地；厦门市20439平米的商住用地；泉州市108626万平米的商住用地。

　　氟化工项目进展顺利，未来可能继续扩大生产规模。公司1.1万吨氟树脂、氟聚合物等有机氟产品项目，预计可以在2013年上半年建成投产。公司也在考察有潜力的氟化工项目，未来可能进一步扩大氟化工产业规模。

　　萤石矿资源明年有望产生利润。公司下属全资公司隆化海峡矿业有限公司今年先后购买了隆化县汤头沟镇河洛营萤石矿采矿权、大东沟萤石矿的采矿权。公司将在当地建设萤石矿选矿厂，明年有望产生利润。

　　盈利预测。公司未来几年业绩增长动力较强，氟化工、萤石矿等具有较大想象空间。上调2012-2014年EPS分别为0.42元、0.68元、0.92元，给予“买入”评级。

　　（宏源证券（000562））

　　荣盛发展（002146）：高速的“发展”诠释成长

　　周转是是这一阶段行业竞争力的核心

　　自中央紧收房地产调控政策以来，住宅的库存（特别是）限购区域的库存都有明显的攀升，行业已经很难再走回房价高速上扬的阶段。在房价平稳，或者微涨的格局之下，提高周转已经成为了行业竞争中能否够脱颖而出的关键。

　　公司是行业快周转的典型

　　荣盛的存货周转天数保持在700天左右，明显高于行业平均水平2500天，是行业中周转速度最快的公司之一。公司在项目开发中制定了自己的标准，要求从拿地到开工100天，从开工到开盘100天。这样严格的项目开发速度标准，确保了公司的回款速率。在高速的回款之下，公司营业收入实现了近47%的复合增长率，在快周转的格局之下公司的高速成长仍将维持下去。

　　高负债是公司增长的催化剂而非阻碍

　　公司的高速成长也跟公司通过举债来扩大资产规模分离不开，但较高的债务水平引起了市场的担心。首先，公司的销售回款能力突出，在行业正常运转的情况之下公司并不存在偿债的风险。其次，即使在2008年，公司通过缩减债务增长速度仍然实现了经营的平稳。基于这样的判断，我们认为公司的高负债并不会成为负担，反而会是公司成长的催化剂。

　　公司估值水平合理，给予推荐评级

　　公司3季度预收款项达到118亿元，其中4季度结算收入预计将在65亿左右，全年结算收入将超过130亿。预计公司2012年、2013年EPS分别为1.11元和1.54元。公司目前股价仍处合理估值区间内，考虑到公司高度的成长性，给予推荐评级。

　　（长江证券（000783））

　　光线传媒（300251）：内容整合能力逐渐提升 《泰囧》票房值得期待

　　事件

　　12月9日，我们观看了光线传媒岁末大作《人再囧途:泰囧》的首映。

　　简评

　　喜剧片票房大卖的五要素

　　1、首先最重要的因素是主创阵容。从历年喜剧票房冠军可以看出无一例外的都是一线明星阵容，都是制造笑料的老手，这些明星喜剧形象长期在观众中深根发芽，具有强大的消费引导作用。

　　2、紧凑喜感的情节，必须让人笑得哭出来，客观地直接反映就是观映现场的观众大笑次数和时间；

　　3、档期。好的喜剧片要有应景效应，因此档期尤为重要，纵观历年电影票房，岁末档是喜剧片的最好档期；足够的排片和放映时间也将保证票房爆发的持续性；去年像《钢的琴》、《像小强一样活着》、《蛋炒饭》、《热浪球爱战》等喜剧电影因为撞上《变形金刚3》全成炮灰。

　　4、宣发。排行倒数的影片大多数人听都没听说过，所以成了典型的酱油片。没有好的宣发，即便再好的电影，也很容易使观众错过在影院观看电影的时机。如《疯狂的石头》2006年以成本300万创造了票房2300万的好成绩，但很多观众不是在电影院看的这部片，了解这部片也不是靠宣发；

　　5、观众口碑。06年《疯狂的石头》完全因为观众口碑而大爆。而在微博等社会化媒体盛行的近日，好的观众口碑能使电影一日千里，坏的口碑也能造成很大的副作用。

　　（中信建投）

　　四方股份（601126）首次覆盖：进入战略扩张期 技术驱动长期发展

　　技术是核心竞争力，资金瓶颈打破后公司进入战略扩张期。

　　公司是中国电力自动化技术创新的领军民营企业，管理体制良好，近年研发费用占收入比重维持在约10%的高水平，远超行业均值，形成大量技术积累。随着上市后资金瓶颈打破，公司加大研发和销售投入，并外延扩张收购优质企业，我们预计进入战略扩张期的公司2012-14年收入年均增速达35%。

　　基底产品2012-13年快速增长:变电二次产品受益于智能变电站放量。

　　2012年智能变电站招标放量启动，我们预计“十二五”变电继保监控市场容量达635亿元，公司变电业务占比大，充分受益于行业景气，我们预计2012/13年公司变电二次业务收入增速达35%/21%，之后平稳增长。针对价格下降风险，我们判断受益于产品结构改善（高毛利智能化产品占比大幅提升），2013年该业务毛利率或从高位下降2个百分点，明显好于市场预期。

　　新产品步入高增长轨道:电力电子、发电厂自动化等新业务多点开花我们看好公司借助收购三伊公司重新强势切入电力电子市场，并发挥研发、渠道、生产方面的协同效应，而中能博瑞的收购增强了公司在发电厂自动化领域进口替代的竞争力，配电自动化和轨道交通自动化业务将受益于长期行业景气。我们预计新业务收入占比将从2011年的17%升至2015年的45%。

　　估值:首次覆盖给予“买入”评级，目标价16.20元考虑变电产品价格下降的风险后，我们预计公司2012-14年EPS为0.73/0.92/1.08元。公司目前股价对于动态PE水平处于历史低位，且明显低于可比公司均值，我们认为目前股价或过度反映了集采价格下降的悲观预期，根据瑞银VCAM模型（WACC取8.6%）得出16.20元目标价。

　　（瑞银证券）

　　索菲亚（002572）:实施股权激励，显公司增长信心

　　事件

　　索菲亚于2012年12月10发布公告，公布了《索菲亚限制性股票激励计划（草案）》，拟向124名高、中层管理人员、核心技术和业务人员推行股权激励计划；拟授予限制性股票总数不超过658万股，行权价为9.63元，分三期解锁（行权）。

　　评论

　　绩效方面的解锁条件:保证未来三年净利润年环比增长20%:此次股权激励拟授予股票总数不超过658万股，占索菲亚总股本数3.07%。其中首次授予593万股（预留65万股），以每股9.63元价格向符合对象定向增发，锁定期为12个月，锁定后的三年为解锁期，依次解锁比例为30%，30%，40%。同时公司设置了多种解锁条件，其中绩效方面的解锁条件主要包括净利润增长和销售净利率两个指标；从净利润增长方面来看，可近似理解为复合增速不低于20%；此外公司对销售净利率方面的要求则不低于12%。

　　股权激励涉及范围较广，利于提振公司员工向心力:此次股权激励涵盖高级管理人员、中层管理人员及核心技术（业务）人员共计124人，占员工总数7.03%，股权激励涵盖面广。同时业绩设置条件门槛相对较容易实现，因此利于公司管理团队及技术团队的稳定，此外预留部分股份也有利于公司士气的提升及优秀人才的引进。公司核心团队的稳定利于公司业务的拓展和提升，对于公司业绩的增长提供坚实的动力。

　　公司高增长可保持:定制衣柜属于家具行业相对“年轻”的子行业，行业发展历吏短，因契合住宅小型化、用户年轻化、个性化，同时解决了个性化定制与大规模生产之间的难题，近年来行业市场容量快速增长。索菲亚是定制衣柜行业的龙头企业，无论从品牌知名度、还是渠道网络的覆盖率来说，都位列前茅。目前公司正在各家具重点区域消费市场建设加工中心，同时加速渠道下沉，布局三、四线城市。在快速发展期，公司在经营方面面临着挑战之一就是核心管理团队的稳定以及员工的士气与干劲，同时吸引高素质人才的加盟。此次股权激励方案，有望解决这一问题，在这个前提下，我们预计公司仍可延续快速增长。目前公司正处于估值切换过程中，股权激励方案的公布，利于打开通道。

　　盈利预测及投资建议

　　我们预计公司2012-2014年营业收入12.86亿元、16.7亿元、21.27亿元，考虑到股权激励费用摊销后，归属母公司股东净利润1.73亿元、2.16亿元、2.81亿元，对应EPS为0.81元、1.01元、1.31元（暂未考虑股本摊薄）。

　　公司作为定制衣柜行业的龙头企业，同时也是唯一一家上市公司，已积累了良好的市场口碑及美誉度。而且随着地产销售的回暖，我们预计公司的经营环境将逐步改善，建议买入。（国金证券（600109））

　　中航电子（600372）:拟购三公司股权，业绩增厚明显

　　事件

　　公司公告董事会决议，拟发行公司债并收购三家公司股权12月8日，公司发布董事会决议公告，拟发行不超过15亿元公司债，债券期限不超过5年，募集资金用于偿还部分银行贷款及补充流动资金；另外，公司拟以10~13亿元向航电系统公司购买其控股的青云航电（北京）、雷电公司（苏州）、隆盛公司（洛阳）三家公司的股权，以达到控股目的。

　　简评

　　收购标的部分体现了研究所改制成果本次拟收购的三家公司既有原来的托管资产，也包含有部分研究所改制的成果。其中，青云航电由公司所托管的青云仪表在剥离了三产及其他非经营性资产后组成，主营航空仪表、传感器、自动驾驶仪等；雷电公司由苏州长风和雷电所部分改制资产组成，主营航空雷达及座舱电子设备；隆盛公司主营航空电源，目前为光电所改制后成立的光电技术有限公司的全资子公司。

　　每股收益或可增厚0.1元/股

　　拟收购的三家公司2011年共实现收入13.6亿元，归属母公司净利润2.49亿元，分别相当于上市公司2011年收入与净利润的37%和60%；今年前三季度，拟注入的三家公司共实现收入8.89亿元、净利润0.72亿元，较去年同期有明显下降，主要原因是雷电公司去年利润中部分来自非经常性损益，今年将恢复至正常盈利水平；青云航电和隆盛公司全年仍将保持相对稳定的增长。粗略估计，三家公司今年全年有望实现净利润1.4亿元左右，若最终能收购其100%股权，则上市公司每股收益可增厚0.1元左右。

　　发行公司债将有助于公司降低财务费用

　　今年以来，公司的短期借款规模持续上升，导致财务费用明显增加。截至三季度末，公司共有8.69亿元短期借款，较去年同期上升80%以上。公司中报显示，上半年的利息支出为2254万元，同比增长了45.7%。通过本次发行公司债偿还部分银行贷款将有助于公司降低财务费用，提高盈利能力。

　　航电板块研究、生产资源的进一步整合值得期待公司本次发行公债并收购三家公司股权，一方面体现了公司在项目建设与加速发展过程中的资金需求，另一方面也反映了公司加快推动航电板块旗下研究、生产资源整合的决心。航电系统公司2011年共实现营业收入186.7亿元，利润总额24.2亿元，分别相当于上市公司的5.1和4.7倍，航电板块研究、生产资源的进一步整合值得期待。

　　盈利预测与投资建议

　　公司在国内军用航电系统领域享有垄断地位，民用航电系统领域正在积极开拓，预计现有业务将保持稳定增长，不考虑本次收购，预计2012/13/14年可实现净利润4.7/5.8/7.3亿元，对应每股收益0.35/0.44/0.55元。通过本次发行公司债并收购三家公司股权，可有效降低财务费用、增厚业绩。由于具体方案尚未确定，故假设三家公司100%股权注入后，粗略预计公司2012/2013年公司可实现每股收益0.45/0.54元，分别对应26.62/22.19倍PE，考虑到公司战略定位及进一步实施资产整合的潜力，估值已具备一定吸引力，给予“增持”评级。

　　风险提示

　　发债及收购的具体方案尚存在不确定性；航电板块资产整合进度低于预期。（中信建投）

　　金洲管道（002443）:高端管渠道优势突出，受益管网建设提速

　　公司定位高端能源用管，现有产能81万吨，2014年前产能有望达到111万吨。金洲管道癿主营产品以高压管（SSAW+JCOE+ERW管）和低压输送管（镀锂管和钢塑管）两大类为主，其中高压管广泛用二油气输送、煤业输送和输电线路建设等能源领域，低压流体输送管则主要用二入户燃气、消防等方向。现阶段公司癿总产能约81万吨，其中镀锂管、螺旋管（SSAW）、直缝埋弧焊管（JCOE）、ERW管和钢塑管产能分别为35、20、12、8和6万吨，加上拟定增募投20万吨螺旋管和10万吨钢塑管项目，预计后期总产能有望扩充至111万吨。

　　公司渠道优势明显。首先，不中海油合作关系得天独厚:十事五期间，“海气登陆”成为重点建设方向，现阶段中海油开始加大陆面管网建设，幵启动海底油气开采，拥有中海金洲这个天然纽带，公司将叐益二中海油癿投资加速。其次，石化招标体系相对封闭，公司已获长期讣可:从市场竞争格局来看，目前仅有少数龙头企业（包括金洲在内）获得准入资质，公司作为民营高压油气输送癿龙头企业之一，渠道优势相对明显。此外，在低压输送管领域，镀锂管方面，公司拥有大型客户癿长期合作关系，如新奥燃气、华润燃气等着名燃气公司；同时钢塑管方面，公司主持国家相关标准癿起草，上述均在国内处二较为领先地位。

　　全产品链逐步形成，下游需求向好，盈利有望持续增长。公司未来有望成为拥有从上游油气集输、开采，中游主支网输送、城市管网输送，到下游入户管网一体化产品链企业，产品结构将得到进一步癿优化。叐益二管网建设提速，公司现阶段产品销量良好，加上成本控制能力较强，今年以来盈利增速明显；据三季报披露，公司前三季度实现基本每股收益0.26元，同比上升52.94%，在整个钢管子板块增幅居首。

　　维持“买入”评级。公司今年叐到盈利上行支撑，是页岩气概念癿明确叐益股，西气东输等大型工程招标将对其订单形成长期保障，加上融入石化招标体系癿渠道优势，公司中长期业绩将持续叐到强有力癿拉动，预计2012~2014年EPS分别为0.36、0.41和0.54元/股，对应癿PE分别为21、18和14倍，目前股价已在增収价附近，处二相对安全、有吸引力癿位置，建议投资者逢低适时配置，继续给予“买入”评级。（华泰证券（601688））

　　上汽集团（600104）：通用和自主品牌向上，大众和五菱稳健

　　事件:

　　公司公布产销数据:2012年11月，公司合计销售汽车42.0万辆，同比增长16.9%，上海大众，上海通用，上汽通用五菱和上汽自主品牌11月销量同比增速分别为23.2%，20.6%，-0.1%和70%。

　　点评:

　　日系车销量环比回升，大众环比下滑，同比稳健增长。钓鱼岛事件对日系车销量的负面影响在减弱，11月各日系品牌销量环比回升，其中本田，丰田，日产和马自达销量分别环比增长70.9%，39.9%，23.6%和28.1%，但同比依然有30%左右的下滑。我们认为日系车销量的环比回升带来的替代效应减弱是11月上海大众销量环比下降5.5%的主要原因，但11月月销量仅次于10月份，为年内次高，同比增幅为23.2%。

　　昂科拉开门红，通用产品结构优化，盈利能力处于上升通道。上海通用11月实现销量14.0万辆，同比劲增20.6%，是年内仅次于2月的最高增幅。据媒体报道昂科拉11月销量超过6000辆，上海通用11月环比新增销量为1.9万辆，可以看出昂科拉的出色表现是通用11月销量超预期的主要驱动因素。我们认为随着昂科拉和科帕奇的持续放量，明年上海通用产品线中SUV占比将超过5%，同时君威君越换代车型也将于明年推出，通用盈利能力将持续回升。

　　通用五菱稳健为主，自主品牌继续超预期。通用五菱11月销量同比增长-0.1%，1-11月累计增长11.3%，表现远好于行业水平，预计微客市场份额仍稳定在50%以上。自主品牌继10月同比增长50%以后，11月同比增幅扩大到70%，我们推测主要原因是因为荣威350的高性价比逐渐得到市场认可，11月销量有可能突破1万辆。

　　看高一线:1）上海通用新车上量，盈利能力回升，预计2013年净利润增幅将超过30%；2）公司在泰国建立合资公司，MG品牌有望复兴；3）通用五菱重庆建厂，市场份额有望进一步提升。

　　维持“强烈推荐_A”的评级。预计公司2012年~2014年EPS分别为1.96元、2.33元和2.69元，对应PE分别为7.4X、6.2X和5.4X，2013年上海通用重回盈利高峰是主要看点，维持“强烈推荐_A”的评级。提示宏观经济恶化和上海通用新产品销量低于预期的风险。（国都证券）

　　扬农化工（600486）:如东建立子公司，有望成为公司新的生产基地

　　事件:

　　扬农化工2012年12月10日公告拟在江苏省如东县沿海经济开发区投资设立控股子公司，进行农药及中间体、化工产品的生产、销售，公司名字暂定江苏优嘉化学有限公司，注册资本2亿元，其中公司出资1.8亿元，占注册资本90%，天平化工出资0.2亿元，占注册资本10%。

　　点评:

　　如东经济开发区是省政府批准设立的省级开发区，园区内目前已有多家农药公司，设施配套齐全；公司在此建立控股子公司，符合江苏省发展战略部署，未来此子公司有望成为公司新的生产基地。

　　近两年公司资本支出较少，建立子公司有利于公司长远发展。表1为A股主要农药公司2006-2012年资本支出情况，可以看出，20

　　11、2012年1-9月，公司资本支出在上市农药公司中均是最少的，相反公司有大量的在手现金，截止2012年3季度末，公司货币资金有约16.8亿元，占公司总资产的53%以上，远高于上市农药公司19%的平均；我们认为建立子公司有利于提高公司资产利用效率，为公司以后拓展新产品打下基础。

　　公司近期经营正常，草甘膦以出口长单为主。公司业务主要包括杀虫剂和除草剂，杀虫剂主要是农用菊酯和卫生用菊酯，均在市场上有较高市场占有率，目前经营正常；除草剂主要是草甘膦和麦草畏，公司草甘膦以出口长单为主，虽近期草甘膦市场价格略有下滑，公司仍执行前期长单，根据百川资讯统计，2012年以来，公司草甘膦售价从4100美元/吨提升至5500美元/吨。

　　维持公司“买入”评级，目标价22.14元。我们维持公司盈利预测，预计扬农化工2012-2014年EPS分别为1.23、1.57、1.68元，对应2012-2014年15、

　　12、11倍动态市盈率；在农药行业整体景气向上的背景下，我们维持公司“买入”评级，6个月目标价22.14元，对应2012年18倍动态市盈率。

　　风险提示:

　　（1）草甘膦价格波动风险；

　　（2）下游需求波动风险

　　（3）原材料价格波动风险。（海通证券（600837））

　　中金黄金（600489）:公司成长性良好，金价未来仍耀眼

　　维持2012年矿产金总量预测不变，明年增量不确定性增大。我们判断2012年公司矿产金产量仍将保持10%以上的增长至24.8吨左右，与我们之前的预期一致。另外公司目前矿产铜量达到近17000吨，多数由湖北三鑫贡献。由于公司大部分改扩建项目明年无法投产，致使明年公司矿产金增速不确定性加大，若有增量将由集团资产注入和对外并购带来。即便如此，考虑到改扩建项目在2015年都将正常生产，我们预计到2015年公司矿产金总产量将达到50吨。整个十二五期间，预计公司资本支出大约300多亿，用于扩能增产与资源并购后的矿山建设。

　　多种方式并用保障储量增长稳步进行。截止2011年底，上市公司保有资源储量574吨左右。按照到2015年末1300吨黄金储量的目标作为假设，未来公司后续注入黄金资产将达到近730吨，我们预计其中现有矿区深度挖潜占200吨，集团直接注入占200吨，另外300多吨则通过企业兼并收购所得。这将令公司外延式扩张更加迅速。目前来看，集团拥有的比较优质的黄金资源包括吉林海沟（年产金0.5吨，改扩建后3吨）、广西贵港龙头山金矿（年产金0.2吨，改扩建后1吨），辽宁金龙等两个金矿（合计年产金0.4吨，改扩建后3吨）等，这些未来都将成为注入上市公司的首要选择，在增储的同时也部分保障了公司矿产金产量的增速。

　　克金成本持续上升，人工因素影响较小。截至最新，中金黄金平均开采的克金成本达到190元/克，目前公司黄金入选品位达到1.8g/t，较2011年底的2g/t有进一步下滑。成本占比中，除了期间费用占据3成左右，其余费用均是制造费用，而人工仅占其中的10%，而材料13.8%和加工19%的成本均比人工来的更多。由此我们预计，明后年中金克金成本还将持续走高，但主要来自于矿石入选品位的降低和加工成本的上升，而最令人担心的人工成本相对影响有限。（申银万国）

　　康芝药业（300086）：子公司通过新版GMP，新增两重要品种

　　事件:康芝药业发布关于全资子公司通过新版GMP认证的公告:公司于2012年12月7日接到全资子公司河北康芝制药有限公司的通知，按照国家食品药品监督管理局《药品生产质量管理规范认证管理办法》的规定，经河北省食品药品监督管理局现场核查和审核批准，河北康芝符合《药品生产质量管理规范（2010年修订）》要求，现已获得河北省食品药品监督管理局颁发的《药品GMP证书》（证书编号:HE20120037）和《药品GMP认证审批件》（编号:〈冀〉药认字2012046），GMP认证的主要信息如下:认证范围:颗粒剂、糖浆剂、口服溶液剂、合剂（含中药提取及前处理）。我们认为河北康芝通过新版GMP对公司意义重大，公司将新增两个重要品种，公司已形成完备的儿童药产品线，配合公司的优势第三终端销售网络，业绩恢复可期，维持“买入”评级。

　　点评:

　　河北康芝将恢复生产，公司新增两个重要品种:公司于2011年利用超募资金受让河北天合制药100%股权，将其变为全资子公司河北康芝。天合制药因自身经营原因于2009年停产，收购后并未对公司贡献利润。河北康芝近期顺利通过新版GMP，将恢复正常生产。天合制药拥有十个药品生产批文，在儿童药领域拥有布洛芬颗粒、硫酸锌口服液、麻杏止咳糖浆等品种，其中布洛芬系列产品是儿童解热领域内的主要品种，河北康芝恢复生产后丰富公司在儿童解热镇痛领域的产品线，弥补尼美舒利颗粒修改说明书后的市场空缺；另外，天合制药拥有妇科领域的独家品种贞蓉丹合剂，对于女性经期紊乱、手脚发凉、烦躁不安、失眠健忘四大病症有确切的治疗效果。我们认为借助康芝药业一千余家代理商和3万多个销售终端的第三终端销售网络，河北康芝产品有望迅速放量，为公司带来新的业绩增长点。

　　低点已过，业绩反转趋势基本确立:2012年前三季度，公司实现营业收入27，778.79万元，比去年同期增加35.66%；实现归属于上市公司股东的净利润为1，721.02万元，比去年同期增加20.01%。自公司尼美舒利颗粒修改说明书以后，公司单季度业绩首次实现了同比上升。三季度经营性净利润上升的主要原因在于自产产品的销量较前两个季度相比有较大幅度的增长，其次是本季度广告费用的投入相比前两个季度有所减少。结合经营性活动现金流情况看，公司前三季度实现经营活动现金流量净额为3256万元，较去年同期增长119.25%，今年以来逐季改善，公司业绩反转的趋势基本确立。

　　公司已形成完备的儿童药产品线:公司在11年开始就重点打造小儿腹泻药度来林、儿童感冒发烧系列产品金立爽等产品，独家买断康恩贝（600572）的小儿布洛芬颗粒（小瑞芝清），河北康芝新版GMP通过后公司将自产布洛芬颗粒，自此公司在儿童感冒发烧、腹泻领域与消化不良以及止咳化痰等领域形成完备的产品线。度来林、金立爽、小儿布洛芬颗粒等有望取代尼美舒利颗粒成为公司的盈利品种，预计度来林销售收入在12年销售收入在8000万元以上，金立爽在5000万元左右。在成人药物领域，瑞芝清在成人退热镇痛领域的推广使尼美舒利颗粒的销售收入有所恢复；另外在成人药领域虽有较多批文但缺乏重磅品种，11年9月公司利用超募资金受让海南国瑞堂制药的抗生素1类新药“注射用头孢他啶他唑巴坦钠（3:1）”，同时真伏（伊曲康唑）的市场前景也极为看好。

　　盈利预测与投资建议:我们预计2012-2013年公司的EPS分别为0.15元、0.35元，对应的市盈率分别为73、31倍，市净率为1.22，估值已经具有一定的安全边际，随着公司自有产品在第三终端的推进，同时折旧费用和广告费用在13年将有所降低，公司正逐步走出低谷，我们维持“买入”评级。

　　风险因素:公司业绩复苏，媒体负面报道的风险；度来林、氨金黄敏、布洛芬颗粒等二线品种销售低于预期的风险。（万联证券）

　　（声明：本版文章内容纯属作者个人观点，仅供投资者参考，不代表本网观点，不构成投资建议。投资者据此操作，风险请自担。）

　　作者：对应2013年14倍PE (来源：中国证券网)